我国货币政策工具效应实证分析.doc

我国货币政策工具效应实证分析【摘要】货币政策工具是国家政府进行宏观调控的重要手 段，在国民经济中发挥着重要作用文章旨在通过实证数据 分析我国的货币政策效应，判断我国货币政策有效性，并提 出相关政策建议关键词】货币政策工具有效性一、 引言货币政策工具是中央银行为实现货币政策目标而使用 的各种策略手段，包括一般性货币政策工具和选择性货币政 策工具，以法定存款准备金政策、再贴现政策、公开市场业 务等一般性货币政策工具为主货币政策工具是中央银行可 以直接控制的，其运用可对基础货币、银行储备、货币供应 量、利率以及金融机构的信贷活动产生直接或间接的影响， 有利于中央银行货币政策目标的实现按照“工具变量 中介变量一一目标变量”这种间接传导机制的顺序，通过 EVIEWS软件建立回归方程，来探讨各变量之间的关系，判断 我国货币政策效应二、 国内外相关文献回顾在国内，刘瑞(2008)指出，货币政策在2007年的宏观 调控中占了主导位置，但是效果并不明显，继续依靠货币政 策实施调控通货膨胀能力有限黄明(2010)认为，货币政策 有效性与中国经济的开放度有关，他通过模型分析得出贸易 开放度和金融开放度的加深会在短期内削弱货币政策的效 果，但在长期内还是有效的。

从国内外学者的研究成果可以看出，经济界对货币政策 效应褒贬不一本文旨在通过实证分析，对2001至2010年 由于我国国情的特殊性，货币政策发挥作用受很多因素制 约，因此需要我们利用数据，对其有效性进行实证分析二、实证分析（一） 选取变量（1）目标变量：货币政策有五个目标，其中，经济增长与 物价稳定是两大主要目标本文以经济增长为主要研究目 标2）中介变量：由于我国利率市场化还处于初步发展阶 段，利率并未完全实现由市场供求决定，因此，选取货币供 应量Ml作为中介变量3）工具变量：目前，央行的货币政 策工具主要有公开市场操作、存款准备金率、再贴现业务等 采用存款准备金率和商业银行一年期贷款利率作为货币政 策工具的代理变量，分别用rl和r2来表示二） 数据分析由于我国货币政策实践始于1984年，考虑到从探索到 成熟到完善需要一个时间过程，而探索期的数据受较多人 为、体制、环境等因素影响，并不能真实反映货币政策的有 效性，因此本文选取2001至2010年的数据，数据来源于中 国人民银行网站和《中国金融年鉴》)) 工具变量与中介变量关系的回归分析1•建立模型以Ml为被解释变量，【1和r2为解释变量，以季度为单 位。

建立如下模型方程：Ml二B 0+B l(rl) + B 2(r2)+ e t结合数据，利用EVIEWS软件对模型进行回归得到： Ml=-13395. 63902*Rl-20213. 77543*R2+102924. 4565 t 检验值为(-35. 02563) (-8. 201923) (2. 881466) R 平方二0. 913959􀀁；F=621. 4051 歸 1048577； 可见，方程的拟合优度很好，调整后的拟合优度达到了 0. 924300,同时F统计量通过了检验，各个变量也通过了 5% 的显著性水平检验根据上面的回归方程，可知：(1)存款准备金率rl和货币供应量Ml负相关存款 准备金率每增加1个单位，货币供应量约减少13395. 64亿元, 这和经济理论是高度符合的提高存款准备金率，银行的放 贷资金量减少，相应市场货币供应量减少，也就起到间接调 控货币供应量的目的2)贷款利率r2也与Ml负相关，rl 每增加1个百分点，Ml约减少20213. 78亿元3)从数量 上看，两个变量对Ml的影响力度不同，变动同样的幅度， r2产生的力度大于【1)) 中介变量与目标变量关系的回归分析1.建立模型以GDP为被解释变量，货币供应量Ml为解释变量，建 立如下模型方程：Ml二 B 0+ B 1(M1)+ £ t对模型进行回归，可得：GDP=1. 468973728*Ml+26109.72013t 检验值为(15. 19787) (1.807633)R 平方二0. 966524􀀁；F=230. 9754回归方程的拟合度很好，调整后的拟合优度达到 0. 962339,F统计量通过了检验，Ml也通过了置信度为0.05 的显著性检验。

由回归方程可知，GDP与Ml呈正相关，Ml 每增加一单位，会引起GDP增加1. 46897个单位四、结论与政策建议通过对存款准备金率、贷款利率与货币供应量之间的关 系，及货币供应量与经济增长之间的关系进行了实证分析， 得出以下结论：第一，存款准备金率和贷款利率与货币供应 量之间存在着反向关系需要扩张货币供应量或者流动性 时，降低存款准备金率和贷款利率；反之，需要紧缩货币供 应或者流动性时，提高存款准备金率和贷款利率第二，货 币供应量与国内生产总值存在着正向关系适度地增加货币 供应量能够刺激经济有效发展，但货币供应量过多则容易引 起经济发展伴随通货膨胀，物价上涨政策建议：（1）由上文实证分析可知，贷款利率对货币 供应量的影响大于存款准备金的影响利率机制是最主要的 货币政策传导机制，中国货币当局应该加快利率市场化改 革，提高各种货币政策工具的运用效率，进一步完善货币政 策的传导机制2）大力发展货币市场完善货币市场结构, 注重市场深化问题，货币市场不能只面向国有大型、信用等 级高的企业，还应面向为数众多的高科技、具有发展潜力的 小企业和民营企业加大二级市场建设力度，增强票据的流 动性和市场容量，加强市场法制建设，提供一个良好的保障。

3）提高宏观调控的能力，妥善使用货币政策调节货币供 应量与此同时，货当局在制定货币政策以促进国内经济增 长和保持物价稳定的同时，也应该进一步关注国际经济环 境参考文献[1] 约翰•梅纳德•凯恩斯.就业利息和货币通论 M.高鸿业.北京：商务印书馆，2007.[2] 刘瑞•当前中国宏观经济形势及其若干政策建议 [J].山东经济，2008, （04）.[3] 吴军.经济转轨与货币政策有效性[J].上海财经 大学学报，2004, （02）.。