山东泰丰矿业集团有限公司2011年公司债券2013年跟踪评级报告.pdf

????????????? 2011年10亿元公司债券 2013年跟踪信用评级报告 - 2 - 正面：正面： ? 新泰市地区经济平稳增长，财政实力有所增强，为公司发展提供了良好的外部环 境； ? 公司新收购的煤矿资源将增强公司煤炭业务经营的持续性； ? 中科化工技改项目投产后有望降低公司化工业务成本，提高收入水平 关注：关注： ? 公司煤炭产销量有所下降，目前煤矿开采规模和可采储量均较小； ? 大通沟煤矿相应过户手续尚未办理完毕，未来过户手续完成进度将对公司收入产 生重要影响； ? 公司化工业务产能扩张较快，市场的不确定性增加了公司化工业务的经营风险； ? 公司其他应收款和其他长期资产较大，资产流动性一般； ? 公司收入水平大幅下降，期间费用率上升，盈利能力下滑； ? 公司经营活动净现金流下降，未来投资活动现金支出较大，面临一定的资金压力； ? 公司短期有息债务增长较快，短期偿债压力加大 分析师分析师 姓名：张颖 李飞宾 ：010-66216006 邮箱：zhangy@ - 3 - 一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况 2011年6月22日，经国家发展和改革委员会发改财金[2011]1261号文件批准，公司公开 发行7年期10亿元固定利率债券，每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑 付一起支付。

债券在存续期内前5年票面年利率为6.75%，在存续期限的第5年末附发行人上 调票面利率选择权和投资者回售选择权 截至2013年6月30日，本期债券本息兑付情况如下表所示 表表 1 截至截至 2013 年年 6 月月 30 日本期债券本息累计兑付情况（单位：万元）日本期债券本息累计兑付情况（单位：万元） 本息兑付日期 本息兑付日期 期初本金余额期初本金余额 本金兑付本金兑付/回回 售金额售金额 利息支付 利息支付 期末本金余额期末本金余额 2012年6月25日 100,00006,750 100,000 2013年6月24日 100,00006,750 100,000 合计合计 100,000013,500 100,000 资料来源：公司提供 截至 2013 年 5 月 31 日，本期债券募集资金使用情况如下表所示 表表2 截至截至2013年年5月月31日本期债券募集资金使用情况表（单位：亿元）日本期债券募集资金使用情况表（单位：亿元） 计划计划 实施进度实施进度 项目名称项目名称 总投资总投资 拟使用募集拟使用募集 资金额度资金额度 已投资已投资 已使用已使用 募集资金募集资金 新泰市柴汶和综合治理工程 6.353.706.98 3.70 新泰市麦子山区域农村新型社区建设项目 8.995.305.39 5.30 补充营运资金 -1.00- 1.00 合计合计 15.3410.0012.37 10.00 资料来源：公司提供 二、发行主体概况二、发行主体概况 2012 年公司股东及股权结构未发生重大变化。

截至 2012 年末，公司股东为新泰市国 有资产管理局，新泰市国有资产管理局持有公司 100%股权 截至2012年12月31日， 公司资产总额为901,870.87万元， 所有者权益为600,679.13万元， 资产负债率为33.33%2012年度，公司营业收入为54,839.29万元，利润总额为7,257.08万 元，经营活动产生的现金流量净额8,795.09万元 - 4 - 三、地方经济与财政实力三、地方经济与财政实力 2012 年新泰市地区经济平稳增长，经济实力不断增强年新泰市地区经济平稳增长，经济实力不断增强 2012 年新泰市全市地区生产总值达到 751.1 亿元，按现价比上年增长 10.6%；三次产 业结构由上年的 7.4：57.2：25.4 调整为 6.9：56.4：36.7，其中第二产业增长占主导地位， 对 GDP 增长的贡献率为 60.6%，拉动 GDP 增长 6.4 个百分点，第三产业贡献率为 37.8%， 拉动 GDP 增长 4.0 个百分点规模工业增加值增长 12.0%，其中轻工业下降 12.8%，重工 业增长为 24.7% 表表 3 2011-2012 年新泰市经济发展情况年新泰市经济发展情况 2012 年年 2011 年年 主要指标 主要指标 金额 金额 增长率 增长率 金额 金额 增长率 增长率 地区生产总值（亿元） 751.110.6%667.3 11.5% 其中：第一产业增加值（亿元） 52.02.4%49.1 2.5% 第二产业增加值（亿元） 423.810.9%382.2 12.7% 第三产业增加值（亿元） 275.311.7%236.0 11.4% 人均地区生产总值（元） 56,80310.3%50,596 12.1% 工业总产值（亿元） 1,615.316.7%1,411.8 16.4% 其中：原煤（万吨） 930.5-10.0%1,033.9 1.1% 洗煤（万吨） 655.3-0.4%652.1 3.6% 固定资产投资（亿元） 408.721.0%342.6 22.0% 社会消费品零售总额（亿元） 207.114.9%180.1 17.1% 进出口总值（万美元） 28,747-23,411 - 资料来源：新泰市国民经济和社会发展统计公报 新泰市财政收入不断增长，财政实力有所增强新泰市财政收入不断增长，财政实力有所增强 随着区域经济的快速发展，新泰市一般预算收入有所增长，2012 年新泰市一般预算收 入为 383,732 万元，比上年增长 3.99%。

一般预算收入占地方综合财力的比重为 55.29%， 其中税收收入占一般预算收入的比重为 66.27%，一般预算收入的稳定性较好2012 年新 泰市上级补助收入为 189,862 万元，较上年增长 20.98%2012 年新泰市政府性基金收入为 116,893 万元，比上年增长 9.19%我们注意到，政府性基金收入主要为国有土地使用权出 让金收入构成，国有土地使用权出让金收入受国家房地产调控政策以及当地政府土地出让 计划影响较大， 具有不确定性 2012 年， 新泰市地方综合财力为 694,076 万元， 增长 9.47% 整体来看，新泰市财政收入不断增长，财政实力有所增强 - 5 - 表表 4 2011-2012 年新泰市财政收入情况（单位：万元）年新泰市财政收入情况（单位：万元） 项目项目 2012 年年 2011 年年 一般预算收入一般预算收入 383,732 369,019 其中：税收收入 254,303 242,221 非税收入 129,429 126,798 上级补助收入上级补助收入 189,862 156,943 其中：返还性收入 22,636 22,636 一般性转移支付收入 84,732 66,787 专项转移支付收入 82,503 67,520 政府性基金收入政府性基金收入 116,893 107,055 预算外收入预算外收入 3,589 1,024 财政收入 财政收入 地方综合财力地方综合财力 694,076 634,041 注：地方综合财力=一般预算收入+上级补助收入+基金收入+预算外收入 资料来源：新泰市财政局 四、经营与竞争四、经营与竞争 公司营业收入主要来源于煤炭、化工、租金和利息收入。

2012年，受煤炭及化工行业 景气度影响，公司煤炭及化工收入下滑；2012年公司未出让土地，未形成土地出让收入； 公司根据实际收到的现金确认BT收入，2012年收到的BT项目款较少，BT收入大幅下滑 公司煤炭及化工业务毛利率下滑，但由于毛利率较高的租金收入占比提高，且新增毛利率 较高的利息收入，综合毛利率有所提高 表表 5 2011-2012 年公司营业收入及毛利率分业务构成情况（单位：万元）年公司营业收入及毛利率分业务构成情况（单位：万元） 2012 年 年 2011 年 年 项目 项目 收入收入 毛利率 毛利率 收入收入 毛利率 毛利率 煤炭 31,958.42 60.25% 39,721.44 66.29% 化工 9,748.54 14.77% 10,678.51 16.13% 土地转让 -- 24,364.08 43.72% 租金 6,000.00 92.54% 3,000.00 17.48% 利息收入 4,843.85 94.35%- - BT 项目 105.30 94.35% 5,563.59 100.00% 其他 2,183.19 24.43% 2,049.18 26.59% 合计 合计 54,839.29 57.35% 85,376.79 53.10% 资料来源：公司提供 - 6 - 公司煤炭产销量有所下降，目前煤矿开采规模和可采储量均较小，新收购的煤矿资源 将增强公司煤炭业务经营的持续性 公司煤炭产销量有所下降，目前煤矿开采规模和可采储量均较小，新收购的煤矿资源 将增强公司煤炭业务经营的持续性 公司生产煤炭以电煤为主，周边发电企业众多，为公司煤炭销售提供了较为稳定的销 售市场，所产原煤约 40%销往参股企业山东丰华洁净煤有限公司（公司持股 36%） ，其余 销往周边新泰电厂、沂水电厂、众泰发电等发电企业。

2012 年，由于市场需求下降，公司 煤炭产量为 67.56 万吨，较上年下降 3.81 万吨；销量为 69.95 万吨，较上年下降 3.25 万吨 表表 6 2011-2012 年公司煤炭产销情况（单位：万吨）年公司煤炭产销情况（单位：万吨） 2012 年年 2011 年 年 产量产量 销量 销量 产量产量 销量 销量 王家寨煤矿 67.5669.9571.37 73.20 注： 公司煤炭产量的计量单位为起煤用的簸箕， 以箕斗为计量单位， 其中包含矸石， 但按照固定比例扣除， 销量的计量单位为磅秤为主的精确计量 资料来源：公司提供 截至 2012 年底，公司在产的煤矿只有位于泰安市的王家寨煤矿，王家寨煤矿核定生产 能力为 75 万吨/年，可采储量 1,441.44 万吨，可采年限为 19 年，煤炭生产规模和可采储量 相对偏小 2012 年 1 月， 公司与鸡西市坤源煤业有限公司 （以下简称 “坤源煤业” ） 签订合作合同， 双方共同出资组建黑龙江丰源矿业有限公司（以下简称“丰源矿业” ） ，开发坤源煤业下属 大通沟煤矿及其远景扩储资源大通沟煤矿评估后的资产价值 3.03 亿元作价人民币 2.4 亿 元为丰源矿业的全部股权价值，泰丰集团投资 1.22 亿元购买该股权的 51%作为出资额，坤 源煤业以其余 49%股权作为出资额，大通沟煤矿采矿权归丰源矿业所有。

双方按出资比例 对大通沟煤矿恢复 15 万吨/年的生产能力进行投资，2012 年，大通沟煤矿的实际产能已恢 复至 15 万吨/年，预计 2013 年恢复核定 60 万吨/年产能大通沟煤矿可采储量为 2,145.01 万吨，按核定 60 万吨/年产能恢复后计算，可采年限为 35.75 年该项合作扩大了公司的 煤炭储量和生产规模，有利于增强公司煤炭业务经营的持续性截至 2012 年底，大通沟煤 矿采矿权仍在坤源煤业名下，相应过户手续尚未办理完毕，2012 年公司仅将丰源矿业固定 资产纳入合并范围，其他资产以及收入表、现金流量表未纳入合并范围未来大通沟煤矿 过户手续完成进度将对公司收入产生重要影响 中科化工技改项目投产后有望降低公司化工业务成本，提高收入水平；但化工业务产 能扩张较快，市场的不确定性增加了公司的经营风险 中科化工技改项目投产后有望降低公司化工业务成本，提高收入水平；但化工业务产 能扩张较快，市场的不确定性增加了公司的经营风险 公司化工业务主要由分公司山东泰丰矿业集团有限公司中科化工分公司 （以下简称 “中 - 7 - 科化工” ）和子公司山东飞扬化工有限公司（以下简称“飞扬化工” ）运营。

2010 年，中科化。