公司理财要点整理资料.doc

P/F，10%，1）=0.9091（P/A，10%，3）=2.4869（P/F，10%，5）=0.6209（P/A，10%，4）=3.1699（P/F，10%，6）=0.5645第一章 导论1. 公司目标：为所有者创造价值公司价值在于其产生现金流能力2. 财务管理的目标：最大化现有股票的每股现值3. 公司理财可以看做对一下几个问题进行研究： 1. 资本预算：公司应该投资什么样的长期资产 2. 资本结构：公司 如何筹集所需要的资金 3. 净运营资本管理：如何管理短期经营活动产生的现金流4. 公司制度的优点：有限责任，易于转让所有权，永续经营缺点：公司税对股东的双重课税第二章 会计报表与现金流量资产 = 负债 + 所有者权益（非现金项目有折旧、递延税款）EBIT（经营性净利润） = 净销售额 - 产品成本 - 折旧EBITDA = EBIT + 折旧及摊销现金流量总额CF(A) = 经营性现金流量 - 资本性支出 - 净运营资本增加额 = CF(B) + CF(S)经营性现金流量OCF = 息税前利润 + 折旧 - 税资本性输出 = 固定资产增加额 + 折旧净运营资本 = 流动资产 - 流动负债第三章 财务报表分析与财务模型1. 短期偿债能力指标（流动性指标） 流动比率 = 流动资产/流动负债 （一般情况大于一） 速动比率 = (流动资产 - 存货)/流动负债 （酸性实验比率） 现金比率 = 现金/流动负债 流动性比率是短期债权人关心的，越高越好；但对公司而言，高流动性比率意味着流动性好，或者现金等短期资产运用效率低下。

对于一家拥有强大借款能力的公司，看似较低的流动性比率可能并非坏的信号2. 长期偿债能力指标（财务杠杆指标） 负债比率 = (总资产 - 总权益)/总资产 or (长期负债 + 流动负债)/总资产 权益乘数 = 总资产/总权益 = 1 + 负债权益比 利息倍数 = EBIT/利息 现金对利息的保障倍数(Cash coverage radio) = EBITDA/利息3. 资产管理或资金周转指标 存货周转率 = 产品销售成本/存货 存货周转天数 = 365天/存货周转率 应收账款周转率 = （赊）销售额/应收账款 总资产周转率 = 销售额/总资产 = 1/资本密集度4. 盈利性指标 销售利润率 = 净利润/销售额 资产收益率ROA = 净利润/总资产 权益收益率ROE = 净利润/总权益5. 市场价值度量指标 市盈率 = 每股价格/每股收益EPS 其中EPS = 净利润/发行股票数 市值面值比 = 每股市场价值/每股账面价值 企业价值EV = 公司市值 + 有息负债市值 - 现金 EV乘数 = EV/EBITDA6. 杜邦恒等式 ROE = 销售利润率（经营效率）x总资产周转率（资产运用效率）x权益乘数（财杠） ROA = 销售利润率x总资产周转率7. 销售百分比法 假设项目随销售额变动而成比例变动，目的在于提出一个生成预测财务报表的快速实用方法。

是根据资金各个项目与销售收入总额的依存关系，按照计划销售额的增长情况预测需要相应追加多少资金的方法 d = 股利支付率 = 现金股利/净利润 （b + d = 1） b = 留存比率 = 留存收益增加额/净利润 T = 资本密集率 L = 权益负债比 PM = 净利润率 外部融资需要量EFN（对应不同增长率） = ∆销售额销售额×（资产-自发增长负债）-PM×预计销售额×（1-d）8. 融资政策与增长 内部增长率：在没有任何外部融资的情况下公司能实现的最大增长率 ROA×b1-ROA×b 可持续增长率：不改变财务杠杆的情况下，仅利用内部股权融资所..率 ROE×b1-ROE×b 即无外部股权融资且L不变 P×b×（L+1）T-P×b×（L+1） 可持续增长率取决于一下四个因素： 1. 销售利润率：其增加提高公司内部生成资金能力，提高可持续增长率 2. 股利政策：降低股利支付率即提高留存比，增加内部股权资金，提高.. 3. 融资政策：提高权益负债比即提高财务杠杆，获得额外债务融资，提高.. 4. 总资产周转率：提高即使每单位资产带来更多销售额，同时降低新资产的需求.. 结论：若不打算出售新权益，且上述四因素不变，该公司能实现的增长率只有一个。

9. 公司可以通过以下方式来提高增长率： 1. 发行债券或回购股票增加债权比 2. 更好的控制成本来提升销售利润率 3. 降低资产销售比，或者更有效利用资产 4. 降低股利支付率第四章 折现现金流量估计1. 多年期复利 FV = C0×1+r/mmT 连续复利 C0×erT2. 年金 PV = C×ArT = C×1-11+rTr 增长年金 PV = C1-1+g1+rTr-g第五章 债券和股票的定价1. 名义利率与实际利率：1 + R = （1+r）x（1+h）2. 普通股价格等于所有预期未来股利现值，三种类型 股利零增长，固定增长，变动增长（分段求现值）3. 参数估计 公司盈利增长率 g = 留存收益比x 留存收益的收益率即ROE （假设股利/盈利比不变） R由固定增长股价公式求得4. 增长机会 股价分为两部分：现金牛价值EPS/R，以及留存盈利用于投资新项目的新增价值NPVGO 为了提高公司价值：1.保留盈余以满足项目资金需求；2.项目要有正的NPV5. 市盈率（P/EPS） 由NPVGO模型可推导出市盈率 = 1/R + NPVGO/EPS。

市盈率是三个因素的函数： 1. 增长机会：拥有强劲增长机会的公司具有高市盈率 2. 会计方法：采用保守会计方法的公司具有高市盈率 3. 风险：低风险股票具有高市盈率第六章 净现值和投资评价的其他方法1. 净现值法 定义：投资项目在投资期内各年现金流按一定的贴现率折算为现值后与初始投资额的差额 所用的折现率可以是企业资本成本，也可以是企业所要求的最小收益率水平 净现值法则：接收净现值大于零的项目，拒绝净现值为负的项目 净现值法三个特点：1. 净现值使用了现金流量 2. 净现值包含了项目的全部现金流量3. 净现值对现金流量进行了合理折现 局限：贴现率难以确定；各项目各自的r不好确定2. 回收期法（折现回收期法） 定义：自投资方案实施起，回收初始投资所用的时间 即与方案相关的累计现金流入等于累计现金流出的时间特点：1. 标准的确定有较大的主观臆断性 2. 没有考虑到回收期后的现金流量 3. 没有考虑现金流的时间价值 4. 方法相对简单，易于管理，常用量筛选大量小型投资项目 折现回收期法：对现金流折现后求出达到初始投资额所需折现现金流的时间3. 平均会计收益率法 定义：扣除税和折旧之后的项目平均收益除以整个项目期限内平均账面投资额所得的比率。

其中，平均净收益，即为扣除折旧与税的现金流 优点：计算简便，数据容易从会计账目中获得 缺点：1. 抛开客观合理的原始数据，使用会计账目上的数据来决定投资与否 2. 没有考虑时间价值因素 3. 未能提出如何确定合理的目标收益率4. 内部收益率法 原理：找出一个能体现项目内在价值的数据，其本身不受市场利率影响 内部收益率IRR：令项目净现值为零的贴现率 基本法则：若内部收益率大于折现率，则项目可以接收，反之不接受 特点：1. 对于投资项目和融资项目，决策标准相反 2. 可能出现多个收益率 3. 互斥项目还可能存在规模问题与时间序列问题 4. 优点是用一个数字就能概括出项目特性，涵盖主要信息 对于互斥项目：1.比较净现值；2.计算增量净现值；3.比较增量内部收益率与折现率5. 盈利指数法 盈利指数PI = 初始投资带来的后续现金流量现值÷初始投资 决策法则：接收PI>1的独立项目，以及PI超过1最多的互斥项目之一 解决资本配置时的排序问题，但是忽略了互斥项目之间规模上的差异第七章 投资决策1. 名词解释 沉没成本：已经发生的成本，不属于增量现金流量 副效应：分为侵蚀效应和协同效应（新项目减少/增加了原有项目的销售与现金流）。

增量现金流：公司投资与不投资某项目产生的现金流量差别 税收账簿遵循IRS法则，股东账簿遵循财务会计准则委员会FASB的法则2. 经营性现金流量OCF计算方法 1. 自上而下法：OCF = 销售额 - 现金成本 - 税收 2. 自下而上法：OCF = 净利润 + 折旧 3. 税 盾 法： OCF =（销售额 - 现金成本）x（1 - t）+ 折旧x t3. 约当年均成本法（不同生命周期的投资） 将设备在周期内的成本折现后，除以年金系数，得到年均成本EAC（与销售额无关） 一般计算步骤：OCF，NPV，EAC，例题见P-125第八章 风险分析、实物期权和资本预算1. 敏感性分析 定义：用来检测某一特定净现值计算对假定条件变化的敏感度 优点：1. 可以表明NPV分析是否值得信赖 2. 可以指出在哪些方面需要搜集更多的信息 缺点：1. 可能会更容易造成“安全错觉”，即所有悲观估计都产生正的NPV时， 经理会误以为无论如何不会亏损，而是市场也存在过分乐观悲观估计的情况 2. 只是孤立地处理每个变量的变化，而忽略了不同变量变化之间可能的关联 场景分析：考察一些可能出现的不同场景，每种场景综合了各变量影响，以补充敏感性分析。

2. 盈亏平衡分析 定义：根据成本、销售收入、利润等因素之间的关系， 预测企业实现盈亏平衡时所需要达到的销售量，是对敏感性分析的有效补充会计利润的盈亏平衡点 = （固定成本+折旧）×（1-t）（销售单价 - 单位变动成本）×（1-t）净现值的盈亏平衡点 = EAC+ 固定成本×1-t - 折旧×t销售单价 - 单位变动成本×(1-t) 即：税后成本/税后边际利润3. 蒙特卡罗模拟* 定义：对现实世界的不确定性建立模型的进一步尝试 步骤：1. 构建基本模型 2. 确定模型中每个变量的分布 3. 通过计算机抽取一个结果 4. 重复上述过程 5. 计算NPV4. 实物期权 定义：标的物为非证券资产的期权，给投资者一种决策弹性，使其可以灵活适应市场变化 相对于“金融期权”，具有非交易性，非独占性，先占性，复合性 类型：扩展期权，放弃期权，择机期权，修正期权 决策树：一种决策的图解方法，用以存在风险或不确定性情况下进行决策第九章 风险与收益：市场历史的启示1. 总收益 = 股利收益 + 资本利得（or资本损失）2. 算数平均值适宜对未来的估值，几何平均值（一般较小）适宜描述历史投资行为。

3. Blume公式：已知过去N年中某资产的几何与算数平均收益率，求未来T年中收益率最佳估计 RT= N-TN-1×算数平均 + T-1N-1×几何平均第十章 收益和风险：资本资产定价模型CAPM1. 系统风险：不能通过多元化投资组合消除的风险，是影响市场中大部分企业的风险 非系统风险：可以通过多元化投资组合消除的。