铁矿石交割新规解读.doc

钢铁事业部铁矿石交割新规解读铁矿石交割新规解读自 2016 年以来，国外出现了不少新品种的铁矿，并且逐渐进入中国市场，其中比较有代 表性的是澳大利亚的罗伊山粉和巴西的托克粉此外巴西淡水河谷也对其产品进行整合，比 如拿高硅矿和低硅矿进行混矿，生产性价比更高的矿种，而这些新矿种与老牌高品矿的不同 点在于：品质不稳定、市场认可度不高，但是部分矿种正好符合交易商交割标准今年 5 月 合约市场上有传言说大量这类矿可以进行交割而现货市场的情况也正好是高低品价差较大， 再加上这些交割红线附近的货种因为市场认可度不高，现货价格大幅贴水于盘面价格1705 合约交割时市场一度认为铁矿交割标的已经从 PB 粉纽曼粉改变成了托克粉等，在交割前快速 打压近月价格造成了市场的一度恐慌在这一背景下，交易所也立即对市场进行了深度调 研，并且对交割标的的扣价进行了重新调整2017 年 9 月 13 日大商所发布铁矿石交割新规，并确定从 i1809 合约开始执行本次交割品级的修改主要集中在以下几点：一、原先交割品硅+铝高于 10%不能交割，现在硅+铝高于 8.5%即不能交割该条准则让 大部分托克粉，SFNG，甚至部分罗伊山粉都不能进行交割。

二、新准则硅铝分区间扣价导致硅铝成分较高的矿种扣价更高铁矿中巴西粗粉普遍硅 含量较高，故提高扣价导致巴粗扣价较原规则增加三、旧规则硫含量大于 0.05%扣价，新规则硫含量大于 0.03%即扣价该条准则主要影响 罗伊山粉的扣价，新老规则硫含量均不能超过 0.2%，该条准则对金布巴粉交割基本没有影响下图为新旧规则的扣价变化：新规硫 标准品0.03% 替代4%-4.5%4.5%-6.5%2.5%-3%3%-3.5% 0.07%-0.1% 0.1%-0.15%《0.2% 单位变化0.10%0.10%0.10%0.10%0.10%0.10%0.01%0.01%0.01% 扣价-1.51-1-2-1.5-3-1-3-162%铁硅铝磷 62%4%2.50%0.07%老规硅铝硫 标准品4%2.50%0.05 替代4%2.50%0.07%-0.1% 0.1%-0.15%0.05%-0.2% 单位变化0.10%0.10%0.10%0.10%0.01%0.01%0.01% 扣价-1.51-1-1-1-3-1磷 62%0.07% 62%铁铁矿石交割新规钢铁事业部从目前可交割的铁矿品种来看，金布巴粉依旧是最合适的交割品。

我们根据部分金布巴 的指标对比了新旧规则对不同品级的金布巴粉升贴水影响新规新新规规价价差差 品品种种铁铁硅硅铝铝磷磷硫硫水水铁铁硅硅铝铝磷磷硫硫总总计计（（干干吨吨））总总计计（（湿湿吨吨））干干吨吨 金金布布巴巴粉粉61.104.713.030.110.027.40-13.50-9.20-8.40-7.200.00-38.30-35.47-5.20 金金布布巴巴粉粉61.24.362.960.1230.0227.56-12.00-3.60-6.90-9.900.00-32.40-29.95-2.30 金金布布巴巴粉粉60.984.53.040.1110.0217.9-15.30-5.00-8.70-6.300.00-35.30-32.51-3.30 金金布布巴巴粉粉60.624.953.260.1170.0217.24-20.70-14.00-15.30-8.100.00-58.10-53.89-12.20 金金布布巴巴粉粉60.655.023.050.1210.0217.84-20.25-15.40-9.00-9.300.00-53.95-49.72-8.70 金金布布巴巴粉粉61.824.062.780.1130.027.64-2.70-0.60-4.20-6.900.00-14.40-13.30-1.40化化学学指指标标交交易易所所扣扣价价标标准准老老规规 品品种种铁铁硅硅铝铝磷磷硫硫水水铁铁硅硅铝铝磷磷硫硫总总计计（（干干吨吨））总总计计（（湿湿吨吨）） 金金布布巴巴粉粉61.104.713.030.110.027.40-13.50-7.10-5.30-7.200.00-33.10-30.65 金金布布巴巴粉粉61.24.362.960.1230.0227.56-12.00-3.60-4.60-9.900.00-30.10-27.82 金金布布巴巴粉粉60.984.53.040.1110.0217.9-15.30-5.00-5.40-6.300.00-32.00-29.47 金金布布巴巴粉粉60.624.953.260.1170.0217.24-20.70-9.50-7.60-8.100.00-45.90-42.58 金金布布巴巴粉粉60.655.023.050.1210.0217.84-20.25-10.20-5.50-9.300.00-45.25-41.70 金金布布巴巴粉粉61.824.062.780.1130.027.64-2.70-0.60-2.80-6.900.00-13.00-12.01化化学学指指标标交交易易所所扣扣价价标标准准来源：银河期货 可以看到新规则对指标较好金布巴粉交割来说，扣价并没有太大的变化，一般扣价变化在 3-5 元/干吨，对硅铝指标较差的金布巴扣价扩大。

此外，新规则对 PB 粉交割扣价基本没有影响新规 品品种种铁铁硅硅铝铝磷磷硫硫水水铁铁硅硅铝铝磷磷硫硫总总计计（（干干吨吨））总总计计（（湿湿吨吨）） P PB B粉粉61.454.002.280.0950.0169.44-8.250.000.00-2.500.00-10.75-9.74 P PB B粉粉61.354.222.340.0960.0228.56-9.75-2.200.00-2.600.00-14.55-13.30 P PB B粉粉61.683.642.340.1030.038.84-4.800.000.00-3.900.00-8.70-7.93 P PB B粉粉61.423.62.160.1060.0239.49-8.700.000.00-4.800.00-13.50-12.22 P PB B粉粉61.83.562.260.1010.0188.59-3.000.000.00-3.300.00-6.30-5.76 P PB B粉粉61.533.772.350.1050.028.8-7.050.000.00-4.500.00-11.55-10.53化化学学指指标标交交易易所所扣扣价价标标准准老老规规 品品种种铁铁硅硅铝铝磷磷硫硫水水铁铁硅硅铝铝磷磷硫硫总总计计（（干干吨吨））总总计计（（湿湿吨吨）） P PB B粉粉61.454.002.280.100.029.44-8.250.000.00-2.500.00-10.75-9.74 P PB B粉粉61.354.222.340.0960.0228.56-9.75-2.200.00-2.600.00-14.55-13.30 P PB B粉粉61.683.642.340.1030.038.84-4.800.000.00-3.900.00-8.70-7.93 P PB B粉粉61.423.62.160.1060.0239.49-8.700.000.00-4.800.00-13.50-12.22 P PB B粉粉61.83.562.260.1010.0188.59-3.000.000.00-3.300.00-6.30-5.76 P PB B粉粉61.533.772.350.1050.028.8-7.050.000.00-4.500.00-11.55-10.53化化学学指指标标交交易易所所扣扣价价标标准准来源：银河期货我们再来看下其他品种矿：新新规规新新规规价价差差 品品种种铁铁硅硅铝铝磷磷硫硫水水铁铁硅硅铝铝磷磷硫硫总总计计（（干干吨吨））总总计计（（湿湿吨吨））干干吨吨 P PB B粉粉61.454.002.280.0950.0169.44-8.250.000.00-2.500.00-10.75-9.740.00 金金布布巴巴粉粉61.104.713.030.110.027.40-13.50-9.20-8.40-7.200.00-38.30-35.47-5.20 纽纽曼曼粉粉62.504.502.200.0900.0106.505.00-5.000.00-2.000.00-2.00-1.870.00 麦麦克克粉粉60.84.52.250.0850.0258-18.00-5.000.00-1.500.00-24.50-22.540.00 卡卡粉粉652.51.20.050.058.530.000.000.000.000.0030.0027.450.00 S SS SF FT T62.527.3910.05606.85.20-62.800.000.000.00-57.60-53.68-28.90 巴巴混混6351.50.070.03710.00-15.000.000.000.00-5.00-4.65-10.00 罗罗伊伊山山粉粉60.45.22.30.040.059.7-24.00-19.000.000.000.00-43.00-38.83-7.00 托托克克粉粉(1705交交割割品品)62.207.021.160.040.018.002.00-55.400.000.001.00-52.40-48.21-25.20化化学学指指标标交交易易所所扣扣价价标标准准钢铁事业部老老规规 品品种种铁铁硅硅铝铝磷磷硫硫水水铁铁硅硅铝铝磷磷硫硫总总计计（（干干吨吨））总总计计（（湿湿吨吨）） P PB B粉粉61.454.002.280.100.029.44-8.250.000.00-2.500.00-10.75-9.74 金金布布巴巴粉粉61.14.713.030.1140.027.4-13.50-7.10-5.30-7.200.00-33.10-30.65 纽纽曼曼粉粉62.54.52.20.090.016.55.00-5.000.00-2.000.00-2.00-1.87 麦麦克克粉粉60.84.52.250.0850.0258-18.00-5.000.00-1.500.00-24.50-22.54 卡卡粉粉652.51.20.050.058.530.000.000.000.000.0030.0027.45 S SS SF FT T62.527.3910.0566.85.20-33.900.000.000.00-28.70-26.75 巴巴混混6351.50.070.03715.00-10.000.000.000.005.004.65 罗罗伊伊山山粉粉60.45.22.30.040.059.7-24.00-12.000.000.000.00-36.00-32.51 托托克克粉粉(1705交交割割品品)62.27.021.160.0430.01183.00-30.200.000.000.00-27.20-25.02化化学学指指标标交交易易所所扣扣价价标标准准来源：银河期货从修正的各指标升贴水情况来看，交易所将硅铝等杂质的贴水分等级进行修正，意味着 一些非主流的矿种的杂质的贴水幅度扩大，这个幅度与当前市场现货赋予的贴水更为接近。

而之前交割的主流矿的升贴水情况在该修改规则下并没有出现大幅的变动现货的高低品价差目前处于历史较高水平，其主要原因也是因为螺纹热卷价格足够高， 增加高品用量后多生产的铁水的边际利润可以覆盖掉钢厂采购高品所多花出的成本这部分 多花的成本即高低品价差也就是说这是边际利润在影响高低品价差，而非钢厂的实际利润 这也意味这在焦炭价格不变的情况下，高低品价差实际上和螺纹的价格成正比，而非利润 一旦高低品价差扩大到边际利润难以覆盖的情况下，高低品价差即将回落而高低品价差回 落的时候也就是钢厂转向采购低品的时候，高低品价差便会收窄，低品矿的性价比提升 图：关于钢厂使用高品矿边际利润的计算（根据 2017 年 9 月市场数据计算。