月配置中材国际亚夏葛洲坝精工钢构.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 月配置中材国际、亚夏、葛洲坝、精工钢构月配置中材国际、亚夏、葛洲坝、精工钢构 建筑行业周报第建筑行业周报第 9 期期 韩其成韩其成 021-38676162 hanqicheng@ S0880208070351 本报告导读：本报告导读： 9 月建筑公司前月建筑公司前 10 涨幅中有涨幅中有 6 家为家为 8 月涨幅前月涨幅前 10，强势股相对集中并强者恒强国际工程和装饰行业依旧利好，，强势股相对集中并强者恒强国际工程和装饰行业依旧利好，10 月配置中材国际、亚夏股份、葛洲坝、精工钢构月配置中材国际、亚夏股份、葛洲坝、精工钢构 摘要：摘要： ? 9 月建筑公司涨幅前 10 为延华智能、中工国际、亚夏股份、中国 化学、中材国际、科达股份、金螳螂、东华科技、西藏天路、上 海建工其中中材国际、亚夏股份、金螳螂、中工国际、东华科 技、上海建工 6 家公司为 8 月涨幅前 10强者恒强、人气一旦聚 集似不到实在受不了的程度难散去，国际工程、装饰装饰尤如是 从行业成长动因讲，装饰行业：一是后周期属性，上年 4 万亿大 兴土木滞后今年开始内部后端装修；二是设计杠杆化施工量，即 IPO 效应；三是长期消费升级如单位面积装饰费用提升、酒店由 一线到二三线城市拓展。

国际工程今年走强原因在于：09 年上半 年受金融危机影响业绩和合同均差，09 年下半年合同好但业绩一 般，今年合同和业绩都好重合时间段，合同和业绩双向驱动 ? 前 8 个月我国对外承包工程业务完成营业额 529.1 亿美元，同比 增长 19.4%；新签合同额 749.2 亿美元，同比下降 8.9%其中 8 月新签订合同 144 亿美元， 同比增加 128%、 环比 7 月增加 157%， 年内首现合同正增长，国际工程行业景气复苏趋势明显在手合 同数倍于收入导致国际工程公司未来业绩有安全边际保障，3 季 度业绩均可期待，中材国际释放业绩动力足、中工有资产重组预 期、葛洲坝三个故事意味着行情仍未释放殆尽，10 月仍可期待 LE 最新数据显示中国目前拥有 1192个酒店项目和 327459个客房 处于在建，超过了 2008 年 2 季度历史最高位，2010 年第 2 季度 环比第 1 季度分别上升 9.7%和 5.5%酒店装饰市场规模 2011 年 预增 8.5%杠杆化效应导致装饰业龙头有望在酒店建设高峰期中 获得更多酒店装饰订单推荐广田股份、亚夏股份、金螳螂、洪 涛股份 具体见 46 页深度 《装饰行业： 酒店在建项目创历史新高》 。

葛洲坝基本面水利水电行业面临行业景气提升趋势，下半年业绩 将体现出来高毛利率国际工程增加趋势，估计 4 季度有大额合同 和央企重组预期精工钢构轻钢业务符合产业升级和转移的经济 结构调整趋势，重钢和空间钢受益机场等“十二五”规划主题， 行业和公司业绩 2010-11 年都面临再次提升，目前业绩处于底部， 未来拐点向上上海本地股主要是资产重组概念如隧道股份和浦 东建设，11 月世博会结束后或有重组加速和迪斯尼概念 ? 10 月配置和观点仍坚持 9 月 29 日“建筑横纵产业链投资和新签 合同跟踪”月报《酒店装饰创新高，国际工程复苏明显》观点评级：评级： 增持增持上次评级：增持细分行业评级 土木工程建筑业 增持 装修装饰业 增持 其他建筑业 相关报告 建筑工程业： 《酒店装饰创新高，国际工程 复苏明显》 2010.09.29 建筑工程业： 《近期建筑价值递进路线图及 展望思考》 2010.09.06 水利水电工程施工： 《水电建设加速，10 年 将新增 1.8 亿千瓦》 2010.08.24 建筑工程业： 《本周建筑推荐：龙元建设、 精工钢构、葛洲坝》 2010.08.24 建筑工程业： 《上海建筑跟踪第 8 期：首配 龙元建设、浦东建设》 2010.08.20行业周报行业周报建筑工程业建筑工程业2010.10.11股票研究股票研究行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 24 表表 1: 横纵向产业链公司盈利预测及投资评级（蓝色字体为相关产业链最看好公司）横纵向产业链公司盈利预测及投资评级（蓝色字体为相关产业链最看好公司） 价值链 行业 公司 价值链 行业 公司 10EPS11EPS10PE11PEPB 市值 评级 市值 评级 横向产业链一：设计驱动施工 冶金化工 东华科技 0.64 0.83 43 33 10.8 76 谨慎增持 装修装饰 棕榈园林 1.30 2.00 79 52 43.7 124 谨慎增持 轻工业制造 中国海诚 0.62 0.71 33 28 4.9 23 中性 横向产业链二：装饰后周期 装修装饰 东方园林 3.49 5.30 31 20 15.4 81 谨慎增持 洪涛股份 0.72 1.10 48 31 4.9 51 谨慎增持 金螳螂 1.07 1.60 46 31 16.4 157 谨慎增持 亚厦股份 1.25 2.20 63 36 7.6 167 谨慎增持 纵向产业链一：建筑企业地产化 房屋建筑 上海建工 0.63 0.75 22 18 3.4 142 谨慎增持 龙元建设 0.48 0.65 22 16 2.2 50 谨慎增持 中国建筑 0.23 0.27 15 13 1.5 1050 谨慎增持 水利工程 安徽水利 0.55 0.80 19 13 3.8 24 谨慎增持 路桥施工 科达股份 0.25 0.30 31 26 4.0 25 中性 铁路建设 中铁二局 0.72 0.90 13 10 3.2 134 谨慎增持 智能建筑 延华智能 0.19 0.22 97 84 6.0 18 中性 纵向产业链二：地铁规划空间巨大 地铁施工 宏润建设 0.76 1.08 18 13 3.9 62 增持 隧道股份 0.62 0.76 18 15 2.0 81 谨慎增持 水利工程 粤水电 0.35 0.41 25 21 2.0 29 增持 纵向产业链三：地方性基建投资 路桥施工 四川路桥 0.18 0.27 48 32 2.7 26 中性 路桥建设 0.50 0.63 24 19 2.6 49 谨慎增持 浦东建设 0.75 0.90 19 15 2.1 48 谨慎增持 腾达建设 0.09 0.11 51 43 3.2 34 中性 龙建股份 0.09 0.18 52 26 3.4 25 中性 钢结构 东南网架 0.30 0.38 43 35 2.7 26 中性 精工钢构 0.60 0.76 19 15 3.1 43 谨慎增持 杭萧钢构 0.30 0.38 25 20 3.9 29 中性 纵向产业链四：中央基建投资 水利工程 葛洲坝 0.47 0.60 19 15 3.2 316 增持 铁路建设 中国铁建 0.61 0.73 12 10 1.7 927 谨慎增持 中国中铁 0.42 0.50 10 9 1.5 924 谨慎增持 纵向产业链五：制造业投资 石油勘探 延长化建 0.20 0.23 41 36 5.7 35 中性 海油工程 0.20 0.25 35 28 3.0 275 中性 中海油服 0.75 0.90 20 17 2.9 680 谨慎增持 冶金化工 中国化学 0.25 0.30 20 16 2.1 241 谨慎增持 中国中冶 0.26 0.31 16 13 2.0 791 谨慎增持 纵向产业链六：国际化 国际工程 北方国际 0.45 0.56 53 43 9.0 39 中性 中工国际 1.60 1.95 37 31 9.5 114 增持 中材国际 1.75 2.28 22 17 12.6 296 增持 纵向产业链六：区域振兴 路桥施工 北新路桥 0.42 0.59 62 45 7.0 50 中性 新疆城建 0.28 0.35 43 34 5.4 82 中性 西藏天路 0.18 0.22 70 58 7.0 69 中性 数据来源：WIND，国泰君安证券研究 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 24 表表 2: 建筑公司股价表现建筑公司股价表现 10 月 8 日涨幅 9 月最后一周 9 月涨幅 8 月涨幅 半年涨幅 延华智能 2.9 0.4 22.5 11.5 14.9 中工国际 0.0 20.5 20.1 28.9 79.8 亚厦股份 7.4 9.9 18.7 37.1 66.2 中国化学 1.0 10.3 17.8 -4.4 -5.8 中材国际 9.3 10.1 8.9 49.2 89.4 科达股份 2.7 0.8 7.7 -1.9 -7.2 金螳螂 1.7 8.4 5.3 31.8 64.5 东华科技 2.7 11.0 4.5 24.6 -5.7 西藏天路 4.4 2.5 3.6 7.3 -6.1 上海建工 0.1 2.0 3.4 22.0 -5.2 隧道股份 3.3 6.5 2.9 5.4 -16.9 中海油服 4.9 4.0 2.0 9.5 -6.2 东南网架 2.0 2.2 1.6 11.6 -10.1 安徽水利 0.2 0.8 1.0 -5.4 -22.1 龙建股份 1.5 1.3 0.7 3.1 -20.5 中国中冶 2.7 2.0 0.2 -5.0 -19.6 路桥建设 0.0 0.0 0.0 -0.9 0.8 海油工程 5.4 2.9 -0.3 3.1 -16.3 中国铁建 1.3 0.7 -0.5 -2.9 -9.0 浦东建设 1.5 2.5 -1.3 6.9 -2.2 精工钢构 2.5 -0.9 -1.5 5.9 -11.9 中铁二局 2.3 3.1 -2.0 -4.6 -24.8 宏润建设 1.0 0.8 -2.5 -3.3 -12.1 中国中铁 2.4 0.7 -3.2 -5.0 -24.0 中国建筑 1.2 0.3 -3.6 -6.3 -18.3 北方国际 -0.3 12.6 -4.1 1.3 -36.1 杭萧钢构 2.6 0.4 -4.4 4.9 -9.4 延长化建 2.0 3.2 -4.9 7.2 -11.2 粤水电 2.0 -0.2 -6.0 6.3 -16.4 新疆城建 2.3 -3.6 -6.3 4.4 -14.5 腾达建设 1.8 -0.7 -6.4 14.7 -15.7 龙元建设 2.4 -0.6 -6.5 6.8 -32.8 四川路桥 2.4 -1.1 -7.0 2.6 -23.3 中国海诚 1.9 4.1 -8.3 16.8 -14.6 北新路桥 2.9 -0.4 -10.5 5.9 -5.3 棕榈园林 0.8 3.7 -10.7 63.5 53.4 葛洲坝 4.0 -3.0 -10.8 10.8 -3.1 洪涛股份 3.9 0.6 -11.3 32.1 21.8 东方园林 0.0 -5.4 -20.0 61.0 75.1 数据来源：WIND，国泰君安证券研究 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 。