华润5C价值型财务管理体系.docx

完整word）华润5C价值型财务管理体系华润5C价值型财务管理体系5C体系是以资本、资金、资产管理为主线，以资本结构、现金创造、 现金管理、资金筹集和资产配置为核心的价值型财务管理体系5C体系 内在的逻辑循环：公司在价值创造过程中，首先考虑资本来源、资本成本 和结构比例，设定公司资本结构；通过经营活动将资本转化为有竞争力的 产品或服务，实现现金创造，获得持续增长所需的内部资金来源；通过付 息、派息、现金周转与资金集中等进行现金管理；通过与资产结构相适配 的资金筹集安排，获得持续增长所需外部资金来源；并通过资产配置活动 动态调整资产组合以实现公司价值持续增长，从而形成价值创造的完整循 环一、资本结构资本结构（Capital Structure）指公司股权资本和债务资本之间的比例，以静态资本结构（ ）和动态资本结构（现、 _总有息负债金盈利覆盖倍数 I：；「）来衡量资本结构是5C体系的逻辑起点资本结构管理是一个动态过程，目的是使资本结构指标趋向并保持在长期目 标资本结构指标区间内，通过降低加权平均资本成本来增加公司价值对 资本结构的管理是一种主动管理行为,管理的基本方法是区分资本结构独 立公司1和资本结构非独立公司2,并根据公司自身的实际情况和外部宏观 环境等，设置最优资本结构区间.1资本结构独立公司指具有相对独立财务决策权的公司，包括集团附属各级非全资业务单元。

资本结构非独立公司指不具有独立财务决策权的公司，包括集团附属各级全资业务单元完整word)华润5C价值型财务管理体系最优的资本结构可选取一段时间内同一行业中公司价值最大的行业 标杆所对应的资本结构进行测算当公司的资本结构偏离最优资本结构区 间时，可对资本结构进行存量调整或变量调整存量调整是在不改变占用 资本总量的情况下调整资本总额中债务与股权的比例变量调整是通过改 变占用资本总量对公司资本结构进行调整财务杠杆是资本结构管理的核心.在资本回报率高于税后债务成本的 前提下,较高的财务杠杆可以通过税盾效应减少公司税负，提升股东权益 回报率但是财务杠杆的过高会导致公司陷入财务困境，增加财务成本. 因此资本结构的设置应在税盾效应和财务危机成本间取得平衡二、现金创造现金创造(Cash Generation)指公司通过可持续性的生产经营活动产 生自由现金流的过程现金创造能力决定公司的经营利润和自由现金流水 平，是优化资本结构和维持业务增长等所需资金的根本来源现金创造之 于企业好比造血功能之于人体经营获利能力和营运资本管理能力是影响自由现金流的主要因素经 营获利能力通常以投入资本回报率指标(ROIC) 3来衡量，业务单元提高经 营获利能力既可在一定投入资本下提高盈利能力来也可在一定盈利水平 下降低投入资本;营运资本管理能力通常以资产周转率来衡量，业务单元 提高营运资本获利能力可通过优化采购、生产和销售等业务流程,缩短现 金周期,减少生产经营活动对现金的占用，将盈利能力快速转化为现金。

公司的现金创造能力是实现收入增长的内在动力，在不增加外部融资3 ROIC二EBIT(l-t)/占用资本完整word)华润5C价值型财务管理体系 条件下，公司收入增长所需的资金主要来源于现金创造，此时的增长率是 内在增长率•收入增长率要结合回报差量(资本回报率—WACC)考虑：当汇 报差量为正，收入增长会增加公司价值；当汇报差量为负,收入增长会毁 损公司价值三、 现金管理现金管理(Cash Management)指对现金创造过程中的现金进行合理分 配和有效安排，在满足债权人和股东对现金回报要求的基础上，通过现金 周期、资金集中和现金持有量的管理提高资金的周转效率和使用效率,以 降低资本占用,提升公司价值.现金付息的税盾效应和派发股息的积极信号效应影响公司价值.华润 集团2011年支付利息103亿港元，节税11亿港元资本结构非独立公司 派发股息可以债务融资筹集派息现金从而发挥税盾效应，提高集团整体收 益水平现金周期管理主要通过管理现金流入、流出和留存管理提升现金 周期效率,减少公司资金占用，降低资本投入总部实行资金集中管理实 现资金的统一调配和运用，提高资金使用效率作为公司业务战略的落实 工具现金预算是公司的日常现金管理工具,集团和业务单元在经营预算和 资本支出预算的基础上编制现金预算并进行现金滚动预测，充分发挥现金 预算的财务资源配置作用.四、 资金筹集资金筹集(Capital Raising)指公司的自由支配资金无法满足偿还到 期债务和战略性资本支出等需时，综合考虑融资环境和可融资空间的约 束，制定和实施合理的整体融资方案筹措外部资金的过程。

资金筹集对公（完整word）华润5C价值型财务管理体系 司价值的影响体现在：影响公司可用于增长的财务资源从而影响未来的自 由现金流;改变资本结构从而影响加权平均资本成本资金筹集分为债务融资和股权融资.债务融资考虑的核心要素包括期 限、利率、币种和信用情况,其融资工具有内部贷款、银行贷款、债券发 行、担保和承诺股权融资需考虑融资成本、市场环境、公司估值、投资 者要求等合理安排融资方案债券融资和股权融资均需达到加权资本成本 最低的要求资产配置决定战略性资本支出,在公司可自由支配资金无法满足的情 况下产生融资需求公司静态的资本结构限制其可融资空间（财务资源）, 当融资需求超过可融资空间时需要调整战略性资本支出计划或引入股权 资本扩大融资空间五、资产配置资产配置（Capital Allocation）指在财务资源有限的约束下，资本 在不同资产形式间的分配,表现为业务资产或会计资产的组合资产配置 连接财务战略和业务战略，资产配置是在既定的业务战略下，依托组织能 力，通过资本结构、现金创造、现金管理与资金筹集等财务战略的实施， 对公司投入资本进行动态分配、检讨与优化的过程,以持续创造公司价值 资产配置的主要决策依据是资产的回报、增长与风险的.业务资产分为存量业务和增量业务资产。

存量业务资产配置通过对回 报、增长和风险的动态检讨来实现六、5C稅务筹划安排公司创造的价值最终在债权人、股东和政府之间分配，（完整word）华润5C价值型财务管理体系 政府通过税收分享公司价值，如何减少政府对公司价值的分享是价值管理 的需要华润集团系统、全面梳理了企业的投融资活动和生产经营各个环 节的涉税活动总结归纳出各税收筹划点及税务风险点，形成了具有华润特 色的全价值链税务管理框架税务筹划的价值管理作用体现在 5C 体系各 环节中：资本结构安排中债务资本的税盾效应、现金创造过程中对流转税 和所得税的合理规避、现金管理过程中付息的税盾效应和派息的所得税效 应、资金筹集过程中债务资本的税盾效应、资产配置过程中交易结构安排 的避税效应税收筹划在 5C 体系中的价值管理作用功不可没.5C 体系以务实的会计和税务为管理基础，合理安排资本结构，推动 专业的现金创造和现金管理，进行低成本及创新性的资金筹集，提出建设 性的资产配置建议5C体系是完整的闭合体系，5C中的每个C贯穿公司 价值创造的全过程，环环相扣，缺一不可.。