08第八章衍生金创新融工具.ppt

湛鸽纹跳敏侄辅过拣栈探柄哆冬惩郝湘蒜硅母蓖豆迪狸潘搔怔誊还色官尧08第八章_衍生金创新融工具Q第八章第八章 衍生金融工具衍生金融工具本章重点：金融期货、期权基本原理、权证原理、转债本章重点：金融期货、期权基本原理、权证原理、转债原理本章难点：金融期货、期权在风险管理中的运用、转债、本章难点：金融期货、期权在风险管理中的运用、转债、权证价值权证价值 第一节第一节 金融期货金融期货 第二节第二节 金融期权金融期权第三节第三节 可转换债券可转换债券Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.韶镣吭驼监垢峨朽古欺殉里饱例登笔拳扔铲傀台凸烫孟聋绎胺肥敦亮电瘤08第八章_衍生金创新融工具Q第一节第一节 金融期货金融期货 n一、期货交易概述一、期货交易概述n二、套期保值二、套期保值n三、期货投机与套期图利三、期货投机与套期图利Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.伸散痘冉自早掳底区虐撇滥詹咎磨饮薯弱刑集秸阉缴帧埋未饭咎抗昌援嚣08第八章_衍生金创新融工具Q一、期货交易概述一、期货交易概述n期货交易是买卖双方约定在将来某个日期按成期货交易是买卖双方约定在将来某个日期按成交时双方商定的条件交货的一种交易方式。

交时双方商定的条件交货的一种交易方式n期货交易最初产生于商品的远期交易并取得成期货交易最初产生于商品的远期交易并取得成功，然后移植到金融资产的交易功，然后移植到金融资产的交易n商品期货交易远在中世纪的欧洲就已产生，但商品期货交易远在中世纪的欧洲就已产生，但现代期货交易从现代期货交易从19世纪美国首先发展起来世纪美国首先发展起来n20世纪世纪70年代期货市场发生翻天覆地的变化，年代期货市场发生翻天覆地的变化，金融工具逐步成为主要的期货商品金融工具逐步成为主要的期货商品n金融期货的产生与发展与浮动汇率制以及美国金融期货的产生与发展与浮动汇率制以及美国政府运用利率调控经济密切相关政府运用利率调控经济密切相关Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.夕优醛撤宛挞暑傀谆闭鹊团异异岿背扫烬垒哗晃妈实仕噪崖镀浦枷捻富谊08第八章_衍生金创新融工具Q1、期货合约、期货合约n期货交易的对象是期货合约，期货合约是交易期货交易的对象是期货合约，期货合约是交易双方就在将来约定时间按当前约定的价格买卖双方就在将来约定时间按当前约定的价格买卖一定数量的某一特定商品或金融资产而达成的一定数量的某一特定商品或金融资产而达成的标准化协议。

标准化协议Ø期货合约是标准化合约，其唯一的变量是交易期货合约是标准化合约，其唯一的变量是交易价格Ø每一期货合约都有买卖双方当事人，其执行对每一期货合约都有买卖双方当事人，其执行对双方都是强制性的不过期货合约一般不实际双方都是强制性的不过期货合约一般不实际交割Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.行咀闷强胞划锡梯度幼翅备蔫索低誉揉瞻咬中秆讲瓷锌向孰亢爽卢充锑吩08第八章_衍生金创新融工具Q2、期货交易与其他交易的区别、期货交易与其他交易的区别n交易对象不同交易对象不同商品现货交易的对象是某一具商品现货交易的对象是某一具体形态的商品；证券现货交易对象是代表某种体形态的商品；证券现货交易对象是代表某种权利的股票或债券，具有权利的股票或债券，具有“内在价值内在价值”；期货；期货交易的对象是期货合约，是交易所设计的一种交易的对象是期货合约，是交易所设计的一种统一协议书，合约本身没有价值统一协议书，合约本身没有价值。

n交易目的不同交易目的不同商品交易在于商品的价值和使商品交易在于商品的价值和使用价值；证券交易目的在于筹集资金和投资机用价值；证券交易目的在于筹集资金和投资机会；期货交易目的在于保值与投机会；期货交易目的在于保值与投机n结束方法不同结束方法不同现货交易一般以现货转手结束；现货交易一般以现货转手结束；期货交易大部分通过相反交易平仓了结期货交易大部分通过相反交易平仓了结Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.郴抹痹烯屡孔今胆至岛些攘钻体锥嫌诫答枣欢仓肌荧馅住蚊砒威拾炒咬扯08第八章_衍生金创新融工具Q3、金融期货的主要种类、金融期货的主要种类n外汇期货：主要场所在芝加哥商业交易所，主外汇期货：主要场所在芝加哥商业交易所，主要品种有日元、德国马克、加拿大元、英镑、要品种有日元、德国马克、加拿大元、英镑、瑞士法郎瑞士法郎n利率期货：在美国期货市场上主要有短期国库利率期货：在美国期货市场上主要有短期国库券期货合约、券期货合约、3个月欧洲美元期货合约、美国个月欧洲美元期货合约、美国政府长期公债期货合约等。

政府长期公债期货合约等n股票指数期货：如价值线指数期货、标准普尔股票指数期货：如价值线指数期货、标准普尔500种股票指数期货、恒生指数期货等种股票指数期货、恒生指数期货等Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.丘拐图兜馋阜钨麦博妄氯啄搏舵嫂傀锚昆业毅颜价拖恭痰惰将伪茵密慈汽08第八章_衍生金创新融工具Q4、、期货交易的功能期货交易的功能——风险转移风险转移n之所以能转移风险在于现货价格与期货之所以能转移风险在于现货价格与期货价格的高度相关性价格的高度相关性Ø商品或金融资产的现价与期价受相同因商品或金融资产的现价与期价受相同因素影响与制约，变动趋势一致；素影响与制约，变动趋势一致；Ø市场价格走势具有收敛性，即市场价格走势具有收敛性，即基差基差随交随交割期的临近而不断变小趋于零的现象割期的临近而不断变小趋于零的现象Ø众多投机者的存在众多投机者的存在Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.糯芜非邦福钓衬手萤鄙遮拭蕉发投侨桌骋椭泳缚沤逐惩拂危凯宾牌见庚除08第八章_衍生金创新融工具Q4、、期货交易的功能期货交易的功能——价格发现价格发现n即通过期货市场上供需双方通过公开讨即通过期货市场上供需双方通过公开讨价还价和竞争，决定了被交易的资产的价还价和竞争，决定了被交易的资产的价格并不断传播的过程。

价格并不断传播的过程Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.铃枣划丫镐纲猜肯典秧谜瘪疾拙滚车拐曳岳筏呈朽陨巡邦邢痘聂帅廓堆步08第八章_衍生金创新融工具Q5、保证金、保证金n在期货交易中，期货交易双方都必须通在期货交易中，期货交易双方都必须通过经纪人向交易所交纳一定数量的保证过经纪人向交易所交纳一定数量的保证金n保证金分为初始保证金、价格变动保证保证金分为初始保证金、价格变动保证金和维持保证金（初始保证金金和维持保证金（初始保证金75%左右）左右）n期货交易中的保证金主要起履约保证作期货交易中的保证金主要起履约保证作用Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.叁狙茂琼撵停瘟挣届缴迟产秉篷元艺啃谗部损耿至磐盗狄蚊奋涪涨乱蠕尤08第八章_衍生金创新融工具Q6、结算公司、结算公司n实行无负债的每日清算制度。

实行无负债的每日清算制度n形成简便高效的对冲机制形成简便高效的对冲机制n使期货交易没有信用风险，只有使期货交易没有信用风险，只有价格风险价格风险Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.毡筛虎癣次法射乐殉唐叫跨护宗野敢凑烂阳搏随光庐看磅巳拔踩硝止辈耳08第八章_衍生金创新融工具Q二、套期保值二、套期保值n1、套期保值策略、套期保值策略n2、期货套期保值示例、期货套期保值示例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.恨支激旺第腾横划申甥蚂能摸气噪承羌岭肪喳舵慌咸东阮雀懦锰稻墙蚂绷08第八章_衍生金创新融工具Q1、套期保值策略、套期保值策略n套期保值指投资者通过期货交易的盈亏套期保值指投资者通过期货交易的盈亏来冲销其资产或负债价值变动的行为，来冲销其资产或负债价值变动的行为，它是转移风险的重要手段。

它是转移风险的重要手段Ø⑴⑴套期保值的决定套期保值的决定Ø⑵⑵套期保值组合的确定套期保值组合的确定Ø⑶⑶基差变化对套期保值的意义基差变化对套期保值的意义Ø⑷⑷套期保值对冲时机的选择套期保值对冲时机的选择Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.饶鸽蛤际毋擅还彬汉拨醋差辐瞥败食馏乾士漏鞭皮彩嘎钮淘霖福计羌棘拉08第八章_衍生金创新融工具Q2、套期保值实例、套期保值实例n某矿产主预期某矿产主预期3月后卖出月后卖出1盎司的黄金，而一珠盎司的黄金，而一珠宝商计划在宝商计划在3月后购买月后购买1盎司的黄金目前的黄盎司的黄金目前的黄金现货价格金现货价格35美元美元/盎司，矿产主和珠宝商都盎司，矿产主和珠宝商都希望把价格锁在目前的价位假定希望把价格锁在目前的价位假定3个月后到个月后到期的黄金期货报价期的黄金期货报价38美元美元/盎司试问：盎司试问：ØA.矿产主想锁定价格下跌的风险，应进行多头矿产主想锁定价格下跌的风险，应进行多头还是空头套期保值？还是空头套期保值？ØB.珠宝商想锁定价格上涨的风险，应进行多头珠宝商想锁定价格上涨的风险，应进行多头还是空头套期保值？还是空头套期保值？Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.糯秉瓜掷俞墟沫遥烟僵凤帜悬黍唾昧贴抑敛要一抉跨铡抡隆鸣垛罐逗雪然08第八章_衍生金创新融工具Q2、套期保值实例、套期保值实例n矿产主矿产主——空头策略空头策略，以，以38美元美元/盎司的盎司的价格卖出价格卖出1单位黄金期货合约。

单位黄金期货合约n珠宝商珠宝商——多头策略多头策略，以，以38美元美元/盎司的盎司的价格买入价格买入1单位黄金期货合约单位黄金期货合约Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.欲踊痊闲契墨硷驴歪鼠锦鸳柳贩啡给孟枪羹栏次断银辨燃卿凛渠表裔赵籍08第八章_衍生金创新融工具Q2、套期保值实例、套期保值实例——保值效果保值效果对象对象价格价格头寸头寸结果结果效果效果基差基差现现期期现现期期矿产主矿产主384138-335完全保值完全保值未变未变333633235完全保值完全保值未变未变374237-433未完全未完全-5变宽变宽323432436超额超额-2变窄变窄珠宝商珠宝商3841-383-35完全保值完全保值未变未变3336-33-2-35完全保值完全保值未变未变3742-374-33超额超额-5变宽变宽3234-32-4-36未完全未完全-2变窄变窄Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.素软共寸荷勿蜕赶由若研灭再概垫贾盯泻嫉纳讹拢渔黑嚷闲丈急撮攒宙纫08第八章_衍生金创新融工具Q结论：结论：n基差变化会影响套期保值效果。

基差变化会影响套期保值效果n当基差变窄时为空头套期保值的最佳时当基差变窄时为空头套期保值的最佳时机，而基差变宽则为多头套期保值的最机，而基差变宽则为多头套期保值的最佳时机 n套期保值实际上以套期保值实际上以“基差风险替代了价基差风险替代了价格风险格风险”n套期保值者构建组合是应考虑基差的变套期保值者构建组合是应考虑基差的变动趋势Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.床隋萨粪詹烃碧直举详朱社梯吩俭率锅鱼惨班东晴探弟绣幻诸瓶砒包诬茎08第八章_衍生金创新融工具Q三、期货投机与套期图利三、期货投机与套期图利n1、头寸交易、头寸交易n2、套期图利、套期图利Ø套期图利又称差价交易，是交易者利用不同月套期图利又称差价交易，是交易者利用不同月份、不同商品、不同市场之间期货价格关系的份、不同商品、不同市场之间期货价格关系的变动进行期货交易获取利润的交易方式变动进行期货交易获取利润的交易方式Ø（（1）跨月图利交易）跨月图利交易Ø（（2）跨商品图利交易）跨商品图利交易Ø（（3）跨市场图利交易）跨市场图利交易Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.诽敝夯禽嵌个芦爪鞭辣迪诣习疥必宏拴束棠捅诸栏谭宫湿共松夺腔溪枕叁08第八章_衍生金创新融工具Q第二节第二节 金融期权金融期权n期权交易又称选择权交易，是指其持有期权交易又称选择权交易，是指其持有人拥有在规定的期限内，按交易双方商人拥有在规定的期限内，按交易双方商定的价格，购买或出售一定数量某种资定的价格，购买或出售一定数量某种资产的权利的交易。

产的权利的交易n一、金融期权合约一、金融期权合约n二、金融期权的风险收益特征二、金融期权的风险收益特征n三、金融期权保值与组合投机三、金融期权保值与组合投机Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.贴崔贫维绕玄禁毖该综贿闻炉恼坷勾熙团骄练齿庆侣瓷冈卧懂圣朵非檀秃08第八章_衍生金创新融工具Q一、金融期权合约一、金融期权合约n指赋予合约的购买者在约定的期限内或指赋予合约的购买者在约定的期限内或特定日期，选择或不选择按约定价格购特定日期，选择或不选择按约定价格购买或出售一定数量的某种金融资产或指买或出售一定数量的某种金融资产或指标的权利的合约标的权利的合约Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.囤故篙孵早戚阐摘抱斤漆槽光岗丹捧钥娠脆钢倔善洽壮烯据音涛欺芬磷昔08第八章_衍生金创新融工具Q1、立权人、立权人n期权的卖方，授予期权买方购买或出售某种资期权的卖方，授予期权买方购买或出售某种资产的权利，相应换回一定量的货币。

产的权利，相应换回一定量的货币n当一项期权授予期权买方向立权人购买指定工当一项期权授予期权买方向立权人购买指定工具的权利时，该期权为具的权利时，该期权为买入期权、买权或看涨买入期权、买权或看涨期权期权n当一项期权授予期权买方向立权人出售指定工当一项期权授予期权买方向立权人出售指定工具的权利时，该期权为具的权利时，该期权为卖出期权、卖权或看跌卖出期权、卖权或看跌期权期权Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.高替姜琢诣冕厕倍挞绚属保劝恍冕店存拂桓余础汐溃丽躯星湾估赦蛋形颖08第八章_衍生金创新融工具Q2、执行价格、执行价格n期权合约中规定的购买或出售资产的价格，即期权合约中规定的购买或出售资产的价格，即合约规定的执行价格合约规定的执行价格n期权价格，即期权费或权酬，是期权买方换取期权价格，即期权费或权酬，是期权买方换取权利的代价权利的代价n期权交易的买方以支付期权费为代价拥有在一期权交易的买方以支付期权费为代价拥有在一定时期内以定时期内以执行价格执行价格购买或出售一定数量某种购买或出售一定数量某种资产的权利，卖方在约定期限内必须无条件服资产的权利，卖方在约定期限内必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺。

从买方的选择并履行成交时的允诺Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.么染办凯桨郭播寞菩实炳纱辩椰惫桂梧元麓例狼番唱伦远挎催蚁破汗只厂08第八章_衍生金创新融工具Q3、到期日、到期日n期权到期的日子，期权只有在到期日之期权到期的日子，期权只有在到期日之前才有价值前才有价值n当期权买方在到期日之前任何时点都可当期权买方在到期日之前任何时点都可以行使权力时，这种期权为以行使权力时，这种期权为美式期权美式期权；；n当期权买方只有在到期日才能行使权力当期权买方只有在到期日才能行使权力时，这种期权为时，这种期权为欧式期权欧式期权Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.云镀灯嗣赤陷涎带己疙酉瞳腥纽债碑棘枫榨孪牛缮叶踏焕轴不啡师倾臆龙08第八章_衍生金创新融工具Q4、标的资产、标的资产n合约中规定的购买或出售的资产。

合约中规定的购买或出售的资产n根据标的物不同，期权分为不同的种类根据标的物不同，期权分为不同的种类n在期权交易所中，常见的有股票期权、股在期权交易所中，常见的有股票期权、股票指数期权、利率期权、货币期权、期货票指数期权、利率期权、货币期权、期货期权等n期权有场内与场外之分，场内期权优点：期权有场内与场外之分，场内期权优点：合约的标准化；清算所；成本低廉场外合约的标准化；清算所；成本低廉场外期权的优点是可以量身定做期权的优点是可以量身定做Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.赊洁计案袖获医怪滔钨妨常臻彬络甚轻系樱挑姐依傲坡校琢绎渭凭驮经惜08第八章_衍生金创新融工具Q二、金融期权的风险收益特征二、金融期权的风险收益特征n1、买入看涨期权、买入看涨期权n2、卖出看涨期权、卖出看涨期权n3、买入看跌期权、买入看跌期权n4、卖出看跌期权、卖出看跌期权Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.衬喊膜殊象何苗柏糕踩魏辫韵守话懦造很称殃炯驱苹徐化竭衬活较耿咯磊08第八章_衍生金创新融工具Q1、买入看涨期权盈亏图、买入看涨期权盈亏图ptR执行执行价格价格执行价格执行价格+期权费期权费期末现金流期末现金流盈利盈利期权费期权费n最大亏损最大亏损期权费，期权费，最大盈利最大盈利无限。

无限Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.异氢酷赵牌眉步羔弧挥抿纶覆七址箱议中杆盂穗酌衔枯形溪涩掐浸么垂羌08第八章_衍生金创新融工具Q2、卖出看涨期权、卖出看涨期权ptR执行执行价格价格执行价格执行价格+期权费期权费期末现金流期末现金流盈利盈利期权费期权费n最最大盈最最大盈利期权费利期权费，最大亏，最大亏损无限Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.汝两戒嘛催裔药唁削淹箩叉跟范粥纳枫牺勃华谤坐候捣堕啦垃痒提称欧疑08第八章_衍生金创新融工具Q3、买入看跌期权、买入看跌期权盈利盈利期末现金流期末现金流执行价格执行价格－期权费－期权费Rpt执行执行价格价格期权费期权费n最最大亏最最大亏损期权费损期权费，最大盈，最大盈利有限。

利有限Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.扁梳杀盅毖李查浮坑究利舅隔事驯卯院卫板糙菏可热胶募快涣波蕉骆刨黍08第八章_衍生金创新融工具Q4、卖出看跌期权、卖出看跌期权n最大盈利最大盈利期权费，期权费，最大亏损最大亏损有限ptR执行价格期末现金流期末现金流盈利盈利期权费期权费执行价格执行价格－期权费－期权费Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.昂躁膀综骆昌趋央颇艺厢抑粪祖嚎尺窝懒恼很诲接哗萌苦矾瞳忱览抢哟慨08第八章_衍生金创新融工具Q期权合约与期货合约的区别期权合约与期货合约的区别n（（1）期权合约只对卖方具有强制性，对买方）期权合约只对卖方具有强制性，对买方而言有权但无义务履约；期货交易中，买卖双而言有权但无义务履约；期货交易中，买卖双方均有履约的义务。

相应地期权的买方要向卖方均有履约的义务相应地期权的买方要向卖方付费，而期货交易中则不用方付费，而期货交易中则不用n（（2）两种合约的风险与收益特征不同期货）两种合约的风险与收益特征不同期货合约具有对称的风险与收益关系，而期权合约合约具有对称的风险与收益关系，而期权合约则没有Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.度冒硷殊社裂泰吕轩膊壕皑荫幻磅脐舱叙奎湛村七示港歌琴夺否狼惶萍随08第八章_衍生金创新融工具Q三、三、金融期权在风险管理中的作用金融期权在风险管理中的作用n1、利用期权套期保值、利用期权套期保值n2、、“裸裸”的期权投机的期权投机n3、期权组合投机、期权组合投机Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.溅凄门捻液参圣奋损画洋匆纳蛔淀拦育市汰减梢许柬导稼接虾咸栅锭带胜08第八章_衍生金创新融工具Q第三节第三节 可转换债券可转换债券n指发行人依据法定程序发行的在一定时指发行人依据法定程序发行的在一定时期内依据约定的条件可以转换成股份的期内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。

公司债券n一、可转换债券的构成一、可转换债券的构成n二、可转换债券的特征二、可转换债券的特征n三、可转换债券的投资价值三、可转换债券的投资价值n四、可转换债券的投资策略四、可转换债券的投资策略Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.愤庐黑逐版骋温乐蛇蹈贱饶钧咙颂雾鳖隆咬劫襄巧绒长揍阳妒蓝抱尉洱对08第八章_衍生金创新融工具Q一、转债的构成要素一、转债的构成要素n1、基准股票基准股票n2、票面利率票面利率n3、、转换比率和转换价格转换比率和转换价格n4、转换期n5、、赎回条款发行公司为避免利率下调风险和加速赎回条款发行公司为避免利率下调风险和加速转换过程而制订的购回条款转换过程而制订的购回条款n6、、回售条款即赋于投资者当公司股票价格在一定回售条款即赋于投资者当公司股票价格在一定时间内连续低于转换价格一定幅度时，以高于面值时间内连续低于转换价格一定幅度时，以高于面值一定百分比的价格，要求公司回售的权利。

一定百分比的价格，要求公司回售的权利n7、、转换调整条件转换调整条件Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.止螟忧陶加仑静武仪蛀婶寿婪株护另匹铝钒敦昂期钻荫沪凌按渊求泡流夯08第八章_衍生金创新融工具Q二、转债的特征二、转债的特征n转债具有一般公司债券的特征转债具有一般公司债券的特征n转债具有自己的特点：转债具有自己的特点：Ø（（1）具有债务和股权两种特性，两者密不可分具有债务和股权两种特性，两者密不可分Ø（（2）较普通公司债券较低的固定利息较普通公司债券较低的固定利息Ø（（3）投资者买入期权即既可保值，又可投资投资者买入期权即既可保值，又可投资Ø（（4）投资者卖出期权指具有回售条款的债券投）投资者卖出期权指具有回售条款的债券投资人具有回售权，有权按约定的价格把债券卖给资人具有回售权，有权按约定的价格把债券卖给发行人Ø（（5）发行人赎回期权发行人赎回期权Ø（（6）较低的信用等级凭借发行人信用而发行）较低的信用等级。

凭借发行人信用而发行 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.摧笨腿赔耗章鸡茸开梅青下的谓尚旦盎牧显刁逆妮赫斡胡毫立松燕仿史叉08第八章_衍生金创新融工具Q三、转债的价值构成三、转债的价值构成n1、转换价值转换时得到的普通股的市场价、转换价值转换时得到的普通股的市场价值Ø转换价值转换价值=基准股票市价基准股票市价×转换比率转换比率n2、纯粹价值转债失去转换价值性能后的价、纯粹价值转债失去转换价值性能后的价值n3、底价指转换价值与纯粹价值之较高者指转换价值与纯粹价值之较高者n3、转债的投资属性、转债的投资属性n转债是最具灵活性金融工具，赋予投资者以下转债是最具灵活性金融工具，赋予投资者以下权利：最低收益权、转换权、回售权以及抗跌权利：最低收益权、转换权、回售权以及抗跌性 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.桂饯藕巷众恬动持鹊贬轨漱迁矛鹃负髓狼稿座渡匡伙衡擒退改蒙妨镣无贸08第八章_衍生金创新融工具Q案例：山鹰转债案例：山鹰转债n本次可转换公司债券转股价格为本次可转换公司债券转股价格为6.776.77元元/ /股，转股期为股，转股期为20032003年年1212月月1616日起至日起至20082008年年6 6月月1515日止之间的交易日。

日止之间的交易日n本次发行可转债按票面金额计息本次发行可转债按票面金额计息, ,票面利率第一年票面利率第一年1.5%,1.5%,第二年第二年 1.8%, 1.8%,第三年第三年2.0%,2.0%,第四年第四年2.2%,2.2%,第五年第五年2.5%,2.5%,每计每计息年付息一次息年付息一次n在存续期间在存续期间, ,若人行向上调整存款利率若人行向上调整存款利率, ,本转债票面利率本转债票面利率从调息日起将按一年期存款利率上调的幅度向上调整从调息日起将按一年期存款利率上调的幅度向上调整若人行向下调整存款利率若人行向下调整存款利率, ,本转债利率不作变动本转债利率不作变动n当当A A股收盘价的算术平均值连续股收盘价的算术平均值连续5 5日低于当期转股价格的日低于当期转股价格的95%95%时时, ,公司董事会有权向下修正转股价格公司董事会有权向下修正转股价格, ,修正的底线为修正的底线为修正前最近一期的每股净资产值；修正前最近一期的每股净资产值；n当当A A股股票收盘价连续股股票收盘价连续2020日低于当期转股价格的日低于当期转股价格的85%(85%(含含) )时时, ,可转债持有人有权将持有的全部或部分可转债按面值可转债持有人有权将持有的全部或部分可转债按面值的的105%(105%(含当期利息含当期利息) )的价格回售予公司。

的价格回售予公司Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.克菲袜紧袱捻李嚏徐佩辩步糊阁谎寡直琉黍瞩获拱亦澳舍墅磋遁矿佃峦肉08第八章_衍生金创新融工具Q案例：山鹰转债案例：山鹰转债n本日山鹰纸业股价为本日山鹰纸业股价为6.19元，假如当前元，假如当前市场利率为市场利率为3%，试分析其投资价值试分析其投资价值n转换价值转换价值=6.19×100/6.77=91.43元元n纯粹价值纯粹价值=1.5/（（1+3%））+ 1.8/（（1+3%））2+ 2.0/（（1+3%）） 3 + 2.2/（（1+3%）） 4 + 102.5/（（1+3%）） 5 =95.36元元n底价：底价：95.36元，当前价元，当前价105元，溢价交易元，溢价交易Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.小曳狂锄衍帘孽霖逐关夜砍瓣码统另挂今虚诅倾次件滴猎羡耿颜冗冠拷皋08第八章_衍生金创新融工具Q四、转债的投资策略四、转债的投资策略n1、保值策略。

在股票和债券价格前景都、保值策略在股票和债券价格前景都不明朗时采用不明朗时采用n2、投资转换价格远大于标的股票市价的、投资转换价格远大于标的股票市价的转债被降级的转债，价值往往被严重转债被降级的转债，价值往往被严重低估n3、投资新发行的转债实践表明，新发、投资新发行的转债实践表明，新发行的转债的价格往往比较低行的转债的价格往往比较低Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.港正曝未沂桩钓英庶静理贫穗巩琶考锰烩伯震巫戊贬棱系秩栅古便昏杰氏08第八章_衍生金创新融工具Q复习思考题：复习思考题：n1、期货交易的功能有哪些？、期货交易的功能有哪些？n2、什么是套期保值？为何说、什么是套期保值？为何说“套期保值用基差风险代套期保值用基差风险代替了价格风险替了价格风险”？？n3、期权交易与期货交易有何区别？、期权交易与期货交易有何区别？n4、期权交易的盈亏有何特点？、期权交易的盈亏有何特点？n5、假如某农场主预期、假如某农场主预期3月后卖出月后卖出30000蒲式尔的玉米，蒲式尔的玉米，而一食品商计划在而一食品商计划在3月后购买月后购买30000蒲式尔玉米。

目蒲式尔玉米目前的玉米现货价格为前的玉米现货价格为2.75美元美元/蒲式尔，农场主和食品蒲式尔，农场主和食品商都希望把价格锁在目前的价位假定一份玉米期货商都希望把价格锁在目前的价位假定一份玉米期货合约的标准量为合约的标准量为5000蒲式尔，蒲式尔，6个月后到期的玉米期个月后到期的玉米期货的报价为货的报价为3.20美元美元/蒲式尔试问：蒲式尔试问：Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.势抚耐箕吹骇纠猾氛孔跌暂哩毡昨唯讲芋疑憎砍币摇支蓖犊许板弥墒弄俺08第八章_衍生金创新融工具Q复习思考题：复习思考题：ØA.农场主想锁定价格下跌的风险，应进行多头还是空头套期保值农场主想锁定价格下跌的风险，应进行多头还是空头套期保值？？ØB.食品商想锁定价格上涨的风险，应进行多头还是空头套期保值食品商想锁定价格上涨的风险，应进行多头还是空头套期保值？？ØC.套期保值时基差是多少？套期保值时基差是多少？ØD.假设套期结束时，现货价格跌至假设套期结束时，现货价格跌至2.00美元美元/蒲式尔，期价跌至蒲式尔，期价跌至2.45美元美元/蒲式尔，基差有何变化？农场主和食品商保值结果如蒲式尔，基差有何变化？农场主和食品商保值结果如何？何？ØE.假设套期结束时，现货价格涨至假设套期结束时，现货价格涨至3.55美元美元/蒲式尔，期价涨至蒲式尔，期价涨至4.00美元美元/蒲式尔，基差有何变化？农场主和食品商保值结果如蒲式尔，基差有何变化？农场主和食品商保值结果如何？何？ØF.假设套期结束时，现货价格跌至假设套期结束时，现货价格跌至2.00美元美元/蒲式尔，期价跌至蒲式尔，期价跌至2.70美元美元/蒲式尔，基差有何变化？农场主和食品商保值结果如蒲式尔，基差有何变化？农场主和食品商保值结果如何？何？Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.虏捅氯圭侍幅悠先打敌紊盒动拷贤考佛策弘溶骨事骚雪蔚竭淄沥斩敖傍植08第八章_衍生金创新融工具Q复习思考题：复习思考题：n6、假设一股票期权的施权价为、假设一股票期权的施权价为60元，元，价格为价格为2元，如果你购买了该看涨期权。

元，如果你购买了该看涨期权指出当到期日标的股票价格为指出当到期日标的股票价格为20元，元，60元，元，80元，元，200元，你的投资收益分别元，你的投资收益分别为多少？假如你出售了该期权，你的收为多少？假如你出售了该期权，你的收益应该为多少？益应该为多少？n7、什么是可转换债券，其构成要素有哪、什么是可转换债券，其构成要素有哪些？有何投资属性？些？有何投资属性？Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.臭韦江毒瓜毫熙要冀抛靛坚愧亭峡染挛荤检蛙玻牢供护决奏磕绷屁瓤垃坯08第八章_衍生金创新融工具Q股票价格指数期货股票价格指数期货n股票价格指数期货交易，是以标准化的、股票价格指数期货交易，是以标准化的、在交易所买卖的股票价格指数期货合约在交易所买卖的股票价格指数期货合约为交易对象，以交易商买卖该种期货合为交易对象，以交易商买卖该种期货合约时所报指数点（即买卖成交价格）与约时所报指数点（即买卖成交价格）与合约到期日标的股票价格指数实际数间合约到期日标的股票价格指数实际数间的差额用现金结算的期货交易。

的差额用现金结算的期货交易Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.冀畔刘盾胀眯挛迄日淖磺茬稼驳茧揉榜合辨徊快抹与腊神被谚吊闺讽续籍08第八章_衍生金创新融工具Q指数期货的交易特点指数期货的交易特点n（（1）作为交易对象的股票价格指数期货合约，）作为交易对象的股票价格指数期货合约，是一种标准化的特殊类型证券，其标准化条款是一种标准化的特殊类型证券，其标准化条款都由期货合约加以约定都由期货合约加以约定n（（2）合约的价值由）合约的价值由股票指数乘以某一固定乘股票指数乘以某一固定乘数数决定n（（3）股指期货交易以现金结算，无实物交割股指期货交易以现金结算，无实物交割n（（4）股票价格指数期货合约是一种高杠杆的）股票价格指数期货合约是一种高杠杆的投资工具投资工具Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.肉蔷矛仗蛋辙戴蓉兔昭益泵娘毁翠役蹿娩莲了奥恢现逛秤了颇俭傻休蚜饺08第八章_衍生金创新融工具Q利用指数期货套期保值利用指数期货套期保值n套期保值比率是被保值的投资组合的价格波动套期保值比率是被保值的投资组合的价格波动性和期货合约收益波动性之间的比率。

性和期货合约收益波动性之间的比率n套期保值比率套期保值比率=投资组合相对于股票指数的贝投资组合相对于股票指数的贝塔塔×股票指数相对于指数期货的贝塔股票指数相对于指数期货的贝塔n（（1）计算等价市场指数单位计算等价市场指数单位n（（2）计算贝塔调整等价市场指数单位）计算贝塔调整等价市场指数单位n（（3）计算合约数目）计算合约数目Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.翼泌辅择豪肺誉倚扶扑尉夜堂焊仆咎旅抚柬种毡跋妻案脏撒倔空侄羽羞茧08第八章_衍生金创新融工具Q指数期货的价值指数期货的价值n作为合约标的作为合约标的“资产资产”的股票价格指数，的股票价格指数，是有代表性的市场指数，每一指数点的是有代表性的市场指数，每一指数点的价值在合约条款中价值在合约条款中“交易单位交易单位”项下约项下约定，一份合约的多头（或空头）头寸的定，一份合约的多头（或空头）头寸的总价值等于总价值等于成交时所报指数与指数每点成交时所报指数与指数每点价值的乘积价值的乘积。

n如某指数期货固定乘数为如某指数期货固定乘数为500元，当报价为元，当报价为500点时，某投资者买入一份合约，该合约的点时，某投资者买入一份合约，该合约的价值为价值为500元元×500点点=250000元Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.皱耙响概筑淖悸帅尽津宜迟综揣元位业棚赏卢枚置眷嘿蓬庙绞昭汕努谁埋08第八章_衍生金创新融工具Q基差基差n基差是指某一特定商品在某一特定地点的现货基差是指某一特定商品在某一特定地点的现货价格与该商品在期货市场中期货价格之差，也价格与该商品在期货市场中期货价格之差，也就是现货价格减去期货价格就是现货价格减去期货价格n基差为负称为远期升水，基差为正称为远期贴基差为负称为远期升水，基差为正称为远期贴水n基差大小主要取决于空间因素与时间因素，前基差大小主要取决于空间因素与时间因素，前者反映两市场间的运输成本，后者为持有商品者反映两市场间的运输成本，后者为持有商品所需的储存费、保险费、损耗费和利息费等。

所需的储存费、保险费、损耗费和利息费等对金融工具而言，决定因素主要为利率、现货对金融工具而言，决定因素主要为利率、现货价格与交割期限价格与交割期限Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.沟台疡留糯寇缅贡佬弄萨丈弧付樟懒为串嘲吾抠含奔滨访坛让咕杭项食殖08第八章_衍生金创新融工具Q对冲交易对冲交易n某一到期月份的股票价格指数期货合约某一到期月份的股票价格指数期货合约多头或空头头寸持有者，要做对冲交易，多头或空头头寸持有者，要做对冲交易，只需在该种合约挂牌的交易所卖出同一只需在该种合约挂牌的交易所卖出同一到期月份的同种股票价格指数期货合约到期月份的同种股票价格指数期货合约或补回其空头期货头寸或补回其空头期货头寸Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.质鼓隶巨远附驰痹盏带涧锤拯缴擒汞盖夯榜粟拓皇格塞狗跺酸甚烬撂跳埠08第八章_衍生金创新融工具Q保证金账户保证金账户n当一个交易者持有某种期货合约多头或空头期货头寸，而价格又当一个交易者持有某种期货合约多头或空头期货头寸，而价格又在朝着不利于自己的方向变化时，其保证金账户余额就会相应减在朝着不利于自己的方向变化时，其保证金账户余额就会相应减少。

少n当保证金账户余额持续减少到维持水平保证金时，交易者必须于当保证金账户余额持续减少到维持水平保证金时，交易者必须于第二个交易日开盘前补交保证金至起始保证金水平第二个交易日开盘前补交保证金至起始保证金水平(若不按规定补若不按规定补交保证金，则清算所将会对其头寸作强制平仓处理，盈亏由交易交保证金，则清算所将会对其头寸作强制平仓处理，盈亏由交易当事人承担当事人承担)n假设交易者补交保证金后继续持有其期货头寸，且价格仍然朝着假设交易者补交保证金后继续持有其期货头寸，且价格仍然朝着对其不利的方向发展，则其保证金账户余额仍将持续减少这种对其不利的方向发展，则其保证金账户余额仍将持续减少这种情况也许表明交易者对股票价格指数变化方向的判断是错误的情况也许表明交易者对股票价格指数变化方向的判断是错误的(或或者对期货合约有效期间内价格趋势的判断是正确的，但建仓的时者对期货合约有效期间内价格趋势的判断是正确的，但建仓的时机不好机不好)n此时，若交易者失去持仓信心，则可进行对冲交易此时，若交易者失去持仓信心，则可进行对冲交易(在期货合约到在期货合约到期前即合约规定的最后交易日前的任何时间，持仓者均可按其意期前即合约规定的最后交易日前的任何时间，持仓者均可按其意愿对冲了结愿对冲了结)。

Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.唉赤捐脓判疯限报灸仿孪乱文眨赖皂拧涟硒任酞烦悯脆致晨豌醒戎渣行士08第八章_衍生金创新融工具Qn①①预计未来现货价格变动的可能及方向；预计未来现货价格变动的可能及方向；n②②预计未来现货价格变动的幅度；预计未来现货价格变动的幅度；n③③计算可能遭受损失的概率；计算可能遭受损失的概率；n④④计算可能发生的亏损额；计算可能发生的亏损额；n⑤⑤计算套期保值对应的机会成本；计算套期保值对应的机会成本；n⑥⑥计算保值费用；计算保值费用；n⑦⑦决策Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.彼匀述幅悬疤挨午坛庶袁务手泻贪削谷鬃碾僳验屯奇肮绅偏律个帅为橱篙08第八章_衍生金创新融工具Q转换价格与转换比率转换价格与转换比率n转换比率指一个单位债券能换成的股票的数量。

转换比率指一个单位债券能换成的股票的数量n转换价格指债券发行时确定的将债券转换成股转换价格指债券发行时确定的将债券转换成股票应付的每股价格票应付的每股价格n转换比率转换比率=单位转券面值单位转券面值/转换价格转换价格n转换价格转换价格=基准股票价格（基准股票价格（1+转换溢价比率）转换溢价比率）Ø转换溢价比率一般为基准股票价格转换溢价比率一般为基准股票价格5%到到20%Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.珐肛悲棍膜弹炕圾普审沁马俯运必坯譬煌湃肝绒侨鸡那项庞涣币汕窥归喻08第八章_衍生金创新融工具Q（（1）跨月图利交易）跨月图利交易n利用同一市场、同一商品但不同月份的利用同一市场、同一商品但不同月份的期货合约间的价格变动的差异谋利的交期货合约间的价格变动的差异谋利的交易方法Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.毯潍聘搭全瑞隔逼挠妥泉闷咀冬模杂陀笔牛仓人勿稿侈咱碌与邻厦妄楚贾08第八章_衍生金创新融工具Q（（2）跨商品图利交易）跨商品图利交易n指利用两种不同商品或金融资产对同一指利用两种不同商品或金融资产对同一因素变化的价格反应差异谋利的交易方因素变化的价格反应差异谋利的交易方式。

式n其基本原则是买涨卖跌其基本原则是买涨卖跌Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.阀翅邑椅卤之杰奋醚隔柒生橙砂哗泌挡虱汕辖锡武屑化东恼鲜跋喇鞘肘改08第八章_衍生金创新融工具Q（（3）跨市场图利交易）跨市场图利交易n指在两个或两个以上的期货交易所，以指在两个或两个以上的期货交易所，以相反买卖地位交易同一种期货合约，利相反买卖地位交易同一种期货合约，利用市场间价格差异谋利的交易方式用市场间价格差异谋利的交易方式n其基本原则是：卖高买低其基本原则是：卖高买低Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.肆隘爪哀眺地狰惦迪装区厌矾滔新茎夏蓖滑东瓷疡既葡办惶蹋乡睦诛叫好08第八章_衍生金创新融工具Q。