财务管理学课件：第2章 财务管理的价值观念.ppt

第2章：财务管理的价值观念财务管理的价值观念学习目标l掌握货币时间价值的概念和相关计算方法l掌握风险报酬的概念、计算及基本资产定价模型l理解证券投资的种类、特点，掌握不同证券的价值评估方法财务管理的价值观念l2.1 货币时间价值l2.2 风险与报酬l2.3 证券估值2.1 货币时间价值l2.1.1 时间价值的概念l2.1.2 现金流量时间线l2.1.3 复利终值和复利现值l2.1.4 年金终值和现值l2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题2.1.1 时间价值的概念 时间价值的作用： 自2008年12月23日起，五年期以上商业贷款利率从原来的6.12%降为5.94%，以个人住房商业贷款50万元（20年）计算，降息后每月还款额将减少52元但即便如此，在12月23日以后贷款50万元（20年）的购房者，在20年中，累计需要还款85万5千多元，需要多还银行35万元余元，这就是资金的时间价值在其中起作用2.1.1 时间价值的概念 货币的时间价值原理正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天1元钱的价值亦大于1年以后1元钱的价值股东投资1元钱，就失去了当时使用或消费这1元钱的机会或权利，按时间计算的这种付出的代价或投资收益，就叫做时间价值。

如果资金所有者把钱埋入地下保存是否能得到报酬呢？2.1.1 时间价值的概念时间价值是扣除了风险报酬和通货膨胀率之后的真实报酬率时间价值的真正来源：投资后的增值额时间价值的两种表现形式： 相对数形式时间价值率 绝对数形式时间价值额一般假定没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值2.1.1 时间价值的概念l需要注意的问题：时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值时间价值产生于资金运动之中时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢 思考： 1、将钱放在口袋里会产生时间价值吗？ 2、停顿中的资金会产生时间价值吗？ 3、企业加速资金的周转会增值时间价值吗？2.1 货币时间价值l2.1.1 时间价值的概念l2.1.2 现金流量时间线l2.1.3 复利终值和复利现值l2.1.4 年金终值和现值l2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题范例：2.1.2 现金流量时间线 现金流量时间线重要的计算货币资金时间价值的工具，可以直观、便捷地反映资金运动发生的时间和方向1000600600t=0t=1t=22.1 货币时间价值l2.1.1 时间价值的概念l2.1.2 现金流量时间线l2.1.3 复利终值和复利现值l2.1.4 年金终值和现值l2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题2.1.3 复利终值和复利现值l利息的计算 单利指一定期间内只根据本金计算利息，当期产生的利息在下一期不作为本金，不重复计算利息。

复利不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利” 复利的概念充分体现了资金时间价值的含义 在讨论资金的时间价值时，一般都按复利计算2.1.3 复利终值和复利现值l复利终值 终值是指当前的一笔资金在若干期后所具有的价值 2.1.3 复利终值和复利现值复利终值的计算公式： 上述公式中的称为复利终值系数，可以写成（Future Value Interest Factor)，复利终值的计算公式可写成： 2.1.3 复利终值和复利现值l复利现值 复利现值是指未来年份收到或支付的现金在当前的价值2.1.3 复利终值和复利现值 由终值求现值，称为贴现，贴现时使用的利息率称为折现率 上式中的 叫复利现值系数或贴现系数，可以写为 ，则复利现值的计算公式可写为：2.1 货币时间价值l2.1.1 时间价值的概念l2.1.2 现金流量时间线l2.1.3 复利终值和复利现值l2.1.4 年金终值和现值l2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题2.1.4 年金终值和现值l后付年金的终值和现值l先付年金的终值和现值l延期年金现值的计算l永续年金现值的计算年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项2.1.4 年金终值和现值l后付年金的终值后付年金每期期末有等额收付款项的年金。

后付年金终值的计算公式：2.1.4 年金终值和现值l后付年金的终值A 代表年金数额；i代表利息率；n代表计息期数；某人在5年中每年年底存入银行1000元，年存款利率为8%，复利计息，则第5年年末年金终值为： 例题2.1.4 年金终值和现值l后付年金的终值2.1.4 年金终值和现值l后付年金的现值后付年金现值的计算公式：2.1.4 年金终值和现值l后付年金的现值2.1.4 年金终值和现值l后付年金的现值 某人准备在今后5年中每年年末从银行取1000元，如果年利息率为10%，则现在应存入多少元？ 例题2.1.4 年金终值和现值l后付年金的现值先付年金每期期初有等额收付款项的年金2.1.4 年金终值和现值l先付年金的终值先付年金终值的计算公式：另一种算法：2.1.4 年金终值和现值 某人每年年初存入银行1000元，银行年存款利率为8%，则第十年末的本利和应为多少？例 题2.1.4 年金终值和现值l先付年金的终值2.1.4 年金终值和现值l先付年金的现值先付年金现值的计算公式：另一种算法2.1.4 年金终值和现值 某企业租用一台设备，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率为8%，则这些租金的现值为：例 题2.1.4 年金终值和现值l先付年金的现值延期年金最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项的年金。

2.1.4 年金终值和现值l延期年金的现值延期年金现值的计算公式： 某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为8%，银行规定前10年不需还本付息，但从第11年至第20年每年年末偿还本息1000元，则这笔款项的现值应是：例 题2.1.4 年金终值和现值l延期年金的现值永续年金期限为无穷的年金2.1.4 年金终值和现值l永续年金的现值永续年金现值的计算公式： 一项每年年底的收入为800元的永续年金投资，利息率为8%，其现值为：例 题2.1.4 年金终值和现值l永续年金的现值2.1 货币时间价值l2.1.1 时间价值的概念l2.1.2 现金流量时间线l2.1.3 复利终值和复利现值l2.1.4 年金终值和现值l2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题l不等额现金流量现值的计算l年金和不等额现金流量混合情况下的现值 l折现率的计算 l计息期短于一年的时间价值的计算4.时间价值中的几个特殊问题生活中为什么总有这么多非常规化的事情2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题不等额现金流量现值的计算若干个复利现值之和不等额现金流量现值的计算 某人每年年末都将节省下来的工资存入银行，其存款额如下表所示，折现率为5%，求这笔不等额存款的现值。

例 题l不等额现金流量现值的计算l年金和不等额现金流量混合情况下的现值 l折现率的计算l计息期短于一年的时间价值的计算4.时间价值中的几个特殊问题生活中为什么总有这么多非常规化的事情2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题能用年金用年金，不能用年金用复利，然后加总若干个年金现值和复利现值年金和不等额现金流量混合情况下的现值 某公司投资了一个新项目，新项目投产后每年获得的现金流入量如下表所示，折现率为9%，求这一系列现金流入量的现值 例 题（答案10016元）l不等额现金流量现值的计算l年金和不等额现金流量混合情况下的现值 l折现率的计算l计息期短于一年的时间价值的计算4.时间价值中的几个特殊问题生活中为什么总有这么多非常规化的事情2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题折现率的计算l第一步求出相关换算系数l第二步根据求出的换算系数和相关系数表求折现率（插值法）折现率的计算 把100元存入银行，10年后可获本利和259.4元，问银行存款的利率为多少？ 例 题查复利现值系数表，与10年相对应的折现率中，10%的系数为0.386，因此，利息率应为10%How?当计算出的现值系数不能正好等于系数表中的某个数值，怎么办？折现率的计算现在向银行存入5000元，在利率为多少时，才能保证在今后10年中每年得到750元。

查年金现值系数表，当利率为8%时，系数为6.710；当利率为9%时，系数为6.418所以利率应在8%9%之间，假设所求利率超过8%，则可用插值法计算插值法l不等额现金流量现值的计算l年金和不等额现金流量混合情况下的现值 l折现率的计算l计息期短于一年的时间价值的计算4.时间价值中的几个特殊问题生活中为什么总有这么多非常规化的事情2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题计息期短于一年的时间价值 当计息期短于1年，而使用的利率又是年利率时，计息期数和计息率应分别进行调整计息期短于一年的时间价值 某人准备在第5年底获得1000元收入，年利息率为10%试计算：（1）每年计息一次，问现在应存入多少钱？（2）每半年计息一次，现在应存入多少钱？例 题财务管理的价值观念l2.1 货币时间价值l2.2 风险与报酬l2.3 证券估值2.2 风险与报酬l2.2.1 风险与报酬的概念l2.2.2 单项资产的风险与报酬l2.2.3 证券组合的风险与报酬l2.2.4 主要资产定价模型2.2.1 风险与报酬的概念l报酬为投资者提供了一种恰当地描述投资项目财务绩效的方式报酬的大小可以通过报酬率来衡量l报酬确定购入短期国库券l报酬不确定投资刚成立的高科技公司l公司的财务决策，几乎都是在包含风险和不确定性的情况下做出的。

离开了风险，就无法正确评价公司报酬的高低l风险是客观存在的，按风险的程度，可以把公司的财务决策分为三种类型： 1. 确定性决策 2. 风险性决策 3. 不确定性决策2.2.1 风险与报酬的概念2.2 风险与报酬l2.2.1 风险与报酬的概念l2.2.2 单项资产的风险与报酬l2.2.3 证券组合的风险与报酬l2.2.4 主要资产定价模型2.2.2 单项资产的风险与报酬l对投资活动而言，风险是与投资报酬的可能性相联系的，因此对风险的衡量，就要从投资收益的可能性入手 1. 确定概率分布 2. 计算预期报酬率 3. 计算标准差 4. 利用历史数据度量风险 5. 计算离散系数 6. 风险规避与必要报酬l1. 确定概率分布l从表中可以看出，市场需求旺盛的概率为30%，此时两家公司的股东都将获得很高的报酬率市场需求正常的概率为40%，此时股票报酬适中而市场需求低迷的概率为30%，此时两家公司的股东都将获得低报酬，西京公司的股东甚至会遭受损失2.2.2 单项资产的风险与报酬市场需求类型各类需求发生概率各类需求状况下股票报酬率西京东方旺盛0.3100%20%正常0.415%15%低迷0.3-70%10%合计1.0l2. 计算预期报酬率2.2.2 单项资产的风险与报酬两家公司的预期报酬率分别为多少？市场需求类型（1）各类需求发生概率（2）西京公司东方公司各类需求下的报酬率（3）乘积（2）（3）=（4）各类需求下的报酬率（5）乘积（2）（5）=（6）旺盛0.3100%30%20%6%正常0.415%6%15%6%低迷0.3-70%-21%10%3%合计1.0l3. 计算标准差 （1）计算预期报酬率 （3）计算方差 （2）计算离差 （4） 计算标准差 2.2.2 单项资产的风险与报酬两家公司的标准差分别为多少？l4.利用历史数据度量风险 已知过去一段时期内的报酬数据，即历史数据，此时报酬率的标准差可利用如下公式估算： 2.2.2 单项资产的风险与报酬是指第t期所实现的报酬率，是指过去n年内获得的平均年度报酬率。

l5. 计算离散系数 如果有两项投资：一项预期报酬率较高而另一项标准差较低，投资者该如何抉择呢？2.2.2 单项资产的风险与报酬离散系数度量了单位报酬的风险，为项目的选择提供了更有意义的比较基础西京公司的离散系数为65.84/15 = 4.39，而东方公司的离散系数则为3.87/15 = 0.26可见依此标准，西京公司的风险约是东方公司的17倍l6. 风险规避与必要报酬l假设通过辛勤工作你积攒了10万元，有两个项目可以。