京能热电经营分析报告.doc

京能热电（600578. SH）分析报告、京能热电基本情况（一）公司简介北京京能热电股份有限公司（以下简称“京能热电”）位于 北京市石景山区，于1999年9月20日经北京市人民政府批准, 由原北京国际电力开发投资公司以其所属的北京市石景山热电 厂和中国华北电力集团公司以其所属的北京石景山发电总厂的 经营性资产为主要发起资产，与原北京市综合投资公司、北京 电力设备总厂、北京变压器厂共同发起设立的股份有限公司 公司于2002年5月10日在上海交易所上市截至2010年12月31日，公司总资产为92.4亿元，总负债为59.2亿元，所有者权益为33.2亿元，其中归属于母公司 所有者权益为28. 1亿元，资产负债率为64. 1%，2010年实现净利润2.7亿元二）控股股东情况目前，公司的控股股东为北京能源投资（集团）有限公司（以下简称“京能集团”）京能集团直接持有京能热电11.85% 股权，并通过控股子公司北京京能国际能源股份有限公司（以下简称“京能国际”）持有34.86%股权图1京能热电股权架构图京能集团是北京市政府出资设立，根据北京市国资委的批 准，由北京国际电力开发投资公司与北京市综合投资公司于 2004年12月8日合并重组成立的国有独资企业。

2008年12 月，北京市国资委注册成立北京国有资本经营管理中心，京能 集团成为国管中心全资子公司京能集团经营管理着北京市政 府电力、节能等相关的投资基金，担负着首都电力、能源项目 的投资与建设，节能技术及新能源、可再生能源产品的开发 公司投资项目涉及电力能源、房地产与基础设施、高新技术、 金融证券等领域，是北京市电力能源建设的投融资主体截至2010年12月底,京能集团资产总额为900. 09亿元,所有者权益308.7亿元，其中归属于母公司的所有者权益为250.6亿元；2010年全年公司实现营业收入147.2亿元，实现 净利润16. 9亿元，其中归属于母公司所有者的净利润14. 2亿713 （三）主营业务板块京能热电的主营业务主要由电力（主要是煤电，近年来， 公司先后将燃气发电、风电方面投资的股权出售，主业逐步向 煤电领域集中）、热力构成，其中电力产品进入京津唐电网销售, 热力产品进入北京市集中供热网销售电力收入主要是由公司本部、控股子公司内蒙古京科发电 有限公司和内蒙古京泰发电有限责任公司的发电收入产生热 力收入主要是本部产生的热力板块占公司主营业务比重很小，近三年均未超过20% 目前国家对热电联产企业的政策主要是以电养热，政府对供热 价格实行政策性调控，实行政策性亏损，不以盈利为目的。

因 此，尽管公司热力板块收入呈平稳趋势发展，但一直处于亏损 状态表1京能热电2008-2010年板块收入利润情况（单位：亿元）200820092010业入 营收营业 成本营业 利润业入 营收营业 成本营业 利润业入 营收营业 成本业润 营利电力14.6610. 863. 815. 3911. 863. 5322. 5317. 085.45热力2. 223. 09-0. 8734. 08-1. 083. 384. 31-0.93（四）主要子公司情况除公司本部石景山热电厂外，京能热电拥有控股子公司3 家，参股子公司2家主要子公司情况见表1所示表2主要子公司情况（单位：％,亿元）主要子公司名称业务板块投资比例总资产净资产净利润控股子公司内蒙古京科发电有限公司电力91. 9717. 62.9-0. 29内蒙古京泰发电有限责任公司电力5126. 05. 80. 15山西京玉发电有限责任公司电力5111. 94. 2—参股子公司主要子公司名称业务板块投资比例总资产净资产净利润内蒙古伊泰京粤酸刺沟矿业有限公司煤炭2436. 120. 46. 1国华能源有限公司投资1571. 656. 63. 2注：1•表中为2010年数据；2•山西京玉发电有限责任公司尚未投产,故无盈利数据。

由表1可以看出，京能热电本部石景山热电厂是其主要利 润来源，控股子公司盈利状况一般，参股子公司贡献了较多利 润五）未来的发展定位控股股东京能集团承诺：继续以京能热电作为煤电业务投 融资平台；力争用3年左右时间，将京能集团煤电业务资产及 燃煤热力项目注入京能热电；在将煤电业务资产及燃煤热力项 目注入京能热电的过程中，京能集团在项目开发、资本运作、 资产并购等方面将优先支持京能热电二、公司财务分析（一）公司资产负债结构分析表3京能热电资产负债表主要数据（单位：%,亿元）200820092010金额比例金额比例金额比例资产总计50. 110074. 910092.4100其中：流动资产17. 134. 11317.415. 917. 2非流动资产3365.961.982. 676. 582.8负债总计31. 310053.410059. 2100其中：流动负债26. 885. 636. 267. 834. 658.4非流动负债4. 514.417. 232. 224.641.6所有者权益18. 810021. 510033. 2100资产负债率62. 571. 364. 1可以看出，公司资产规模稳定增长，2008-2010年公司总 资产分别为50. 1亿元、74.9亿元、92. 4亿元。

作为电力、热 力生产销售性公司，公司资产构成以非流动资产为主，尤其是 固定资产，流动资产、无形资产及其他资产比例均较低从债务结构来看，公司债务主要是银行借款截至2010 年底，公司总债务规模为59. 2亿元，其中短期借款18.4亿元, 长期借款23. 2亿元2008-2010年公司资产负债率分别为62. 5%.71. 3%、64. 1%, 总体较为稳定按照公司规划，除在建的山西京玉发电有限责 任公司项目外，公司未来三年暂无其他对外投资计划，只针对 内部现有设备进行技改更新投资预计公司资产负债率将稳中有降二）公司盈利能力分析表4京能热电主要盈利数据（单位：亿元）200820092010营业收入17. 018. 526. 0营业成本15.417. 724. 5投资收益0. 31. 221. 5其中，合营、联营企业投资收益00.411. 2营业利润1. 92. 03. 0净利润1.481. 742. 7净资产收益率7.87%8. 09%8. 13%2008年、2009年和2010年公司净利润稳定增长,其中电 力、热力盈利稳定，投资收益迅速增长，尤其是对合营及联营 企业的投资收益，随着投资项目投产，投资收益对公司净利润 的贡献越来越大，尤其是对内蒙古伊泰京粤酸刺沟矿业有限公 司、国华能源有限公司的投资。

2008-2010年公司净资产收益 率分别为7.87%、8. 09%和8.13%未来随着投资企业盈利能力 的逐步提升，公司盈利能力有望继续提升除享受增值税、企业所得税等热电联产行业共同享受的优 惠政策和西部大开发优惠政策外，京能热电并无其他政府补贴 收入除参股子公司贡献盈利外，公司主要依靠电力板块盈利 目前公司在北京的上网电价为0.4103元/千瓦时，低于北京地 区其他燃煤热电生产企业的上网电价，公司较低的产品价格有利于增加电网的统筹调度，保证机组的运行时间，增加上网电 量；同时，公司产品价格仍有较大的提升空间，进而提升公司 的盈利能力。