2012注会项目投资管理

1、第一节 投资概述,投资的概念和特点 投资的动机 投资的分类 项目投资概述,投资的概念和特点 概念 是指企业为了在未来取得收益而发生的投入财力的行为 特点 目的性 收益性 时间性 风险性,第一节 投资概述,投资的概念和特点 投资的动机 投资的分类 项目投资概述,投资的动机,按层次高低,经济动机,战略动机,扩张动机,分散风险动机,控制动机,获利动机,按投资功能的划分,第一节 投资概述,投资的概念和特点 投资的动机 投资的分类 项目投资概述,投资的分类,按投资行为的介入程度,直接投资,间接投资,按投资的方向不同,对内投资,对外投资,按投资的对象不同,实物投资,金融投资,按投入的领域不同,生产性投资,非生产性投资,按投资的内容不同,固定资产投资,流动资金投资,无形资产投资,证券投资,项 目 投 资,其他资产投资,第一节 投资概述,投资的概念和特点 投资的动机 投资的分类 项目投资概述,项目投资概述 概念 以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项 目有关的长期投资行为 分类 新建项目投资 更新改造项目投资,单纯固定资产项目投资,完整工业项目投资,只涉及固定资产投资,包含全部内容的投资,新增生

2、产能力,恢复和改善生产能力,特点 内容独特 发生频率低 投资金额高 影响时间长 变现能力差 投资风险大,项目计算期的构成,0,n,建设起点,投产日,终结点,s,建设期 C,生产经营期P,+,项目计算期N,N=C+P,例1：企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为 10年。 要求：就以下情况分别确定该项目的项目计算期。 （1）在建设起点投资并投产 （2）建设期为1年 解：（1）N=0+10=10（年） （2） N=1+10=11（年）,项目资金的构成,固定资产投资,无形资产投资,建设投资,建设期资本化利息,+,原（初）始投资,项目投资总额,其他资产投资,流动资金投资,+,一次投入,分次投入,例2：企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次性投入固定资产投资200万元，在建设期末投入无形资产25万元。已知建设期为1年，建设期末资本化利息为10万元，全部计入固定资产原值。流动资金投资合计为20万元。 要求：试计算以下指标： （1）固定资产原值 （2）建设投资 （3）原始投资 （4）项目总投资 解：（1）固定资产原值=200+10=210（万元） （2）建设投资=200+25=225（万元） （3

3、）原始投资=200+25+20=245（万元） （4）项目总投资=245+10=255 （万元）,项目投资决策的程序,估算现金流量,估计风险,确定贴现率,确定投资方案现金流量的现值,进行决策,CFt,i,投资收益,投资收益,投资总额,第二节 现金流量估算,现金流量的概念 现金流量的内容 现金流量的估算,现金流量的概念 是指一个投资项目引起的企业现金收入和支出 的增加量,指广义现金,货币资金,非货币资源的变现价值,相对于投资项目实施前的现金量而言,例3： 某项目需投资100万元，寿命为10年，公司上此项目和不上此项目的入、支出见下表。,经营现金流量估算表 单位:万元,第二节 现金流量估算,现金流量的概念 现金流量的内容 现金流量的估算,现金流量的内容 现金流入量：Cash Flow in, CFI 现金流出量: Cash Flow out, CFO 现金净流量: Net Cash Flow, NCF,NCFt=CFIt-CFOt,现金流出量的内容 建设投资 流动资金投资 投资的机会成本 经营成本 各项税费 其他现金流出,0,n,s,建设投资,经营成本,流动资金投资,各项税费,其他现金流出

4、,机会成本,现金流入量的内容 营业收入 固定资产变现收入 回收流动资金 其他现金流入,残值收入,中途变现收入,0,n,s,无现金流入,营业收入,流动资金收回,其他现金流入,固定资产残值收入,固定资产中途变现收入,第二节 现金流量估算,现金流量的概念 现金流量的内容 现金流量的估算,现金流量的估算 现金流出量的估算 建设投资的估算 流动资金投资的估算,购入或建造成本,运输成本,固定资产投资,安装成本,+,+,无形资产投资,其他资产投资,+,+,开办费,逐项估算,筹建费用、咨询费、培训费等,例4：A企业预计项目投产第一年流动资产需用额为30万元，流动负债可用额为15万元，假定该项投资发生在建设期末；投产第二年预计流动资产需用额为40万元，流动负债可用额为20万元，假定该项投资发生在投产后第一年末。 试计算以下指标： （1）每次发生的流动资金投资额 （2）终结点回收的流动资金额 解：（1）投产第一年流动资金投资额为： 30-15=15（万元） 投产第二年流动资金投资额为： 40-20-15=5（万元） （2）终结点回收的流动资金额 15+5=20（万元）,现金流量的估算 现金流出量的估算 建

5、设投资的估算 流动资金投资的估算,购入或建造成本,运输成本,固定资产投资,安装成本,+,+,无形资产投资,其他资产投资,+,+,开办费,逐项估算,某年流动资金投资额=,本年流动资金需用数,上年流动资金需用数,该年流动资产需用数,该年流动负债可用数,筹建费用、咨询费、培训费等,经营成本的估算,付现成本,总成本费用,付现成本,非付现成本,折旧,利息,摊提的费用,经营成本=总成本费用-非付现成本,经营成本=总成本费用-（折旧+利息）,若非付现成本仅有折旧和利息,经营成本=,方法一：,方法二：,例5：A企业预计项目投产后第15年每年外购原材料、燃料和动力费为60万元，工资及福利费为30万元，其他费用为10万元，折旧费为20万元，无形资产摊销额为5万元；第610年每年不包括财务费用的总成本费用为160万元，其中，每年外购原材料、燃料和动力费为90万元，折旧费为20万元。 要求：根据上述资料估算投产后各年的经营成本 解：（1）投产后第15年每年的经营成本： 60+30+10=100（万元） （2）投产后第610年每年的经营成本： 160-20=140（万元）,税费的估算 现金流入量的估算 营业收入

6、的估算,应交纳的税费=,主要现金流入,本期营业收入=本期现销收入+以前应收账款本期收回数,本期全部销售收入-本期发生的应收账款,假定大体相等,本期营业收入=本期全部销售收入 =本期预计销售量预计单价,回收流动资金的估算 流动资金回收额=各年流动资金投资额 现金净流量的确定,发生在终结点,一次性收回,无现金流入,既有现金流入,又有现金流出,NCFt=-CFOt =-It t0,s,NCFt=CFIt-CFOt t(s,n）,一般小于或等于0,通常为正值,NCFn=经营期现金净流量+回收流动资金+固定资产残值收入,经营期现金净流量的简化计算,也叫经营现金净流量,经营现金净流量=营业收入-经营成本,=营业收入-（总成本费用-利息-折旧）,1.不考虑所得税的经营现金净流量简化计算,=利润总额+利息+折旧,经营现金净流量=营业收入-经营成本-所得税,=营业收入-（总成本费用-利息-折旧）-所得税,2. 考虑所得税的经营现金净流量简化计算,=净利润+利息+折旧,=EBIT+折旧,=EBIT+折旧-所得税,例6：某固定资产项目需要一次性投入1000万元，建设期为1年，建设期资本化利息为100万元,建

7、设期末垫支流动资金200万元。该固定资产可使用10年，按直线法计提折旧，期满有残值100万元。该项目投入使用后可使经营期第110年每年产品销售收入增加780万元，每年的经营成本增加400万元，营业税金及附加增加7万元。该企业适用的所得税税率为25%。 要求：根据上述资料计算该项目所得税前后的净现金流量。,解：1.所得税前的现金净流量：,加（）表示现金流出,780,(400),(7),780,(400),(7),780,(400),(7),200,100,所以，各期税前现金净流量为：,(200),(1000),现金流量图,简化法：,所以，各期税前现金净流量为：,固定资产年折旧额为：,利润总额,2.所得税后的现金净流量：,折旧带来的所得税减少额为：,25,25,25,现金流入量,营业收入带来的所得税增加额为：,现金流出量,(195),(195),(195),经营成本和营业税及附加带来的所得税减少额为：,101.75,101.75,101.75,所以，各期税后现金净流量为：,简化法：,各期税后现金净流量为：,净利润,思考： 项目投资决策为什么要用NCF作为各期收益指标，而不是用利润指标（利润

8、总额、净利润或EBIT）？ 在投资分析中现金流动状况比盈亏状况更重要 有利润不代表有充足的现金维持企业运营,第三节 项目投资决策评价指标,项目投资决策评价指标的分类 静态评价指标 动态评价指标,项目投资决策评价指标的分类,按指标性质不同,正指标,反指标,按是否考虑资金时间价值,静态评价指标,动态评价指标,按指标在决策中的重要性,主要指标,次要指标,辅助指标,投资报酬率,静态投资回收期,动态投资回收期,净现值,净现值率,获利指数,内部收益率,静态指标,动态指标,反指标,次要指标,正指标,正指标,辅助指标,主要指标,第三节 项目投资决策评价指标,项目投资决策评价指标的分类 静态评价指标 动态评价指标,静态评价指标 投资报酬率（ROI，Return on Investment）,取达产期正常年份的值,例7：某公司有三个投资方案，数据如下表所示：,设采用10%的贴现率，直线计提折旧，求各方案的ROI并进行决策。,解：各方案的折旧为：,A方案：,B方案：,C方案：,10%,所以B方案最优,静态评价指标 投资报酬率（ROI，Return on Investment） 评价标准 ROI投资者要求的必

9、要报酬率或基准投资收益率 优缺点 优点：简单、容易掌握 缺点 没有考虑资金时间价值 不能正确反映建设期的长短、投资方式的不同、回收额的有无对项目的影响 不能直接利用NCF,取达产期正常年份的值,项目可行,静态投资回收期（PP，Payback Period）,以经营现金净流量抵偿原始投资额所需的时间,包含建设期 PP,不包含建设期 PP,PP= PP+C,接例7，求各方案的静态PP并进行决策。,解：各方案的静态投资回收期为：,7200,B方案：,C方案：,9000,A方案：,静态投资回收期（PP，Payback Period）,以经营现金净流量抵偿原始投资额所需的时间,包含建设期 PP,不包含建设期 PP,PP= PP+C,1.前m年每年经营现金净流量相等，且,2. 每年经营现金净流量不相等,经营NCF的累加值刚好超过原始投资额的时间,评价标准 PP或PP基准投资回收期 一般的，PP n/2, PP P/2 优缺点 优点 能直接地反映原始投资额的返本期限，简单明了 可以直接利用NCF 缺点 没有考虑资金时间价值 没有考虑回收期满后的NCF 不能正确反映投资方式的不同对项目的影响,项目可行,第三节 项目投资决策评价指标,项目投资决策评价指标的分类 静态评价指标 动态评价指标,动态评价指标 动态投资回收期,1. 每年经营现金净流量相等,接例7，求C方案的动态PP,C方案：,2. 每年经营现金净流量不相等,接例7，求A、B方案的动态PP,考虑了资金时间价值,A方案最优,净现值（NPV，Net Present Value) 含义 项目计算期内各期NCF的现值之和,投资,收益,=经营期NCF的总现值+ 建设期NCF的总现值,收益总现值-投资额总现值,=净现值,建设期 NCF,经营期NCF,投资净收益=,接例7，求各方案的NPV并进行决策。,解：,B方案：,C方案：,A方案：,0,NP

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