《项目融资方案分析》ppt课件

1、1,第一节 项目资金来源分析 第二节 融资模式与组织形式 第三节 融资成本分析 第四节 融资结构分析 作业:融资方案优选,项目融资方案分析,2,第一节 项目资金来源分析,一.项目资金来源 二.项目资本金的来源 三.项目债务资金的来源 四. 准股本资金,返回,3,二.项目资本金的来源,1.项目资本金 2.项目资本金比例 3.项目资本金的出资方式 4.项目资本金来源渠道 股东直接投资 股票融资 政府投资,返回,既有法人内部融资,4,1.项目资本金,项目资本金:在建设项目总投资中,由投资者认缴的出资额. 投资者享受所有者权益 非债务性 获取债务资金的信用基础,返回,5,2.项目资本金比例,项目资本金比例: 不同行业的项目资本金最低比例:,项目资本金比例=,项目资本金,项目总投资(含铺底流动资金),6,项目资本金最低需要量,项目资本金最低需要量,=,项目固定资产投资总额,项目铺底流动资金,国家规定的项目最低资本金比例(%),+,返回,7,3.项目资本金的出资方式,出资方式: 货币资金; 实物、工业产权、非专利技术、土地使用权、资源开采权等 工业产权、非专利技术作价出资的比例一般不超过项目资本金

2、总额的20%； 特批的高新技术项目可达到35%,返回,8,三.项目债务资金来源,1.项目债务资金 2.项目债务资金的来源渠道和筹措方式,融资租赁,国际债券,企业债券,银团贷款,出口信贷,国际金融组织贷款,外国政府贷款,政策性银行贷款,商业银行贷款,返回,9,项目债务资金,项目债务资金：以负债方式从金融机构、证券市场等资本市场取得的资金.特点： 时间上有限制； 优先追索权； 成本低于权益资金； 不会分散投资者对企业的控制权； 避税,返回,10,政策性银行贷款,政策性银行贷款:期限长,利率低,配合国家产业政策,对政策性项目提供贷款 国家开发银行 中国进出口银行 中国农业发展银行,返回,11,外国政府贷款,援助性:期限长,低息或无息; 混合贷款:政府贷款加出口信贷; 特定用途 日本ODA: 90%低息贷款(0.75%2.2%,期限30+10年) 道路,港口,机场;环境农业,通讯等,返回,12,国际金融组织贷款,世界银行:期限长（20年以上）,浮动利率;一般只为项目提供货物或服务的外汇部分;审批时间长 亚洲开发银行:硬贷款（1030年，浮动利率）和软贷款（40年，0利息，1%手续费）,赠款,返

3、回,13,出口信贷,设备出口国政府为了促进本国设备出口、鼓励本国银行向本国出口商或外国出口商提供的贷款。利率一般低于国际商业贷款利率。 卖方信贷：贷给本国出口商； 买方信贷：贷给设备进口国；,返回,14,银团贷款,适用于资金需求量大，偿债能力强的建设项目 多家银行组成集团，采用统一贷款协议,返回,15,四.既有法人内部融资,1.既有法人内部融资含义 2.既有法人内部融资渠道 货币资金 资产变现资金 经营权变现资金 直接使用非现金资产,返回,16,既有法人内部融资,以既有法人资产作为项目建设资金的来源. 对于企业的某一项资产来说，无法确定它是资本金形成的，还是债务资金形成的。 但，当投入项目，就构成项目的资本金。 例如：A企业以资产M投资于项目B，则对于B来说，M就构成B的资本金。,返回,17,货币资金,可用于项目建设的既有法人资产货币资金，包括： 现有的货币资金：库存现金和银行存款，扣除必要的日产经营活动所需货币资金额。 未来经营活动可能获得盈余现金：通过企业未来现金流量预测估算。,返回,18,四.准股本资金,准股本资金：兼有资本金和债务资金性质的资金。 1.优先股股票 2.可转换债券

4、,返回,19,1.优先股股票,从普通股东立场看,优先股可视为负债;从债权人立场看,优先股可视为资本金; 负债性质：股息固定,对公司剩余财产比普通股有优先要求权;不参与分红,无表决权; 权益性质：受偿顺序在普通债务之后,股息在税后利润中支付 在项目评价中，优先股视为项目资本金,返回,20,2.可转换债券,特定时间、特定条件下，转换为普通股股票的特殊企业债券 利率低于普通企业债券利率 在项目评价中，可转换债券视为项目债务资金,返回,21,第二节 融资模式与组织形式,一.项目融资模式 二.项目融资组织形式 三.项目投融资的产权结构,返回,22,一.项目融资模式,项目融资模式:项目融资模式指融资所采取的方式。包括： 项目的融资组织形式 不同的融资主体采取融资活动，承担相应的责任和风险 融资结构,返回,23,二.项目融资组织形式,1.新设项目法人融资(项目融资) 项目融资的方式 项目融资的特点 BOT 2.既有项目法人融资(公司融资) 公司融资的方式 公司融资的特点,返回,24,项目融资的方式,项目融资：项目的发起人(企业或政府)与其他投资人出资，建立新的法人单位项目公司，承担项目的投融资、建设

5、和运营。 项目发起人作出投资决策；发起人与项目公司并非一体； 项目公司承担融资责任和风险； 项目还贷能力取决于项目资产和项目财务效益,返回,25,项目融资的特点,有限追索权：项目融资的信用基础是项目公司范围内的资产，对项目外资产（组建项目公司的发起人）无追索权。,返回,26,BOT方式图示,政府主管部门,BOT项目公司,银行或财团,股东,设计,施工,经营,BOT合同,移交,资本金,股息、红利,贷款,还贷,返回,27,公司融资的方式,既有项目法人融资（公司融资）：依托现有法人进行融资活动。 方式：不组建新的项目公司。由发起人公司出面筹集资金投资于新项目，以已经存在的公司本身的资信对外融资。 现有公司组织融资活动，投资决策，承担责任和风险； 拟建项目构成现有公司的增量资产；,返回,28,公司融资的特点,债务资金虽然用于项目投资，但债务人是现有公司，而不是项目。 债权人不仅对项目资产有追索权，而且可以对整个公司资产进行追索。 债务的风险程度低于项目融资,返回,29,三.项目投融资的产权结构,项目投融资产权结构：项目投资所形成的资产所有权结构，即： 项目的股权投资人对项目资产的拥有和处置形式、

6、收益分配关系。 包括： 股权式合资结构 契约式合资结构 合伙制结构,返回,30,第三节 融资成本分析,一.融资成本 二.债务资金融资成本分析 三.权益资金融资成本分析 四.综合资金成本分析 五.融资成本案例(P280:例12-6),返回,31,一.融资成本,融资成本:为了筹集和使用资金而付出的全部费用.包括:资金筹集费用和资金占用费用 资金筹集费用:在融资过程中所发生的一次性支付成本费用,如承诺费,手续费,担保费,代理费等 资金占用费用:反映资金占用和使用期内应付出的经常性费用,例如利息,32,融资成本计算公式,项目融资成本一般采用资金成本率表示:,返回,33,二.债务资金融资成本分析,1.银行借款的资金成本 2.债券资金成本 3.租赁成本,返回,34,1.银行借款的资金成本(Ki),银行借款资金成本(Ki)包括借款利息和筹资费用 由于借款利息计入税前成本费用,因而使企业少缴一笔所得税,因此,企业实际负担的借款利息费用应扣除相应的所得税额,35,Ki计算公式,36,含有担保的Ki计算公式,式中,Vd担保费率; V担保费总额； P贷款总额； n担保年限,37,算例,项目业主向银行申请贷款

7、500万元，偿还期5年，年贷款利率12%。同时银行要求第三方担保。某公司愿提供担保，担保额为80万元，担保期限为5年，项目建成后所得税税率为25%。计算该项贷款资金成本。 首先计算贷款担保费率： 再计算项目的贷款资金成本：,返回,38,2.债券资金成本,公式如下：,式中， Ib债券年利息；B债券融资额； fb债券融资费率； Rb债券年利率 T所得税税率,返回,39,3.租赁成本,企业租入资产，获得其使用权，要定期支付租金，租金列入企业成本，可以减少支付所得税，因此租金成本计算公式：,KL租赁资金成本率； P租赁资产价值； E年租金额； T所得税率,返回,40,三.权益资金融资成本分析,1.普通股资金成本 2.优先股成本 3. 企业利益留存(留利)的资金成本,返回,41,第四节 融资结构分析,一.融资结构分析内容 1.资产负债结构分析 2.权益投资结构分析 3.债务资金比例 二.财务杠杆和财务风险 三.融资结构方案的优选方法,返回,42,1.资产负债结构分析,1.资产负债结构分析 资本金和债务资金的比例分析 在满足政府管理部门有关规定及债务清偿要求的前提下,能使权益投资的回报率最高的资资

8、产负债比.,返回,43,2.权益投资结构分析,权益投资结构：项目资本金的内部比例 国内国外股东投资比例 普通股优先股比例 股东间控股比例,返回,44,3.债务资金比例,长、中、短； 政策性银行、商业性银行； 信贷资金、债券资金、融资租赁,返回,45,项目资金来源,资金总额,返回,资本公积金,46,（一）自有资金的来源渠道 项目货币资本金的来源： 各级政府的财政预算内资金 国家授权的投资机构及企业法人的资本金 个人资本金 外商资本金,47,（二）借入资金的渠道 1、外汇资金 2、人民币资金 （三）对资金来源的落实情况评估 1、资金来源的可靠性 2、资金渠道的合法性 3、筹资数量的保证性 4、外资附加条件的可接受性,48,二、资金筹措方案的综合分析评估 （一）筹资结构的分析评估 （二）筹资数量及投放时间的分析评估 （三）利率和汇率风险评估 （四）筹资成本分析评估 筹资成本：企业使用资金所需支付的费用，包括资金占用费和资金筹集费。 资金占用费：利息、资金占用税。 资金筹集费：注册费、代办费、手续费、承诺费等。,49,（四）筹资成本分析评估 1、借贷资金成本 公式：Ka=i(1-T) 式中：K

9、a借贷资金成本率 i契约利率 T所得税率,50,优先股票的成本率计算公式,式中：Kc优先股成本率 Dc优先股股利 Vc每股发行价格（股票帐面价值） f手续费率,返回,51,普通股的成本率计算公式,Kc= +G Kc普通股成本率 Dc普通股股利 Vc普通股每股发行价格 f手续费 G普通股股利预计每年增长率,返回,52,保留利润的成本计算,保留利润:税后利润扣除股利之后保留在企业的剩余盈利,包括盈余公积金和未分配利润.按照留利的机会成本,计算公式: Kr=R(1-T)/(1-B) Kr保留利润的资金成本率 R股东使用保留利润向外投资预计可获取的利润率 B经纪人手续费率 T投资者应交纳的所得税率 或:按照普通股成本率计算,返回,53,综合资金成本的计算,Kw综合资金成本率 Pi第i种来源资金占全部资金比重 Ki第i种来源资金的成本率 n筹资方式的种类,返回,54,二.财务杠杆和财务风险,1.财务杠杆 2.财务风险,返回,55,1.财务杠杆,财务杠杆：企业在融资过程中对债务资本的利用。 全部投资为I=自有资金(E)+贷款(L) 自有资金收益率为:,财务杠杆的意义:放大所有者的收益和损失,当RIRL,必然有RERI; 贷款和自有资金比例L/E使(RIRL)成倍放大,56,算例,项目总投资I=10亿元, RI=20%，RL=10% 方案：L/E=1； 方案：L/E=4； 哪个方案更优？ 比较两方案自有资金收益率：,选择方案,返回,57,2.财务风险,当全部投资收益率小于贷款利率(RIRL),则贷款资金降低自有资金(股本金)收益率,甚至导致资产不抵债务,发生危机 美国次级贷款危机,返回,58,美国次级贷款,银行,优级贷款人,不优级贷款人,优质贷款,次级贷款,贷款抵押 (房产),次级贷款 抵押公司,次级贷款资产,资本金(2%),短期贷款(98%),基金,债券,社会,国际,返回,59,三.融资结构方案的优选方法,1.财务分析 按照“资产负债表”、“利润表”对不同融资结构的方案计算财务评价指标，例如： 股本收益率、每股收益、每股盈利分析，总资产报

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