周期性行业反思之六-铜库存:乾坤大挪移?
5页1、请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略研究铜库存:乾坤大挪移? 周期性行业反思之六 策略团队 021 摘要: 铜自 2 月中旬开始一改去年颓势,库存出现下降,价格连续上涨,最高涨幅达 16%。市场不禁要问:除了出于避险需要的黄金外,基本金属也将走强?我们认为首先要清楚本轮上涨的动因是什么:中国收储铜消息刺激?套利推动?抑或是基本面的改善?我们的分析结论是: ( 1)中长期看,基本金属的价格走势仍由下游需求决定。历史上,先指标能较好的领先铜库存 12 个月左右。从目前的 先指标看,铜库存拐点尚未出现,未来仍有升高压力,还看不到复苏的迹象。 ( 2) 我们怀疑 库存减少并不是全球需求复苏所致,而只是在中国收储和市场套利行为下铜库存实现了“乾坤大挪移” ,属于事件性套牢。 从注销仓单的数据来看, 的注销仓单近几天持续回落,铜库存的减少或将终止。按 3 月 11 日的收盘价,铜现货进口盈利已经下滑至 50元 /吨,预计 3 月份中国铜进口可能环比下滑。 ( 3)我们也注意到过去 3 年中 2均为铜价的上升周期,季节需求的转好或有可能刺激铜价近期走高,中国下游需求确有所改善(尤其是电力设备) ,
2、因此,铜价如果走高也就是受到季节性因素影响。 国泰君安研究所策略部 王成 021秀奇 021林昌 021堃 021鹏 021思郁 021晗 021昂 021张 021期作者 张昂 021林昌 021:本报告只对国泰君安重点客户发送 ,不对外公开发布。 每日酷图与思考 策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 图 1: 铜自 2 月中旬开始一改去年颓势,库存出现下降,价格连续上涨,最高涨幅达 16%。 01000002000003000004000005000006000002008008008008008008008008008008008009009009009009009009009009009009009格数据来源:国泰君安研究所, 同 表 1:中国是最大的铜消费国,其下游需求 50%来自于电力设备 交通运输 电力 建筑 一般工程 轻工 其他 占全球消费美国 10% 21% 50% 9% 10% 0% 欧洲 41% 10% 31% 10% 5% 3% 日本 8% 33% 22% 7% 18% 12% 中国 2% 50% 3% 0% 15% 30% 注:美国欧洲中国消费比例为
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