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石油化工行业2013年投资策略：需求政策双驱动，行业整体向好

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 石油化工行业行业研究 /深度报告报告摘要：国际油价高位盘整原油作为典型的大宗商品，供需决定着价格的走势。供应方面的冲击影响着油价的短期波动，需求方面的因素则决定着原油价格的长期走势。目前来看，需求侧除了新兴国家需求仍能保持较高的增速外，国家需求受制实体经济的低迷，呈现萎缩，因此油价并不具备持续上涨的动力。而地缘政治的不稳定以及油价仍有很强的控制力也不允许油价出现大幅的下滑，我们认为， 2013 年国际油价总体呈现高位震荡的走势，维持 15元 /桶左右的价差，波动中枢在 95 美元左右。政策大年，彰显石化巨头估值优势随着城镇化、工业化的深入，未来几年中国炼油能力大幅增长，原油进口依存度进一步提高，能源自主的重要性更加突出。几项市场关注的能源政策有望在 2013 年推出，包括成品油调价新机制、天然气价格改革、非常规资源的支持政策等，受益最大的就是中石化、中石油等能源巨头，对中石化来说，成品油与原油挂钩使其炼油板块摆脱了政策性亏损，整体估值会得到提升。而对控制着国内近 80%的

2、天然气产量及管网资源的中石油而言，气价提升带来的好处是显而易见的。需求拉动投资，非常规油气投资机会逐步显现 “十二五”期间，国内天然气在能源消费结构中的占比将由目前的 4%提高至 8%以上，未来五年需求增速 25%以上，而同期的国内产量增速不超过 15%，供应缺口较大。由于在基础设施、技术水平以及配套等方面差距较大， “十二五”将是非常规能源快速发展前的储备期，油气产量不会很大，但政策的支持和配套设施的逐步完善有助于相关行业和公司的长远发展。具体到页岩气，更多是起步式的增长，在技术、人员储备上仍处于积累阶段，但大量的投入对相关上市公司而言无疑是一大利好。看好油服行业中的技术型企业目前全球主要油田已经进入成熟期，勘探开发难度越来越大。为得到更多的资源，油公司在勘探开发上持续加大投入，油田服务公司将受益于此。长期来看，我们看好的公司有以下特点：一是扎根国内、有进入国际市场潜力的技术型油服公司；二是较少受到油服行业周期性影响、产品具有“易耗性”特征的消费类油服公司，重点关注以射孔服务为核心的一体化油服公司通源石油以及钻井液龙头仁智油服

3、。投资策略在我们的投资逻辑下，防守型品种我们推荐受益政策驱动中石化、中石油、辽通化工，进攻型品种我们推荐业绩增长确定性高、又不乏股价催化剂的通源石油、仁智油服和中海油服。盈利预测与财务指标重点公司现价 E 评级 20121207 2011A 2012E 2013E 2011A 2012E 2013E 通源石油 9 21 15 强烈推荐仁智油服 3 20 16 强烈推荐中海油服 8 15 13 强烈推荐辽通化工 124 8 谨慎推荐中国石化 10 8 谨慎推荐中国石油 2 12 11 谨慎推荐资料来源：民生证券研究院需求政策双驱动，行业整体向好石油化工行业 2013 年度投资策略报告民生精品石油化工行业 2012 年 12 月 10 日推荐维持评级行业与沪深 300 走势比较分析师分析师：杜志强执业证书编号：话： (8621)58768662 关研究天然气十二五规划发布点评，页岩气补贴政策点评，页岩气探矿权招标点评，石化行业 2011 年下半年投资策略深度研究 /石油化工行业本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 目录一、原油价格维持稳定概率大 . 3 1、油价走势长期看需求，短期看供给 . 3 2、非常规油短期内不会对油价带来冲击 . 5 3、全球炼油格局加速调整，重心继续东移 . 5 二、行业政策偏利好，提升石化巨头估值 . 6 1、成品油调价新机制使石化巨头摆脱政策性亏损 . 7 2、气价上调大势所趋 . 7 三、非常规气蕴含巨大投资机会 . 8 1、美国页岩气革命改变了国际天然气格局 . 8 2、国内天然气需求旺盛，进口依存度逐年提高 . 9 3、国内储量丰富，资源条件和配套技术差距大 . 10 四、油服行业迎来快速发展期 . 12 1、逐步市场化是国内油服行业的趋势 . 12 2、油服企业迎来发展的黄金十年 . 13 3、大力开发深海资源 . 14 4、难动用油藏时代到来，看好技术优势企业的发展 . 14 五、估值与投资建议 . 16 1、投资策略：石化防守，油服进攻 . 16 2、重点公司 . 17 （ 1）通源石油新业务布局完成， 2013 年步入快速成长期 .

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