{财务管理财务分析}财务筹资管理及财务知识分析概述

1、财务管理 20112012,主要章节,第一章 财务管理概述 第二章 财务估价基础 第三章 财务报表分析 第四章 有价证券投资 第五章 资本预算 第六章 营运资本管理 第七章 筹资管理 第八章 资本结构决策 第九章 股利政策 第十章 企业价值评估,第一章 财务管理概述第一节 财务管理的基本内容第二节 财务管理目标第三节 代理冲突与理财目标第四节 财务管理原则第五节 财务管理环境,本章学习目的,掌握财务、财务管理的概念及内容； 掌握企业组织形式与理财特征 熟悉各种理财目标的优缺点 熟悉实现理财目标过程中的代理冲突及解决方式 掌握财务管理原则 了解财务管理环境,第一节 财务管理的基本内容,一、财务管理的概念 二、财务管理的内容与财务关系 三、企业组织形式与理财特征,一、财务管理的概念 Financial Management Managerial Finance 中文意思：“财政、金融、财政学；管理财务”、“理财学”。 “Finance” 的英文原意是“供资金给；为筹措资金；赊货；筹措资金”等。,当finance作为一门学科时，它主要包括两个主要职能： financing，指的是“筹措资金、

2、理财”，即指对资金来源的管理； investing ，指对资金运用的管理，具体来说主要包括资金运用的类型、规模及构成等。,财务管理的定义 财务 企业在生产经营过程中客观存在的资金运动及其所体现的经济利益关系。,财务管理 是在一定的整体目标下，企业组织财务活动，处理财务关系的一种经济管理行为。,二、财务管理的基本内容 （一）财务活动 （二）财务关系,投资决策有关资产总额、资产组成的决策。形成资产负债表的左方。 融资决策有关财务结构、筹资途径选择的决策。形成资产负债表的右方。 股利政策有关留存收益（即股利支付）的决策。也是一种筹资决策。,流动资产 现金 有价证券 应收账款 存货,净营运资本,固定资产、无形资产及其他资产 厂房 机器设备,流动负债 应付账款 短期借款 应付税项,长期负债 所有者权益 股本 留存收益,投资活动,筹资活动,长期筹资管理,长期投资管理,（二）财务关系 企业同资产所有者之间的财务关系：经营权与所有权的关系； 企业同债权人之间的财务关系：债务与债权之间的关系； 企业同被投资单位之间的关系：经营权与所有权的关系； 企业同债务人之间的关系：债权与债务之间的关系； 企业同政府

3、之间的关系：纳税与征税的关系 企业同供应商、客户之间的关系：由购销活动形成的经济关系 企业同职工之间的关系双方共同分配劳动成果的经济关系； 企业内部各单位之间的关系：财务计价结算关系。,The Set-of-Contracts Model,三、企业组织形式与理财特征 财务管理研究的范围,企业组织形式,独资企业（非法人） 合伙企业（非法人） 公司（法人）,独资企业 开办简单 无两权分离导致的监督与激励问题 受政府管制少 无须缴纳企业所得税，只缴纳个人所得税 无限责任 筹资困难 寿命有限,合伙企业 开办容易 信用相对较佳 责任无限 权力不易集中,公司 有限责任 无限寿命 易于筹资 双重课税 政府管制严格 代理成本较高,第二节 财务管理目标,利润最大化 每股收益最大化 股东财富最大化 企业价值最大化,财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿。 最具有代表性的财务管理目标有以下几种观点：,一、利润最大化 （一）理由：利润代表了企业新创造的财富，利润越多，则企业财富增加越多，越接近企业的终极目标。,单位：万元,（二）存在的问题 易形成短期行为； 没有考虑利润的取得时间； 没有考虑获取利润和所承担

4、的风险的大小； 没有考虑所获利润和投入资本额的关系；,二、每股利润最大化 EPS = 净利润流通在外的普通股股数 （一）理由： 反映股东投入的资本所实现的增值，考虑了所获利润同所投入资本之间的比例关系。 （二）存在的问题： 仍然没有避免利润最大化指标的第二、三、四个缺陷； 每股收益只是“份额”概念，从而限制该指标的可比性。,三、股东财富最大化 股东财富的确定: 股东财富=股票数量股票价格 量化指标：股票价格（当股票数量一定的前提下，股票价格达到最高时，股东财富达到最大） 理由： 反映货币时间价值 反映投资风险价值,存在的问题,1. 不适宜于独资企业与合伙企业； 2. 股票价格的变动是受诸多因素影响的综合结果，它的高低实际上不能完全反映股东财富或价值的大小； 3. 忽略企业相关方面的利益。,四、企业价值最大化,（一）理由 企业价值是指企业全部资产的市场价值，即企业资产未来预期现金流量按加权平均资本成本进行折现的现值。,企业价值的大小取决于：企业未来现金流量、加权平均资本成本和企业存续期。 企业价值是一个前瞻性质的概念，它反映的不是企业现有资产的历史价值或账面价值，不是企业现有的财务结构，

5、而是企业未来实现获取现金流量的能力及其风险的大小。 能够使企业价值最大化的最重要因素就是力争使企业经营活动所带来的现金流量达到最大。,考虑了货币的时间价值和投资的风险价值； 反映了对企业资产保值、增值的要求； 有利于克服企业经营上的短期行为； 有利于社会资源的合理配置，实现社会效益最大化。,缺陷： 对非上市公司很难适用； 企业价值，特别是股票价值并非为企业 所控制，其价格波动也并非与企业财务状况的实际变动相一致，这对企业实际经营业绩的衡量也带来一定问题。,第三节 代理冲突与理财目标,一、代理关系与代理冲突 代理关系：委托人代理人 代理冲突 代理成本,委托人代理人,管理当局 融资决策 投资决策 股利政策,债权人,金融市场,社区,雇佣或解聘 董事会 股东大会,贷款,没有违约风险,使股东财富最大化,市场价值 =真实价值,股东,信息透明,公司的可追溯成本,没有社会成本,理想状态,管理当局 融资决策 投资决策 股利政策,债权人,金融市场,社区,缺乏或无能力监督,贷款,违约风险,毒丸策略 金降落伞,市场价值 真实价值,股东,信息不对陈,无法追溯公司成本,诸多社会成本,现实状况,管理当局 融资决策

6、投资决策 股利政策,债权人,金融市场,社区,业绩与薪酬挂钩 股东直接干预 解聘的威胁 接受或兼并的威胁,贷款,严格的债务契约,使股东财富最大化,市场价值 =真实价值,股东,完善信息,严格的法律约束,矛盾的协调与解决,二、股东与经营者之间的代理,股东与经营者二者之间代理关系产生的首要原因： 资本所有权与经营权的分离,解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法,建立激励机制： 将经营者的报酬与其绩效挂钩，以使经营者自觉财务能满足企业价值最大化的措施。（股票期权、年薪制等方式） 建立监督机制： 通过经营业绩考评等监督方式 解聘通过所有者约束经营者 接受通过市场约束经营者,三、股东与债权人,二者矛盾与冲突的根源： 风险与收益的“不对等契约” 二者之间矛盾的协调： 激励提高信贷额度或债务展期 约束在债务契约中增加限制性条款，或降低债券投资的支付价格或提高利率,四、社会责任与企业理财目标,企业目标与社会目标可以是一致的。 企业在追求价值最大化的理财目标时，也为社会创造更多的就业机会、提供更多的产品等等，从而实现社会责任的目标。,第四节 财务管理原则 有关竞争环境的原则 有关创造价值和经济效率的原则 有关

7、财务交易的原则,一、有关竞争环境的原则 自利行为原则 双方交易原则 信号传递原则 引导原则,（一）自利行为原则 含义：人们在进行财务决策时按照自己的财务利益行事，在其他条件相同时所有利益主体都会选择对自己经济利益最大的行动方案。 依据：理性的经济人假设 应用：委托代理理论、机会成本,（二）双方交易原则 含义：指每一项交易都至少存在两方，在一方根据自己的经济利益决策时，另一方也会按照自己的经济利益决策行动，并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力，因此你在决策时要正确预见对方的反应。 要求：要注意到对方的存在，不能以自我为中心。,（三）信号传递原则 含义：行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说服力 。自利行为原则的延伸。 要求：根据公司的行为判断它未来的收益的状况，行动传递的信息比声明或语言传递的信息，更能够反映出真实的信息；公司在决策时不仅要考虑方案本身，还要考虑该项行动可能给人们传达的信息。,（四）引导原则 含义：当所有的办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己行动的引导。 假设前提：当所有的办法都失败，即 理解能力有限、 寻找最优方案的成本过高。 结果：直接模仿 应用：行业标准

8、、自由跟庄,二、有关创造价值和经济效率的原则 有价值的创意原则 比较优势原则 期权原则 净增效益原则,（一）有价值的创意原则 含义：新创意能获得额外报酬。 应用：直接投资项目；经营和销售活动,（二）比较优势原则 含义：专长能创造更多的价值。 应用：物尽其才，人尽其用；优势互补。,（三）期权原则 含义：不附带义务的权利。权利和义务不对等的契约。 要求：期权是有价值的。,（四）净增效益原则 含义：指在财务决策建立在净增效益的基础上，一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益。 应用：增量的概念、沉没成本的概念,三、有关财务交易的原则 风险报酬权衡原则 投资分散化原则 资本市场有效原则 时间价值原则,（一）风险报酬权衡原则 含义：风险和报酬之间存在一个对等关系，投资人必须对风险与报酬作出权衡，为获取高报酬而承担较高的风险，或者为减少风险而接受较低的报酬。 一个误区： 风险大，报酬就高。 风险大，要求的报酬高；期望的报酬高。 风险报酬的确定： 投资项目自身的风险 投资者对风险的反感态度,（二）投资分散化原则 含义：不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里。 应用：投资、筹资等各项财务活动。,（三）资本市场有效原则 含义：指在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息，而且面对新信息完全能够迅速地做出调整。 结果：资产的价格能够如实地反映资产的价值。 3. 应用：理财时重视市场对企业的估价；理财时慎重使用金融工具,（四）时间价值原则 含义：货币经过一定时间的投资与再投资所增加的价值。 应用：现值的概念、早收晚付。,

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