流动性过剩背景下的融资市场发展
7页1、_1流流动动性性过过剩剩背背景景下下的的融融资资市市场场发发展展摘 要 从流动性和流动性过剩概念入手,对我国流动性过剩问题进行辩证分析,提出应充分利用流动性过剩的积极方面,发展融资市场,既要考虑国际因素,逐步与国际金融接轨,支持中国实现在全球的经济资源与金融资源的优化配置,支持“走出去”的经济战略,又要考虑国内因素,从整个宏观经济平衡的视角,疏导流动性,引导其向中西部、三农、中小企业、教育、卫生、公共设施、廉租房等重点领域和薄弱环节流动,同时,还要考虑发展资本市场,寻找更直接更广泛的资金出口,最终解决流动性过剩问题。 关键词 流动性过剩;融资市场;发展 一、流动性过剩问题的提出 经济学中,“流动性”是指某种资产转换为支付清偿手段或者说变现的难易程度。在宏观经济层面上,人们常把流动性直接理解为不同统计口径的货币信贷总量,即通常所说的流通中的现金(M0)、狭义货币供应量(M1)、广义货币供应量(M2)等。 关于流动性,学术界主要认为有以下 4 种含义:第一种含义是指整个宏观经济的流动性,指经济体系中货币投放量的多少。第二种含义是就整个股票市场而言,指参与交易资金相对于股票供给的多少,这里的
2、资金包括场内资金(即已购买了股票的资金,也就是总流通市值)以及场外资金(就是还在股票账户里准备随时入场的资金)。第三种含义是指商业银行能够在不遭受损失的条件下,满足存款人提存及支付需要资产的变现能力,即所谓的资产流动性。学术界将其扩展为资产流动性和负债流动性,负债流动性主要是指银行迅速筹集资金以应付存款人提存和支付需要的能力。第四种含义是针对个股而言的,即流动性是指股票买卖活动的难易,也就是说买了这只股票后是否容易卖出。以上 4 种含义相对独立,又相互关联。第一种含义和第二种含义的流动性相关程度非常高,即经济出现流动性过剩通常会引发股票市场的流动性过剩,所以当国家开始收紧银根时,股票市场就会失去资金供给,表现不佳。第三种含义的流动性也与第一种和第二种含义的流动性关联度较大。第四种含义的流动性问题一般认为对国民经济的影响不太显著。 _2所谓“流动性过剩”,其全称是指“流动性资产过剩”,经济学解释是,储蓄和投资偏好大于消费偏好。欧洲中央银行(ECB)把流动性过剩定义为实际货币存量对预期均衡水平的偏离。通俗地说,流动性过剩(Excess Liq uid ity)就是市场上流动的货币过多,超出
3、了经济体系的实际需要,即通常所说的流通中的现金(M0)、狭义货币供应量(M1)、广义货币供应量(M2)等的过剩,也就是货币当局货币发行过多、货币量增长过快,银行机构资金来源充沛,居民储蓄增加迅速。在宏观经济上,它表现为货币增长率超过 GDP 增长率;就银行系统而言,则表现为存款增速大大快于贷款增速。由于现金可以直接用于支付或清偿,认为是流动性最强的资产,因而,有专家通俗地解释说,“流动性过剩”,就是“钱多了”。衡量流动性过剩的最佳指标可以用马歇尔 k 值(M arshallia n k),即狭义或广义货币总计数与名义 GDP 的比值。如果存在流动性过剩问题,那么各主要经济体的货币供应量(即 M2)将大大超过货币需求量(以名义 GDP 为衡量指标)。 我国目前的情况,2000-2006 年 M0、M1、M2 年均增长分别为10.5%、15.3%、16.5%。2006 年末,狭义货币供应量为 12.6 万亿元,比上年增长 17.5%,增幅比上年高出 5.7 个百分点,远远高于同年 GDP 的增长速度;金融机构超额存款准备金率为 4.8%,比上年末高出 0.6 个百分点;金融机构存款总额高于
4、贷款总额即存贷差为 11 万亿元,比上年末增加 1.7 万亿元。除 2004年外,2000-2006 年广义货币 M2 增长率均高于同期 GDP 名义增长率,M2 增长率平均比 GDP 名义增长率高 3.6 个百分点。货币供应量的快速增长使得 M2 与 GDP的比值不断上升,到 2006 年末,中国的广义货币 M2 已达 34.56 万亿元人民币,按当年汇率折算,相当于 4.3 万亿美元,当年中国 GDP 总量为 20.94 万亿元人民币,折合 2.6 万亿美元,货币存量相当于 GDP 的 1.65 倍。而美国自 2002 年以来 M2 与 GDP 的比率一直稳定在 0.8 左右。因此,从某种程度上来说,我国出现了流动性过剩问题。 二、我国流动性过剩的辩证分析 虽然我国出现了流动性过剩问题,但是,流动性过剩无论是从表象、还是从成因或解决方法上来看,都是一个复杂的经济和金融理论问题,并不仅仅_3是通常所说的货币发行过多、存贷差过大等问题。针对当前我国流动性过剩现象,笔者认为,中国并不真正是钱多得没有地方花了,而是过剩与短缺同时并存的局面,对我国流动性过剩问题必须作辩证分析。 (一)从全球
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