中国企业上市类路径分析
11页1、中国企业上市路径分析企业发展到一定的阶段,为了可持续发展的长远目标,或者解决资金缺口的瓶颈,将企业推向资本市场,将其市场化,以此获得所需要的资金,无疑是一条切实可行的道路。然而,许多中国企业在对上市蠢蠢欲动的同时, 对如何上市,在哪里上市充满了疑惑和迷茫, 面对中国大陆、 香港、美国、新加坡甚至更多的资本市场,他们无从选择。在中国大陆、香港、美国以及新加坡上市的对比一、中国大陆上市1、在中国大陆本土上市的条件对于中国的企业来说,选择在本土上市,理应是自己的首选。但是,面对公司法规定的中国企业的上市(主板)要求,很多企业特别是中小企业只能望之却步。公司法对企业上市要求的规定主要有以下几点:( 1)公司的总股本达到 5000 万股,公开流通的部分不少于 25 。( 2)公司在最近三年连续盈利。( 3)公司有 3 年以上的营业记录。( 4) 公司无形资产占总资产的份额不能超过 20 。公司法当初对企业上市的要求是为国有大型企业定制的,所以定的门槛比较高。随着中国经济的发展和转型,越来越多的民营和合资中小企业成为经济中活跃力量,他们中的许多有很强烈的上市愿望和需求,于是, 公司法中对上市的要求
2、严重阻碍了这些企业在国内上市的步伐和可能性。中国证监会 2000 年通过了 创业板市场规则 (创业板草案),为中小企业在国内上市带来了希望。但由于创业板的推出一再延迟,使人无法预测创业板推出的可能性和推出的时间。 2004 年 6 月 25 日,中小企业板块在深圳证券交易所正式推出,这对于中小企业来说无疑是一个强心剂,于是出现了 2500 多家企业排队申请在中小企业板块上市的景象。但是,这些企业仍然面临着很重要的问题,一是中小企业板的门槛不会比主板低很多,二是一样需要是审核,这将会在下面的“在中国本土上市的局限”中会详细谈到。2、在中国大陆本土上市的优势( 1)企业在本土上市,应该可以说是享受天时、地利、人和的各种优势。因为在本土,企业无需面临各种语言、监管以及法律上的差异。( 2)企业在本土上市,可以获得的认知度相对在海外上市会更高。因为企业在国内上市,更容易被投资者了解和熟悉,并得到他们的认同。3、在中国大陆本土上市的局限( 1)漫长的审核过程。在中国现阶段,公司上市采取的还是审核制。由企业向中国证监会提出上市申请,由中国证监会对企业的上市资格进行审核,符合条件的给予上市。由于申请
3、上市的企业众多,而证监会每年审核批准上市的公司数量又局限在一定的数量,因此就造成了企业上市必须经过漫长的等待审核过程。前面提到的即使是在新开设的主板内的中小企业板,中小企业上市的门槛即使稍微降低了,但还是需要经过审核等待的过程。根据统计,每年在中国大陆本土上市的企业不到100 家,而已通过证监会核准并在排队的企业每年近400 家,更多的企业则还处在向证监会申请的阶段。( 2)上市门槛高。 公司法规定的企业上市的要求,尤其是对股本方面的要求是很多中小企业无法达到的。而新推出的中小企业板块,虽说是为中小企业服务,但其实上市的门槛并没有降低太多,甚至没有降低。( 3)上市费用并不低廉。在很多企业印象中,在中国本土上市所需要的费用应该是最低的。但实际上,在本土上市的费用并不低廉。基于对已经上市的公司的统计,在中国上市的平均前期费用大约为 1500 万人民币(由于巨额隐形资本的存在) ,这几乎与在香港和美国等海外资本市场上市的费用没有太大区别。4、适合在中国本土上市的企业基于上面对在中国本土上市的条件,优缺点的分析,适合在中国本土上市的企业是大型的企业,并且企业不是急于需要发展资金,能够接受长时
4、间的审核过程。鉴于主板推出了中小企业板块,如果中小企业可以接受排队审核的话,当然在国内上市是最好的选择。二、香港上市香港是中国企业海外上市最先考虑的地方,也是中国企业海外上市最集中的地方,这得益于香港得天独厚的地理位置与金融地位,以及其与中国的特殊的关系。根据香港联交所的统计数据,截至2004 年 7 月 31 日,中国企业通过H股和红筹的方式在香港主板和创业板上市的企业达到了179家(主板 141 家,创业板38 家)。1、香港上市的条件对于在香港主板和创业板(GEM )上市的要求,可以用下面的表 1 来进行简单的比较。主板创业板盈利要求三年5,000 万港元(最近一年 2,000 万港元,前两年合计3,000 万港元) 或公司市值40 港元,最近一年收益 5 亿港元或公司市值20 亿港元, 最近一年收益 5 亿港元, 前三年累计净现金流入 1 亿港元 无盈利要求运作历史 三年(如符合上述第二项,可短于三年)须在基本相若的管理层下运作 ;最近一年公司的所有权的控制权维持不变相若的管理层下运作;主营业务无 必须有主营业务2、香港上市的优势两年,须在基本首先,是香港优越的地理位置。香港和
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