企业并购对财务绩效的影响 ——以立思辰并购上海友网科技为例

1、目 录摘要1ABSTRACT11 企业并购及财务绩效的相关理论21.1相关理论22.2并购财务绩效评价方法32 并购双方简介及并购动因42.1北京立思辰科技股份有限公司简介42.2上海友网科技有限公司简介43 企业并购与公司财务绩效的实证分析53.1企业并购与公司短期财务绩效实证分析53.2企业并购与公司中长期财务绩效实证分析74 研究的启示与不足134.1优化企业并购绩效的启示134.2研究的不足14结论15参考文献16致谢17上海商学院2017届本科毕业论文 企业并购对财务绩效的影响以立思辰并购上海友网科技为例摘要随着中国经济的不断发展，并购成为企业扩张过程中常用的手段，而并购对企业未来价值的影响作为笔者的关注重点。国家相关部门也开始采取相应措施来促进办公信息系统服务整体水平的提高，为我国相关行业的发展打下扎实的制度基础，信息系统服务迎来发展的良机。立思辰公司无疑是其中的翘楚，在我国该行业处于领先地位。不过该公司在世界市场的竞争中还没有处于优势地位，存在一些有待提高的地方。在国内受到的冲击也越来越大。立思辰公司为实现从单一的文件输出技术向实现文件全生命周期技术的跃进，与2011年1

2、1月8日披露了以定向增发股票的方式并购上海友网科技的预案。本文以立思辰并购上海友网科技为研究对象，分析了并购的背景，用超额收益率法和财务指标分析法系统地探究了企业合并前后并购方企业短期和长期财务绩效变化。最后，详细分析了该企业现阶段的实际情况，同时结合相关理论知识，兼顾我国行业发展宏观环境，为企业提高并购财务绩效水平建言献策，力图对相关企业有所帮助。关键词： 并购；市场绩效；财务绩效 AbstractWith the continuous development of Chinas economy, M & A has become a common means in the process of enterprise expansion. The Chinese government has issued a series of industrial policies to support the development of the office information system service industry. Lanxum as the strength of the s

3、ervice provider in the field of office information system service, industry leading position of China in the output file. But the company and the worlds leading position in the industry there is a big gap between Fuji Xerox Co, in addition to Chinas companies are facing increasing competitive pressures. Lanxum company for the realization of the technology to achieve a single file output file throughout the life cycle of technical leap, the disclosure of the issuance of shares by way of mergers a

4、nd acquisitions directed network technology plan in November 8, 2011 with friends. In this paper, lanxum acquisition of friends network technology as the research object, analyzes the background of the M & A analysis method, systematically explore the short-term and long-term financial performance change before and after the merger with the enterprise merger and acquisition method of excess earnings and financial indicators. Finally, on the basis of the empirical analysis, combined with Chinas n

5、ational conditions, the paper puts forward some suggestions on how to improve the financial performance of mergers and acquisitions.Keywords: Mergers and acquisitions；Market performance1；Financial performance1- 1 -上海商学院2017届本科毕业论文 企业并购对财务绩效的影响以立思辰并购上海友网科技为例 1 企业并购及财务绩效的相关理论1.1相关理论1.1.1 企业并购基本理论 兼并Merger被解释为：“指两家及以上的独立企业、公司合并组成一家企业。通常由一家占优势的公司吸收一家或者更多的公司”。收购(Acquisition)主要是通过特定财产所有权的交换得以实现,换句话说，一方取得或获取某项财产,最典型的的是获得实质所有权,同时保留住目标公司的法人实体地位。 国际上通常用简写M&A（Merger & Acquisition）来表示并购这一术语。1.1.2 财务绩效基本理论并购

6、绩效表现为并购造成的实际经济成果。在实施并购前，企业的并购目的是否达成，预期效果是否成为现实，体现在企业并购实际结果如何。企业并购绩效的提升通过企业自身价值的提升表现出来，主要通过企业盈利能力提高、偿债能力增力等具体环节得以体现。完整的绩效主要有两层含义：首先是效益，也就是“是否做了正确的事”；其次是效率，即“是否正确的做了事”。但是如果站在并购交易活动的角度，那么并购绩效主要可以分为： 第一，宏观层次。宏观层次是在国家层面来看，企业并购对我国经济形成的影响，对国家产业结构改变做出的贡献。第二，中观层次。该层次是从企业所处的资本市场角度出发，尤其是指上市企业并购与资本市场之间的相互作用情况。第三，微观层次。微观层次是对企业以及与企业具有利益关系的相关主体而言，并购行为的发生对他们造成的影响。一方面是指企业本身通过并购事件获得的财务绩效的改变，例如企业规模的扩大；另一方面是指并购行为的发生给企业相关利益人员带来的利益改变情况。评价公司并购绩效就可以从以上三个层次进行分析，它们之间相辅相成，互相作用。本文探讨的是微观层次，主要是分析立思辰并购上海友网科技对立思辰短期财务绩效和长期财务绩效的

7、影响。1.1.3并购动因的理论研究 企业并购最终成功与否，是多方面共同作用的结果。例如企业并购动机不同，公司实际经济实力的不同导致公司选择并购的支付方式不同，并购时间的选择也有一定影响。数十年来，国外学者对并购动因进行了多次并更加深入的研究，现如今在并购动因研究领域上已经达到了一定成就。他们在该领域上比国内大部分研究人员更有经验，研究更加深入，得到的研究成果更加成熟，所以我国的研究人员主要是借鉴国外研究者取得的理论基础上，在根据我国基本国情，以及我国证券市场的独具的特点等富有中国特色色彩的并购行为进行分析探究。并购动因的研究分为协同动因理论研究与代理动因理论研究两大方面：（1）协同动因理论研究 企业采取并购活动主要是为了增加企业价值，获得更大的产出，一般而言，两个企业进行并购之后获得的产能大于并购前两个企业之和，这个效果就被称为“协同效应”。（2）代理动因理论研究 该理论是从代理成本出发的，认为管理者希望通过并购行为获得控制公司的权力，进而获取私人利益，管理者为了获取名利而进行的并购。2.2并购财务绩效评价方法通过对并购的不断深入探究，对于并购财务绩效的评估方法也在不断完善，其中会计事

8、件研究法、个案研究法和非财务指标评估法等应用较为广泛。在不同的经济环境下，这些方法的有效程度各不相同。国外，资本市场发展较国内早，具有更加稳定的管理机制，事件研究法可以更为准确的反映出企业并购事件引起股价的波动。近几年，我国证券市场的监管也不断完善，本文我选用超额收益率来衡量并购对企业短期财务绩效造成的影响。对于长期财务绩效的探究我采取的是会计事件研究法。该方法是选择比较并购前后能反映企业价值改变方面的各种相关指标的变化来评价并购带来的财务绩效的影响。相关财务指标数据来源于企业每年公布的财务报表，以并购当年为分界年度，通过对比盈利能力、偿债能力等有关因素进行分析的基础上，指出并购在企业整体格局中发挥的作用。会计事件研究法对于企业微观层次财务绩效的研究更为准确，能更为准确的反映出企业经营情况的实质性改变。并购对企业财务绩效的影响需要一定时间才能完全显现出来，一般需要两年甚至更长时间，为了能够有效分析企业并购后的变化，数据样本的选择相当重要，不能只选择一两年的数据，而应横跨几个会计年度。为保证研究质量，本文选择研究的数据时间段以并购发生的前两年为起点，以并购完成的后两年为终点，根据对相关数

9、据的计算分析，评价立思辰并购上海友网科技的财务绩效。2 并购双方简介及并购动因2.1北京立思辰科技股份有限公司简介立思辰科技股份有限公司成立于1999年。法定代表人为池燕明。总部位于北京，并在黑龙江、广西、云南、福建、浙江等多个省份中超20个城市设立分、子公司，服务行业已经达到全国范围，公司经营渠道已经连接到全国范围，为近2000多家单位提供相关服务。2009年10月，立思辰因为在经营模式领域无与伦比的优势和在市场竞争中的过硬实力，在深交所成功上市,加入到了中国创业板第一批上市企业行列。2012年5月，立思辰科技股份有限公司荣获“2012信息安全创新企业奖”。2.2上海友网科技有限公司简介上海友网科技有限公司，1999年05月05日成立。上海友网科技的业务范围包括计算机科技、各种电子设备的技术开发技术让与、技术征询服务。上海友网科技是一家提供电子影像处理服务的供应商，在该行业中，他属于少数不但可以满足专业综合服务需求的企业，而且还是我国境内具备较高的专业软件开发水平的企业之一。上海友网科技申请了多种软件的专利，对很多产品具有著作权，并在文件生命周期的输入环节具有带头作用。3 企业并购与公司财务绩效的实证分析3.1企业并购与公司短期财务绩效实证分析对于股东来说，并购是一把双刃剑。该并购活动在股票市场上产生的影响，也就是股价的实际变化是衡量并购是否增加股东经济效益的重要指标，股价的波动带动股东财富效应的改变，被称为并购的财富效应。所以，立思辰并购上海友网科技公司所带来的实际影响，可以通过最终的股东财富效应来评价。对于怎样更准确的衡量立思辰并购行为的股东财富效应，不同学者持有不同的观点。本文采用的是超额收益率法，此方法可以很好的对并购产生的股东财富效应做出评价。以并购后某时期内股价的波动幅度为依据，得出该时段内立思辰企业的超额收益率和累计超额收益率具体数值，据此评价出立思辰的短期财富效应。

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