注册国际投资分析师[CIIA]2010年09月试卷2考试真题与参考答案
32页1、 20102010 年年 0909 月月 试卷试卷二二 注册国际投资分析师注册国际投资分析师CIIACIIA考试真题考试真题与参考答案与参考答案 试卷二科目 1、固定收益分析与估值 2、衍生产品分析和估值 3、组合管理 问题问题 1 1:固定收益分析和估值:固定收益分析和估值 (31(31 分分)投资顾问服务公司 X 的债券基金组合中原先并没有包含消费价格指数(CPI)挂钩国债。然而,由于在去年的资本市场巨变中,CPI挂钩国债比普通国债的价格下跌幅度大得多,因此,作为一个债券分析师,你想建议他们购入 CPI 挂钩国债。a)自二十世纪九十年代始,许多发达国家政府开始发行 CPI 挂钩国债。请提供CPI挂钩国债被认为是有利于政府融资行为以及债务政策的两条理由,并简要解释之。(5 分)表内容中包括了一种十年期 CPI 挂钩国债的实际收益率,一种和上述 CPI 挂钩国债有相同到期时间的普通“基准”国债的平准通胀率(breakeven inflation rate)和名义收益率。该 CPI 挂钩国债支付一固定息票,本金则按照发行日和每次利息支付日(以及到期日)之间的 CPI 的累计变化率而调整。
2、息票支付数额和赎回价格以调整后的本金为基础。然而,该 CPI 挂钩国债也有一个“底部”:即使累计 CPI 变化率是负值,它的本金也不能跌破发行时的价值。基准国债名义收益率(10 年期)2.95%平准通胀率 1.13%CPI 挂钩国债的实际收益率(10 年期)1.82%表:CPI 挂钩国债(10 年期)和基准国债的市场利率 b)CPI 挂钩国债的实际收益率被定义为假定消费者价格指数的增长率为零时,现金流的内部回报率;平准通胀率被定义为基准国债的到期收益率和 CPI 挂钩国债的实际收益率的利差。解释为何这被叫做“平准通胀率”。(5 分)c)CPI 挂钩国债的价格“底部”对于投资者对它要求的实际收益率有何种影响?(4 分)d)你想建立一个能在 CPI 挂钩国债的平准通胀率上升时获益的投资头寸。在CPI挂钩国债和基准国债间,你将使用何种多头头寸和空头头寸的组合,使得:1)你的组合对于基准国债收益率和 CPI 挂钩国债的实际收益率产生同等变化时呈中性;2)平准通胀率每上升一个基点(0.01%),你就有 10,000 货币单位的收益?为达到这效果,每种债券你各要交易多少价值(请四舍五入到最近的 1
3、,000 货币单位)?请利用表 2 中提供的 CPI 挂钩国债和基准国债的修正久期来计算。CPI 挂钩国债(10 年期)8.98 基准国债(10 年期)8.55 表 2:CPI 挂钩国债和基准国债的修正久期 为了测量含有 CPI 挂钩国债的组合的风险,你收集 CPI 挂钩国债的历史数据,包括实际收益率、平准通胀率和基准国债的到期收益率,并计算这些数据每日变动的标准差和相关系数(表 3)。标准差(%)相关系数 it rt beit it 0.065 it 1.000 0.810 0.405 rt 0.061 rt 0.810 1.000-0.208 beit 0.039 beit 0.405-0.208 1.000 it:基准国债名义收益率的日变动百分比。rt:CPI 挂钩国债实际收益率日变动百分比。beit:平准通胀率日变动百分比。表 3:市场收益率和平准通胀率的日变动 e)为了理解基准国债到期收益率的变动和 CPI 挂钩国债收益率的变动之间的关系(“收益率 值”),请使用表 3 的计算结果来推导公式(1)中 的值,假定该 值可利用下面的回归公式对表 3 所使用的同期历史数据进行回归而
4、估算。请你计算到小数点后两位。rt=+it+t 公式(1)其中:it:基准国债名义收益率的日变动百分比。rt:CPI 挂钩国债的实际收益率的日变动百分比。t:独立同分布的均值为零的误差项。(5 分)f)基准国债的到期收益率的变动通常不会和 CPI 挂钩国债的实际收益率的变动完全相等,除非公式(1)中的 值等于 1。因此,问题 d)中建立的头寸的盈亏将与名义利率水平统计相关,此处名义利率水平以基准国债的到期收益率为代表。你的上级让你在建立问题 d)的头寸时用收益率 值来调整这种相关性。你对此意见有何看法?(6 分)问题问题 2 2:固定收益分固定收益分析和估值析和估值 (27(27 分分)你是欧洲一个地区性银行的首席风险官的高级助理。过去几个月来,金融市场的剧烈波动渐渐平复,你的老板让你基于下表所示的银行资产负债表实施风险分析和压力测试。(该资产负债表已经被大大简化,尽管作为一个银行也没有一个贷款项目。请忽略信用风险。)(金额:十亿欧元)资产 负债和权益 工具 票 面 金额 市 场 价值 到 期 年数 工具 票 面 金额 市 场 价值 到 期 年数 债券 A 5.000 4.682 3
5、存款 3.000 2.963 1 债券 B 3.000 2.602 5 债券 D 10.000 8.672 5 债券 C 7.000 5.322 8 股票-0.971 永久 总额 12.606 总额 12.606 注:收益率折现惯例:30/360,年复利。所有债券 A、B、C 和 D 都是零息债券。a)请计算 1 年期 和 8 年期的债券的折现率和折现因子。(折现率四舍五入到小数点后 3 位,折现因子四舍五入到小数点后 5 位。)(5 分)b)上面的资产负债表的净久期是多少?(假定权益类头寸的久期是零。净久期的定义是资产和负债的麦考利久期之差。)(5 分)c)请计算上述银行的一级资本充足率。(注:一级资本充足率=权益/风险加权资产,此处所有资产价值的风险权重之和为 100%。)(3 分)d)在巴塞尔协议 II 框架中,假定随着经济环境的恶化,零息债券 A、B 和 C 的价值的风险权重增加到了 125%、150%和 200%。请给出新的一级资本充足率。(3 分)现在你被安排实施一个基于该银行资产负债表的资本压力测试。根据巴塞尔协议 II,对信用、市场和运营风险的总最低资本要求不得低于风险
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