财务管理——行为财务学(ppt 19页)
19页1、来自 行为财务行为财务学学第一章第一章 绪论绪论第一节研究动机与目的动机在传统财务的理性框架下,行为财务的产生为财务理论的研究拓展了一个新的视角,开辟了一个新的领域。并藉由行为财务的理论框架,加深对传统财务理论的认识,以进一步发展相关内容;根据行为财务理论,正确的投资策略必须考虑到投资者非完全理性、资本市场上经常存在反应不足和反应过度等异常现象,进而导出正确的市场效率及健全性。 目的现代金融理论是建立在资本资产定价模型(CAPM)和有效市场假说(EMH)两大基石上的。这些经典理论承袭经济学的分析方法与技术,其模型与范式局限在理性的分析框架中,忽视了对投资者实际决策行为的分析。随着金融市场上各种异常现象的累积,模型和实际的背离,使得现代金融理论的理性分析范式陷入了尴尬境地;在此基础上,20世纪80年代行为金融理论悄然兴起并开始动摇了CAPM和EMH的权威地位。对人类个体和群体心理与行为研究的日益重视,并提出投资人是为非理性非随机下作出决 第二节 研究过程来自 行为财务学行为财务学第三节第三节 研究方法与限制研究方法与限制一、研究方法(一)质性研究与量性研究研究方法并没有量化研究与质化研究
2、的区分,研究者针对不同的研究背景与研究问题进行研究设计。研究方法可分为质化研究及量化研究,质化研究又称作定性研究,为一种针对非数据数据进行逻辑分析方法 (二)质性研究的内涵质化研究不是统计检定、数学试算或其他量化方法,而是以人的思维与行为为基础,所以理论上没有绝对的答案,而是将研究者知识、数据与实际情境做一个联结再调整,调整过程中,须注意研究动机及方向的维持,并以新资料进行修正 (三)扎根理论扎根理论也可经由译码程序将数据分解、概念化后再以另一种全新的方式将数据重新组合来进行分析与理论的建立过程。在扎根理论译码程序的分析部分是由三种主要译码过程所组成1.开放性译码2.主轴译码 3.选择性译码 第四节 研究内容与架构 来自 行为财务学第二章第二章 市场效率与有限理性市场效率与有限理性第一节 效率市场理论一、效率市场理论根据Kendall(1953)所发表的效率市场假设,可以知道股价的变动与未来走势并没有任何的关连存在,推翻以往用股价来作为预测的说法;一个效率市场的存在,信息必须是公开的,信息的产生是独立随机性的而不受任何人所影响且信息的取得是不用负担任何的费用成本,投资人都是以追求最大利
3、润为目标并且能对股价的反应做出适当的决策理性行为,作为效率市场假设的基础。二、检定效率市场的方法1.检定弱式效率市场 2.检定半强式效率市场 3.检定强式效率市场 三、效率市场的影响在一个市场中,所得到的公开信息皆能精准的反映出所有证券实质的价值,投资人可以随着股价的变动而理性做出适当的决策,无论在任何一种策略情况下,都无法有利益可图的机会使市场交易价格混乱而造成影响 来自 行为财务学行为财务学第二节第二节 行为财务学主要架构行为财务学主要架构一、何谓行为财务理论二、行为财务学要求重点展望理论(Kahneman and Tversky1979)认为投资人对于问题的认知与判断以主观角度面对,发展出S型的价值函数(Value Function) (一) 投资人并非理性(二) 投资人的非理性行为并非随机(三) 套利受到限制无法发挥预期力量三、行为财务学的范围 Shefrin(2000)归纳投资人心理形态分为(一) 经验法则的谬误(heuristic-driven bias)(二) 框架相依理论 (frame dependence) (三) 无效率市场(Inefficient Market)
4、来自 行为财务学行为财务学第三节 市场公平性与效率性一、交易市场的公平性与效率性 在交易市场中的投资人,所做的交易行为是出于自愿而非诈欺,并使自身的权益不受到侵犯即所谓的公平性;而在投资人的投资风险偏好已达到最大的满足程度,市场可获得的信息正确且无偏误的公开即所谓的效率性 二、市场公平性与效率性的责任三、市场公平性与效率性的目的四、市场公平性与效率性的影响(1)影响信息揭露情形(2)影响交易情形(3)影响法规情形来自 行为财务学行为财务学第四节第四节 投资者之有限理性投资者之有限理性.传统行为财务理论与现代行为财务理论之基本差异二.现代行为财务学理论于投资人有限理1.1.过度自信与自信不足过度自信与自信不足2.过度乐观3.过度反应与反应不足4.丧失归避风险的态度(loss of aversion) 5. 从众行为三、市场机制之于投资人有限理性1.上市、柜核准制2.信息揭露制度3.买卖揭示机制4.信用交易制度5.暂停交易机制来自 行为财务学行为财务学第三章第三章 信息不对称交易规范之探讨信息不对称交易规范之探讨第一节 信息不对称与信息揭露一、信息不对称与信息揭露之内涵(一)信息不对称(I
5、nformation Asymmetry)(1)逆选择(Adverse Selection)(2)道德危机(Moral Hazard )(二)信息揭露(Disclosure)信息揭露原则分为以下几点:(1)具正确性、完整性及可信赖性(2)具时效性 (3)具利用容易性 (4)具效益性 二、信息不对称与信息揭露之影响力(一)影响投资人于市场之反应(二)影响管理者于市场之反应来自 行为财务学行为财务学第二节公司治理对信息揭露之影响第二节公司治理对信息揭露之影响在美国曾发生恩隆(Enron)、世界通讯(WorldCom)以及近期导致日本股价迅速下杀的Liverdoor公司等财务报表造假事件;我国也有博达、讯碟等财务舞弊的事件发生,显示出上市上柜公司隐匿财务危机之讯息,造成投资大众的损失,并也反映出公司治理制度的种种问题。有鉴于国内外频传的弊案,政府已极积推广公司治理制度,强调专业人员和经营者责任的重要性及必要性,并加强金管会的实地调查,在证券交易法上着手修正草案,订立新的相关法规。、公司治理之内涵:1.董事制度2.财务人员与会计师3.内部稽核二、公司治理对信息揭露之影响(一)董事制度于信息揭露
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