荆新 王化成中国人民大学财务管理学(第六版)第10章 短期筹资管理课件..ppt

第10章：短期筹资管理 * •内容纲要 l10.1 短期筹资政策 l10.2 自然性筹资 l10.3 短期借款筹资 l10.4 短期融资券 l10.5 债券回购 * •10.1 短期筹资政策 1-短期筹资的特征与分类 短期筹资是指筹集在一年内或者超过一年的一个营业 周期内到期的资金，通常是指短期负债筹资 1 2 3 4 筹资速度快 筹资弹性好 筹资成本低 筹资风险大 短期筹资的特征 •10.1 短期筹资政策 1-短期筹资的特征与分类 l 应付金额确定的短期负债是 指那些根据合同或法律规定， 到期必须偿付，并有确定金额 的短期负债，如短期借款、应 付票据、应付账款等 l应付金额不确定的短期负债是 指那些要根据公司生产经营状 况，到一定时期才能确定的短 期负债或应付金额需要估计的 短期负债，如应交税金、应交 利润等 l以应付金额是否确定为标准 l自然性短期负债是指产生于公司 正常的持续经营活动中，不需要 正式安排，由于结算程序的原因 自然形成的那部分短期负债如 商业信用、应付工资、应交税金 等 l临时性短期负债是因为临时的资 金需求而发生的负债，由财务人 员根据公司对短期资金的需求情 况，通过人为安排形成，如短期 银行借款等。

l以短期负债的形成情况为标准 短期筹资的分类： •10.1 短期筹资政策 1-短期筹资的特征与分类 美国代表企业业的短期筹资结资结构（截至2008年12月31日） 公司名称 短期负债内部各项目占短期负债的比重 短期负债占总负 债 的比重 短期负债占总 资产的比重 应付账款 一年内到期 的长期负债 其他 短期负债 Microsoft Corp （微软公司） 42.93%0.00%57.07%81.86%41.06% Ford Motors Co. （福特汽车公司） 100.00%0.00%0.00%33.17%35.80%[1] Wal-Mart Stores Inc （沃尔玛公司） 86.00%13.85%0.15%56.44%33.89% Motorola Inc （摩托罗拉公司） 84.70%0.87%14.44%57.84%38.11% Du Pont （杜邦公司） 63.58%25.74%10.68%33.39%26.82% 注：表中数据根据 中各公司的年度报表相关数据计算得出 微软公司、沃尔玛公司的财务报 告日分别为2008年6月30日、2009年1月31日 [1] 受2008年全球金融危机的影响，美国汽车产业 陷入行业低谷。

截至2008年末，福特汽车公司的总资产为 2183.28亿美元，总负债为 2356.39亿美元，其中流动负债为 781.58亿美元 •10.1 短期筹资政策 1-短期筹资的特征与分类 中国代表企业业的短期筹资结资结构（截至2008年12月31日） （% ） 公司 名称 短期负债内部各项目占短期负债的比重短期 负债 占总 负债 的比 重 短期 负债 占总 资产 的比 重 短期 借款 应付 票据 应付 账款 预收 账款 应付 工资 应付 股利 应交 税金 其他 应付 款 预计 负债 一年 内 到期 的 长期 负债 其他 短 期负 债 方正科技30.4023.1737.641.890.060.00-0.236.420.000.580.0890.7339.88 一汽轿车0.000.0076.6515.021.500.610.365.850.000.000.0098.4934.14 华联股份55.490.0029.652.511.120.002.089.060.000.000.0097.7124.65 中国联通8.620.8349.3812.443.090.219.047.190.010.978.2290.5936.03 复星医药25.182.3020.382.353.441.262.829.450.003.4529.3756.7523.28 注：表中数据根据上海、深圳证券交易所披露的各公司年度报告相关数据计算得出。

•10.1 短期筹资政策 2-短期筹资政策的类型 临时性短期资产 资产 固定资产 永久性短期资产 稳健型筹资政策 配合型筹资政策 激进型筹资政策 •10.1 短期筹资政策 2-短期筹资政策的类型 配合型筹资政策 是指公司的负债结构与公司资产的寿命周期相对应，其特点是：临时性 短期资产所需资金用临时性短期负债筹集，永久性短期资产和固定资产 所需资金用自发性短期负债和长期负债、股权资本筹集 •10.1 短期筹资政策 2-短期筹资政策的类型 激进型筹资政策 激进型筹资政策的特点是：临时性短期负债不但要满足临时性短期资产 的需要，还要满足一部分永久性短期资产的需要，有时甚至全部短期资 产都要由临时性短期负债支持 •10.1 短期筹资政策 2-短期筹资政策的类型 稳健型筹资政策 稳健型筹资政策的特点是：临时性短期负债只满足部分临时性短期资产 的需要，其他短期资产和长期资产，用自发性短期负债、长期负债和股 权资本筹集满足 •10.1 短期筹资政策 3-短期筹资政策与短期资产政策的配合 •10.1 短期筹资政策 4-短期筹资政策对公司风险和报酬的影响 报酬 风险 在资金总额不变的情况 下，短期资金增加，可 导致报酬的增加。

也就 是说，由于较多地使用 了成本较低的短期资金 ，企业的利润会增加 但此时如果短期资产所 占比例保持不变，那么 短期负债的增加会导致 流动比率下降，短期偿 债能力减弱，进而增加 企业的财务风险 •10.1 短期筹资政策 4-短期筹资政策对公司风险和报酬的影响 【例10-1】恒远公司目前的资产组 合与筹资组合详见表10-3 表10-3恒远远公司资产组资产组 合与筹资组资组合单单位：元 资产组 合筹资组合 短期资产40 000短期资金20 000 长期资产60 000长期资金80 000 合计100 000合计100 000 •10.1 短期筹资政策 4-短期筹资政策对公司风险和报酬的影响 表10-4筹资组资组合对对恒远远公司风险风险和报报酬的影响单单位：元 项 目 现在情况 (保守的组合) 计划变动 情况 (冒险的组合) 筹资组 合 短期资金20 00050 000 长期资金80 00050 000 资金总额100 000100 000 息税前利润20 00020 000 减：资本成本 短期资本成本20 000×4%=80050 000×4%=2 000 长期资本成本80 000×15%=12 00050 000×15%=7 500 净利润*7 20010 500 几个主要比率 投资收益率7 200/100 000=7.2%10 500/100 000=10.5% 短期资金/总资 金20 000/100 000=20%50 000/100 000=50% 流动比率40 000/20 000=240 000/50 000=0.8 注：*这里没有考虑所得税。

•10.1 短期筹资政策 4-短期筹资政策对公司风险和报酬的影响 公司当前的息税前利润为20 000元，短期资本成本为4%，长期资本成 本为15%假设息税前利润不变，资产组合不变，不同的筹资组合对 企业风险和报酬的影响详见表10-4 从表10-4中可以看到，由于采用了比较激进的筹资计划，即用了比较 多的成本较低的流动负债，企业的净利从7 200元增加到10 500元， 投资报酬率也由7.2%上升到10.5%，但是流动负债占总资金的比重从 20%上升到50%，流动比率也由2下降到0.8这表明，公司的财务风险 相应地增大了因此，企业在筹资时必须在风险和报酬之间进行认真 的权衡，选取最优的筹资组合，以实现企业财务管理目标 •10.2 自然性筹资 1-商业信用 自然性短期负债 是指公司正常生产经营过程中产生的、由于结算程序的原因自然形成 的短期负债自然性筹资主要包括两大类，商业信用和应付费用 商业信用是指商品交易中的 延期付款或延期交货所形成 的借贷关系，是企业之间的 一种直接信用关系商业信 用是由商品交易中钱与货在 时间上的分离而产生的它 产生于银行信用之前，但银 行信用出现之后，商业信用 依然存在。

(1)赊购商品 (2)预收货款 1-商业信用 商业信用条件是指销货人对付款时间和现金折扣所做的具体规定，如 “2/10，n/30”，便属于一种信用条件信用条件从总体上来看，主要有 以下几种形式： (1)预付货款 这是买方在卖方发出货物之前支付货款一般用于如下两种情况：一是 卖方已知买方的信用欠佳；二是销售生产周期长、售价高的产品，在这 种信用条件下销货单位可以得到暂时的资金来源，但购货单位不但不能 获得资金来源，还要预先垫支一笔资金 (2)延期付款，但不提供现金折扣 在这种信用条件下，卖方允许买方在交易发生后一定时期内按发票面额 支付货款，如“net 45”，是指在45天内按发票金额付款这种条件下的 信用期间一般为30天～60天，但有些季节性的生产企业可能为其顾客 提供更长的信用期间在这种情况下，买卖双方存在商业信用，买方可 因延期付款而取得资金来源 •10.2 自然性筹资 1-商业信用 (3)延期付款，但早付款有现金折扣 在这种条件下，买方若提前付款，卖方可给予一定的现金折扣，如买方 不享受现金折扣，则必须在一定时期内付清账款，如“2/10，n/30”便属于 此种信用条件这种条件下，双方存在信用交易。

买方若在折扣期内付 款，则可获得短期的资金来源，并能得到现金折扣；若放弃现金折扣， 则可在稍长时间内占用卖方的资金 如果销货单位提供现金折扣，购买单位应尽量争取获得此项折扣，因为 丧失现金折扣的机会成本很高可按下计算： 式中：CD——现金折扣的百分比； N——失去现金折扣后延期付款天数 •10.2 自然性筹资 1-商业信用 【例10-2】恒远公司按3/10、n/30的条件购入价值10000元的原材料 现计算不同情况下恒远公司所承受的商业信用成本 如果公司在10天内付款，便享受了10天的免费信用期间，并获得3%的 现金折扣，免费信用额为9700元（10000 – 10000×3% = 9700元） 如果公司在10天后、30天内付款，则将承受因放弃现金折扣而造成的 机会成本，具体成本可计算如下： •10.2 自然性筹资 1-商业信用 【例10-3】续前例，恒远公司除了上述“3/10、n/30”的信用条件外，还 面临另一家供应商提供的信用条件“2/20、n/50”，试确定恒远公司所应 当选择的供应商 如果公司在20天内付款，便享受了20天的免费信用期间，并获得2%的 现金折扣，免费信用额为9800元（10000 – 10000×2% = 9800元）。

如果公司在20天后、50天内付款，所将承受的机会成本如下： •10.2 自然性筹资 1-商业信用 商业信用的控制 (1)信息系统的监督 商业信用的一般表现形式是应付账款对应付账款进行有效管理需要一 个健全、完整的信息系统这个系统还可以与其他活动产生联系，为其 他活动提供数据资料比如，当货款支付决定作出之后，这一信息可以 传递给企业的现金预测系统，自动更新企业对未来期间的现金预测 (2)应付账款余额控制 当公司的支付政策确定之后，对日常政策执行的监督就成为非常重要的 环节这里介绍两种控制支付状态的方法：考察应付账款周转率和分析 应付账款余额百分比 •10.2 自然性筹资 1-商业信用 ①应付账款周转率控制企业商业信用的传统做法是考察其应付账 款周转率应付账款周转率等于采购成本除以同一期间的应付账款 平均余额有时采购成本可也用销售成本替代 用公式表示为： 【例10-4】恒远公司2008年发生采购成本500 000元，年度应付账 款平均余额为250 000元，则该公司的应付账款周转率为： •10.2 自然性筹资 1-商业信用 ②应付账款余额百分比应付账款余额百分比是指采购当月发生的应 付账款在当月月末以及随后的每一月末尚未支付的。