国际市场大宗初级产品价格走势研究报告—银河证券田书华.pdf

1 本刊文章所涉及资料、数据均来自公开披露信息，但不保证所载信息的准确性和完整性报告中的信息或所表达的观点并不构成具体操作建议，仅供参考在本机构、本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系与所评价或推荐的证券没有利害关系投资者据此入市，风险自担 本刊文章版权归中国银河证券有限责任公司所有，未经许可，任何机构、任何个人不得以任何形式将报告的全部或部分地复制、翻印，将其向其他人分发 type36 Table_Title 国际市场初级大宗产品价格走势研究报告 副标题 报告日期 评级 建议 中国银河证券有限责任公司 研究中心 2007 年 1 月 24 日 田书华 E-mail:: tianshuhua@ Tel: (8610)66568736 Table_Text 内容摘要 国际市场大宗 初级产品主要包括能源、金属和矿石产品类 工业原材料 、农产品 2006 年国际市场初级产品价格继续呈现上升的态势，但在 8、 9 月份 以后 持续回落到 2006 年年底 能源、金属价格都比当年高位有较大幅度下降，矿石产品价格还是有所上涨，农产品价格 06 年年底以来也有上升。

2007 年经济增长将放缓 ， 世界经济增长放缓，将在一定程度上降低对初级产品的需求，从而抑制其价格的进一步上涨 从 投资基金炒作目标的变化 来看 近年来，投资在商品指数基金的投机资本逐渐增多，成为推动国际商品市场价格上涨的一个主要因素据有关调查，今年全球投入 商品基金的资金将达到 1200 亿美元左右，较去年资金增幅为 50%，其中大约 600 亿美元投资于能源市场， 150 亿美元投入到基本商品，主要是基本金属但是，这些资金的炒作在 2007 年有可能转移一些长期看好大宗商品价格的基金正在从高价位、高风险的工业品市场向低价位、低风险的农产品市场分流，虽然这一流动作用目前仍不明显，但发展到一定程度有可能会出现“工业品价格下跌的同时，农产品价格上涨”的现象 参考报告： 文章题目 作者姓名 日期 2007 年人民币升值速度可能加快 宏观专题 田书华 2006-12-25 国际收支研究报告 宏观专题 田书华 2006-12-12 人民币升值预期对股市的影响 热点专题 田书华 2006-11-24 2005 年 7 月 21 日汇改以来，人民币汇率走势分析 宏观专题 田书华 2006-11-16 人民币汇率研究 宏观专题 田书华 2006-11-13 《利用外资 “十一五 ”规划》对国内股市的影响 宏观专题 田书华 2006-11-10 对目前我国经常项目收支结构的分析 宏观专题 田书华 2006-11-02 银河宏观研究年报 1 国际市场初级大宗产品价格走势研究报告 一、 国际市场大宗初级产品主要 品种 国际市场大宗初级产品主要包括能源、金属和矿石产品类 工业原材料 、农产品。

能源类商品 的代表产品是原油 ，金属和矿产品类工业原材料 的代表产品是 铜、铁矿石 等 ， 农产品 的代表产品是 橡胶 、粮食 等 这些产品都是重要的国家战略和国民生计物质：农产品是国民生存的战略物资，金属、石油等则是支柱产业发展所必须的原材料和能源 初级产品被认为是制造业的粮食，其价格大幅上扬必然引起生产成本的提高，从而导致一些制造商提高成品和半成品的价格 大宗初级产品目前既是期货市场的重要投资品种，又是很多上市公司的产品或原料，因此大宗初级产品价格走势直接影响投资者的投资收益因此，分析研究并科学预测国际市场大宗初级产品价格走势非常重要 二 、国际市场大宗初级产品价格走势的分析方法以及应考虑的因素 国际 市场大宗初级产品价格走势 的 分析 方法主要分为基本因素分析法和技术图表分析法两大流派，两者之间相互独立基本因素分析法较注重中长线分析，较适合于掌握现货行情的大现货商和消息灵通的投资者使用；而技术图表分析法是以价格的动态和规律性为主要对象，结合对价、量、时间之间的关系的分析，以帮助投资者判断行情并选择投资机会 ， 对于中长线、短线分析尤其是掌握入市时机更为有效，对于小投资者更为适合。

不过两种分析方法可以相互借鉴，关键是投资者选择合适自己特点的方法 （一） 基本因素分析法 应考虑的因素 这种方法 是从商品的实际供求和需求 对商品价格的影响这一角度来进行分析的方法这种分析方法注重 国际、国内 的有关政治、经济、金融政策、法律、法规的实施及商品的生产量、消费量、进口量和出口量等因素对商品供求状况直接或间接的影响程度 商品价格的波动主要是受市场供应和需求等基本因素的影响，即任何减少供应或增加消费的经济因素，将导致价格上涨的变化；反之，任何增加供应或减少商品消费的因素，将导致库存增加、价格下跌然而，随着现代经 2 国际市场初级大宗产品价格走势研究报告 济的发展，一些非供求因素也对期货价格的变化起到越来越大的作用，这就使投资市场变得更加复杂，更加难以预料影响价格变化的基本因 素要概括起来主要有以下八个上面： （ 1）供求关系商品价格变化受市场供求关系的影响当供大于求时，商品价格下跌；反之，商品价格就上升所以应关注交易商品的结转库存量、产量、产情报告、气候、经济状况、其它如替代品的供求状况、全球性竞争因素等 （ 2）经济周期价格变动还受经济周期的影响，在经济周期的各个阶段，都会出现随之波动的价格上涨和下降现象。

（ 3）政府政策各国政府制定的某些政策和措施会对商品市场价格带来不同程度的影响 （ 4）政治因素商品市场对政治气候的变化非常敏感，各种政治性事件的发生常常对价格造 成不同程度的影响 （ 5）社会因素社会因素指公众的观念、社会心理趋势、传播媒介的信息影响 （ 6）季节性因素许多商品，尤其是农产品有明显的季节性，价格亦随季节变化而波动 （ 7）心理因素所谓心理因素，就是交易者对市场的信心程度，人称 “人气 ”如对某商品看好时，即使无任何利好因素，该商品价格也会上涨；而当看淡时，无任何利淡消息，价格也会下跌又如一些大投机商品们还经常利用人们的心理因素，散布某些消息，并人为地进行投机性的大量抛售或补进，谋取投机利润 （ 8）金融货币变动因素在世界经济发展过程，各国的通 货膨胀，货币汇价以及利率的上下波动，已成为经济生活中的普遍现象，这对商品市场带来了日益明显的影响 （二） 技术图表分析法 技术图表分析作为投资分析的一种方式，它的依据是基于三个假设，即： 3 国际市场初级大宗产品价格走势研究报告 （ 1）价格反映市场一切；（ 2）价位遵循一定方向推进；（ 3）历史会重演的根据第一个假设，技术分析时并不需要关注价位为何变动，只关心价位怎样变动。

第二个假设是借用牛顿力学第一定律 “在没有任何外力影响下，物体会遵循一定方向恒速前进 ”，价位就有如有形物体一样，也是会沿着一定方向前进，直到受到外来因素的影响历史会重演则反映了市场参 与者的心理反应 技术图表分析的基本原理可归纳为以下几点：（ 1）价格是由供求关系决定的；（ 2）商品的供求关系又是由各种合理与非合理的因素决定的；（ 3）忽略价格微小波动，则价格的变化就会在一段时间内显示出一定的变化趋势；（ 4）价格的变化趋势会随市场供求关系的变化而变化技术分析的基本方法就是以过去投资行为的轨迹为依据，考察未来或潜在的投资机会 三 、 06 年国际市场初级产品价格走势回顾 2006 年 国际市场初级产品价格继续呈现上升的态势，但在 8、 9 月份持续回落 7 月国际市场初级产品价格 （路透社 CRB 指数） 与去年 12 月相比，累计上涨 12.38%；而 9 月底 CRB 指数则比 7 月下降 5% （一） 06 年国际市场初级产品价格走势回顾 1、 国际原油价格持续高位运行，近来大幅回落 2006 年 国际油价延续了 2003 年以来持续攀升的运行态势 2006 年 年初，纽约原油期货价格在 63.14 美元 /桶，随后稳步攀升，连续 7 个月国际市场石油价格持续上涨，屡创新高， 7 月 14 日期货价格曾达 77.03 美元 /桶的历史最高价位。

8、 9、 10 月份油价出现大幅度回落，最低时下降至 55 美元 /桶年底现货、期货价格稳定上升至 62 美元 /桶全年纽约原油期货价格平均 为66.6 美元 /桶，比去年上涨了 21.31% 近期国际原油价格继续震荡下跌，曾跌破 50 美元 /桶 2006 年均价 66 美元， 2006 年国际市场原油价格基本运行于每桶 60～ 80美元区间内，年均价超过 66 美元，比 2005 年均价高出了近 10 美元究其原因，在世界经济发展良好的情况下，世界原油供求紧张的局面没有得到缓解，国际地缘政治局势和游资炒作主导了 2006 年的油价走势 4 国际市场初级大宗产品价格走势研究报告 2005 年以来，伊朗核危机问题逐渐成为国际地缘政治的焦点伊朗石油储量约占全球储量的 10%，并扼守波斯湾石油运输生命线，更为重要的是伊朗周边石油 储量超过全球的 70%，因此，伊朗核危机可能引发全球的能源危机，世界原油市场关注的焦点也就越来越集中于伊朗核问题的演化方面在2006 年，伊朗核问题的进程不断影响油价走势 与此同时，随着 2006 年 11 月初美国国会中期选举的日益临近，影响油价的美国政治因素逐渐浮出水面。

基于选举考虑，布什政府自去年 4 月起进行了一系列政府人事安排和相关举措，用以调控金融市场走势，为选举造势，原油价格成为调控的首要目标去年八九月间伊朗核问题再次陷入僵局，没有明显激化， 8 月份以后上述举措遂逐步显露出威力，油价无力再创新高，并逐步回 落 图： NYMEX西德州轻质原油 (期货 )2005.01.03-2006.10.16价格美元 /桶 2、金属及矿石产品价格涨跌各异 有色金属价格普遍上涨，铜、锌、镍价格出现暴涨 2006 年铜、铝、铅、锌、锡、镍现货价格分别上涨 81.4%、 27.88%、 28.3%、 129.3%、 15.6%和 57%，价格涨幅普遍较高期间， 4、 5 月铜、锌、镍价格出现暴涨，铜现货和期货价格曾一度创下 8800 美元 /吨和 8600 美元 /吨的历史最高价位有色金属价 5 国际市场初级大宗产品价格走势研究报告 格总水平三季度出现回落后，四季度锌、锡、镍价格继续大幅上涨，均创造了历 史新高年底，铜、铝、铅、锌、锡、镍现货价格分别比去年底上涨 65%、19.7%、 45.2%、 48.4%、 15.62%、 136.3% 钢材价格涨幅较大。

今年 2 月份开始钢材价格持续上升，英国商品交易所编制的国际钢市价格指数 (CRU)前三季度平均为 149.76 点，较去年同期上升 5.35%年底国际钢市价格指数较去年底上升 20% 随着全球，特别是金砖四国对矿产资源的需求加大，今年国际铁矿石价格继去年暴涨 71.5%后再次上涨了 19%（虽然经过艰苦谈判），而目前正在进行的铜矿石价格谈判也有可能步其后尘，价格大涨 受此影响，全球掀起一轮金属价格暴涨狂潮，在 5 月达到历史最高水平，尽管之后受国际油价回落的影响，价格有所回调，但仍保持在较高的水平到 9 月底，伦敦金属交易所铜价比年初上涨了 67.5%，镍价上涨了 133.3%，铅价上涨了 29.4%，锡价上涨了 37.9%，锌价上涨了 75.7%，铝价至 5 月中旬最高位比年初上涨了 44.2%，随后有所回落，截至 9 月底较年初上涨了 13.3%，美国纽约商品交易所的金价至 5 月中旬最高位比年初上涨了 33.2%， 9 月底则从最高点回落了 16.8% 图： 国际黄金行情（年） （ 1）全球经济扩张。