中国庆华能源集团有限公司中期票据跟踪评级报告.pdf

跟踪评级报告 中国庆华能源集团有限公司 1 中国庆华能源集团有限公司中期票据跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果：AA- 评级展望：负面 上次评级结果：AA- 评级展望：负面 债项信用 名 称 额 度 存续期 跟踪评 级结果 上次评 级结果 13庆华集MTN1 6 亿元 2013/1/18- 2016/1/18 AA - - AA - - 13庆华集MTN2 6 亿元 2013/4/11- 2016/4/11 AA - - AA - - 跟踪评级时间：2015 年 7 月 29 日 财务数据 项项 目目 2012 年年2013 年年 2014 年年15 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 17.67 25.16 10.2615.74 资产总额(亿元) 453.58 570.01 686.40683.17 所有者权益合计(亿元) 78.80 81.00 132.69131.05 短期债务(亿元) 140.77 178.45 221.77220.33 全部债务(亿元) 262.00 373.97 415.37416.25 营业收入 (亿元) 127.39 183.82 155.5637.58 利润总额 (亿元) 2.42 2.98 -2.98-1.73 EBITDA(亿元) 23.90 25.29 31.44-- 经营性净现金流(亿元) 8.21 -12.09 1.111.70 营业利润率(%) 24.68 13.34 6.4418.98 净资产收益率(%) 1.66 2.04 -2.63-- 资产负债率(%) 82.63 85.79 80.6780.82 全部债务资本化比率(%)76.88 82.20 75.7976.05 流动比率(%) 63.72 75.82 85.4985.34 全部债务/EBITDA(倍) 10.96 14.79 13.21-- EBITDA 利息倍数(倍) 1.57 1.18 1.29-- 经营现金流动负债比(%) 3.33 -4.23 0.32-- 注：公司 2015 年一季度财务数据未经审计；现金类资产剔除受限资 金。

分析师 祖 宇 李 嘉 lianhe@ ：010-85679696 ：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：// 评级观点 跟踪期内，中国庆华能源集团有限公司（以 下简称“公司” ）受煤炭及煤化工行业景气持续 低迷影响，收入及利润规模持续下滑，2014年以 来持续亏损联合资信同时关注到，公司债务规 模持续上升，债务负担仍然较重，短期债务快速 增长，短期支付压力大伴随公司煤制气项目产 能释放，公司收入有望获得支撑 综合考虑，联合资信维持中国庆华能源集团 有限公司AA-的主体长期信用等级，评级展望为 负面，并维持“13庆华集MTN1”和“13庆华集 MTN2”AA-的信用级别 优势 1． 公司资源储备具备一定规模，部分资源品质 较好；公司煤制气项目运转良好，对收入及 现金流有一定支撑 2． 跟踪期内，公司权益规模上升，对资产结构 有所优化 3． 公司与中民投资本签署《股权购买协议》 ，中 民投资本从公司购买新疆庆华股权，向公司 支付价款，并已在多方面与公司展开战略合 作 关注 1． 受行业景气度持续低迷冲击，公司跟踪期内 持续亏损，整体经营压力较大。

2． 2014 年公司投资收益规模大，不具备可持续 性 3． 公司其他应收款规模大，且主要为关联方占 款形成 4． 公司债务规模持续上升，债务负担重，短期 债务规模大，面临短期支付压力 5． 公司在建、拟建项目较多，计划投资规模较 大，公司对外融资需求较强 跟踪评级报告 中国庆华能源集团有限公司 2 信用评级报告声明 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与中国庆华能源集团 有限公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与中国庆华能源集团有限公司不存在 任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因中国庆华能源集团有限公司和其他任何组织或个人的不当影响 改变评级意见 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由中国庆华能源集团有限公司提 供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。

六、本跟踪评级结果自发布之日起 12 个月内有效；根据后续评级的结论，在有 效期内信用等级有可能发生变化 跟踪评级报告 中国庆华能源集团有限公司 3 一、跟踪评级原因 根据有关要求，按照联合资信评估有限公 司关于中国庆华能源集团有限公司主体长期信 用及存续期内相关债券的跟踪评级安排进行本 次定期跟踪评级 二、企业基本情况 中国庆华能源集团有限公司 （以下简称 “公 司” ）成立于 2009 年，于 2009 年 3 月 30 日取 得北京市工商行政管理局核发的注册号为 110105011796483 号企业法人营业执照截至 2014 年 3 月底，公司实收资本 31.00 亿元，自 然人霍庆华直接持有公司 46.61%股权2014 年 9 月和 12 月， 中原信托先后分四次向公司以 货币资金向公司增资，累计增资 16.80 亿元 2014 年 12 月 15 日， 北京融金明铸企业管理服 务有限责任公司（以下简称“融金明铸” ）以货 币资金向公司增资 16.00 亿元，同日新疆庆华 投资创业咨询公司（以下简称“新疆创业” ）向 公司以货币资金增资 38.27 亿元。

中原信托接受公司权益作为质押物，向公 司提供资金并收取资金占用费，公司依据相应 会计准则将该投资计入长期应付款不考虑上 述增资，截至2014年底，公司实收资本为37.71 亿元，股权结构为新疆创业持股56.30%（新疆 创业由霍庆华控股） ，自然人霍庆华持股 38.32%，融金明铸持股5.25%，自然人霍睿持 股0.13%公司实际控制人为自然人霍庆华 公司经营范围： 销售7号燃料油、 机器设备、 矿产品、化工产品（不含一类易制毒化学品及 危险化学品） 、焦炭、建筑材料、金属材料、环 保设备；技术咨询、技术推广、技术服务；经 济贸易咨询；投资咨询；会议服务；货物进出 口、技术进出口；工程招标及代理经营期限 自2009年3月30日至2089年3月29日止 截至 2015 年 3 月底，公司设有董事长办 公室、资产财务部、运营管理部、内控管理部、 海外事业部、行政人事部、金融事业部等职能 部门合并范围包括 16 家境内子公司，3 家香 港及境外子公司 截至 2014 年底，公司资产总额为 686.40 亿元，所有者权益合计 132.69 亿元（其中少数 股东权益 5.51 亿元） ；2014 年公司实现营业收 入 155.56 亿元，利润总额-2.98 亿元。

截至 2015 年 3 月底，公司资产总额为 683.17 亿元，所有者权益合计 131.05 亿元（其 中少数股东权益 5.39 亿元） ；2015 年一季度公 司实现营业收入 37.58 亿元，利润总额-1.73 亿 元 公司注册地址：北京市朝阳区光华东里 8 号院中海广场 2 号楼 35-39 层；法定代表人： 霍庆华 三、宏观经济和政策环境 2014年，中国国民经济在新常态下保持平 稳运行，呈现出增长平稳、结构优化、质量提 升、民生改善的良好态势初步核算，全年国 内生产总值636463亿元，按可比价格计算，比 上年增长7.4%增长平稳主要表现为，在实现 7.4%的增长率的同时还实现城镇新增就业 1322万，调查失业率稳定在5.1%左右，居民消 费价格上涨2% 结构优化主要表现为服务业比 重继续提升；以移动互联网为主要内容的新产 业、新技术、新业态、新模式、新产品不断涌 现，中国经济向中高端迈进的势头明显；最终 消费的比重提升，区域结构及收入结构继续改 善 质量提升主要表现为全年劳动生产率提升、 单位GDP的能耗下降民生改善主要表现为全 国居民人均可支配收入扣除物价实际增长8%， 城镇居民人均可支配收入实际增长6.8%，农村 居民人均可支配收入实际增长9.2%。

从消费、投资和进出口情况看，2014年， 市场销售稳定增长，固定资产投资增速放缓， 进出口增速回落社会消费品零售总额262394 亿元，比上年名义增长12.0%（扣除价格因素 实际增长10.9%） 固定资产投资（不含农户） 502005亿元，比上年名义增长15.7%（扣除价 格因素实际增长15.1%） 全年进出口总额 264335亿元人民币，比上年增长2.3% 跟踪评级报告 中国庆华能源集团有限公司 4 其中， 中央本级支出22570亿元， 比上年增 加2098亿元， 增长10.2%； 地方财政支出129092 亿元，比上年增加9351亿元，增长7其中，中央 本级支出22570亿元， 比上年增加2098亿元， 增 长10.2%；地方财政支出129092亿元，比上年 增加9351亿元，增长7.8% 2014年，中国人民银行继续实施稳健的货 币政策，综合运用公开市场操作、短期流动性 调节工具（SLO） 、常备借贷便利（SLF）等货 币政策工具，创设中期借贷便利（MLF）和抵 押补充贷款工具（PSL） ；非对称下调存贷款基 准利率；两次实施定向降准。

稳健货币政策的 实施，使得货币信贷和社会融资平稳增长，贷 款结构继续改善，企业融资成本高问题得到一 定程度缓解2014年末，广义货币供应量M2 余额同比增长12.2%；人民币贷款余额同比增 长13.6%，比年初增加9.78万亿元，同比多增 8900亿元；全年社会融资规模为16.46万亿元； 12月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利 率为 6.77%，比年初下降0.42个百分点 2015年，中国经济下行压力依然较大李 克强总理的政府工作报告指出，2015年经济社 会发展的主要预期目标是GDP增长7.0%左右， 居民消费价格涨幅3%左右， 城镇新增就业1000 万人以上，城镇登记失业率4.5%以内，进出口 增长6%左右 2015年是全面深化改革的关键之 年，稳增长为2015年经济工作首要任务，将重 点实施“一带一路” 、京津冀协同发展、长江经 济带三大战略三大战略的推进势必拓展中国 经济发展的战略空间，并将带动基础建设等投 资，从而对经济稳定增长起到支撑作用 四、行业及区域经济环境 1.煤炭行业 .煤炭行业 随着煤炭行业景气度下行，业内企业经营 压力普遍增大，2014 年出现行业性大面积亏 损，部分资金实力弱的中小煤企亟需通过资产 变现以维持现金流，甚至直接退出市场。

在明 确的政策预期下，资金实力雄厚、融资渠道丰 富的大型煤炭企业迎来新一轮低成本扩张机 遇，中国煤炭行业集中度仍将继续提升 随着国内煤炭供需格局出现逆转，在下游 需求增速减缓，新增产能持续维持高位的双重 冲击下， 煤炭价格在近三年出现深度调整 2014 年以来，煤炭市场持续下滑趋势，据 WIND 资 讯统计， 截至 2014 年 12 月 12 日， 全国喷吹煤、 焦煤、无烟煤（中块）及动力煤（Q≥6000） 均价分别为 620 元/吨、761 元/吨、872 元/吨和 414 元/吨，同比分别下跌 24.11%、29.47%、 17.89%和 22.7。