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研究报告公司调研报告名流置业名流置业 000667.SZ ●武汉城市规划和城中村改造的机遇●武汉城市规划和城中村改造的机遇《武汉市城市总体规划》通过国务院正式批复，武汉城市发展上升到了国家高度城中村改造蕴藏着巨大的商机公司的邓甲村项目和鹦鹉村项目位于汉阳核心区域，地理位置优越，具有广阔的发展空间 ●实施股权激励的契机●实施股权激励的契机公司股权激励计划开始实施激励范围广，员工比例高，行权条件较高，有利于公司业绩的平稳有效释放 ●区域扩张进行中●区域扩张进行中未来公司将根据各地的房地产发展状况和公司的具体情况，择机进入新的市场，优先进入公司前期运作较为成熟的市场，有序实现区域扩张，拓展公司发展空间 ●产业链整合，注重品牌塑造●产业链整合，注重品牌塑造公司的产业链整合为有选择性的产业链延伸产业链延伸的主要目的在于塑造名流品牌 ●2010-2011 年业绩大幅增长是大概率时间●2010-2011 年业绩大幅增长是大概率时间根据公司经营计划，2010 年公司各项经营指标均大幅提升从调研反馈的情况来看，目前公司各项目进展顺利 ●估值与预测●估值与预测公司 2009 年的每股收益为 0.21 元，预计 2010-2011年的每股收益（未摊薄）分别为 0.58 元和 1.00 元，估值合理。

公司项目所在地大多位于经济发展潜力较大的二三线城市，受宏观调控的影响相对较小股权激励计划有利于业绩释放给与“推荐”评级 ●风险提示●风险提示政策调控导致房地产市场再度低迷的风险 报告要点： 报告要点： 4.66 ~ 10.5836132.0710238.371347/134710238.373.655.69请务必阅读正文之后的重要声明请务必阅读正文之后的重要声明 我们于近日走访了名流置业，考察了公司的邓甲村项目和鹦鹉村 项目 我们于近日走访了名流置业，考察了公司的邓甲村项目和鹦鹉村 项目 事件： 事件： 地利人和，静待业绩释放地利人和，静待业绩释放 ———— 名流置业调研报告名流置业调研报告相关报告 相关报告 zuohongying@ 邮箱 021-32229888*3506 左红英左红英 执业证书编号：S0820209120023 52 周内股价走势图 52 周内股价走势图 市净率（倍） 动态市盈率（倍） 静态市盈率（倍） 52 周内股价区间（元） 交易数据 交易数据 净资产收益率（%） 每股净资产（元） 流通市值（百万元） 总股本/流通 A 股（百万股） 总市值（百万元） 基础数据 基础数据 2010.04.26￥7.63 ￥7.63 当前价格：当前价格： 推荐（调高）推荐（调高） 评级：评级： 房地产 房地产 2007A 2008A 2009A 2010E 2011E 营业总收入(百万元) 1287 1030 888 2597 4380 增长率(%) 104.82 -19.99 (13.73) 192.5 68.7 归属母公司股东的净利润(百万元) 296 315 280 780 1343 增长率(%) 150.16 6.59 (11.13) 178.6 72.2 每股收益（元） 0.39 0.23 0.21 0.58 1.00 市盈率 22.59 37.31 36 13 7.6 公司研究公司研究 请务必阅读正文之后的重要声明 21.武汉城市规划和城中村改造的机遇 1.武汉城市规划和城中村改造的机遇 从大的方面来讲， 《武汉市城市总体规划》3 月 8 日通过国务院正式批复，明确武汉城市性质为“湖北省省会，国家历史文化名城，我国中部地区的中心城市，全国重要的工业基地、科教基地和综合交通枢纽。

武汉在全国发展布局中的功能定位由上轮总规的“我国中部重要的中心城市”，上升为“我国中部地区的中心城市”这个变动，“锁定”了武汉作为中部地区龙头城市的地位这表明武汉的城市定位在国家层面得到确认和显著提升，武汉城市发展上升到了国家高度对于深耕武汉市场的所有房地产开发企业来讲，这其实是提供了一个整体性的机遇 具体到公司层面来讲，规划指出，“城中村”是主城区内重点改善区域，加大改造力度，促进“城中村”向城市社区转变规划到 2020 年，基本完成主城区的“城中村”改造公司及时地抓住了武汉“城中村”改造的时机，积极介入武汉“城中村”改造新增了武汉邓甲村和鹦鹉村“城中村”改造项目这两个项目均位于汉阳在国务院对于《武汉市城市总体规划》的批复中指出， “主城区要依托‘两江交汇、三镇鼎立’的自然格局，逐步完善汉口、武昌、汉阳的功能，促进一体化发展 ”在武汉三镇中，汉阳的社会经济发展水平和城市建设相对较为落后这也意味着在武汉未来的城市发展中，汉阳将具有更大的发展空间和更多的发展机遇按照《武汉市城市总体规划》 ，汉阳地区主要发展先进制造业、会展博览、文化旅游、生态居住等职能规划常住人口 100.5 万人，建设用地面积 103 平方公里。

汉阳现有常住人口约 60 余万人按照规划，汉阳在未来将新增常住人口 30 多万人人口的快速扩张也带来了旺盛的住房需求 此外，在武汉市新的一轮城市规划中，武汉内环的线路走向已重新规划新一轮总体规划里确定,武汉内环线由28公里增加到30公里,扩大到汉阳中心地区,新增加墨水湖北路以北区域,根据新一轮武汉总体规划的修编调整,武汉的交通环线有了新的定义,原来的内环线、中环线的说法,被一环、二环、三环所替代,路线也作了相应调整其中,对一环路的调整最大,将在长江大桥上游建设“鹦鹉洲过江通道”,形成新的城市内环线,增强内环线对汉阳中心区以及武汉新区辐射能力按初步建设方案,“鹦鹉洲过江通道”将兴建三塔悬索的鹦鹉洲长江大桥,用来取代武汉长江大桥,成为内环线新的组成部分 该大桥建成后,武汉市目前的内环线将南移外扩对比原先的环线,硚一环路向西由武胜路、鹦鹉大道拓展至口路、江城大道,向南由武珞路、长江大桥拓展鹦鹉洲大桥和中山路,环线在汉阳段的比例,将由 10%提高至 20%资料来源：荆楚网） 武汉邓甲村项目位于武汉市汉阳区江堤乡邓甲村，属于城中村改造，在归元寺、月湖风景区、墨水湖风景区附近武汉鹦鹉村项目位于武汉市汉阳区四新区域，紧邻国家级产业开发区，该区域延续汉阳地区悠久的人文历史传统，武汉市将把该区域打造成一个品质一流、环境优美、服务上乘的综合性城市副中心和代表武汉市水乡特色和良好的生态的居住新城。

本公司拟将该地块开发以高层住宅为主， 将利用该项目 A 地块临近滨江大道景观带和长江的特点，打造高品位高端住宅；B 地块将打造成为高性价比、高品质的人文社区该项目若能成功获取，将为公司提供新的土地储备，成为公司新的利润增长点 从上述可见公司的邓甲村项目和鹦鹉村项目优越的地理位置和广阔的发展空间 公司研究公司研究 图 1：武汉主城区总体规划图 图 1：武汉主城区总体规划图 数据来源：武汉市城市规划设计研究院 图 2：武汉的城市环线划分 图 2：武汉的城市环线划分 数据来源：荆楚网 2、实施股权激励的契机 2、实施股权激励的契机 2009 年 12 月，公司《A 股股票期权激励计划》获批，目前已登记完成授予 从授予的激励对象来看，包括了集团的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心骨干人员，总计约90 人，占员工总数的 15%覆盖范围广，有利于充分调动广大员工的积极性同时，此次激励对象不包括独立董事、监事和持股 5%以上的主要股东或实际控制人及其配偶、直系近亲属，充分显示了公司主要股东和实际控制人的决心和诚意。

请务必阅读正文之后的重要声明 3公司研究公司研究 请务必阅读正文之后的重要声明 4从行权需满足的主要财务条件来看，行权限制期内，扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润年复合平均增长率不低于 25%，扣除非经常损益后的年平均加权平均净资产收益率不低于 10%行权条件较高，有利于公司业绩的平稳有效释放 表 1：股权激励主要数据 表 1：股权激励主要数据 名目 名目 数值 数值 备注 备注 授予股票总数 2000 万股 占本计划公告时本集团股本总额的 1.48% 授予的人员总数 约 90 人 占员工总数的 15% 行权价格 8.20 元/股 在股票期权有效期内发生派息等事宜，价格和数量将做相应的调整数据来源：公司公告 表 2：行权需满足的条件 表 2：行权需满足的条件 名目 名目 条件 条件 股票期权行权限制期（2010 年至 2014 年）内，归属于母公司所有者的净利润及扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润 不低于授予日前最近三个会计年度的平均水平且不为负 净利润年复合平均增长率 以本集团 2008 年扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润为基数， 行权限制期内扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润年复合平均增长率不低于 25% 年平均净资产收益率 行权限制期内扣除非经常损益后的年平均加权平均净资产收益率不低于 10% 其它条件 对集团和激励对象的其它约束条件 数据来源：公司公告 3、区域扩张进行中 3、区域扩张进行中 经过 20 年的耕耘，公司已累计开发了超过 1000 万平方米的建筑体量。

目前公司项目分布于武汉、惠州、沈阳、芜湖、合肥、北京、西安等地按照公司的区域发展规划，公司发展定位于长江沿线、珠三角、环渤海和西部几个核心区域，同时辐射周边未来公司将根据各地的房地产发展状况和公司的具体情况，择机进入新的市场，优先进入公司前期运作较为成熟的市场，有序实现区域扩张，拓展公司发展空间 表 3：公司主要项目概况（单位：万平方米） 表 3：公司主要项目概况（单位：万平方米） 项目名称 项目名称 项目简况 项目简况 武汉“名流人和天地” 位于武汉市黄陂区盘龙城经济开发区项目北临 10 平方公里盘龙湖，南接楚天大道，总用地规划 810 亩，总建筑面积 114 万平方米，分 6 大组团分期滚动开发，住宅形态有多层、小高层及高层，规划有幼儿园、会所、大型仓储购物广场等社区配套 惠州“名流印象” 项目位于惠州市惠城区三环南路，紧邻惠州最大的南山森林公园，规划建筑面积 33.59 万平方米2008 年起陆续竣工项目分三期开发，一期占地面积约 3.65 万平米，建筑面积约 11.47 万平米，户型面积 56-140 平米 公司研究公司研究 请务必阅读正文之后的重要声明 5惠州“名流公馆” 项目位于惠州市江北 16 号小区， 惠州市行政、 教育、 文化、 金融中心区——江北鹅潭湖公园旁， 规划建筑面积 1.85万平方米；预计 2010 年 12 月竣工 博罗“名流幸福庄园” 项目位于惠州市博罗县湖镇镇显岗村，惠州市罗浮山风景名胜区，一期总用地面积 49.7 万平方米，规划建筑面积13.15 万平方米；2010 年起陆续竣工；项目的整体规划将打造健康环保型可持续发展的国际生态养生社区。

北京“名流广场” 项目位于北京市丰台区六里桥立交西南侧，东侧为现代大型交通枢纽中心，规划建设中的二条地铁线在本项目除交汇项目总用地面积 1.05 万平方米，规划建筑面积 9.46 万平方米，是由商业、写字楼、酒店式公寓等组成的MINI 型城市综合体；预计 2012 年竣工 重。