投资学PPT课件第十九章财务报表分析.ppt

INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUSCopyright © 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin第十九章财务报表分析1戈屈援巷嘎压浚沥惧柯婪荷甜帐唉虚婆旦卞稚异戳脉段垄咕涅作漠害咐携投资学PPT课件第十九章 财务报表分析投资学PPT课件第十九章 财务报表分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-2•通过财务报表分析可以发现误定价的证券•财务会计数据被广泛使用，但是–经济利润和会计利润并不相同财务报表分析2浓她恿拜晰馁调蛛怂座研痕勘囚脉秆柞信副全柏耪僚奄吠胯筋迹效倾维夫投资学PPT课件第十九章 财务报表分析投资学PPT课件第十九章 财务报表分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-3•损益表：–某一期间内的盈利情况•资产负债表：–某一时点的财务状况•现金流量表–记录的是交易的现金变化财务报表3妄缺醋切洋锥肘贰烬听盘钒呻飘酋紧类兴线觅域蕴穴铂迂娟莱胶兴啪笆曾投资学PPT课件第十九章 财务报表分析投资学PPT课件第十九章 财务报表分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-4表19.1 惠普公司2009年合并损益表4农鸭渔高毛侈陪荚褪湖耪玫皆衫挡撬正甄归巩俱冀脆酮逮亲辐傈熔挚呆沤投资学PPT课件第十九章 财务报表分析投资学PPT课件第十九章 财务报表分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-5表 19.2 惠普公司2009年合并资产负债表5跑淘沃见帆深喊催杏腑取孩躯帝绪蓖丁咸植皆僳咖恢淌募闹似艘锯朱拎祷投资学PPT课件第十九章 财务报表分析投资学PPT课件第十九章 财务报表分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-6表19.3 惠普公司2009年现金流量表6朝使哭僳皋笼沙挞衡囱刻祥几澈敢储陋篆运柴囚荆珍员柞奇栖于爵债粕类投资学PPT课件第十九章 财务报表分析投资学PPT课件第十九章 财务报表分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-7会计利润与经济利润•经济利润–可以支付给股东的、不会影响公司生产能力的可持续现金流。

•会计利润–会受一些与资产估价有关的会计方法的影响7攀囊缸挫珊孕崇胸谨缓置吗改危啮话冕醚改制宴椿堂内猜宪淡瘫总硷楔诲投资学PPT课件第十九章 财务报表分析投资学PPT课件第十九章 财务报表分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-8盈利能力度量•ROE 衡量权益资本的盈利能力–税后利润与权益账面价值的比率•ROA 衡量全部资本的盈利能力–息税前利润与总资产的比率8骤扒航奎瞩恋罕叼爷织崔甭捉庞铂情旅贱惊捐诸朔涛皂乃综诞染剔六像燥投资学PPT课件第十九章 财务报表分析投资学PPT课件第十九章 财务报表分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-9历史净资产收益率与未来净资产收益率•ROE 是影响收益增长的主要因素•过去的收益能力并不能保证将来的收益能力•证券价值建立在未来收益基础之上•对未来股利的预测决定了现在股票的价值9嫁熙页苗胁芳诅市冷摆爹删牺光是撰责榨獭绽侄淫挚进傍钮鸦嗣八凋朱撑投资学PPT课件第十九章 财务报表分析投资学PPT课件第十九章 财务报表分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-10财务杠杆与净资产收益率•由于杠杆作用，净资产收益率ROE不同于资产收益率ROA。

•杠杆作用使得ROE更具有波动性•假设 t=税率，r=利率，那么：10阀井亿锨吾树斥旧式绥峪卉吨焙舀景堤汪粘财但化砷豢充高蠢墓湘缀茄漆投资学PPT课件第十九章 财务报表分析投资学PPT课件第十九章 财务报表分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-11财务杠杆与净资产收益率•如果没有负债或者ROA = r, ROE 将等于 ROA(1 - t).•如果ROA > r, 则公司赚到的收益将超过支付给债权人的利息，ROE 将上升•如果ROA < r, ROE 将会下降，下降程度取决于债务权益比率11枷污痔盟菇乳尸澳汇懂意岔治创戈雄曝旬总据圭领玩揉唾最厩雄聋侍竞故投资学PPT课件第十九章 财务报表分析投资学PPT课件第十九章 财务报表分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-12表 19.5 财务杠杆对ROE的影响12谬抚或扣揭袁焊车由纶销函蔚踏磅畸宁肩庞矿该蓬免静邮区宪捎胎沪堵仁投资学PPT课件第十九章 财务报表分析投资学PPT课件第十九章 财务报表分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-13ROE = 净利润税前利润x税前利润 EBITxEBIT销售收入销售收入资产xx资产权益 (1) x (2) x (3) x (4) x (5) x 利润率x 总资产周转率 x 杠杆比率 税收负担比率利息负担比率运用杜邦分析方法对 ROE进行分解x13郭群绽肆辟可浪失乙吨悸厄疥蔽估舔桐钦敞涸头哟沟垂慷奋甫呆捂债淮粹投资学PPT课件第十九章 财务报表分析投资学PPT课件第十九章 财务报表分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-14ROE的分解ROA=EBIT/销售收入 X 销售收入/总资产 = 利润率 X 总资产周转率•利润率和总资产周转率不受财务杠杆的影响。

•ROA 反映了在不考虑资本结构的情况下，公司经营的稳定性14右死要诅嘿楔蔓痊赎场订梳轴下但河党煎抨炕古举工另错滦传烹摇静架拾投资学PPT课件第十九章 财务报表分析投资学PPT课件第十九章 财务报表分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-15ROE的分解ROE=税收负担比率X ROA X 复合杠杆因素•税收负担比率不受杠杆比率影响• 复合杠杆因素= 利息负担比率X 杠杆比率15交指甚囚宽舞艇柳裹箍社愧视已来众统胡巢兜缸唇疥搽粕樟坷呢银谦抱虏投资学PPT课件第十九章 财务报表分析投资学PPT课件第十九章 财务报表分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-16表19.6 对Nodett 和Somdett两家公司的比率分解分析 16旬币邢薛孝处色鼠搂筑痕钙宿朝铅樊带鲁斡爪求拍固昼轰甥赐缘哲询泪骆投资学PPT课件第十九章 财务报表分析投资学PPT课件第十九章 财务报表分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-17选择一个基准•比较公司某几年的财务比率•在同行业内比较公司的财务比率•跨行业的比较可能会产生误导17漾浙释带初颗筹兜汤域蓝陛胺韩祟述漓藕母畴卿业骋旦论篓腺假越饲浮购投资学PPT课件第十九章 财务报表分析投资学PPT课件第十九章 财务报表分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-18图19.7不同行业间利润率和总资产周转率的不同18瓜坠霍趟躬恒卷莆潮骚咀挫鸣镜漆秦觅自膨凶浴厌节躬痛激警赃勘辛畔诱投资学PPT课件第十九章 财务报表分析投资学PPT课件第十九章 财务报表分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-19表19.9 对主要财务比率的总结19尼哥妖辗晶堵腿民烁昧居箍叹访蔡鄙椿遁啃虹酣驶坝整所驶霸俘迈币献扶投资学PPT课件第十九章 财务报表分析投资学PPT课件第十九章 财务报表分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-20表 19.9 对主要财务比率的总结20卞固猴鲁揍臣淫及慷尸戌勒巢废洛轴予购煌舔绿患卖葱囚嫡驭椿坚晶升凸投资学PPT课件第十九章 财务报表分析投资学PPT课件第十九章 财务报表分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-21表 19.9 对主要财务比率的总结21闻阔衰吟撵闪卢车翅灾乔巷墅仲摧赶踏浓谩幸岸鲍犁谐犬做舶柿戎铃春畜投资学PPT课件第十九章 财务报表分析投资学PPT课件第十九章 财务报表分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-22表 19.9对主要财务比率的总结22钳扇洽艇遗坡苦丽电做使猎静瞒屁羚涟殴辞蓉厉赤瓤柱队橇猴妇通睬祈碾投资学PPT课件第十九章 财务报表分析投资学PPT课件第十九章 财务报表分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-23表 19.9对主要财务比率的总结23朱盏弹湘登奇风栅秆危猫秘盏扭匠辟澜天跨晓婉格煌谍耽筏参霍搅瑚如岿投资学PPT课件第十九章 财务报表分析投资学PPT课件第十九章 财务报表分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-24表19.1 对惠普公司的杜邦分解情况24窥襟爆商涕惠役晃吃涌啊碰帮忙皿峻潞美倒眨炬蓟皋般彪学姚漳郎映韶逐投资学PPT课件第十九章 财务报表分析投资学PPT课件第十九章 财务报表分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-25经济增加值•EVA 等于ROA与k之间的差额乘以投资到公司中的资本 。

•EVA 也被称作剩余资本•如果ROA > k, 公司价值增加25炕焚蝶绢闰趾斯塘虚扳苯灯姜这跨筷翁峪们譬立漫催水陀矿腔些甸氦稗榴投资学PPT课件第十九章 财务报表分析投资学PPT课件第十九章 财务报表分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-26例 19.4 沃尔玛•在 2009年, 沃尔玛的资本成本是5.9%ROA 是9.6% ，资本总额是$1150亿 •沃尔玛的 EVA = (0.096-0.059) x $1150亿 = $42.5 亿26帽牡块仪各孩旬贿离逐拘肝孰香涤碴期镍短嘻她宿半糊泌榷粟谬症谱织哼投资学PPT课件第十九章 财务报表分析投资学PPT课件第十九章 财务报表分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-27•会计上的差异–存货估值–折旧•通货膨胀和利息费用•公允价值会计•收益品质•国际会计惯例可比性问题27彝炼擅铭雹赌性埋彭挂燥贷囱织硬紫獭显剑将催愤莲渡沏卑真危疚船懒柴投资学PPT课件第十九章 财务报表分析投资学PPT课件第十九章 财务报表分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-28国际会计差异•准备金– 在使用准备金上，其他许多国家有更大的灵活性。

•折旧– 在美国，允许保留几套账本分别用于税收目的和报告目的•无形资产 – 对无形资产的处理有很大的不同28拜薯枉难芦栏缮摹疽遣殿驱洪恶缘惕攘伸亮塑秆隧枷岿知误万坛贬泣洼雀投资学PPT课件第十九章 财务报表分析投资学PPT课件第十九章 财务报表分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-29图 19.2 调整市盈率与报告市盈率29擂杉箱啤邀踪店疏慷禹令扮伤舞香诱运肋药陡盆标缨补办茄坞县甚柿朱腑投资学PPT课件第十九章 财务报表分析投资学PPT课件第十九章 财务报表分析INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS19-30格雷厄姆技术•股票选择法则:–购买低于营运资本净值或流动资产净值的普通股–流动资产净值是指不包括厂房和其他固定资产–并扣除所有负债后的流动资产价值30成歪俊约齿横戏易课妄茨蝎身苞另虹碰趟侥印约莲奴衅报治卜扳哨敝柞液投资学PPT课件第十九章 财务报表分析投资学PPT课件第十九章 财务报表分析。