浙江中成控股集团有限公司主体与相关债项2017跟踪评级报告.pdf

跟踪评级报告 大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 浙江中成控股集团有限公司主体与相关债项 2017 年度跟踪评级报告 大公报大公报 SDSD【【20172017】】148148 号号 主体信用 跟踪评级结果：AAAA 评级展望：稳定 上次评级结果：A AA A 评级展望：稳定 债项信用 债券债券 简称简称 额额 度度 期期 限限 跟踪跟踪 评级评级 结果结果 上次评上次评 级结果级结果 上次评上次评 级级时间时间 16 中成 CP003 4 亿 365 天 A-1 A-1 2017.3.9 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项项 目目 2017.32017.3 20162016 20152015 20142014 总资产 110.11 109.74 104.96 106.71 所有者权益 45.73 44.49 37.18 33.30 营业收入 29.27 109.13 101.16 107.10 利润总额 1.53 5.35 3.55 4.18 经营性净现金流 1.07 5.35 4.09 1.45 资产负债率（%） 58.47 59.46 64.58 68.80 债务资本比率 （%） 53.26 54.39 58.62 64.35 毛利率（%） 10.10 10.33 11.18 12.44 总资产报酬率 （%） - 7.22 6.22 6.81 净资产收益率 （%） 2.70 8.57 5.94 8.91 经营性净现金流利 息保障倍数（倍） - 2.08 1.37 0.47 经营性净现金流/ 总负债（%） 1.65 8.05 5.79 2.04 注：2017 年 3 月财务数据未经审计。

评级小组负责人：张建国 评级小组成员：王 鹏 张戈布 联系：010-51087768 客服：4008-84-4008 传 真：010-84583355 Email ：rating@ 跟踪评级观点跟踪评级观点 浙江中成控股集团有限公司（以下简称“中成控 股”或“公司” ）主要从事建筑、热电和有机硅三大 业务评级结果反映了公司建筑业务资质齐全、技术 仍领先，热电业务经营效益较好，仍是工业园区唯一 供热企业，有机硅产地资源价格较低，经营性净现金 流对债务及利息保障能力有所提高等有利因素；同时 也反映了公司所处建筑行业存在一定安全施工风险， 其他应收款占比仍较高，对资金形成一定占用，存在 较大短期债务偿付压力，对外担保存在一定或有风险 等不利因素 综合分析，大公对公司“16 中成 CP003”信用等 级维持 A-1，主体信用等级维持 AA，评级展望维持稳 定 有利因素 ·公司建筑施工资质齐全、等级较高，具备房屋建筑 施工总承包特级资质，且 2016 年新签合同金额与 在手合同额均有所增长，项目储备较充足； ·公司仍是袍江工业园区内唯一供热企业，客户较为 稳定，热电业务经营效益较好； ·公司有机硅业务所在地原材料及能源成本较低，仍 具有一定资源价格优势， 2016 年下半年有机硅产品 市场价格新一轮增长为实现盈利提供有利支撑； ·公司经营性现金流净流入额继续增长，对债务及利 息的保障能力有所提升。

不利因素 ·作为建筑施工企业，公司始终存在一定安全事故风 险； ·截至 2016 年末，公司其他应收款占流动资产比重 仍较高，以关联方往来款为主且分布较为集中，对 资金形成一定占用； ·公司总有息债务占总负债比重仍较高，且短期有息 负债占比较大，面临较大短期偿付压力； ·公司对外担保中被担保企业多为浙江省内建筑业及 其上下游民营企业，存在一定或有风险 跟踪评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变本评级报告所依据的评 级方法在公司官网（）公开披露 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、准 确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。

五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议 六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效，主体信用等级 自本报告出具日起一年内有效，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变 化的权利 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改 跟踪评级报告 3 跟踪评级说明跟踪评级说明 根据大公承做的中成控股存续债券信用评级的跟踪评级安排，大 公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析， 并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论 发债主体发债主体 中成控股成立于 2003 年 3 月，以浙江中成建工集团有限公司（以 下简称“中成建工” ）为核心子公司截至 2017 年 3 月末，公司注册 资本为 30,888 万元，全体股东仍由 19 个境内自然人组成，其中公司 第一大股东王永泉持股比例为 62.00%，为公司的实际控制人 公司主要从事建筑、热电和有机硅三大产业，其中主导产业为建 筑业公司建筑业务拥有建筑工程施工总承包特级资质、六个一级资 质及其他多种专业资质，并具有独立对外经营承包权；热电业务经营 效益仍较好，盈利逐年增加；公司年产 25 万吨有机硅生产基地，拥有 完整产业链。

截至 2017 年 3 月末， 公司直接及间接控股的子公司共 13 家，2016 年新增合并单位为绍兴市永和高级中学（以下简称“永和中 学” ） 和绍兴市博雅培训学校 1， 其中永和中学为中成建工全资设立并管 理的民办学校，于 2016 年 4 月 12 日取得绍兴市民政局下发的民办非 企业单位登记证书 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示： 表表 1 1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况本次跟踪债券概况及募集资金使用情况 债券简称债券简称 发行额度发行额度 发行期限发行期限 募集资金募集资金用途用途 进展情况进展情况 16 中成 CP003 4 亿元 2016.11.25～ 2017.11.25 补充流动资金、偿还银行 贷款 已全部按募集资金 要求使用 数据来源：根据公司提供资料整理 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 20162016 年以来我国经济增速有所回落，但主要经济指标仍处于合理年以来我国经济增速有所回落，但主要经济指标仍处于合理 区间，产业结构更趋优化；短期内我国经济下行压力仍较大，但随着区间，产业结构更趋优化；短期内我国经济下行压力仍较大，但随着 “十三五”规划和供给侧结构性改革的持续推进，“十三五”规划和供给侧结构性改革的持续推进，我国经济仍具有保我国经济仍具有保 持中高速增长的潜力持中高速增长的潜力 2016 年，我国经济整体表现为稳中趋缓、稳中有进、稳中有忧， 产业结构持续优化，主要经济指标仍处于合理区间。

2016 年，我国实 现国内生产总值 744,127 亿元，同比增长 6.7%，增速同比下降 0.2 个 百分点根据国家统计局初步核算数据，2017 年一季度，我国实现国 内生产总值 180,683 亿元，同比增长 6.9%，增速同比上升 0.2 个百分 1 绍兴市博雅培训学校为绍兴市永和高级中学下设培训机构 跟踪评级报告 4 点分产业看，第一产业增加值 8,654 亿元，比上年增长 3.0%；第二 产业增加值 70,005 亿元，比上年增长 6.4%；第三产业增加值 102,024 亿元，比上年增长 7.7%，占国内生产总值的比重为 56.5%，高于第二 产业 17.7 个百分点，产业结构更趋优化经济景气度方面，2017 年 3 月，中国制造业 PMI 终值为 51.8%，较上月上升 0.2 个百分点，继续位 于临界点之上总的来看，2016 年以来，国民经济增速有所回落，但 主要经济指标仍处于合理区间， 运行较为平稳， 结构调整在加快推进， 保持稳中有进的态势，产业结构更趋优化 从国际形势来看，2016 年以来，世界经济复苏总体不及预期，世 界银行于2016年6月将2017年世界经济增长预期由3.1%下调至2.4%。

世界经济总体上仍处在危机后的深度调整之中，呈现出一种低增长、 低物价、低利率、不平衡，且振荡加剧的特点在宏观经济方面，美、 欧、日等发达经济体总需求不足和长期增长率不高现象并存，新兴市 场经济体总体增长率下滑趋势难以得到有效遏制；在金融市场方面， 发达经济体政府债务负担有所好转，但新兴市场经济体和发展中经济 体政府债务负担未见改观，此外，全球非金融企业债务水平进一步升 高，成为全球金融市场中新的风险点2016 年 11 月 9 日，特朗普当选 美国总统，其团队所主张的医疗、贸易、金融、外交等方面政策，预 示美国战略收缩力度将加大，继英国脱欧之后，美国大选结果将增加 全球经济的不可预见性和波动性继 2016 年 12 月 14 日后，美联储于 2017年3月16日再次将联邦基金利率目标区间上调25个基点到0.75% 至 1.0%的水平，美元走强的同时大宗商品价格不可避免地承受更大的 压力，同时加大了诸多国家货币汇率的贬值压力整体而言，世界经 济复苏存在一定的不稳定性和不确定性 2015 年以来，央行延续之前稳健的货币政策基调，更加注重松紧 适度，适度预调微调2015 年内多次降息、降准，有效压低了短期流 动性价格及社融资成本。

国务院通过出台文件扩大社保基金的投资 范围向市场补充流动性，改善社融资结构，同时颁布促进互联网金 融、电子商务、小微企业发展的优惠政策，不断改善企业经营所面临 的融资难问题2015 年 11 月 3 日，国家发布“十三五”规划建议稿， 建议稿提出了创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，这五大发 展理念将是“十三五”乃至更长时期我国发展思路、发展方向、发展 着力点的集中体现2016 年，央行在继续稳健货币政策的基础上，加 强对供给侧结构性改革中的总需求管理，为结构性改革营造中性适度 的货币金融环境，促进经济科学发展和可持续发展2017 年 3 月， 于北京召开，议要求贯彻稳中求进工作总基调，坚持以推进供给 侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，依靠创新推动新旧动能转换 和结构优化升级，全面深化改革，预计在稳增长的基调下改革将成为 2017 年经济工作的一大重点 总的来看，我国经济正处在调结构、转方式的关键阶段，国内经 济下行的压力仍然较大同时，我国工业化和城镇化仍处在加快发展 跟踪评级报告 5 的过程中， “十三五”规划建议稿将创新置于最核心地位，新老产业交 替时期，以“互联网+”为代表的新型产业是大势所趋，新型产业将 与工业化和城镇化高度融合，创造出新的经济增长动力。

供给侧结构 性改革将持续化解过剩产能和房产库存，促进基础设施和房地产行业 的有效投资从长期来看，我国经济仍具有保持中高速增长的潜力 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 ● 建筑建筑 20162016 年，年，我国固定资产投资我国固定资产投资增速继续下滑，但建筑业总产值增速增速继续下滑，但建筑业总产值增速 有所回升有所回升；；受房地产行业政策调控的影响受房地产行业政策调控的影响，房屋建筑市场面临下行压，房屋。