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人民币汇率走势分析论文摘要：2008年底，人民币汇率问题再次成为关注的焦点 本文回顾了 2008年人民币对美元汇率的历史走势，分析了人 民币汇率升降的利弊，阐述了人民币目前面临的各种压力, 并做出2009年人民币汇率有升有贬，总体基本稳定的预测005年7月人民币汇率改革以来，人民币汇率制度开始 实行参考一篮子货币的有管理的浮动汇率制度，从此人民币 汇率开始了浮动的历程在汇率改革进行的3年多的时间里, 要说亮点，2008年绝对是浓墨重彩的一年在这一•年，持续 了两年多的单边看涨年底终结；在这一年，贬值和升值的不 同预期开始同时出现这一切都让2009年人民币汇率的走 势充满了不可预期性或许，这种双向预期的出现，才应了 “有管理的浮动汇率”的“浮动”之义吧一、2008年美元兑人民币汇率简单回顾008年1月2号，2008年的首个交易口，美元兑人民币 汇率的中间价还只有7. 2996o经过前3个月的快速走高之 后,4月10日美元兑人民币中间价跌破7.00关口，其后的5 月和6月，人民币继续高速升值转折出现在7月份中旬8月份,人民币升值速度明显 下降到了 10月份，甚至出现了单月走势略有贬值的情况。

12月初，人民币汇率更是出现了罕见的连续四日“跌停”008年12月3日国务院常务会议确定的金融促进经济发 展9项措施中，第一次明确地把汇率列为继存款准备金率和 利率之后，当前货币调控政策的三大手段之一截至2008年12月31 Ho人民币汇率在2008年的累 计升值幅度为6. 37%,但是在年中最高的时候,这…数据已经 达到了 7. 41%,期间震荡幅度之大可见一斑二、人民币汇率升降的利弊分析1.人民币升值的利弊分析(1) 从利的方面看%1 一国货币能够升值，一般说明该国经济状况良好因 为在正常情况下，只有经济健康稳定地增长，货币才有可能 升值这种由经济状况良好带来的币值的稳中有升,对外资 的吸引力是极大的1 中国仍然有居高不下的外贸顺差和巨额的外汇储备, 中国的经济增长仍然是世界范围内最有看点的风景，因此货 币升值的长期趋势不会改变2) 如果人民币升值，也会产生许多不利因素%1 人民币升值的经济效应就相当于全面提高了出口商 品的价格其后果当然是抑制了出口，这显然是不利于经济 发展的1 人民币快速升值会削减外国直接投资如果人民币 升值，那就意味着外国投资者就得多支付相应额度的美元， 其后果就是外资减少。

1 将导致失业增加在中国，出口约占GDP的30%如 果本币升值，出口企业必然亏损甚至倒闭，从而导致失业，进 而增加社会不安定的隐患人民币贬值的利弊分析现阶段最新的物价、进出口等数据都显示中国经济尚 在恶化，且面对百年不遇的全球性金融危机，人民币汇率大 幅走高并不合适,应该通过适当贬值来刺激出口1) 从有利的方面上看如果本币贬值，那么外币的购买力就强,这样一定量的 外币就可以购买更多本国产品，意味着本国产品在国际市场 上价格相对便宜，从而可以增加出口 ；另一方面，本币贬值, 外国商品价格就昂贵，这样本国进口必然减少所以,人民币 贬值的结果是扩大了出口，抑制了进口，增加了贸易顺差，促 进了经济发展2) 如果人民币贬值，也会产生许多不利因素%1 本币贬值对外会引起贸易摩擦，对内会引发通货膨 胀,极不利于国家经济的稳定1 贬值不会解决外部需求放缓问题，贬值虽然会帮助 出口企业因降低成本而存活下来，但却很难以持久特别是 中国已经失去竞争力的产业，贬值只会延迟产业退出时间保持有升有贬，总体相对稳定的汇率除了人民币汇率单方向升值和贬值的选择以外，保持 相对稳定，也是目前汇率变动的一种选择，很可能也是在当 前动荡的国际经济形势下，人民币汇率最可取的改革思路。

008年12月8号召开的中央经济工作会议，也提出要 “继续保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，进… 步改善国际收支状况”这种观点其实在本质上和汇改以来 一直所强调的并无二致但无论站在升值或贬值哪一方，还是高举维稳旗帜，各 方都有着各自的理由和逻辑而2009年人民币汇率的走势 究竟将如何演绎，下一步我们将结合一些经济学的理论，目 前国内的货币政策及现阶段的国内国外的经济形势进行重 点的分析三、2009年人民币汇率走势综合分析1.理论分析由于汇率决定机制的复杂性，不能简单地由一个笼统 的结论概括，所以我们将按照长期、中短期分别加以讨论1) 长期汇率决定的理论——购买力平价理论购买力平价理论是最著名的汇率决定理论之一该理 论认为，任何两种货币之间的汇率会调整到能反映这两国之 间价格水平的变动这种理论认为两国货币之所以能够互相 兑换是因为它们各自在其国内具有购买力，因而，两国货币 的兑换率应该等于这两国货币的国内购买力大小之比世界银行按1000多种商品价格计算的2005年美元兑 人民币的购买力平价为3.4,它与世界银行2004年计算的 1.9相比实际汇率更向购买力平价靠拢2008年4月15 口 美国中央情报局《世界各国概况》(CIATheWorldFactbook) 估算的2007年人民币对美元的购买力平价为3. 51o但这个 数值并不代表人民币对美元的汇率长期内要向3.51的汇率 水平不断靠拢，而是表明人民币汇率变动的一种升值趋向， 即今后儿年内人民币有会温和持续升值的趋向。

2) 影响汇率中短期走势的因素利率平价理论认为当资本具有流动性且银行存款是完 全的替代品时，如果人们愿意继续持有手中已拥有的本币存 款和外币存款的供给量，则二者的预期回报率必然相等从本外币存款利率的变动趋势上分析，虽然2008年12 月23号中国人民银行再次了下调一年期人民币存贷款基准 利率各0. 27个百分点，这已经是2008年9月以来央行第5 次宣布降息但考虑到GDP今年的增速的下滑和目前CPI下 降速度，人民币存款利率仍然存在继续下调的可能性而美 联储2008年12月17日一举将联邦基金利率降到0—0. 25% 区间，正式宣告了继上世纪90年代日本实行零利率政策之 后，又一个西方主要经济大国被迫采取了同样的货币政策 美元利率再度下降的可能性被封死，但从中长周期的角度 看，美国“零利率”政策只能是美联储的权宜之计，它注定 不会长久所以，中短期从利率变动角度看，人民币汇率在今后一段时间内会趋于升值国内货币政策分析008年12月13日，国务院办公厅公布了《国务院办公 厅关于当前金融促进经济发展的若干意见》其中第一条规 定，要实行适度宽松的货币政策，促进货币信贷稳定增长， 以高于GDP增长与物价上涨之和约3个至4个百分点的增长 幅度作为2009年货币供应总量目标，争取全年广义货币供 应量(M2)增长17%左右。

广义货币供应量(M2)是中国货币政策的主要考量目标, 《若干意见》很明确的表达了要通过增加货币供应量来刺激 消费，促进经济增长2006年、2007年和2008年的M2增 速目标均为16%如按《若干意见》里增速计算，2009年M2 供应量17%的增速即意味着2009年贷款速度会很快增加，货 币增速过快，货款增加过快，将会造成人民币供给大幅上升 并且随着4万亿财政刺激政策在今年的全面执行，银行贷款 数额的强劲增长,2009年人民币将会面对一定的贬值压力国内经济环境分析(1)目前中国仍是双顺差，外汇市场的根本压力是升值, 而非贬值.目前的出口收缩主要是来自外需减少，中国出口 对于外需敏感，对于汇率并非那么敏感，因此通过贬值促出 口的做法只会进一步恶化贸易条件，对出口增长本身并没有 多大好处促进中国经济增长的关键在于促进内需，靠贬值 促发展，总体而言弊大于利2)央行从2008年12月23日开始降低利率27个基点, 低于市场预期，很重要的原因就是为了与美元之间保持利 差，防止外资过度外流国外舆论环境分析(1) 长期内人民币贬值还受到国际环境的影响随着美 国和欧盟经济陷入衰退，来自发达国家的贸易保护主义压力 开始会加强。

2008年12月2日美国财长保尔森在针对中美 战略经济对话(SED)的讲话中，两次提及人民币问题，明确 表示不希望看到人民币贬值他说：“中国必须允许人民币 兑美元升值，以此作为解决中美贸易紧张关系的部分改革办 法他希望人民币升值，以缩小美中贸易不平衡新选总 统奥巳马则被认为会比布什更具贸易保护主义倾向，他在竞 选时也多次表示将督促人民币升值因此，美、欧、口企业 家都对此极为敏感，认为人民币贬值成为一种趋势，对他们 的影响是致命的2) 东亚国家正面临着外资撤出，对他们本国的资本市 场和国际收支产生冲击的时候，人民币贬值必然会引起东亚 国家货币的竞争性贬值对此，2008年11月中旬的二十国 集团(G20)峰会上，中国承诺共同应对金融危机四、2009年人民币汇率走势预测在对2009年人民币汇率走势做出预测前，我们有必要 从美元的价值角度再分析一下人民币和其它主要货币的价 值根据美联储公布的数据，60%的美元如今在美国境外流 通这无疑意味着美国的过度货币发行，简单的经济学理论 告诉我们，钞票印得太多会导致通货膨胀和本币贬值所以 从表面上来看，是人民币被低估了，-而实质上来看，则是美 元被高估了，不是人民币应升值，而是美元在贬值,这不仅 是针对人民币而言，对所有的主要货币，美元都存在高估。

一个强经济一定是一个强货币，但这个强货币并不代 表对其他货币的汇率不动，美国是一个大国，美元是浮动的 汇率，美元也是个强货币我想中国人民币汇率未来的方向 应该也是这样的一个模式，人民币首先是一个浮动的，有弹 性的汇率，同时它也应该是一个强货币，因为我们背后有着 一个持续的经济增长作为支撑，它一定是一个国际上越来越 受欢迎的货币，当然这还需要我们从外汇管理的政策、金融 市场的发展进一步推动，但是我们正朝着这个方向在走根据综上所述，从中长期看，人民币在保持相对稳定的 前提下小幅升值有利于人民币地位的提高，从而有利于将来 在亚洲地区货币中发挥主导作用但在当前的经济形势下，为应对全球金融危机及国内 经济下滑，2009年上半年维持币值的相对稳定才是最稳妥的 做法,即既不能使人民币大幅贬值，也不能放任其升值过快 币值稳定将对汇率、金融市场乃至整个经济的稳定起到极为 重要的作用009年下半年，随着国际金融市场流动性的缓解，商业 银行对企业信贷的恢复，人民币汇率的波动性有可能开始增 大，进入一个有升有贬，相对小幅升值的通道009年人民币汇率这种有升有贬总体基本稳定的走势将 是中国在目前全球金融危机期间一个占优的策略选择。

参考文献：[1] 保罗•克鲁格曼着：《国际经济学》，中国人民大学 出版社.[2] 弗雷德里克・S•米什金《货币金融学》，中国人民大 学出版社.[3] 杰弗里•萨克斯：《全球视角的宏观经济学》上海人民出版社.。