货币金融学教学课件(共13单元)第十章-货币需求与货币供给.ppt

第十章货币需求理论与货币供给学习重点或难点：货币需求理论的演变发展和主要逻辑货币供给模型的推导存款货币创造的原理货币供给的外生性与内生性1.货币需求理论什么是货币需求？货币需求是指社会微观主体（包括个人、企业事业单位和政府部门）在既定的收入或财富范围内能够且意愿以货币形式持有资产的需求即货币需求是需求欲望与需求能力的统一货币需求包括对现金和存款货币的需求在现代信用制度下，是指银行体系以外各个经济主体对货币的需求，不包括银行体系自身对货币的需求货币需求概念的进一步理解一种是宏观角度，把货币需求定义为：为完成一定的交易量，需要有多少货币来支撑或者说流通中的商品需要多少货币来实现它的交换，如马克思的货币必要量公式和费雪方程式就是这种类型另一种微观角度，把货币看作个人持有的一种资产，把货币理解为在收入一定的前提下人们愿意用货币保留的财富量从剑桥学派提出现金余额学说后，经济学家主要是从后一种角度来理解货币需求货币需求理论的演进货币需求理论：是指研究社会对货币需求的动机、货币需求的影响因素、货币需求数量决定的一种理论货币需求理论的演进：早期的货币需求理论凯恩斯和凯恩斯学派的货币需求理论弗里德曼和现代货币数量论货币需求理论发展的主要脉络 货币需求理论发展脉络货币需求理论发展脉络马克思货币需求理论马克思货币需求理论费雪方程式费雪方程式剑桥方程式剑桥方程式西方古典理论西方古典理论凯恩斯学派凯恩斯学派现代货币数量论现代货币数量论凯恩斯学派的发展凯恩斯学派的发展货币学派的发展货币学派的发展马克思的货币需求理论马克思的货币必要量公式：M=P Q/V 货币必要量的决定因素分析 （1）货币必要量与商品价格总额呈正比 商品流通决定货币流通（金融服务于实体经济）（2）货币必要量与货币流通速度呈反比 执行流通手段执行流通手段的货币必要量的货币必要量商品价格总额商品价格总额 同名货币的流通次数同名货币的流通次数=传统货币数量论货币数量论：是一种研究商品价格同货币数量之间的关系的理论。

其基本命题：货币数量（供给量和需求量）决定货币价值和物价水平，货币价值与货币数量成反比，物价水平与货币数量成正比意义：它最佳诠释了重要的经济现象，即物价水平变动与通货膨胀之间的密切关系货币需求理论：现金交易说和剑桥方程式现金交易说是经济学家欧文.费雪为代表的货币数量论所持有的观点它强调货币的交易手段职能，揭示了货币和经济活动之间的联系费雪在1911年出版的货币的购买力中创立了现金交易说，并提出了著名的交易方程式主要观点：在货币经济条件下，人们持有货币是为了与商品相交换，因此货币在一定时期内的支付总额与商品的交易总额一定相等，即买方价值等于卖方价值，由此得出了交易方程式的表达式：（买方）MV=PT（卖方）或 MVPY（名义国民收入）现金交易说变形为：特点：强调货币的交换媒介职能：假定货币流通速度相对稳定 货币需求仅为收入的函数，与利率无关不足之处：第一，忽视了货币的其他功能第二，商品交易并不全部都是通过货币来进行第三，过份注重制度因素对货币需求量的作用第四，认为货币需求仅为收入的函数，利率对货币需求没有影响，这一点与现实不符现金余额说现金余额说，是指20世纪早期以马歇尔和庇古为代表的剑桥学派经济学家所持有的货币数量论观点。

主要观点：货币不仅具有交易媒介职能，还具有价值储藏职能认为人们的财富水平和持有货币的机会成本也影响货币需求剑桥方程式：其中，k代们的持币比例即：决定货币需求量的因素：手持现金占总财富的比例k、物价水平P、总财富Y现金交易说VS与现金余额说1.对货币需求分析的侧重点不同前者测重宏观角度研究货币需求；后者侧重微观视角研究货币需求2.货币职能不同前者强调货币的交易媒介；后者还强调了货币的财富储藏功能3.货币需求界定时期不同前者研究一定时间的货币必要量，是流量概念；后者研究某一时点人们手中持有的货币是，是存量概念4.货币需求的主、客观角度不同前者把货币需求诉诸制度因素（宏观），重视货币支出的数量和速度；后者是从货币保有资产存量角度考虑货币需求（微观），重视人的持币动机和判断（主观）125.对货币流通速度的理解不同现金交易说的V是一个难以确定的变量，虽然由结算制度和技术条件决定，但实际上V还受到许多其他因素的影响，是一个极其难以确定的量而持币比例k就不同，是由人们选择以货币形式保持财富的意图和愿望决定的，易于确定和把握6.货币需求的影响因素不同前者认为货币需求只受收入水平影响；而后者则认为个人偏好也影响货币需求，从而暗含着货币需求也受利率水平影响。

凯恩斯及凯恩斯学派货币需求理论凯恩斯早期是马歇尔的学生，剑桥学派的一员在1936年出版的就业、利息和货币通论一书中，他系统地提出了自己的货币需求理论，即“流动性偏好”理论凯恩斯的货币理论在某种程度上是剑桥货币需求理论合乎逻辑的发展在剑桥学派的货币数量论中提出了“人们为什么会持有货币？”的问题但是，剑桥理论的缺陷是没有就此做出深入的分析对此，凯恩斯详细分析了人们持币的各种动机货币需求动机凯恩斯认为货币需求的原因是存在流动偏好这种普遍的心理倾向流动性偏好：是指人们在心理上偏好流动性，愿意持有货币而不愿意持有其它缺乏流动性资产的欲望这种欲望构成了对货币的需求因此，凯恩斯的货币需求理论又称为流动偏好理论货币需求动机：（1）交易动机：与收入水平呈正比（2）预防动机：与收入水平呈正比（3）投机动机：与利率呈反比凯恩斯货币需求函数凯恩斯把与实际收入水平成正向关系的交易性货币需求和预防性货币需求归在一起，称为第类货币需求，用M1表示：将投机性货币需求称为第类货币需求，用M2表示，它随着利率的上升而减少，即综合以上两个函数，得到货币需求总函数：把利率作为影响货币需求的重要因素是凯恩斯的一大贡献且 凯恩斯货币需求理论的发展由于凯恩斯的货币需求理论在现代宏观经济学和宏观经济政策制定中的核心作用，因此，进一步完善凯恩斯所提出的流动性偏好理论就显得非常重要，而这一发展也就构成了第二次世界大战后至20世纪70年代货币理论发展的主流。

经济学家威廉鲍莫尔和詹姆斯托宾等发展了凯恩斯的交易性货币需求理论，并提出了著名的平方根定律美国经济学家惠伦发展了预防货币需求，提出了“立方根定律”或惠伦模型经济学家托宾发展了凯恩斯的投机性货币需求，提出了资产组合理论的基本思想经济学家威廉鲍莫尔和詹姆斯托宾将存货管理理论运用于货币需求分析，认为持有货币如同持有存货一样，也有一个适度货币持有额问题假设：第一，人们有规律地每隔一段时间获得一定量的收入Y，支出是连续的和均匀的；第二，人们将现金贷出是以购买政府短期债券的形式，因为这种形式具有容易变现、安全性等特点；第三，每次变现量（即出售债券）及与前一次的时间间隔都相等鲍莫尔托宾模型：平方根定律设Y为交易者收入，每次支取数量C，则支取次数为Y/C每期持有现金来满足交易性货币需求会发生两类成本：一是机会损失，为(C/2)r；二是转换成本，为(Y/C)b，其中b为每次转换现金时发生的经纪人费用设总成本为TC，有：TC=(C/2)r+(Y/C)b交易者将通过选择C来使上式最小化.为此,我们求上式关于C的一阶导数,并令其等于零:可得：推导过程整理得:平均交易性货币余额为C/2，所以有：由于这一货币需求等式中有平方根，故称“平方根定律”20（1）论证了交易性货币需求也受利率变动的影响。

这一论证不仅为凯恩斯学派将利率作为货币政策传导指标提供了进一步的依据，而且向货币政策的制定者指出，货币政策如果不能够影响利率，那么它的作用受到影响2）暗含了货币政策的重要性由于增加一定比例的货币供应量会导致收入更高比例的增长，货币变动对宏观经济变量（如收入）的影响远大于流行的货币理论所认为的那样由此可见，货币政策对于经济发展具有重要作用但是，鲍莫尔-托宾模型的假设过于简单，大大削弱了其结论的有效性平方根定律评价1966年，美国经济学家惠伦（Whalen）将利率因素引入预防性货币需求分析，论证了预防性货币需求受利率影响的观点假定：预防性货币需求主要取决于未来的不确定性，该模型假定，收支相抵后的净支出服从以零为中心的某种概率分布，为净支出的标准差通过设定适当的风险概率，就导出了立方根定律的预防性货币需求公式思路：一方面，考虑人们持有非货币资产满足需求所需付出的转换成本，以及持有一定数量的现金资产所发生的机会成本；另一方面，还必须考虑未来发生入不敷出（即由于期初持有的货币余额小于预防性货币支出）的概率 惠伦模型：立方根定律 推导过程切比雪夫（Chebyshev）不等式，它是一个概率论定理：对于任一随机变量X，若E(X)（均值）与D(X)（方差）均存在，则对任意0，恒有PX-E(X)D(X)/2。

设X为入不敷出的数额，并为正态分布，且均值为零（E(X)=0)，方差为2为个人持有的预防性货币余额，设为L12考虑最谨慎的情形，有PXL12=2/L212即入不敷出的数额大于期初持有的预防性货币余额的概率等于2/L212，也就是存在2/L212的概率需要将非现金资产转换为现金，并发生相应的转换成本因此，转换概率为：2/L212设r代表利率，L12代表预防性现金平均持有额，则该机会成本就是L12r转换成本：设b代表每次将非现金资产转换成现金的手续费，由于转换概率为2/L212，因此，转换成本为：则有总成本为：对L12求一阶导数，并令其为零：可得最适度预防货币需求持有额为：这就是著名的“立方根公式”，它表明：最适度预防性货币余额与净支出的方差及转换手续费呈正相关，与利率呈负相关凯恩斯在投机货币需求分析中认为，人们对未来利率变化的预计是自信的，并在自信的基础上决定自己持有货币还是保持债券，二择其一而不是两者兼有托宾：资产组合理论与凯恩斯货币投机需求理论不同，托宾等人认为投资者对自己的预期是犹豫不定的，一般人都是既持有货币，同时又持有债券因此，托宾模型主要研究在对未来预计不确定性存在的情况下，人们怎样选择最优的金融资产组合，所以又称为“资产组合理论”。

托宾：资产组合理论（1）三种投资者托宾将人们分为三种类型：风险规避者、风险爱好者、风险中立者他认为现实中绝大多数人都属于风险规避者2）保有资产的二种形式：货币和债券持有债券（风险性资产）可以得到利息，但也要承担由于债券价格下跌而蒙受损失的风险；持有货币（安全性资产）虽没有收益，但也不必承担风险（排除物价变动情况）风险和收益是同方向变化，同步消长的人们对待风险的态度不同，就可能作出不同的选择决定3）资产分散化原则人们依据总效用最大化原则在货币与债券之间进行组合在不确定状态下，人们会同时持有货币和债券弗里德曼的现代货币数量论米尔顿弗里德曼(Milton Friedman)，文学硕士和哲学博士，芝加哥大学经济学教授，胡佛研究所高级研究员，货币学派的创始人1976年获诺贝尔经济学奖，获奖成就：在消费分析和货币史与理论方面做出了成就，并论证了稳定经济的复杂性和重要 性弗里德曼是现代货币数量论的代表人物，1956年发表了他的著作货币数量学说新解说，标志着现代货币数量论的诞生影响货币需求的因素1.财富总额及构成的变化用恒久性收入来代替总财富所谓恒久性收入，是指预期在未来年份中获得的平均收入，一般指预期在较长时期中（3年以上）可以维持的稳定收入流量。

因此，恒久性收入相对稳定恒久性收入（Yp）与货币需求正相关财富构成：财富可分为人力财富和非人力财富两类人力财富是指个人获得收入的能力，包括一切先天的和后天的才能与技术，其大小与接受教育的程度紧密相关；非人力财富是指物质性财富，如房屋、生产资料、耐用消费品等各种财产用W表示非人力财富占总财富的比率，即来自财产的收入占总收入的比率非人力财富占比与货币需求负相关影响货币需求的因素2.持有货币和其他资产的预期收益率持有货币的名义报酬率（用rm表示），有三种情况：可以为零（现金），可以为正（存款），可以为负（通货膨胀下持有现金，或活期存款不付利息而收取服务费）货币需求量与持有货币。