大宗商品价格波动原因分析.docx

［近十年大宗商品价格波动对国内价格的影响］大宗商品价格波动原因分析在通胀压力仍然存在的当前，我们研究国际大宗商品的走 势，分析其价格波动对国内价格的影响，具有较强的现实意 义 这些年来，全球经济一体化趋势日益明显，我国经济运行和走势受国际经济因素的影响也日益加深在通胀压力 仍然存在的当前，我们研究国际大宗商品的走势，分析其价格 波动对国内价格的影响，具有较强的现实意义 近十年 国际大宗商品价格的走势 近十年来，国际大宗商品价格 总体呈“上涨、波动加剧”的运行态势其主要特点有三： 一是主要农产品价格在经历“低位平稳运行”后，呈现出“高 位、大幅波动”态势 整理2000年以来芝加哥期货交易所农产品价格的月度数据发现，包括玉米、小麦、稻谷等三大 谷物在内的国际农产品在近十年来的价格走势中，以20―年 为界，前后基本呈现“低位平稳运行”和“高位、大幅波动” 两大运行态势20_ —年前，无论玉米、小麦、大豆还是大米， 价格基本呈低位运行态势，仅在20-20―年间出现过一轮较 为明显的波动但20__年后，主要农产品价格均呈现波动加 剧且中轴抬升的态势20-20——年，国际农产品价格再次急速攀升，绝大多数农产品价格接近于20-20_ —年间的峰值。

当前，大多数国际农产品价格出现回落苗头，但价位仍处近年 来高位 这一走势形成主要有以下几个原因：一是全球工业化、城市化的发展在推动农产品需求增长的同时，也在推 动耕地减少、劳动力成本上升、生态不平衡等农产品供应减 少农产品供需紧张不断推升价格上涨；二是近年来货币流动 性的充裕，众多资金涌入国际大宗农产品领域，投机炒作助长 价格上涨 二是主要能源品价格呈“波动式上行”态 势 从20—年以来的布伦特原油和澳大利亚煤炭离岸价看，近十年来国际能源品价格基本呈波动上行态势其中，原 油价格已经历三波上涨，分别是20-20_ —年、20-20 年、20-20——年，且每波上涨均推动原油价格驶入一个更高 的价位运行虽然20—年下半年至20―年初价格出现大幅回 落，但从20―年至今的运行情况看，原油已步入新一轮价格 上涨波动之中，当前原油价格高位波动 煤炭价格大体经历三波上涨，分别是20-20_ —年、20-20―年、20- 20__年煤炭在每波上涨中，先是经历一段较长时间的平稳运 行之后，再急速上扬但20―年后煤炭价格走势基本与原油 保持一致，从当前来看，煤炭价格略有回落，但仍处较高位 分析波动上行走势的原因，一是由于能源品供需矛盾日益突 出，世界经济发展在加大原油、煤炭等能源品需求的同时，能 源开采不足、不可再生、主要输出国限产等却在约束供应扩 张；二是近年来国际流动性充足与美元贬值等期货投机因素在 作用；三是中东动乱等地缘政治不稳定也在加剧能源价格上 涨。

三是主要金属价格自20_ —年后呈现出“加速上涨” 态势 2000年以来LME铜、铝和COMEX黄金的月度价格 数据显示，国际主要金属价格在20__年前长期处于一种低位 平稳运行状态，20_ —年后，特别是在20_ —年以后出现价格“加速上涨”的态势其中，主要有色金属铜、铝的价格在经 历2000-20__年的“低位平稳运行”、20-20—年的“大幅 攀升”后，展现出“波浪式上行”态势20-20__上半年间 铜、铝价格持续上升，铜价再创新高，铝价也接近历史高位， 此后略有回落，目前仍处较高位总体来看，国际有色金属价 格的变化主要是受全球经济发展影响20_ —年世界经济从“9.11”事件中强劲复苏，伴随着原油、粮食等大宗商品的上 涨，国际有色金属价格也开始持续攀升，并于高位波动运行， 此后伴随20—年后期金融危机的爆发，国际有色金属价格大 幅下滑20_ —年下半年世界经济复苏开始，国际有色金属价格 再次上升贵金属黄金价格在20__年前基本与有色金属价格 走势一致，略有不同的是，20__年后黄金价格一路飙升分析成因，20―年以来，美国财政和贸易的双赤字与美元大量 发行，共同促动了美元的信用危机，黄金作为保值避险的最佳资产，需求被激发，金价走强。

同时，各国发行的基础货币增 加，货币流动性过剩与全球经济发展的良好态势在促进各类资 源品价格上涨的同时，也增加了人们对于通胀来临的警惕性， 黄金作为抗通胀的利器，需求再次被放大 国际大宗商品价格与 我国三大价格指数的对比分析 我们在研究中发现，国际大宗商品价格与我国三大价格指数有较强的 关联性 主要农产品价格与我国三大价格指数的对比分析 1、国际玉米价格自20__年后与我国CPI走势近乎一 致，与PPI、PPIRM的走势大致趋同 对比近十年来国际玉米价格波动和我国CPI的变化发现，20__年以来，我国CPI 的起伏波动近乎与国际玉米价格走势一致特别是20-20 年、20-20―年以及20-20__年，每一次国内通胀的同时 都伴随着国际玉米价格的上涨同时，20-20 __年间，国内 CPI两轮上涨开始前，国际玉米价格均已持续上涨一段时间， 而20―年国内CPI上涨则几乎与国际玉米价格上涨开始于同 一时点国内CPI 上涨所伴随的国际玉米价格上涨以及国内 CPI与国际玉米价格上涨滞后期的消失，不仅揭示了 20_ —年后 国内CPI的上涨受到了国际玉米价格输入性通胀的影响，而且 反映了国际玉米价格上涨向国内CPI传导的速度在加快。

究其原因，一是我国对玉米的进口依存度较高，国际玉米价格 的波动难以避免的要对国内CPI产生影响；二是经济全球化以及我国入世后与国际市场的联系日益紧密，包括玉米在内的国 际大宗商品价格波动对国内价格的传导速度和强度均在不断加 强；三是每一次影响国际玉米价格上涨的因素也同样在推动国 内CPI的上涨，如自然灾害下的供需紧张、美元贬值、流动性 增多下的投机炒作、心、理预期等在推动国际玉米价格上涨的同 时，也在推动国内CPI的上涨 其次，对比国际玉米价 格波动与我国PPI、PPIRM的变化发现，20__年以来，我国 PPI、PPIRM的波动与国际玉米价格的变化大致趋同而且 20-20__年间，我国PPI、PPIRM的起伏波动时间经常滞后于 国际玉米价格变化之后，但20_ —年后这种时滞正在缩短，从 20__年各自波动的情况看，这种时滞仍有存在，不过时滞已由 之前的约6个月缩短到约4个月的时间这种国内价格上涨联 动以及彼此间时滞的缩短反映出，国际玉米价格上涨对国内生 产者价格上涨产生着较大的影响，而且这种影响正在逐步放 大、加速其间缘由，除了类似上述进口依赖度较高、与国际 市场紧密等原因外，还因为近年来玉米作为原料被日益广泛的 用于工业生产，这种由需求增加下所带动的价格上升，又在通 过上下游产业链进行成本传导。

此外，产业的国际化分工与专 业化协作，也在加速横向产业间价格上涨的示范和外推效应 2、国际小麦价格自20__年后率先与我国PPI、PPIRM的走势 趋同，20__年后与CPI的走势日渐同步 对比国际小麦 价格与我国CPI、PPI、PPIRM的变化，20_ —年以前，我国三大 价格指数的变化与国际小麦价格波动与并无太大关系，但 20__年以后，我国PPI、PPIRM率先呈现出与国际小麦价格的 波动趋同的走势其后我国CPI走势也日渐与国际小麦价格波 动趋同从各自价格峰谷波动的时点看，20-20―年间，国 际小麦价格波动先行于我国PPI、PPIRM约4个月的时间， 20__年后这种时滞消失，国际小麦价格与我国PPI、PPIRM波 动同步而我国CPI与国际小麦价格波动的时滞则从20―年 起就不存在而且峰谷对应及起伏协同度显示，国际小麦价格 波动在20-20__年间对我国PPI、PPIRM的影响要强于CPI 的影响，但20__后国际小麦价格的波动对国内CPI的影响更 为强烈以上对比揭示出，即使是我国自给率相当高的小麦同 样要受到外部国际市场的冲击，而且这种价格冲击力已经从对 我国生产价格指数的影响扩展到对消费价格指数的影响，且对 我国消费价格指数的影响正在日益加强。

分析原因，尽管我国小麦自给率高达95%，但5%的进口需求往 往集中于优质小麦品种，被广泛地应用于面包生产等食品加工 工业，因此国际小麦价格的波动最先影响到我国食品加工工 业，受其带动我国PPI生活资料和PPIRM农副产品类价格率先 发生波动，此后在面包等食品价格波动的影响下，CPI发生波 动随着近几年小麦成为饲料和燃料等需求量的增加，其价格变动对我国生产和消费价格指数的影响日益加强，特别是在国 际小麦价格高于国内小麦价格的时期，国内难以避免由国际资 本自由流动和投机获利行为所引起的外资入侵炒作、甚至高价 收购国内小麦的情况，随之而产生的惜售、看涨等多种因素将 促使国内小麦价格上升，并通过产业间的传导和示范效应，将 价格上涨扩散到生产和消费的各个领域，而且20_ —年后这种 价格传导和示范、扩散的速度日益加快 3、国际大豆和豆油价格自20__年起呈现出与我国CPI基本一致的走势，与 我国PPI、PPIRM的走势趋同 从CBOT大豆价格与我国 CPI、PPI和PPIRM的月度走势对比看，自20__年起，我国 CPI基本与国际大豆价格保持一致态势，PPI、PPIRM波动方 向也大体与国际大豆价格变化趋同，只是趋同程度明显弱于 CPI。

从国际大豆价格波动与国内CPI、PPI、PPIRM波动开启 时点看，上涨时点基本相同，只是峰值出现时点或早或晚有所 不同国内CPI与国际大豆价格变换的同步性主要是由于我国 大豆的进口依赖度过高，有资料显示，自2000年中国大豆年 进口量突破1000万吨，成为了世界上最大的大豆进口国以 来，20—年，中国进口大豆的总量已经达到了 5480万吨，是 国内大豆产量的三倍还多因此，对于大豆的价格国内完全受 制于国际市场由此所带来的豆油以及食品类价格的波动也完 全受制于国际市场的波动由于大豆是重要的食品和饲料、燃料，因此其对消费和生产价格指数均有较大影响，特别是其对 食用油等消费价格影响颇大考虑到豆油与大豆走势高度一 致，这里不再赘述其与国内价格的对比 主要能源品价格与我国三大价格指数的对比分析 1、国际原油价格于20__年起率先出现与我国燃料、动力购进价格指数波动趋同的 苗头，20__年后其与我国CPI、PPI、PPIRM走势全面趋同对比布伦特原油期货价格与我国CPI、PPI、PPIRM以及各分项 价格指数月度走势，国内PPIRM燃料、动力早于20_ —年起就 出现与国际原油价格变化趋同的走势，20_ —年后这种趋同走势 已突出显现在我国CPI、PPI、PPIRM各指数中，只是仍存在一 定的时滞。

这一走势揭示，国际原油价格对国内价格的 影响，已从对燃料、动力等原材料、工业品出厂价格的影响扩 展至居民消费价格当中国际原油对国内价格影响的加深，主 要是因为国内原油需求日渐增强，推动原油进口数量激增，根 据有关统计，2000至20―年，我国原油消费量由2.41亿吨上 升到3.88亿吨，年均增长6.78%，原油净进口量由5969万吨 上升至1.99亿吨，进口依存度也由24.8%飙升到51.29%原 油作为重要燃料和动力，其对外依存度的提高，首先增强了国 内燃料和动力价格与国际原油价格的联动性，此后，又通过生 产、运输等环节的传导影响到生产和消费价格的变化2、国际煤炭价格自20__年起出现与我国PPI、PPIRM、CPI走 势趋同的特点 对比澳大利亚煤炭离岸价与我国CPI、PPI、PPIRM以及各分项价格指数月度走势发现，其与我国各 类指数的变化趋同性自20―年起就已非常明显特别是我国 PPIRM燃料、动力类指数与国际煤炭价格的波动最为紧密，其 微小波动就能引发我国燃料、动力类价格变化，其次是PPI， 我国CPI相较其它类指数与其的密切度要弱一些，这一点可以 从20-20__年间我国PPIRM和PPI和国际煤炭价。