第十章现金流量表分析财务报表分析与证券估价教学课件.ppt

第10章现金流量表分析现金流量表分析现金流量表分析与前一章的联系与前一章的联系本章基于同样的目的，重新编制了现金流量表本章本章第11章对重新编制的财务报表进行了分析同下一章的联系同下一章的联系如何重新编制现金流量表以区分经营现金流和财务现金流 在重新编制的现金流量表中如何确定自由现金流对GAAP下的现金流量表应该怎样调整为了区分经营活动和财务活动，第9章重新编制了资产负债表和收益表读完本章你应该理解：读完本章你应该理解：•如何利用重新编制的利润表和资产负债表而不用现金流量表来计算自由现金流• 现金恒等式是怎样把现金流量表中的自由现金流和融资现金流联系起来的•营业现金流计算的直接法和间接法有什么区别•在GAAP下的现金流量表分析现金流会出现什么问题•重新编制的现金流量表告诉了你什么•自由现金流是怎样随着产品生命周期进行变化的 第第10章章 框架框架•10.1 自由现金流的计算•10.2 GAAP下的现金流量表和重新编制的现金流量表•10.3 来自经营活动的现金流•10.4 现金流和产品生命周期自由现金流的计算自由现金流的计算计算FCF的三种方法:1. 用现金流等式的来源: 即，自由现金流是对经营收益减去净经营资产变化的调整值。

2. 用现金流等式的分配: 即，自由现金流是净财务费用减去金融负债的变化量，再加上支付给普通股股东的股利3. FCF 也可以从调整后的现金流量表中得到现金流的计算现金流的计算: Nike, Inc.: 1996思考：这些数字从哪里来？自由现金流的计算自由现金流的计算:Reebok, 1996思考：这些数字从哪里来？第第10章章 框架框架•10.1 自由现金流的计算•10.2 GAAP下的现金流量表和重新编制的现金流量表•10.3 来自经营活动的现金流•10.4 现金流和产品生命周期GAAP 下标准的现金流量表下标准的现金流量表重新编制的现金流量表重新编制的现金流量表这种形式遵循现金守恒方程:C – I = d + F现金流量表的直接法和间接法现金流量表的直接法和间接法•直接法直接表明经营活动中现金流入和现金流出的各项来源如：•现金流入–来自销售的现金–来自租赁的现金–来自专利权的现金–现金利息•现金流出–支付给供应商的现金–支付给职工的现金–其他营业活动使用的现金–利息现金–所得税支付•现金流入和现金流出的差额就是来自经营活动的现金•间接法是通过把净收益的应计部分加入来计算。

Nike, Inc. GAAP 下的现金流量表下的现金流量表Nike, Inc. GAAP 下的现金流量表下的现金流量表Nike, Inc. GAAP 下的现金流量表下的现金流量表标准报表的问题标准报表的问题1.经营现金流的变化应该被包含在投资部分，而现金等价物的变化应 包含在融资部分2.金融资产的事项被包括在投资部分，而不是融资部分3. 现金利息被包含在经营活动部分，而不是融资部分4. 税收现金流被算在经营活动部分，没有分摊到经营和金融活动5. 报表中没有包含非现金事项1. 经营现金流和金融资产中的现金经营现金流和金融资产中的现金: Nike现金及现金等价物的变化 $46 million经营现金的增加 $7 million金融资产的增加 $39 million 思考：这些数字从哪里来？2. 金融资产交易金融资产交易: 朗讯技术公司朗讯技术公司短缺现金流的问题被掩盖3. 和和 4. 净利息支付和净利息税净利息支付和净利息税: 耐克耐克利息支付 $32,800利息收益 (16,000)税前净利息支付 16,800税收利益 (at 38.5%) 6,468税后净利息支付$10,332加回到GAAP下的经营现金流真实的现金流被低估5. 非现金交易非现金交易•债务转股权：在GAAP报表中债务转换为股权并不表明是一种债务的偿还。

•票据换资产：通过写一张票据获得一笔资产，票据款的偿还会在随后的年度被记录，但正在支付的原始本金却得不到记录•资本性租赁：租赁开始时没有任何记录，但随后的租赁款支付却被划分为利息支付和本金支付，并分别记录在GAAP报表的经营部分和融资部分，公司似乎要付清一笔虚构贷款•分期付款购货：对于厂房资产的分期购买，只有最初的一期付款被划作投资，随后的支付款被记录为财务融资流然而，当公司卖掉资产时，所有的分期款被视为来自清算的投资现金流2000年：年：Nike•非现金交易在2000年度现金流量表的附注里，耐克报告了以下内容：为获得财产、厂房和设备所举长期负债的估计值为10.89万美元这一交易并没有包括在GAAP下的现金流量表中，所以要进行报表的调整，需在现金投资中加上10.89万美元，并且在融资活动发行的债务中加上10.89万美元重新编制的现金流量表重新编制的现金流量表: 调整调整13、4225513、4522耐克：重新编制的现金流量表耐克：重新编制的现金流量表自由现金流 报告的来自经营活动的现金 税后净利息支付 报告的现金投资 经营现金投资 自由现金流来自求偿者的融资流债务融资: 长期债务的增加 长期借款的减少 应付票据的增加 税后净利息支付 现金等价物的投资权益融资 普通股发行 (期权的执行) 股票回购 股利总融资流2307(5)30(48)1039(21)1979330103402371032677103为何重新编制的现金流量表中得到的自由为何重新编制的现金流量表中得到的自由为何重新编制的现金流量表中得到的自由为何重新编制的现金流量表中得到的自由现金流可能与方法现金流可能与方法现金流可能与方法现金流可能与方法 1 1 和和和和2 2的结果不一致？的结果不一致？的结果不一致？的结果不一致？•“其他资产” 和 “其他负债” 不可能被恰当地划入经营项目和融资项目。

•现金流量表中的现金股利不同于权益表中的股利应付股利没有显露•现金流量表中的股票发行所收到的现金不同于权益表中那些股票交易带来的现金差额表明存在应收项目得不到披露•3、4、5 调整部分的详细情况不可获得•当把国外子公司也包括进来时，资产负债表项目可能以年初和年末的兑换比率转化为以美元计量，而现金流量表项目则以平均兑换比率加以转换•如果差额过大，需要深究！第第10章章 框架框架•10.1 自由现金流的计算•10.2 GAAP下的现金流量表和重新编制的现金流量表•10.3 来自经营活动的现金流•10.4 现金流和产品生命周期来自经营活动现金流的计算来自经营活动现金流的计算•方法1和方法2可以计算出自由现金流，但无法区分C和I•在实际中区分经营活动现金流和投资活动现金流并不容易：GAAP下的报表中经营现金流不是一个干净的度量•投资活动中的某些现金流被分类为经营活动产生的现金流–研发支出–存货投资•然而，需要注意的是，对于FCF (C – I)的计算公式, 投资活动和经营活动之间的错误分类没有影响经营活动产生现金流数据经营活动产生现金流数据作为盈利性指标的质量作为盈利性指标的质量 •非现付费用是一项价值的损失(eg.折旧)。

如果没考虑，会高估经营现金流•股票期权的税收屏蔽利益被包括在经营活动现金流中，高估了现金流•公司可以延期支付以创造现金流，高估了现金流•公司可以卖出应收项目来创造现金流，高估了现金流•公司可以减少广告支出以增加现金流•公司可以减少研发费用以增加现金流•公司可以通过非现金交易增加现金流第第10章章 框架框架•10.1 自由现金流的计算•10.2 GAAP下的现金流量表和重新编制的现金流量表•10.3 来自经营活动的现金流•10.4 现金流和产品生命周期现金流量图现金流量图成长期成熟期衰退期来自经营的现金成长期成熟期衰退期来自投资的现金成长期成熟期衰退期自由现金流000。