电气设备行业点评：新型冠状病毒肺炎疫情对电新行业的影 响分析短期冲击有限不改全年景气.docx

新能源汽车：一季度淡季影响较小，全年有望前低后高4供给：湖北地区相关企业较少，全国产业链复工可能推迟1・2周4需求：短期受到疫情抑制，中期有望加速释放5新能源发电：光伏供需影响甚微，风电抢装或受涉及8光伏：全年需求预期稳定，产能或短期向海外倾斜8风电：产能输出受限或致需求释放不充分10电力设备：电网招标节奏或有变化，工控关注宏观经济影响13电网设备：影响主要表达在电网招标节奏13工控设备：1・2月需求占比拟小，关注宏观经济影响14投资建议16风险提示17(GW)资料来源:金风科技业绩演示材料,中银国际证券需求:湖北装机占比不高,整体需求或受供给端连带影响湖北省非风电装机大省：从需求侧来看，湖北省风电装机在我国整体装机中的占比不高，近年在风 电开发转向中东部地区和沿海的趋势中稍有提高，2016・2018年新增装机分别为804MW、770MW. 883MW,占比分别为3.4%、3.9%、4.2%根据湖北省能源局《关于开展2019年风电工程竞争配置前 期工作的通知》，湖北省2020年风电累计装机规划为5GW,对应2020年并网规模约1.7GW,即使因 疫情影响导致局部风场并网进度不达预期，对全国整体需求的影响亦不会很大。

图表11・湖北省年度新增装机容量及在全国装机中的占比―湖北新增装机容量占比资料来源:CWEA,中银国际证券装机量或因供给端受限而略不达预期：如供给侧分析所述，在近期的抢装行情下，2020年国内风电 产业链整体产能偏紧，同时与光伏情况类似，风电场业主目前也无法抢进度和赶工期，如产业链供 给受物流和春节放假延长影响导致风机产量和交付量不达预期，那么可能会进一步对全年风电并网总 量造成一定影响，或有局部风电场因此失去补贴资格，制造产业链企业经营业绩也将受到一定的不 利影响图表12.国内新增风电装机预测国内新增装机（左轴）增速（右轴）资料来源:CWEA,中银国际证券50403020100电力设备：电网招标节奏或有变化，工控关注宏观经济影响电网设备：影响主要表达在电网招标节奏电网集中招标计划已下达，有局部省网招标延期：电力设备行业供给格局整体较为分散，从往年国 家电网和南方电网的招标中标情况来看，一般不存在供给侧的产能瓶颈，预计疫情对于供给侧电力 设备企业的开工和产能影响较小从需求侧来看，根据北极星电力网信息，国家电网2020 年度总部集中采购批次安排已于2019年12月确定一般而言，国家电网集中采购招标的执行不会出 现较大偏差，且1・2月电网工程投资在全年投资中的占比拟低，因此疫情对国家电网相关招标的影响 预计不在于需求总量，而主要在于招标节奏。

近日已有局部国家电网下属单位发布项月招标延期公 告，我们判断此局部招标需求将于疫情结束后正常释放，全年招标节奏上可能将2020Q1需求向 2020Q2-2020Q3 稍集中图表13.国家电网局部延期招标工程资料来源:国家电网电子商务平台,中银国际证券招标主体招标工程原定开标时间国网山西省电力公司2020年第一次物资类新增招标采购工程2020年2月4日国网北京市电力公司2020年第一批物资公开招标采购工程2020年2月4日国网河南省电力公司2020年第一批物资招标采购工程2020年2月4日国网上海市电力公司2020年第一批集中规模单一来源采购工程2020年2月6日国网江苏省电力2020年第一批物资、工程、服务招标采购工程2020年2月9日国网西藏电力2020年阿里联网工程二级协议库存物资专项招标2020年2月10日国网江西省电力建设分公司2019年赣深高铁穿越500kV赣雷改造工程物资招标采购工程2020年2月11日国网四川省电力公司预安排物资招标采购工程2020年2月11日国网电动汽车服务2020年第一次物资增补招标采购工程2020年2月11日国网电动汽车服务2019年网络平安备品备件购置工程2020年2月11日国网上海市电力公司2020年第一批集中规模招标采购工程2020年2月17日图表14.历年1・2月国内电网工程投资额及在全年总额中的占比।电网工程投资完成额（左轴）।电网工程投资完成额（左轴）占当年总额的比例（右轴）资料来源:万得,中电联,中银国际证券预计后续电网投资计划是电网设备需求的关键变量：相对于近期疫情，我们认为电网投资计划或与 后续设备需求关系更为紧密。

2019年国内完成电网工程投资4856亿元，同比下降9.6%前期国家电 网下发《关于进一步严格控制电网投资的通知》，要求严控电网投资规模并加强投资管理，同时明 确亏损单位不再新增投资，预计传统电网投资或继续承压，同时国家电网近期的管理层更迭对泛在 电力物联网等重大工程建设进度的影响亦有待观察图表15.国内电网工程投资额及同比增速电网投资（左轴）一同比增速（右轴）资料来源:万得,中电联,中银国际证券工控设备：1・2月需求占比拟小，关注宏观经济影响供给侧影响亦来源于假期延长和物流情况：从产业信息来看，目前假期延长地区的工控行业企业基 本都处于停工状态，普遍未有提前复工的计划，因此疫情对于一季度工控设备产量有小幅影响，预 计相关企业经营业绩也可能受到小幅冲击；不过工控设备的产能一般具备一定程度的弹性，后续可 能通过增产填补一季度影响此外，与其他行业类似，物流偏紧可能影响企业复工后的原材料供应 和产品发货我们判断疫情对工控行业的影响主要产生于需求端，由于工控设备与下游制造业及其 他局部工业部门联系紧密，整体而言应观察需求侧受疫情影响的情况1・2月制造业固定资产投资占比相对较小：从制造业固定资产投资的角度来看，与电网工程投资相仿， 每年1・2月相对而言是制造业固定资产投资淡季。

我们统计了 2010-2019年的数据，得出每年1・2月制 造业固定资产投资完成额占当年全部投资额的比例一般在5%-6%,因此从全年整体需求而言，疫情 的影响预计不大图表16.历年1-2月我国制造业固定资产投资完成额及在全年总额中的占比制造业固定资产投资完成额（左轴） 占当年总额的比例（右轴）资料来源:万得,国家统计局,中银国际证券季度内影响主要关注宏观经济情况：工控行业景气度与下游制造业及其他局部工业部门景气度相关 度较大，回顾2003年SARS疫情，当年GDP及工业GDP季度同比增速在2003Q2均出现了约2个百分 点的回落，目前疫情对2020Q1宏观经济的影响仍尚待观察，最终影响程度可能是决定工控行业受损 程度的主导因素之一图表17.我国GDP当季同比增速变化（2002-2005年）GDP:不变价:当季同比GDP:不变价:工业:当季同比资料来源:万得,国家统计局,中银国际证券投资建议疫情影响总结：整体观之，本次疫情对于电力设备与新能源行业的影响幅度相对较小就细分板块 而言，疫情对风电行业抢装进度或有一定影响，对新能源汽车行业影响相对较小，对光伏、电网设 备行业影响很小，工控行业那么有待于进一步观察宏观经济形势。

我们维持年度策略报告《全球电动 化风起云涌，光伏异质结初露头角》的观点，维持行业强于大方的评级新能源汽车：新能源汽车行业2020年需求有望内外共振，海外主流车企电动化加速；我们看好产业 链中游制造龙头与上游资源巨头的投资机会电池材料环节建议优选海外高端供应链标的，推荐璞泰 来、新宙邦、恩捷股份、星源材质、中科电气等；电池环节推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等；设备 环节推荐先导智能等；上游资源推荐寒锐钻业、华友钻业、赣锋锂业，建议关注天齐锂业新能源发电：2020年国内光伏政策沿用现有框架，规模管理政策已落地，国内需求有望大幅反转， 叠加海外持续景气，2020年全球需求有望同比增长30%;供给端单晶产业链景气不减，异质结电池 已初露头角；光伏制造业方面推荐龙头隆基股份、通威股份，建议关注东方日升、福莱特、中环股 份，同时推荐电站龙头林洋能源、阳光电源、正泰电器，光伏设备推荐迈为股份、晶盛机电，建议 关注捷佳伟创国内风电存量抢装持续兑现，2020年国内需求高增长可期；推荐铸件龙头日月股份、 风塔龙头天顺风能、风机龙头金风科技等，建议关注明阳智能电力设备：泛在电力物联网建设方面推荐引领电网智能化、信息化升级的龙头标的国电南瑞，建议 关注岷江水电、金智科技；同时国网电能表更换周期开启，建议关注电能采集标的，推荐海兴电力，建 议关注炬华科技；工控领域推荐优质标的宏发股份、汇川技术，建议关注麦格米特。

风险提示疫情影响超预期：本次疫情正处于防控关键期，如出现不利因素导致疫情延续时间超预期，或对行 业产生后续负面影响投资增速下降：电力投资（包括电源投资与电网投资）决定了新能源发电板块、电力设备板块的行 业需求；假设电力投资增速下降，将对两大板块造成负面影响政策不达预期：新能源汽车板块、新能源发电板块、电力设备细分板块，均对政策有较高的敏感性；假设政策不达预期，将显著影响各细分行业的基本面，进而降低各板块的投资价值价格竞争超预期：动力电池中游制造产业链普遍有产能过剩的隐忧，电力供需形势整体亦属宽松， 动力电池中游产品价格、新能源电站的电价、光伏产业链中游产品价格、电力设备招标价格，均存 在竞争超预期的风险原材料价格波动：电力设备、新能源汽车、新能源发电板块中的绝大局部上市公司主营业务均属于 制造业，原材料本钱在营业本钱中的占比一般较大；假设上游原材料价格出现不利波动，将在较大程 度上对各细分板块的盈利情况产生负面影响附录图表18.报告中提及上市公司估值表公司代码300014.SZ 601012.SH 600438.SH 601222.SH 601877.SH 603218.SH 002531.SZ 002202.SZ 603556.SH 300450.SZ 300751.SZ 300316.SZ 603659.SH 300037.SZ 300568.SZ 002812.SZ 300035.SZ 300750.SZ300207.SZ 300618.SZ 603799.SH 002460.SZ300274.SZ 600406.SH 600885.SH 300124.SZ 002466.SZ300118.SZ 601865.SH 002129.SZ300724.SZ 601615.SH 600131.SH 002090.SZ300360.SZ 002851.SZ公司简称亿纬锂能 隆基股份 通威股份 林洋能源 正泰电器 日月股份 天顺风能 金风科技 海兴电力 先导智能 迈为股份 晶盛机电 璞泰来 新宙邦星源材质 恩捷股份 中科电气 宁德时代 欣旺达寒锐钻业 华友钻业 赣锋锂业 阳光电源 国电南瑞 宏发股份 汇川技术 天齐锂业 东方日升 福莱特中环股份 捷佳伟创 明阳智能 岷江水电 金智科技 炬华科技 麦格米特砰级买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入入持持持持持持持持持持持持持持 买的曰由日的曰的曰而曰的曰的曰由曰增的曰的曰矽曰的曰的日未有评级 未有评级 未有评级 未有评级 未有评级 未有评级 未有评级 未有评级 未有评级 未有评级股价（元）市值（亿元）每股收益（元/股）市盈率（X）最新每股净 资产 （元/股）2018A2019E2018A2019E60.30584.390.591.53102.2039.417.4229.051,095.770.681.3242.7222.016.8413.54525.700.520.722。