《中级财务管理杨丹主编》考点复习笔记总结.docx

精品word学习资料可编辑第一章1.3.1 本书的公司价值理论基础(1) 现值分析理论现值分析一般包括三个因素： 企业投资或筹资活动的有效期， 即现金流量的时间域， 发生在各个时点的现金流量， 以及平稳不同时点现金流量的投资收益率 （为个别收益率或称贴现率 能正确地反映将来现金流量的风险以及相应于其他投资机会的机会成本） ；公司价值自由现金流折现率公司价值可连续性销售增长率营业毛利率所得税利率营运资本投资固定资产投资资本成本支配投资筹资图 1-1（2) 公司治理迈尔斯（ 2004）认为，公司价值可以用公司价值平稳表表示，如下：基于拉帕波特的公司价值制造驱动因素实物资产债务价值运营收益权益价值成长机会外部投资者价值经理人代表内部股东价值合计：公司总价值合计：公司总价值（3) 竞争战略与价值链理论波特的竞争理论供应了从战略角度熟识价值制造动因的基本思路， 他认为只有战略和核心竞争力才能带来价值增加；同时也从价值链角度提出了价值制造的新思路和可行的分析方式价值活动分为两大类：基本价值活动和帮忙价值活动（ 4）财务治理框架 详见 P-12名师归纳总结——欢迎下载精品word学习资料可编辑公司价值的运算公式：TVFCF t V t名师归纳总结——欢迎下载精品word学习资料可编辑(1 WACC ) t ( 1 WACC ) t其中：TV —公司价值， FCFt—在 t 时期内企业自由现金流量， Vt — t 时刻公司的残值， WACC—加权资本成本；1.3.3 基于价值制造的财务理论的优势(1) 把内部治理制造价值和市场价值评判结合起来； (2)充分考虑了风险和价值的权衡；(3)可以依据不同主体的风险因素确定不同的评判框架； (4)可以实现股东利益的和谐和投资者爱惜；其次章2.1.1 哈佛分析框架 ：它主要包括战略分析，会计分析， ；财务分析和前景分析四个部分；图详见 P-192.1.2 战略财务报表分析的详细实施步骤1 识别特定行业的经济特点 2 识别公司可以获得竞争优势的特点战略 3 懂得和调整财务报表 4 分析盈利性和风险 5 评估公司价值2.2.1 识别行业经济特点（1） 零售业 行业门槛低，需要投入资产少，销售利润率较低（2） 制药业 行业门槛高，销售利润率较高，业务风险较大（3） 电力公司 资本密集，需要投入资产较多，销售利润率较高（4） 商业银行 销售利润率较低2.2.2 争论行业经济特点的工具1，价值链分析（相应行业制造，生产，分销和服务各种活动）2，波特五力分类——买方的力气 （购买者溢价才能） ，卖方的力气 （即供销商溢价才能） ，现有公司之间的竞争，新进入者的威逼，替代产品的威逼；3，经济特点框架——需求，供应，生产，市场营销，融资2.4.1 比率分析（ 1）盈利性分析，两个盈利性指标： A. 资产收益率（ ROA ）； B.一般股股东权益收益率（ ROE ）①资产收益率②资产收益率的分解= 名师归纳总结——欢迎下载精品word学习资料可编辑③销售利润率④资产周转率 —— A. 应收账款周转率 =销售收入净额 / 平均应收账款—— B. 存货周转率＝销货成本 / 平均存货—— C. 固定资产周转率 =销售收入 / 平均固定资产⑤一般股股东权益收益率通股股东权益收益率 =（净收益—优先股票红利） / 平均一般股股东权益一般股权益收益率＝资产收益率一般股收益杠杆资本结构杠杆普 通 股 净收益 / 平均一般股收益 ={ （净收益 +税后利息费用） / 平均总值产 } { 一般股净收益 /（净收益 +税后利息费用） } 平均总资产 / 平均一般股股东收益2.4.2 价值分析1，企业的整体价值 ——企业的整体价值观念主要表达在以下四个方面：（ 1）整体不是各部分的简洁相加（ 2）整体价值来源于要素的结合方式（ 3）部分只有在整体中才能表达出其价值（ 4）整体价值只有在运行中才能表达出来2，企业的经济价值经济价值是经济学家所持的价值观念；它是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的将来现金流量的现值来计量；（ 1）市盈率 （ P/E）＝一般股每股市场价格一般股每年每股盈利 =（1+收益增长率）（权益投资者要求收益率 - 收益增长率）例： T 公司的 EPS为 1.35 元, 可比公司 H 公司为全权益公司，市盈率 = 14.8 ；估量 T 公司的每股股权价值，解: 市盈率估值 : ：每股股权价值 = 1.35 X 14.8 = 19.98 元（ 2）市账比又称市净率 （ P/BV）——市账比 =市场价值 / 账面价值 =市价 / 净资产市场价值与账面价值比率 ={1.0+ （期望的一般股权益收益率—权益资本成本） } （权益资本成本—一般股权益增长率）2.4.3 EVA 指标ＥＶＡ是指超过投资者必要资本成本的投资酬劳，运算公式为： ＥＶＡ =投入资本（投资资本酬劳率 - 加权平均资本成本）= 投入资本投资资本酬劳率 - 投入资本加权平均资本成本= 调整税后的净营业利润—投入资本总额加权资本成本 EVA>0，即调整后的净营业利润 >产生此利润的全部资本成本，公司才能产生经济利润，并为股东制造财宝；EVA<0，就表示公司虽然有会计利润， 但却没有产生经济利润， 公司在消耗股东的财宝；EVA 优越性第一， 其是一个流量指标， 是对利润的度量， 能够对企业业绩和股东财宝是否增加做出说明其次，能够全面核算企业的资本成本和资源效率；第三，能够全面精确地揭示企业价值制造的动因，防止企业的短期行为；第四，考虑了股东收益在现金流量方面的不确定性，也防止了模糊的年度利润概念2.5.2 前景分析：估价（贴现股利法，贴现现金流分析法）D11 rs1D2r s2Dtrstt 1 12.5.3 估价贴现股利法 → P0名师归纳总结——欢迎下载精品word学习资料可编辑贴现现金流量分析法 ＝净利润＋折旧－资本支出－营运资本变动－归仍本金＋新债发行现金流运算公式营业收入－经营费用＝利息，税收，折旧，摊销前利润（ EBITDA ）－折旧和摊销＝息税前利润（ EBIT ）－利息费用＝税前利润－所得税＝净利润＋折旧和摊销＝经营活动现金净流量－资本性支出－营运资本增加额－偿仍本金＋新发行债务收入 -优先股股利＝股权自由现金流 (FCFE）第三章3.1.1 投资项目分类（1）按投资项目之间的关系分类① 独立项目 ② 互斥项目 ③ 依存项目（ 2）按投资目的分类① 重置项目② 扩张项目③ 安全，环保类项目④ 争论与开发⑤ 长期合同⑥ 其他3.1.2 互斥项目投资决策（详见 P— 74） 基本方法项目寿命周期相同——排列次序法，增量收益分析法，总费用现值法项目寿命周期不同——平均年成本法，最小公倍数，年平均净现值法3.3.2 项目风险及分析方法项目风险： 1.项目特有的风险 2 公司风险 3 市场风险分析方法：净现值的因素，以考察该因素变动对投资项目净现值的影响幅度；（二）情境分析——情形分析考虑了关键变量的变动，对在某一概率下各种因素产生的总影响综合考虑；（三）盈亏平稳点分析——会计利润盈亏平稳点（净现值为零时）是依据权责发生制运算的，而财务盈亏平稳点是依据收付实现制求得的收支相抵时的平稳点；（一）敏捷性分析——敏捷性分析，即在其他因素不变的情形下，只转变一个影响（四）蒙特卡洛模拟——基于“随机数”的运算方法；优点：（1） 模拟分析得到的结果不止是一个净现值，而是净现值的概率分布；（2） 模拟运算有助于懂得项目现金流量显现各种可能结果的概率；名师归纳总结——欢迎下载精品word学习资料可编辑（3） 模拟分析不仅可以运算平均值， 而且能得到概率分布的标准偏差， 从而能更详细地进行风险 — 收益比较分析；（4） 通过模拟分析可以详细考察不同变量之间的相互关系；缺点：（1） 收集相关信息并把数据输入模型的过程需要花费大量的时间，成本比较高；（2） 每个变量的概率分布很难获得，使构建模型的过程较为复杂；（五）决策树分析——由左向右，由后至前剔除不理想方案，最终保留正确方案；3.3.3 投资项目风险的调整（一）风险调整现金流量法①概率法②确定当量法（二）风险调整贴现率法—— 贴现率的选择①利用资本资产定价模型（ CAPM ）调整贴现率②对债务融资影响因素的调整③依据项目类型调整第五章——期权和期货（一）期权： 是买卖双方签订的一种合同，该合同赐予了期权持有人（即买方）在将来的某一时刻以确定的价格买进或者卖出某项资产的权力实物期权： 实物期权由 Stewart Myers(1977) 提出的，他指出一个投资方案其产生的现金流量所制造的利润， 来自于目前所拥有资产的使用， 再加上一个对将来投资机会的选择；也就是说企业可以取得一个权益，在将来以确定价格取得或出售一项实物资产或投资方案，所以实物资产的投资可以应用类似评估一般期权的方式来进行评估； 同时又由于其标的物为实物资产，故将此性质的期权称为实物期权；其价值为后续投资的净现值的期望值 .（二）项目中包含的实物期权的种类1. 扩张期权：是指市场条件发生变化时，企业可以随机调整产量的选择权，相当于企业拥有的买入期权；2. 舍弃期权：指企业在面临市场实际环境比预期相差较远的状况下，拥有缩减或撤出原有投资的权益，这样可以削减缺失，这种期权相当于美式看跌期权3. 推迟投资期权：也称为等待期权；企业拥有推迟投资的权益，可以依据市场的情形准备何时动工，这种选择权可以削减项目失败的风险，被称为延期投资期权（三）期权类型看涨期权： 是期权出售者赐予期权购买者的一种权益而非义务， 期权购买者拥有在合约规定的到期日或之前以合约规定的价格购买标的资产的权益；看跌期权： 是期权出售者赐予期权购买者的一种权益而非义务， 期权购买者拥有在合约规定的到期日或之前以合约规定的价格出售标的资产的权益 ；看涨期权多头， 拥有的是购买资产的权益而非义务， 只在资产的市值超过行权价时才会行权；所以，看涨期权多头的利润随标的资产价值的上升而增加；名师归纳总结——欢迎下载精品word学习资料可编辑其价值Xmax( STX , 0)ST0,X , 假如 ST假如 STPayoffX名师归纳总结——欢迎下载精品word学习资料可编辑其利润 payoff — C名师归纳总结——欢迎下载精品word学习资料可编辑看涨期权空头 ，通过出售期权获得期权价格； 看涨期权空头拥有的是出售资产的义务而非权益； 看涨期权空头的最大利润就是期权出售时的价格， 其利润随标的资产价值的上升而削减；名师归纳总结——欢迎下载精品word学习资料可编辑其价值Payoffmax(STX , 0) min(X ST ,0)X ST , 假如ST X名师归纳总结——欢迎下载精品word学习资料可编辑其利润 C— payo。