试析证券机构的股票预测能力研究.doc

试析证券机构的股票预测能力研究论文摘要：证监会主席郭树清在出席“《财经》年会2012： 预测与战略”时，批评我国证券公司的研究能力水平低无论对宏观经济 还是上市公司分析能力比较弱，市场影响较小，难以形成价值投资的引导 作用目前国内有一半以上的券商都拥有自己的研究机构，这些机构会针 对一些个股和行业发布相关的研究报告文章通过对券商研究机构的组织 架构和运作方式以及具体的一些研究报告来分析证券机构的股票预测能 力，来说明证券研究机构的股票预测能力，并认为券商研究机构在提高自 身研究能力的同时更应该加强对投资者价值投资的引导论文关键词：证券；研究机构；价值投资；运作方式；研究能力一、概述随着我国证券市场规模的不断扩大，市场业务机会不断增加，在这 种情形下，谁先抓住证券市场这种周期性业务扩张的机会，进行各项创新 业务的研究工作，谁就可能在激烈的市场竞争中占得先机目前研究工作 己成为证券公司提升业务质量、业务水平和管理水平的重耍手段，从而成 为保证了其在市场研究方面的准确性和战略目标实现的重要措施二、影响股票价格变动的因素就冃前市场来看，影响股票价格变动的因素很多，但基本上可分为 以下三类：市场内部因素、基本血因素和政策因素。

市场内部因素主耍是指市场的供给和需求，即流动资金量和流通股票 量的相对比例；基本而因素包括宏观经济因素和公司内部因素，宏观经济 因索主要是能影响市场中股票价格的因索，而公司内部因素主要指上市公 司的估值和业绩等方面；政策因素是指足以影响股票价格变动的国内外重 大活动以及政府的政策、措施、法令等重大事件由丁股票价格受以上多重因素的影响，因此证券研究机构在做研究报 告时需要综合考虑以上因素的影响程度，从而对股票价格波动进行预测三、证券研究机构的组织构架与运作方式证券研究机构是证券机构以及整个证券市场的重耍组成部分，到目 前为止全国接近一半以上的证券机构都建立了自己的研究所，也占了整个 国内合规的证券咨询机构的一半以上的数量，这足以看出国内证券机构对 于研究工作的重视程度由于研究的侧重点是价值投资的方向，所以对一些做短线投资的投资 者的指导意义并不是很大，因此在证券公司的研究工作中，还有一些人员 是工作在第一线的和客户直接面对面的投资顾问，这些人在股票研究方面 主要是从技术分析和市场情绪以及再综合基本面的角度去研究股票未来 的走势，相比研究所的投资报告更适用于价值投资不同，投资顾问对于股 票的研究更依赖于技术形态，这些研究更加适合一些做短线投资的投资 者。

四、研究机构研究案例分析案例一：2010年7月2 口，上涨指数盘中跌至2319.74点，从前期 的高点3478.01开始短短不到一年的时间上证指数下跌了超过1100点， 跌幅达33. 3%0而这Z前的2009年沪深股市持续上涨，尽管8月份出现一 次暴跌，但随后股市乂开始回升，到年底的时候，上证指数乂回到3200 点在这种背景下，市场普遍认为2010年股市将承接这种升势继续上涨, 各大证券研究机构普遍认为2010年股市的高点应在4000点以上，同样的, 多数机构也把2010年上证指数的震荡区间估计在3000点至4300点之间 国联证券认为2010年A股市场的运行区间在3100点至4400点，兴业证 券研发中心认为，2010年A股将步入正常化进程中的震荡牛市，上证综指 的波动区间预期在3200点至4300点，申万研究所认为，2010年A股将呈 现震荡向上的格局，上证综指的核心波动区间为2900点至4200点然而每家券商在2009年基于一些宏观数据对2010年的市场判断都出 现了一定的错误，各家券商的研究机构在2009年对于市场的判断主要是 基于一些宏观统计数据和2009年的市场表现得出的从研究机构的研究方式來说，主要是慕于经济基本面、政策面和市场估值等角度出发来预测市场未来的表现。

基于上面的案例来说, 2009年末到2010年整个经济基本面和政策面都是利好，所以各家券商一 致看好后市，但是在作出研究报告的时候却忽略了一些问题，比如说，房 价上涨过快会使得国家出台相关政策抑制房价上涨，这对房地产板块是直 接利空；通货膨胀率过高会使得国家出台紧缩性的货币政策，而紧缩的货 币政策会使得市场资金面趋紧；股指期货的做空机制会让很多专业投资者 有了双向受益的机会；新股上市增多和国际版的推出也会使市场资金面趋 紧；同时外围市场呈现二次探底也会对我国的岀口造成一定的影响，进而 会影响经济基本面但是众多的研究机构在2009年做出研究报告时，并 没有将这些因素考虑在内，更多的却是关注了 2009年末的经济基本面、 政策面和市场走势来对2010年的市场做出判断，结果这些因素的综合作 用却造成了 2010年市场大跌所以要想准确的预测未來市场走势，就需 要考虑所有的相关因素，在作研究报告的时候我们除了要考虑利好的因素 外，更要考虑利空的因素，只有把这些综合因素都结合起来才能做出更加 贴合市场走势的预测案例二：2011年年底很多券商预计2012年中国股票市场将好于2011 年股票市场就上证综指波动区间而言，基本预期在2200点至3000点。

其中，国金证券、渤海证券等最高看到3200点，广发证券看到3100点， 申银力•国、国泰君安、平安证券等最高看到3000点中金认为，2012年 上半年冲至2900点，此后再行回落从2012年年初到2012年10月份，上证综指的最高点为247& 38点, 最低点为1999. 48点，这与券商研究机构在2011年作出的预测是南辕北辙到目前为止，股市市场从2011年到现在波动下跌的主要原因可以归 结为以下几点：当前我国经济增速下滑，基本面的变化导致了市场的持续 下跌；市场扩容太快造成市场信心不足和资金面紧张；投资者由于市场持 续下跌对目前的股市缺乏信心券商研究机构在作出研究预测时并没有充 分考虑以上这些因素，而这些因素却是造成券商对2012年股市市场走势 预测出错的主要原因以上两个案例都是从券商对大盘的走势预测来分析目前国内券商 研究机构的研究预测能力，下面将从个股的角度来分析券商研究机构的研 究预测能力案例三：对于个股预测方面，2012年8月份某金融网站发布的榜单显 示，上半年进入榜单的38家券商发布的周策略平均准确率仅有28%,相当 于上半年26周中仅有7周的预测是准确的根据相关资料可以看出，位居第一名的天风证券在上半年26周中准 确预测13次，准确率为50%；随后为日信证券、浙商证券和广州证券，准 确率都为46%；山西证券、太平洋、东海证券预测的准确率也在40%以上, 而准确率最差的是民生证券，准确预测的次数仅为2次，准确率为8%。

与Z前的历史数据比较发现，2012年上半年是券商研究机构预测表现 最差的一次：2011年，券商研究机构平均准确率达到34%,在2011年上 半年券商研究机构平均准确率为36%, 2010年券商研究机构平均准确率为 33%o综合各券商研究机构对股市的预测不难发现，其多数观点往往不准 确同时，历史数据也表明，股票市场最后的结果往往和券商研究机构之 前作出的预测大不相同五、结语从以上三个案例我们不难发现，很多券商研究机构在做出研究预测 时，将一些因素的隐含影响并没有考虑到，同时没有将所有可能的因素综 合起来考虑，而是把更多的关注度集中到一些利好的因素上，从而缺乏对 一些利空或者中性因素的探究，因此券商研究机构在研究能力上还需耍进 一步的提高，起码就冃前的研究能力来说，并不能被广大的投资者所接受 正如证监会主席郭树清在开会时讲到的：“我国证券公司的研究能力水平 低无论对宏观经济还是上市公司分析能力比较弱，市场影响较小，难以 形成价值投资的引导作用但同时以上这些事实也说明，股市的预测是非常不严谨的，世界上真 正的投资大师都不是预测大师，他们都拒绝对股市每天、每周的走势进行 预测，而是从经济趋势、公司价值來把握投资机会。

对于市场走势预测， 投资大师巴菲特曾经说了这样一段话：“股市和经济不是每时每刻都紧密 相联，但如果经济在很长一段时间内都向好，那么股市也会在很长一段时 间内向好如果经济不太好，那么股市也会不太好但是具体每一周、每 一月的变化我就不是那么在意，如果经济好，那么最后股市就会好我并 不知道市场明年或接下来两年怎么样因此，投资还是要立足长远，只 要以合理价格买入一个业绩成长公司的股票，最终都能获得很好的收益 以沪深股市的历史來看，在整体市盈率低于20倍的时候投资，虽然很难 预测短线的波动，但最终都能获得很好的收益，因为沪深股市的市盈率大 部分在20倍至40倍之间波动因此，券商研究机构在提高自身研究能力 的基础上，应尽量引导客户形成价值投资的意识。