团体养老金投资连结保险投资分析报告.pdf

本期目录 一、宏观经济走势分析 二、市场走势分析 三、太平智选投资连结保险账户分析 投投资资分分析析报报告告2010年第6期（总第36期） 一、 宏观经济走势分析 1、进出口数据 海关统计数据， 1至6月， 我国进出口总值 13548.8 亿美元，比去年同期 （下同）增长 43.1%其中出口 7050.9 亿美元，增长 35.2%；进口 6497.9 亿美元，增长 52.7%；贸易顺差为 553 亿美元，下降 42.5% 6 月份当月我国进出口值 2547.7 亿美元，增长 39.2%其中出口 1374 亿美元，增长 43.9%；进口 1173.7 亿美元，增长 34.1%海关统计显示，6 月份，我国月度出口值及进出口总值均刷新 2008 年 7 月的历史记录，均创历史新高从环比来看，今年 6 月份进出口较 5 月份环比增长 4.4%；其中出口环比增长 4.3%，进口环比增长 4.6% 上半年进口增速超过出口增速，说明了我国内需增长比较强劲，外需相对脆弱，国内经济回升速度超过了世界经济的恢复速度6 月份出口继续高增长，不排除由于出口退税新政使得企业有短期抢出口的冲动；另外，人民币升值预期的实现也使得企业加快当期出口，我们预计随着美国等主要经济体增长的放缓，出口应该难以维持太高的增速。

6 月份进口增速较前期从高位回落，进口的回落与国内经济放缓的趋势是一致的贸易盈余已经处在恢复通道之内，其趋势有望在今年下半年持续，这可能会给今年下半年的流动性平衡带来边际上的改善 图 1、进出口数据图 2、货币供应量 2010 年上半年，中国人民银行继续实施适度宽松货币政策的同时，着力提高调控的针对性和灵活性，积极引导货币信贷合理均衡投放总体看，货币信贷增速有所回落，金融体系平稳运行，巩固了国民经济向好势头 6 月末，广义货币(M2)余额 67.39 万亿元,同比增长 18.5%，增幅比上月和上年末分别低 2.5 和 9.2 个百分点；狭义货币(M1)余额 24.06 万亿元,同比增长24.6%，增幅比上月和上年末分别低 5.3 和 7.8 个百分点 6 月末，人民币贷款余额 44.61 万亿元，同比增长 18.2%，比上月和上年末分别低 3.3 和 13.5 个百分点上半年人民币贷款增加 4.63 万亿元，同比少增2.74 万亿元6 月份人民币贷款增加 6034 亿元，同比少增 9270 亿元人民币存款余额 67.41 万亿元，同比增长 19%，比上月和上年末分别低 2 和 9.2 个百分点。

上半年人民币存款增加 7.63 万亿元，同比少增 2.35 万亿元6 月份人民币存款增加 1.33 万亿元，同比少增 6647 亿元 6 月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为 2.31%，比上月和上年 12 月份分别上升 0.64 和 1.06 个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为 2.38%,比上月和上年 12 月份分别上升 0.67 和 1.12 个百分点 图 2、货币供应量（%） M1、M2走势图0.05.010.015.020.025.030.035.040.045.0Mar-08 Jun-08 Sep-08 Dec-08 Mar-09 Jun-09 Sep-09 Dec-09 Mar-10 Jun-10%M1同比增长 M2同比增长3、CPI、PPI 上半年，居民消费价格指数（CPI）同比上涨 2.6%，其中，城市上涨 2.5%，农村上涨 2.8%6 月份，居民消费价格指数（CPI）同比上涨 2.9％，环比下降0.6％ 上半年，工业品出厂价格（PPI）同比上涨 6.0%其中，6 月份工业品出厂价格(PPI)同比上涨 6.4%,环比下降 0.3% 图 3、CPI、PPI 年度比较 CPI、PPI走势图-10.0-5.00.05.010.015.0Mar-08 Jun-08 Sep-08 Dec-08 Mar-09 Jun-09 Sep-09 Dec-09 Mar-10 Jun-10%CPI PPI二、 市场走势分析 1、债券市场 6 月份债券价格继续小幅度上升。

收益率曲线方面，短端的债券收益率大幅度上升，长端的债券收益率基本保持稳定 银行间国债指数走势1,5201,5301,5401,5501,5601,5701,5801,59012-31-09 1-30-10 3-1-10 3-31-10 4-30-10 5-30-10 6-29-10银行间国债指数2、股票市场 截至到2010年6月底 ，上证指数、深成指和沪深 300 全收益指数的涨幅分别是-26.82%、-31.48%和-27.90%6 月份当月，上证指数、深成指和沪深 300全收益指数的涨幅分别是-7.48%、-8.01%和-7.32% 股票市场走势图-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%12-31-09 1-30-10 3-1-10 3-31-10 4-30-10 5-30-10 6-29-10上证指数 深圳成指 沪深300全收益指数3、基金市场 截至到2010年6月底 ，股票型基金净值增长率、混合型基金净值增长率和封闭式基金价格增长率涨幅分别是-21.54%、-16.12%和-7.39%6 月份当月，股票型基金净值增长率、混合型基金净值增长率和封闭式基金价格增长率涨幅分别是-6.58%、-5.77%和-4.87%。

基金市场走势图-24.00%-20.00%-16.00%-12.00%-8.00%-4.00%0.00%4.00%8.00%12.00%2009-12-31 2010-1-30 2010-3-1 2010-3-31 2010-4-30 2010-5-30 2010-6-29股票型 混合型 封闭式4、行业表现 2010 年 6 月，从行业特征观察，所有行业指数均下跌跌幅最大的是医药卫生、采掘和有色金属 -40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%食品饮料 信息服务 金融服务 商业贸易房地产餐饮旅游 家用电器 公用事业 纺织服装 建筑建材 交运设备 交通运输 黑色金属综合轻工制造 机械设备 信息设备电子元器件化工农林牧渔 有色金属采掘医药生物本月涨跌幅2010年涨跌幅5、估值水平 截至2010年6月底，上海A股平均市盈率（扣除亏损股）为13.97倍，平均市净率（扣除负资产股）为2.27倍 上海A股总股本加权平均市盈率(扣除亏损股)0510152025303540455005-5-3005-11-3006-5-3006-11-3007-5-3007-11-3008-5-3008-11-3009-5-3009-11-3010-5-30上海A股总股本加权平均市净率(剔除负资产股)0246805-5-3005-11-3006-5-3006-11-3007-5-3007-11-3008-5-3008-11-3009-5-3009-11-3010-5-30 三、 智选投资连结保险账户分析 （一）动力增长账户 1、第二季度投资策略 （１）当季度投资策略：大幅低配权益，品种相对集中于防御。

其中，基金集中于封闭式，股票集中于医药、零售和 TMT；同时，参与回购增加现金收益 （２）本季度，受欧债危机、国内地产调控、流动性趋紧、经济增速放缓等内外利空因素的影响，市场参与者的心理预期趋向悲观，A 股市场在本季度出现深度下跌(跌幅接近 23%),传统行业、新经济，大盘股、中小盘股都有不同程度的下跌尽管我们大幅降低权益仓位，但受市场系统风险的影响，帐户净值仍有一定损失 2、第二季度投资绩效 截至2010年6月30日， 账户单位净值 2.9929 元（2010年5月31日单位净值为 3.1352 元），比上月末下跌了 4.54%，比上季度下跌了 8.15% 动力增长账户净值走势图 0.001.002.003.004.005.001/29/045/31/0410/1/042/1/056/4/0510/5/052/5/066/8/0610/9/062/9/076/12/0710/13/072/13/086/15/0810/16/082/16/096/19/0910/20/092/20/106/23/103、第三季度操作计划 随着宏观经济预期的回落，上市公司的盈利预测将有大幅向下修正的可能；在政策没有松动迹象之前，资金面趋紧的状况还将制约 A 股估值的提升。

在此预期下，除技术反弹外，短期内 A 股市场难有上涨动力 季度操作上，我们将继续维持权益低仓位，结构上仍侧重内需和得益经济结构调整行业，配置食品饮料、日用消费、医药、新材料、智能电网等行业 （二）忠诚保证账户 1、第二季度投资策略 二季度执行了灵活的投资策略： 在 4 月份，权益方面无操作；固定收益方面：卖出部分短期债券，实现投资收益，增持了可转债5 月份，减持了可转债，及减持了封闭式基金6 月份，减持了可转债，及减持了封闭式基金和指数基金 2、第二季度投资绩效 截至2010年6月30日， 账户单位净值 1.1458 元（2010年5月31日单位净值为 1.1740 元），比上月末下跌了 2.40%，比上季度下跌了 6.19% 忠诚保证账户净值走势图 0.901.001.101.201.308/28/0312/19/034/10/048/1/0411/22/043/15/057/6/0510/27/052/17/066/10/0610/1/061/22/075/15/079/5/0712/27/074/18/088/9/0811/30/083/23/097/14/0911/4/092/25/106/18/103、第三季度操作计划 三季度计划维持当前配置，利用市场震荡波段操作。

特别声明： 本报告所引用的宏观经济数据及证券市场交易数据基于太平人寿认为可信的公开资料或实地调研资料，但太平人寿对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，太平人寿不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。