评级质量评价制度.docx

评级质量评价制度一、评级质量评价的定义（一）评级质量评级质量是一个综合性的概念，它至少包括：1、 评级结果质量指公司评定的信用等级的准确性、可比性和一致性准确性是指 评级结果应及时真实揭示信用评级对象信用风险;可比性是指在评级 结果应满足〃同信用等级、同信用质量”的要求；一致性是指评级体 系及评级结果应在较长的时期内保持较高的稳定性2、 评级报告质量指公司发布的评级报告是否存在明显的错漏及在评级观点、评级 依据、分析的逻辑性和风险揭示等方面是否存在明显的问题3、 评级作业质量指公司评级过程中能否与发行人、保证人、承销商等保持良好的 合作与沟通关系，按期或及时完成评级作业等4、 投资人服务质量指公司评级方法的公开程度、投资人服务情况等5、 评级比较质量指在比较研究各家评级机构评级质量的基础上，分析公司主动评 级结果、已公布评级结果是否达公司确定的评级质量目标，以不断增 加公司竞争力，保持和提高公司声誉二）评级质量评价评级质量评价包括两个方面：一是公司评级作业部门、市场部门 等自身开展的内部评价，二是监管部门、投资人、发行人、承销商和 其他中介机构等的夕卜部评价二、东方金诚评级质量评价方法（一）评级结果评价方法东方金诚评级结果质量评价方法主要包括违约率检验、利差分析 和信用迁移矩阵检验等。

其中，违约率检验和利差分析方法主要用于 评级结果的准确性和可比性检验;信用迁移矩阵方法主要用于评级结 果的一致性检验1、评级结果的准确性和可比性1）违约率检验信用评级结果与违约率的对应关系是国际上公认的检验评级结 果准确性与可比性的重要标尺违约率检验可以采用静态或动态群组 分析技术来计算违约率，同时通过检验不同信用级别下违约率之间是 否存在差异来检验评级系统的有效性，通过检验相同信用级别下不同 行业违约率之间是否存在差异来检验评级系统的可比性鉴于利用债券发行金额为基础会使违约率过多地受发行量较大 的债务人的信用状况影响，因此东方金诚采用的方法是以债务人个数 为基础的统计方法来计算各级别年度违约率以及各年累积违约率但 由于现阶段我国债券市场实质性的违约数据严重不足，违约率检验方 法的使用受到相应的制约（具体检验方法按公司《违约率检验制度》执行）在市场化程度较高的债券市场，债券的信用级别和其信用利差之 间存在某种相关关系，即信用等级相同的债券应有相同（或相近）的 信用利差；信用等级越高的债券，其信用利差越低因此，随着我国 债券市场有效性的增强和信用风险因素在债券定价中重要性的上升， 特别在我国缺乏违约率和预期损失率数据时，利差分析检验方法成为 检验信用评级质量准确性和可比性的重要替代方法，即认为债券的市 场表现在一定程度上能够反映信用风险的变化，通过检验债券信用利 差与信用等级之间是否具有单调递减的变化关系，判断评级结果的准 确性和可比性。

2）信用利差分析模型信用利差是向投资者补偿基础资产违约风险的、高于无风险利 率的利差由于无风险利率通常可用国债利率来代替，信用利差计 算公式如下：信用利差=债券收益率-对应年限的国债到期收益率=债券发行利率-发行日的一年期央行票据到期收益率根据利差分析目的，建立利差分析的基础样本数据，可以计算出 样本数据中不同级别不同期限各债券的信用利差，从而统计出样本数 据中不同期限各信用级别债券的信用利差均值、中位数、标准差等指 标可以采用均值一方差检验法、非参数检验和T检验等检验方法来 检验评级质量的准确性和一致性另一方面，在分析样本数量较少的 情况下，也可通过将已发行的企业债〃票面利率”与〃发行时可比债 券票面利率均值/中位数〃相比较的方式进行分析，其中〃可比债券〃 是指〃同年期同品种相同信用等级的债券〃另外，评级结果的利差表现一定程度上可以检验不同评级机构的 评级质量（或称评级结果的市场认可度）这一检验可以从以下两个 方面来进行:一是通过比较同一信用等级下不同评级机构所评主体发 行利差的均值大小及波动范围，推断投资者对各信用评级机构所评主 体信用等级的认可度对于相同的信用等级，评级机构所评主体短券 发行利差均值越小、波动范围越窄，表明市场对评级机构出具的信用 级别的认可度越高，反之亦然；另一方面，一般认为信用等级与发行 利差应存在较为明显的反向关系，较高的信用级别应当对应较小信用 利差，且各信用等级之间利差存在显著差异。

因此，可以通过检验不 同信用级别之间短券平均发行利差的单调关系和均值差异来检验评 级结果的有效性需要注意的是，影响利差的因素很多，在计量信用利差时，应当 去除由其他非信用因素产生的利率变动，而事实上很多因素对利率的 影响是难以量化的，因此运用债券利率来检验评级质量的方法只能是 一种粗略的检验方法3）东方金诚评级结果现阶段信用利差分析的特殊性由于目前东方金诚分析样本数量较少，在对利差的检验中，样本 量的多少与抽样误差大小呈反向相关，因此使用均值一方差检验法、 非参数检验和T检验等检验方法所具有的统计学意义不大，东方金诚 主要通过将已发行的企业债〃票面利率'’与〃发行时可比债券票面利 率均值/中位数''相比较的方式进行分析，其中〃可比债券”是指〃同 年期同品种相同信用等级的债券”特别地，根据监管要求，东方金诚将每季度对中国债券市场发行 的短期融资券和中期票据数据进行利差分析理论上，债券发行利率 应当是在基准利率的基础上加上信用利差、流动性利差以及期限结构 利差等为研究发行主体信用等级对利差的影响程度，我们采用单因 素方差分析法进行检验，即首先通过比较发行主体不同信用等级下各 发行利差的均值是否存在显著差异，判断主体信用等级是否对发行利 差产生显著影响；如果主体信用等级确实对发行利差产生了显著影响， 则进一步使用多重比较检验（LSD、Scheffe、Tukey、S-N-K等方 法）确定发行主体不同的信用等级对发行利差的影响程度，推断其中 哪个等级的发行利差明显区别于其他等级娜个等级的利差是不显著 的。

进一步，理论上，债券发行利差与企业的净资产规模之间应当具 有较为明显的反向关系;发行规模与债券发行利差存在较为明显的单 调递减关系，随着发行规模的增大，所发债券的发行利差应逐渐缩小， 且不同发行规模的债券发行利差应存在显著性差异；另外，不同行业 企业之间的发行利差均值是否通过显著性检验，则体现了不同的行业 风险东方金诚将着重分析企业净资产规模、债券发行规模、行业因 素对债券发行利差的影响对不同评级机构评级结果的利差检验，东方金诚首先对同一信用 等级下不同评级机构所评主体发行利差的均值大小及波动情况进行 比较，以此来反映同一信用等级下不同评级机构的市场认可情况；然 后对同一评级机构出具的不同信用等级主体短券利差进行均值检验， 观察不同信用级别发行利差的单调关系，最后再使用两独立样本非参 数检验方法来检验相邻信用级别间短券利差均值是否存在显著性差 异，结合上述三个检验结果来综合评判各评级公司评级结果的市场认 可度情况即评级质量2、评级结果的一致性信用评级是对评级对象长期信用风险大小的评价，信用评级结果 反映的是评级对象基础信用风险状况，评级结果在未来一段时间内应 该保持稳定因此，评级稳定性是评级的内在要求，是度量评级质量 的重要方面。

信用等级迁移矩阵检验是对评级结果一致性进行检验的重要方 法，其主要分析一定时期内债务人信用品质的变化以及等级迁徙的概 率一般认为，一定时期内同一评级机构对同一评级对象给出的级别 应具有较强的一致性，且高等级迁徙概率较低，低等级迁移概率较高 因此，信用等级的迁徙情况能够在一定程度上反映评级公司评级体系 的连贯性以及评级结果的客观性1）信用等级迁徙矩阵模型信用迁移矩阵，是将评级对象的期初信用等级状况与期末信用等 级状况进行比较，计算出从目前的信用等级迁移到其他信用等级的概率该矩阵评估了评级对象信用评级变化的路径，通过迁移矩阵，可 以实现对评级对象信用迁移风险的有效监控信用迁移矩阵模型如下：假设期初时债券的信用等级为、期末 的信用等级调整为7，则记该债券的信用等级迁移概率为：匕，如下 矩阵则称之为信用迁移矩阵：f q P PP =Ptj Z 0，i, 7 = 1,2,3,PPP i1 i2 i3[ • • •• • •• • •显然，Y p = 1，i = 1,2,3, i j = 0信用等级迁徙矩阵可以通过静态或动态群组法计算，具体计算方• • •法可以采用对主体级别按年度进行分组，利用各年的动态样本计算一 年内所有受评主体在下一年末的级别变化率并以矩阵形式表示。

2）信用等级迁移矩阵检验根据信用等级迁移模型，建立的静态/动态群组，可以计算一年 内各信用级别的变化率并用矩阵表示出来另外，将两个一年期的迁 移矩阵顺序相乘可以得出两年期的信用等级迁移矩阵，以此类推，可 以建立多年期的信用等级迁移矩阵通过对计算出的信用等级迁移矩阵进行分析，若对角线上大部分 的数据都在50%以上，且对角线上的数据越大表明评级的一致性越 好另外，信用等级迁移结果还将受宏观经济环境、债券发行期限等 因素影响，所以不同时期的等级迁移结果可能会有所差异另外，如果信用迁移矩阵中，某一级别上调或下调的数量较多， 则说明评级方法中该等级所对应的违约率偏大或偏小，可以及时对评 级方法进行调整，将该等级的违约率下调或上调3）东方金诚信用等级迁徙矩阵分析东方金诚根据信用等级迁移模型，采用静态/动态群组技术，计 算一年内各信用级别的变化率从而计算信用等级的迁移矩阵和各信 用等级的迁移率另外，在东方金诚分析样本数量较少的情况下，除 信用等级迁徙矩阵外，我们还重视考察整体级别的分布状态，通过这 两种方式对评级结果一致性进行互补检验二）评级质量比较研究方法1、 评级结果质量比较研究在对每家评级机构评级结果质量评价的基础上上，对每家评级机 构的评级结果质量进行综合排序，并分析达到公司评级质量目标需采 取的评级政策、评级标准等措施。

2、 主动评级质量比较研究主动评级是信用评级工作中一项非常重要的工作，是一种主动评 级主动评级质量比较研究主要通过对每家评级机构主动评级结果的 比较分析，评价东方金诚主动评级质量是否能够达到公司评级质量目 标，并分析达到评级质量目标需采取的评级政策、评级标准等措施对于历史上曾发债企业的主动评级质量分析，可以将东方金诚主 动评级级别与其他评级机构公开级别及其迁徙情况进行比较研究对于未发债的主动评级质量分析，由于即时获取其他评级机构主 动评级结果难度较大，可采取实时跟踪主动评级企业未来公开市场的发债信息，以便对主动评级质量进行比较研究三、东方金诚评级质量评价报告（一） 评级质量评价报告体系东方金诚评级质量评价报告包括但不限于：1、 评级结果质量检验分析年中/年度报告（或称〃评级结果质量 评价报告”）；2、 利差分析季度报告；3、 评级质量比较研究季度报告根据《证券资信评级机构执业行为准则》第五十二条，评级结果 质量检验分析年中/年度报告每半年通过证券业协会网站和公司网站 向社会公告根据《证券市场资信评级机构评级业务实施细则（试行）》 第六十五条，公司应当在每一会计年度结束之日起3个月内采用历史 违约率、等级迁移率、利差等统计方法，对出具的评级结果准确性和 稳定性进行验证，并通过构建量化违约模型和评级结果相互印证。

公 司应当将评级质量统计结果通过协会、证券评级机构及中国证监会指 定的其他网站披露，披露内容应当包括统计结果以及对所采用统计方 法的说明等根据人民银行《信用评级业务管理规范》的相关规定， 利差分析季度报告按季度进行披露和报备评级质量比较研究季度报告主要用于内部评级质量考核和公司 评级政策、评级标准修订。