工商管理 文献翻译.docx

现阶段中小企业融资的问题及对策研究探（文献翻译） 1中小企业融资扬•尔迪［丹麦］,切萨里奥•马特乌斯［英国］，《中小企业融资》，伦敦商业观察.2007（9）:43-45.工商管理摘要中小企业融资的主要来源有：股权融资、按时兑现的贸易信贷融资、中长期银行信 贷融资、延迟兑现的贸易信贷融资以及其他债务融资，每种融资方式的边际成本取决于 与其滞纳金相关的信息不对称成本和交易成本根据啄食理论，企业在融资时，会优先 选择成本最低的融资方式；而根据静态权衡理论，企业在进行融资时，各种资金来源的 边际成本都是相同的；再者，根据优序融资理论，企业进行融资时要结合企业自身具体 情况，是考虑多重因素下的优序融资在本文中，我们认为，以上这些理论都忽略了一 点，那就是边际成本的确定主要依赖于融资资金的使用，以及资产负债表中资产方作为 融资来源的重要影响作用一个来自葡萄牙中小企业的数据分析证实，企业资产负债表 资产方对于融资方式的选择有着重要的影响，而这是静态权衡理论和优序融资理论所不 能接受的中小企业的融资主要来源于股权（内部融资），商业信用，银行信贷和其他债务 融资方式的选择取决于资金成本，而资金成本又是由信息不对称成本和基于无债务负担 情况下的预期成本决定的。

信息不对称成本主要是为了支持管理决策而收集和分析信息 所产生的费用，无债预期成本主要产生于企业为收回债务而收集和出售抵押品时的费 用由于中小企业的管理层和股东往往是同一个人，股权和内部产生的资金没有信息不 对称成本，因此股权融资是成本最低的融资渠道2 中小企业资产融资理论在前面的论述中，我们曾建议，葡萄牙的中小企业多采用内部资金、廉价贸易信贷、 中长期银行信贷、高价贸易信贷和其他贷款进行融资接下来，我们将对以上各种类型 的融资动机进行讨论2.1 廉价贸易信贷首先，我们将讨论的是贸易信贷贸易信贷很有意思，因为它们代表的非金融企业 与金融中介机构在提供金融服务方面的竞争这一领域内的早期研究关注于贸易信贷同 的信贷渠道的作用（或所谓的“梅尔策”影响）之间的关系，以及同货币政策的效率之 间的关系其基本思想是，企业尤其是大型知名企业，同的面临财务困境小企业，直接在金融市场达成贸易信贷的交易在最近的研究中，将对贸易信贷的利用分为战略动机 和财务动机战略动机第一种理论是关于公司产品的信息不对称贸易信贷是由卖方提供，使买方可以在 付款前确认产品的数量和质量通过提供贸易融资，供应商想证明的是，他们可以为买 家提供优质的产品。

由于中小企业在一般情况下信誉不高，因此这些企业迫于无奈，往 往使用贸易信贷的方式以证明其产品质量由于产品的信息不对称，买方对供应商的资 料很少，或者供应商产品的情况复杂，质量难以鉴定，因此贸易信贷被中小企业广泛使 用第二个战略动机是定价以优惠条件提供贸易融资，其作用同商品降价类似因此， 企业可以利用贸易信贷，间接的降低产品价格或作为不同买家之间的价格歧视工具，以 促进销售相比于风险借款而言，贸易信贷是有利的，因为这种替代性融资的有着一个 更为优惠的融资利率因此，贸易信贷可以被用来作为直接的价格歧视的工具，或者作 为低信誉借款人的间接工具（如果所有的买家提供相同的条件）贸易信贷也可以帮助供应商发展与买家的长期合作关系这往往体现在买方出现暂 时财务困难的情况下，供应商要允许其延长付款期同金融机构相比，供应商具有更好 的的行业知识，因此能够更好地判断买方是面临暂时的困难还是存在一个长期性的问 题没有严格意义上的战略动机，最终动机都是基于交易成本贸易信贷作为进行交易 有效方式，可以明确地区分货物交割和帐款支付从最基本的方面讲，卡车司机运送货 物，不必再四处找相关负责人支付帐单，买方还可以节约交易成本所需的现金。

融资动机这种观点的基本内容是，企业与金融机构在为其他公司提供信贷业务上进行竞争 金融机构的传统观点是，他们在向企业提供信用时的主要问题是信息不对称金融机构 在收集和分析来自企业，特别是受制与信息不对称影响的中小型企业的信息时，具有一 定优势这种优势的确立，关键在于银行与目标企业之间存在支付功能的密切关系，金 融机构可以通过监测目标企业的帐目现金流入和流出来获取相关信息但随着贸易信贷逐渐流行，非金融企业同金融机构在解决这些问题及拓展信贷渠道 方面，展开了激烈的竞争非金融机构如何能够在这个市场进行竞争？彼得森和拉詹 （1997）就此简要讨论几种方式，并提出供应商对金融机构可能存在的优势相比于金 融机构，供应商同借款人之间有着更加密切的工作关系和更加频繁的沟通交流供应商 和贷款人之间所达成订单的时间及规模，提供借款人有关业务情况的信息，需要注意的 是，此信息是先提供给供应商的，金融机构必须等待与订单相关的现金流产生后，才能 获取相关的业务信息还有早期付款折扣的提供，使供应商及早的同借款人达成了一种 信用关系，因此供应商能够比金融机构更快，更方便地取得相关业务信息现阶段中小企业融资的问题及对策研究探（文献翻译） 3供应商在收款方面也存在一定的优势。

如果供应商至少能在一个地方形成供货的垄 断，那么他们就能对客户公司支付账款形成强有力的督促这种督促作用很明显，特别 是当借款人的业务只占供应商业务中的很小一部分时在相同的情况下，相比于金融机 构，供应商对借款人货物的扣留能对借款人产生更大的影响，以及通过其销售网络，以 更高的价格出售商品和更的速度回收账款当然这些优势都是要建立在供应商对借款人 所提供货物和借款的重要性的基础之上鉴于信息不对称是产生贸易信贷的因素之一，那么客户企业就要明白，供应商在授 予他们贸易信贷的同时，也能够为自己争取到更多的银行信贷银行业会把供应商的贸 易信贷质量的优劣，作为对他们授信的重要参考贸易信贷通常以货物的供应作为担保，客户企业在获取贸易信贷的额度上也有一定 的限制，因此他们就不能随意利用贸易信贷，以达到为其整个生产经营提供融资支持的 目的总而言之，由于对客户企业及其所属行业的了解毕竟还存在欠缺，贸易信贷的提供 者同借款人之间的信息不对称程度还比较低贸易信贷发展至今，经验告诉我们贸易信 贷的实施主要是基于企业商誉风险和产品销售成本由于以货物供应作为担保，使企业 的贸易信贷额度始终控制的货物总价值之内2.2 银行信贷相比于贸易信贷的提供者，银行能够获取的信息更少，获取信息的成本也更高。

在 使用货物作为抵押时，贸易信贷提供者比银行具有优势；然而，受交易的数量和规模的 影响，银行往往以诸如建筑、机械设备等大宗资产作为抵押，在这个方面反而是银行更 具优势因此，银行更倾向于以有形资产作为信贷担保，而且由于信息不对称，他们也 不愿意向信息不透明的公司，如增长迅速的小企业，发放贷款，相对的银行更愿意提供 的是有形资产作为担保的长期贷款在接下来基于有形资产和信用风险变量的实证研究 中，我们将要重点阐述银行长期贷款的授予和授予额度是如何取决于作为担保的有形资 产的价值的银行在收集和评价债务人应收账款方面的相对优势，是发放短期银行贷款的基础 当然现金及其等价物也可以用作担保，但由于存在现金流动和市场安全方面的风险，相 比于其他信贷提供者，银行在收集和研究这些信息并没有任何优势在存货抵押方面， 情况也是如此因此，我们在解释银行短期信贷行为时，将会把债务人的数量作为主要 的变量因素来研究2.3 高价贸易信贷和其他贷款当其他融资手段都丧失作用时，企业还可以利用拖延支付账款的贸易信贷方式然 而，采用此种方式的成本是非常高的，因为它意味着企业放弃了现金折扣，甚至会招致 罚金使用这种贸易信贷会降低企业的信誉，可能会使企业以后很难获取同类的信贷。

当然，成本的高低取决于企业所对应的供应商数量：如果只有一个供应商，那么这种成 本还是相当高的；如果供应商有多个，那么这种成本也不算很高其他种类的信贷如信用卡债务、汽车贷款等，其成本比银行贷款还要高，同样客户 财务表现的优劣，也是决定其能否获取这些信贷的主要因素由于我们对此类贷款的关 注较少，获取的信息不够充分，在这里就不多作论述结论目前关于资本结构的理论主要有两种第一种是优序融资理论，即企业要首先选择 成本最低的融资来源，其次是成本较低的，然后以此类推基于信息不对称而进行的逆 向选择，是产生资金成本差异的主要原因第二种是权衡理论，即企业债务增加的前提 是其能带来更多的利润增加债务的好处在于它可以作为企业的“抵税盾牌”、“积极 代理成本”以及“负代理成本”这些理论的论述，对于企业资产负债表资产方的组成 也有着重要影响由此得出的结论是，由于企业在融资中所采用的债务类型不同，企业 资产负债表的资产方组成对负债方组成也有着重要影响，或者说资金的用途很大程度上 决定着企业的融资类型我们可以进一步认为，这是信息不对称和抵押品因素在资产负债表中资产和负债双 方关系的反映这种认知对于廉价贸易信贷和长期银行信贷来讲是合理的，但却不能应 用在短期银行贷款上。

中小企业融资在欧洲：介绍和概述简.瓦耿沃特，欧洲投资银行，《经济与金融研究》（2009）本文介绍了中小企业融资问题和总结欧洲投资银行论文的主要研究结果这个版本 的贡献，本概述强调中小企业的信贷供给关系的重要性的银行 ;指出了分歧和企业结构 的异同首都在大小班和整个欧洲;注意到，尽管有广泛的中小企业信贷配给的迹象，金 融市场不完善仍可抑制中小企业的成长和亮点，在欧洲的金融环境的变化 - 包括银行 合并和新巴塞尔协议 - 承诺，以促进中小企业财务1. 介绍在欧洲的金融环境中一些变化应给中小企业融资支持首先，新的信息和通信技术 作出贡献，以较低的成本，减少贷款人与借款人之间的信息不对称问题，从而使中小企 业贷款更具吸引力其次，部分原因是由于在信息技术的进步，新的银行管理办法正在 制定和实施例如，银行信贷风险采取新的组合模式，让他们自己的资源配置和价格更 有效此外，信贷风险转移机制（如中小企业贷款 securitarisation 使用）正在蔓延，使 银行能够专注于比较优势的活动，特别是信贷风险评估，贷款发放，信贷风险监控 - 所 有活动提供重要的为中小企业融资第三，股权资本提供给中小型企业越来越通过（二 级）资本市场和风险资本融资的发展。

第四，欧盟第二银行指令旨在促进银行之间的竞 争，从而提高银行融资的条款及条件，包括提供给那些中小型企业欧洲的金融环境的其他功能提出了关于中小企业融资的条件可能恶化的关切首 先，在国家银行市场的整合，减少了对银行的数目，并已在许多欧盟国家，特别是在较 小的，增加了五大最大机构市场份额（欧洲央行2002 年）这可能不利于中小企业的贷 款，因为有证据表明，与大银行相比，小区域银行投资小；其次是他们是资产比例较低 的小企业贷款，有证据（戴维斯，此卷），资本市场和机构投资者获得对银行的理由 机构投资者与银行竞争时收集的经济积蓄，但他们往往对中小企业贷款比银行少第三， 新资本充足架构银行（巴塞尔二）正在形成在巴塞尔协议的主旨是为了更好地调整资 本费用，并通过延伸，与潜在的信贷风险，贷款利率由于中小企业贷款通常被认为是 正确或错误，因为特别危险，许多观察家 - 尤其是中小企业本身 - 已针对中小企业融 资（进一步）恶化的警告声为什么中小企业融资往往会比大型企业的融资困难反映这些挑战，小企业往往比 依赖外部资金来源的银行关系，没有其他选择，而大型企业可能转向银行以及资本市场 我们还将阐述的利益和关系，银行费用，并简要考虑银行的关系银行竞争的影响。

在第 3 节，我们讨论了在不同的平均班级规模的欧洲公司的资本结构和审查意大利，德国和 法国类似的结果在第4 节，我们在欧洲的中小型企业评估是否受到信贷限制，以及是 否金融市场不完善阻碍公司成长第5 节始于一个简单的银行业务关系的实证描述，在。