跨境收益互换.ppt

2017年9月 场外期权交易方案建议 2 p 客户户需求 • 希望通过期权增持雅居乐（3383.HK）（约10亿市值），李宁（ 2331.HK）（约3亿市值），星美（0198.HK）（约1亿市值） • 境内交易主体为 p期权结权结 构 • 结构： 75%/70% Risky ，1年期，期权费 31.55% 1、交易安排 交易结结构图图 境内私募产品对手方 对手方 期权 境外机构客户B 境 内 境 外 风险对 冲 大宗交易卖 出股票 股票卖 出资金 境内机构客户A 第三方担保 全本金互换 互换换和期权权合并盯盯市 3 2、期权结构——Risky 注：相关报报价和测测算仅仅供参考，请请在实际实际 交易前具体咨询询 到期结算金额（1年期） p交易安排 • 客户支付期权费，对手方买入标的股票建立对冲仓位，期权同时根据 对冲仓位成交价格起息； • 到期后，对手方根据客户指令卖出标的股票，确定结算价格； • 若期间股价均大幅下跌，客户需要向对手方追加保证金 p收益特点 • 为客户保留全部的股价上涨收益； p通过期权结构获得一定程度的股价下跌风险保护 (在股票价格下跌至 75%与70%期间，可享受最多5%的保护）。

p合约交割安排： Ø合约以现金结算，若客户持有到期，按约定公式计算持股损益； Ø客户可以提前了结合约，对手方提供提前了结合约的报价，并接受 客户委托逐步平仓股票； Ø合约了结时，客户可与对手方协商通过大宗交易承接部分股票持 仓 70% 75% 期末价格÷期初价格 场场外期权权到期结结算金额额 25% 4 • 产品期限为1年，75%/70% Risky = 31.55%； • 30%价内价值相当于“保证金”（1：3 杠杆）； • 额外6.55%期权费 ，可以理解为预 付1年期限内的融资，具体分为1.55% 的固定期权费 和 5%的一年期权费 ；相当于年化成本 6.55% ，融资部分年化成本 = 8.40% （ 6.55% /0.75 = 8.73% ），其中包含了期权成本 ； 2、Risky —— 期权报价示例 注：相关报报价和测测算仅仅供参考，请请在实际实际 交易前具体咨询询 5 2、 Risky——提前平仓 注：相关报报价和测测算仅仅供参考，请请在实际实际 交易前具体咨询询 p提前平仓仓 • 在一般的期权交易中，如果客户要提前平仓，会由对手方按当时的股票价格和市场情况来再次报价 • 为了提高报价的透明性，为客户定制设计 了如下简化报价规则 ，在股价上涨的情况下，客户提前赎回合约将获得的合约价值包括三部分： • （1）期初支付的期权内在价值（名义本金额×30%）； • （2）持有期间对应 的约定上涨收益； • （3）剩余的权利价值 = 期初的权利价值（名义本金× 6.55%）－固定期权费 （名义本金× 1.55%） －按照年化5%的利率扣减实际持有期限 对应的已占用期权费（名义本金×5%×持有期限）。

• 上述报报价安排，可以简单简单 理解为为客户户提前了结结合约时获约时获 得约约定股价收益， 收回保证金，并获得按年化5%的利率计算的剩余期限未占用的 期权费用（按名义本金计算）返还 假设交易存续8个月时（剩余期限为4个月），标的股票上涨20%，客户决定提前平仓获利了结客户可收回25%的内在价值，获得 20% 的股价 上涨收益，以及剩余4个月期限对应的年化期权费（1.67%=5%×4/12）总计可收回资金为期初名义本金额的（25%+20%+5%×4/12） = 46.67% ； 6 3、保证金分析 p影响保证证金的因素： • 股价跌幅越大，保证金金额越高； • 当客户预 付金余额不足以覆盖保证金比例时，客户需要追加保证金 下表列出了单单独做期权时权时，需要追加的保证证金情景分析保证证金情景分析仅仅供参考，实际实际交易中可能根据客户户的信用资资 质质及交易规规模，适当上调调追保线线及可能需要追加的保证证金金额额 注：相关报报价和测测算仅仅供参考，请请在实际实际 交易前具体咨询询 Risky 结结构 追保情景 股价 增加保证证金 总额总额外保证证金 100.00.000.00 95.00.000.00 90.00.000.00 85.013.0013.00 80.03.7516.75 75.03.7520.50 70.03.7524.25 65.03.7528.00 60.03.7531.75 55.03.7535.50 50.03.7539.25 45.03.7543.00 40.03.7546.75 35.03.7550.50 30.03.7554.25 7 4、期权到期与交易细节 p期权权到期时时的处处理 • 当期权到期时，根据截止日的对冲价格结算期权合约。

• 客户可以选择 展期期权，继续 持有头寸根据当时的股价，结算现有期权合约，同时按同价格起息新的合约 p红红利给给客户户 • 通过标 准期权调 整方式把红利收益转给 客户 （在除息日，按调整系数 降低行权价，增加期权份数） p增信担保机制 • 客户承担期间追加资金义务 ，境内机构客户A为客户的期权交易提供无限连带责 任担保，在客户无法按时足额支付资金时，境内机构客 户A 有义务 向对手方补偿 相关资金； • 客户可提供所持有的股票作为履约担保品，降低现金保证金的占用比例，提高资金效率 注：相关报报价和测测算仅仅供参考，请请在实际实际 交易前具体咨询询 8 5、场外衍生品交易流程 签署协议 交易执行 交易期间 收益结算 交易执行 1、期初签署协议（T日之前） 对手方与客户互为交易对手，签署场外衍生品协议 2、初始交易达成（T日） n客户支付100%保证金，达成本本金收益互换交易（互换开仓日可早于T日） n客户支付预付金/提供担保品，达成保证金形式的期权交易； n对手方国际通过大宗交易从境外机构客户B处承接股票头寸 3、期间合约存续期 n互换和期权合约逐日合并盯市，标的大幅下跌时对客户发出追保通知； n互换合约存续期需要覆盖期权合约的存续期； n客户可选择提前平仓存续期权，平仓价格向交易员询价； n注意：提前平仓时刻获得的期权价值与持有到期的收益结构将有偏差，剩余期限越长，偏差幅度越大 ！ 4、到期日或提前平仓日（R日=合约了结时） n提前平仓：按照平仓报价结算期权合约收益； n交易到期日：分批次平仓期权合约 Ø若客户不需要股票现货，则结算价格为对手方在二级市场的实际平仓价格 Ø若客户需要股票现货：则通过大宗交易承接股票，结算价格为大宗交易价格 5、结算日（R+2） n结算合约收益，对手方向客户返还预付金余额 。