财务报表分析第3版PPT第8章 综合财务分析与公司价值评估.ppt

yuehongFinancial statement Analysis综合分析与公司价值评估 第8章本章目录本章目录 第一节第一节 综合财务分析综合财务分析 第二节第二节 公司价值评估公司价值评估【学习目的与要求学习目的与要求】o了解综合财务分析的意义了解综合财务分析的意义o掌握杜邦分析法及其应用掌握杜邦分析法及其应用o了解沃尔比重评分法和综合评分法了解沃尔比重评分法和综合评分法o熟悉公司价值评估的三种基本方法熟悉公司价值评估的三种基本方法【引导案例引导案例】贵州茅台贵州茅台:你的价值也醉人你的价值也醉人【引导案例引导案例】如何通过财务报表分析进行公司价值评估?如何评价公司价值评估的合理性?本章将系统介绍综合财务分析与公司价值评估的理论与方法第第1 1节节 综合财务分析综合财务分析综合财务分析方法综合财务分析方法杜邦分析法沃尔比重评分法综合评分法一、杜邦分析法一、杜邦分析法(DuPont analysis)o定义n又称杜邦财务分析体系,是利用各主要财务比率指标间的内在联系,对公司财务状况及经营成果进行综合、系统的分析与评价的方法具体来说,它是一种用来评价公司盈利能力和股东权益回报水平,从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。

该方法以净资产收益率为龙头,以总资产净利率和权益乘数为核心,重点揭示公司盈利能力、资产投资收益能力及权益乘数对净资产收益率的影响,以及各相关指标间的相互作用关系因其最初由美国杜邦公司成功应用,所以称为杜邦分析法o公式 净资产收益率净资产收益率=销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率权益乘数权益乘数o第一层次第一层次(1)净资产收益率=总资产净利率权益乘数(2)总资产净利率=销售净利率总资产周转率净资产收益率净资产收益率=销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率权益乘数权益乘数o第二层次第二层次(1)销售净利率的分解(2)总资产周转率的分解图81中国石油2019年杜邦分析图杜邦分析图杜邦分析图(l)使营业收入增长幅度高于成本和费用的增加幅度(2)减少公司的销货成本或经营费用(3)提高总资产周转率，即在现有资产基础上，增加营业收入，或者减少企业资产(4)在不危及企业财务安全前提下，增加债务规模，提高负债比率从杜邦分析图中可以发现提高净资产收益率的四种途径从杜邦分析图中可以发现提高净资产收益率的四种途径净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标,是杜邦分析体系的龙头销售净利率是反映公司商品经营盈利能力最重要的指标,是实现净资产收益率最大化的保证影响总资产周转率的一个重要因素是资产总额权益乘数主要受资产负债率指标的影响(二二)杜邦分析法的应用杜邦分析法的应用杜邦等式和图81可以帮助管理层更加清晰地看到净资产收益率的决定因素,以及销售净利率与总资产周转率、资本结构之间的关系,给管理层提供了一幅考察公司资产管理是否使股东投资回报最大化的路线图。

利用杜邦分析图进行分析需要利用杜邦分析图进行分析需要注意以下几方面注意以下几方面:(三三)实例分析实例分析（例（例8-1）(四四)杜邦分析体系的局限性杜邦分析体系的局限性的缺陷的缺陷o(1)计算总资产净利率的总资产与净利润不匹配o(2)没有区分金融活动损益与经营活动损益o(3)没有区分金融资产与经营资产o(4)没有区分金融负债与经营负债o(5)对短期财务结果过分重视,有可能助长公司管理层的短期行为,忽略公司长期的价值创造o(6)财务指标反映的是公司过去的经营业绩,在反映未来的公司财务状况方面具有一定的局限性二、沃尔比重评分法二、沃尔比重评分法o表表8-2 中国石油各中国石油各项财务项财务比率比率例8-2下面用沃尔比重评分法给中国石油公司2012年的信用状况评分,结果如表83所示财务比率财务比率比重比重(%)标准比率标准比率实际比率实际比率相对比率相对比率评分评分(1)(2)(3)(4)=(3)(2)(5)=(1)(4)流动比率流动比率(流动资产流动资产/流动负债流动负债)2520.710.368.88净资产比率净资产比率(净资产净资产/负债负债)251.51.120.7518.67固定资产比率固定资产比率(固定资产固定资产/总资产总资产)152.50.260.101.56存货周转率存货周转率(营业成本营业成本/存货存货)10811.011.3813.76应收账款周转率应收账款周转率(营业收入营业收入/应收账应收账款款)10639.216.5465.35固定资产周转率固定资产周转率(营业收入营业收入/固定资固定资产产)1043.580.908.95净资产周转率净资产周转率(营业收入营业收入/净资产净资产)531.740.582.90合计合计100120.06沃尔比重评分法局限性o其一,指标选取不合理。

沃尔比重评分法选取的7个指标只反映了企业的偿债能力和营运能力,未包括盈利能力和增长能力指标,指标选取不够全面同时,该方法也未能给出选用这7个指标的理论依据o其二,指标权重的确定缺乏理论依据沃尔比重评分法将各评价指标的权重设为25%,15%,10%和5%不等,不能证明每个指标所占比重的合理性o其三,计算方法不合理由于沃尔比重评分法是通过指标权重与相对比率相乘得出最后评分,某一评价指标异常,会对总体结果产生重大影响,导致总评分偏离实际情况o沃尔比重评分法计算简单易操作,数据查找方便,在实践中已广泛应用,但由于其理论证明并不充分,技术方法也不完善,加上当今社会已不同于沃尔所处的时代,在实际应用中,应结合我国国情和企业状况等,不断加以修正,才能取得较好的评估结果三、综合评分法三、综合评分法o综合评分法是财务报表分析与业绩评价的一种重要方法,已经被我国国有公司广泛应用2006年,国务院国有资产监督管理委员会发布的中央企业综合绩效评价实施细则对综合评分法的程序、方法及其应用作出了详细阐述和规定下面借鉴这些做法对综合评分法进行讨论一一)选择业绩评价指标选择业绩评价指标 1.财务绩效基本指标及其计算财务绩效基本指标及其计算财务绩财务绩效定量效定量评评价指价指标标管理管理绩绩效定性效定性评评价指价指标标基本指基本指标标修正指修正指标标一、盈利能力状况一、盈利能力状况净资产净资产收益率收益率总资产报总资产报酬率酬率销销售售(营业营业)利利润润率率盈余盈余现现金保障倍数金保障倍数成本成本费费用利用利润润率率资资本收益率本收益率战战略管理略管理发发展展创创新新经营经营决策决策风险风险控制控制基基础础管理管理人力人力资资源源行行业业影响影响社会社会贡贡献献二、二、资产质资产质量状况量状况总资产总资产周周转转率率应应收收账账款周款周转转率率不良不良资产资产比率比率流流动资产动资产周周转转率率资产现资产现金回收率金回收率三、三、债务风险债务风险状况状况资产负债资产负债率率已已获获利息倍数利息倍数速速动动比率比率现现金流金流动负债动负债比率比率带带息息负债负债比率比率或有或有负债负债比率比率四、四、经营经营增增长长状况状况销销售售(营业营业)增增长长率率资资本保本保值值增增值值率率销销售售(营业营业)利利润润增增长长率率总资产总资产增增长长率率技技术术投入比率投入比率表表83 公司综合绩效评价指标体系公司综合绩效评价指标体系2.财务绩效修正指标及其计算财务绩效修正指标及其计算 1.1.财务绩效基本指标及其计算财务绩效基本指标及其计算（1）净资产收益率，指公司运用投资者资本获得收益的能力。

2）总资产报酬率，用于衡量公司运用全部资产盈利的能力3）总资产周转率，指公司在一定时期营业收入与平均资产总额的比值，是综合评价公司全部资产经营质量和利用效率的重要指标4）应收账款周转率，指公司一定时期营业收入与应收账款平均余额之比应收账款平均余额=(期初应收账款+期末应收账款)2应收账款余额=应收账款净额+应收账款坏账准备(5)资产负债率，可用于衡量公司负债水平与偿债能力的情况6)已获利息倍数，指息税前利润与利息支出之间的比率，可用于衡量公司的偿债能力7)销售(营业)增长率，是反映公司销售(营业)收入增长情况的指标8)资本保值增值率，可用于衡量公司所有者权益的保持和增长幅度1.1.财务绩效基本指标及其计算财务绩效基本指标及其计算 表表8 84 4 中国石油公司中国石油公司20192019年财务绩效基本指标表年财务绩效基本指标表根据上述公式,中国石油公司2019年各项财务绩效基本指标如表84所示基本指标基本指标2019年年净资产收益率净资产收益率3.71%总资产收益率总资产收益率5.16%总资产周转率总资产周转率(次次)0.97应收账款周转率应收账款周转率(次次)40.69资产负债率资产负债率47.15%已获利息倍数已获利息倍数4.23销售销售(营业营业)增长率增长率5.97%资本保值增值率资本保值增值率102.51%2.2.财务绩效修正指标及其计算财务绩效修正指标及其计算 式中:成本费用总额=营业成本+营业税金+营业费用+管理费用+财务费用式中:平均资本=(年初实收资本+年初资本公积)+(年末实收资本+年末资本公积)2o(8)速动比率=其中:速动资产=流动资产-存货o(9)现金流动负债比率=o(10)带息负债比率=o(11)或有负债比率=其中:或有负债余额=已贴现承兑汇票+担保余额+贴现与担保外的被诉事项金额+其他或有负债o(12)营业利润增长率=o(13)总资产增长率=o(14)技术投入比率=根据上述公式,中国石油公司2019年各项财务绩效修正指标如表85所示表表85 中国石油公司中国石油公司2019年财务绩效修正指标表年财务绩效修正指标表修正指标修正指标2019年年销售销售(营业营业)利润率利润率4.59%盈余现金保障倍数盈余现金保障倍数5.37成本费用利润率成本费用利润率4.29%资本收益率资本收益率21.53%不良资产比率不良资产比率4.31%流动资产周转率流动资产周转率(次次)5.561资产现金回收率资产现金回收率13.90%速动比率速动比率30.70%现金流动负债比率现金流动负债比率54.37%带息负债比率带息负债比率35.25%或有负债比率或有负债比率0.00%销售销售(营业营业)利润增长率利润增长率-15.30%总资产增长率总资产增长率11.96%技术投入比率技术投入比率0.62%不良资产比率中的资产减值准备余额数据来自附注资料,为1385.57亿元。

该公司无潜亏挂账未处理资产损失为-14712亿元该公司无或有事项形成的或有负债本年科技支出为2019年度计入“研发费用”的研究与开发过程中发生的费用化支出,以及计入管理费用的自行开发无形资产的摊销,共计156.66亿元二二)确定各项经济指标的标准值及标准系数确定各项经济指标的标准值及标准系数o(1)财务绩效基本指标标准值及标准系数o(2)财务绩效修正指标标准值及修正系数(1)(1)财务绩效基本指标标准值及标准系数财务绩效基本指标标准值及标准系数（2 2）财务绩效修正指标标准值及修正系数）财务绩效修正指标标准值及修正系数（三）确定各项经济指标的权数（三）确定各项经济指标的权数（四）各类指标得分计算（四）各类指标得分计算 1.财务绩效基本指标得分计算财务绩效基本指标得分计算（1）单项指标得分的计算（2）基本指标总分的计算2.财务绩效修正指标修正系数计算财务绩效修正指标修正系数计算（1）单项指标修正系数的计算（2）分类综合修正系数的计算3.修正后得分的计算修正后得分的计算 4.管理绩效定性指标的计分方法管理绩效定性指标的计分方法（1）管理绩效定性指标的内容（2）单项评议指标得分3）评议指标总分的计算1.1.财务绩效基本指标得分计算财务绩效基本指标得分计算o单项基本指标得分=本档基础分+本档调整分o本档基础分=指标权数本档标准系数o本档调整分=功效系数(上档基础分-本档基础分)o功效系数=上档基础分=指标权数上档标准系数o本档标准值是指上下两档标准值中居于较低等级的一档。

1）单项指标得分的计算）单项指标得分的计算 o甲公司2019年总资产报酬率为6.81%,该总资产报酬率。