三大石油公司比较.docx

三大石油公司比较我国三大石油公司与国外大石油公司相比的体积大小如何中 国石油股的市值与外国石油股相比，属于偏低若我们将非流通 股份(国家持有的法人股)与上市的流通股份按相同价格 (以美国 的股价为计算标准)一并计算，3 家中国石油股中市值最大的是中 石油，也只不过是埃克森美孚市值的 1／7除市值外，我们可从其他参考数值比较三大石油公司与外国石油 公司的体积除员工人数之外，中石油和中石化的营业额和总资 产较外国石油公司的少，而中海油在相比之下，更凸显它只是一 家中小型发展阶段的公司我们以埃克森美孚(ExxonMobil)、英国艾莫科(Bp)及荷兰皇家壳 牌(Shell)作比较，这三大外国石油公司业务全为垂直整合，包括 上、中及下游业务，如图 12-4 所示其中，英国艾莫科较其余 两家集中中游发展以业务国际化为例，埃克森美孚、英国艾莫 科及荷兰皇家壳牌，各自拥有营运业务国家数目超过 40、 90 及 150，相对中国三大石油公司的中国业务分散得多首先，我们比较一下我国三大公司和国外三大公司的股本回报率 和资产回报率中石油和中石化的回报率较中海油和外国石油股 为低，中海油的回报率超过了国外3 家公司，而表现得最好。

但 我前面已经说过，中海油的数据很可能是精简上市公司而得出来 的，因此，我们不能简单地从表面上的数据下结论我们应该观 察一下国外公司的经营效率再来下结论这次三大石油公司重组的主要重点仍然是经营效率的提高以达 国际水平，因此让我们比较各公司的员工效率，以判断这次重组 的绩效（图 12-6）中石油和中石化均拥有超过 40 万名员工，远 高于 3 家外国石油公司平均约 10 万名员工的数目而以每位员 工每年产生的平均纯利计算，中石油和中石化的员工平均每年产 生 11 万元人民币和 3.6 万元人民币，仅为埃克森美孚的 1 ／ 12 和 1／36 中海油的上市公司只拥有 1 000 多名员工，而每位员 工每年产生纯利近800 万元人民币，远超于外国石油公司然而 这样的比较并不恰当，因为中海油将大量劳工密集的工作 （如勘 探工作）外派给同系的中海油田服务或母公司中海油集团总公 司若我们以中海油外派业务公司的整体员工总数 28 000 名计 算，每名员工平均每年生产 28 万元人民币纯利，较中石油和中 石化为佳，却逊于外国石油公司尽管中石油在 2000~2001 年分别裁减 3.8 万及 1.9 万名员工，而 同期纯利保持增长，中石油的员工效率与国际水平尚有很大的距 离。

我们假设中石油在未来保持每年裁减 7％员工及维持每年 10％的利润增长，中石油每名员工产生的纯利仍需 13 年方可与 国际水平接轨而有关假设亦属乐观，更意味着中石油的员工生 产力或需要更长时间，方可达到国际水平中石化的情况相仿，在2000~2001年分别裁减3 600及6.4万名 员工，而同期纯利保持增长，然而中石化的员工效率与国际水平 尚有很大的距离基于同样假设（中石化在未来保持每年裁减 7％ 员工及维持每年 10％的利润增长），中石化每名员工产生的纯利 更需20 年方可与国际水平接轨那么，由于中海油人员已经相当的精简了，因此减无可减，假设 中海油维持每年10％的利润增长，大概需要10 年方可与国际水 平接轨由前面的分析得知，我国三大石油公司的利润点是上游，因此让 我们比较上游员工和国外石油公司上游员工的生产力差别更具 比较意义中石油和中石化每年每生产 100 万桶原油，需要 269 名和 522.5 名员工，中海油则需293.5 名（若不计算外派，则上市公司只需约 10 名员工便可生产 100 万桶原油，但这是比较离谱的数字，因 此我认为，中海油可能有意将多个服务公司分离出去，以达到账 面与国际接轨的目的），这跟英国艾莫科石油和荷兰皇家壳牌石 油的 14.8 名和 10.3 名，尚有一段距离（图 12-7）。

而以勘探盈利 计算，中石油、中石化和中海油每名上游员工只贡献不足 500 元 人民币的勘探盈利，远低于英国艾莫科石油和荷兰皇家壳牌石油 的 7 100 元和 4 700 元人民币为了比较深刻地了解国内石化公司和国外的差别，我们想观察一 下其他的指标如图 12-9 所显示中国石油股的负债比率较外 国石油股的负债比率高，中石油的负债比率为 20.1％，而中石化 的更达 32.8％，这不单较中海油的16.6％为高，更远超于埃克森 美孚的 8.8％和荷兰皇家壳牌的 3.2％这个现象值得我们注意， 因为高负债率往往会阻碍企业的发展，因此对于国际竞争而言， 我国三大石化企业反而处在了不利的地位而且为了彻底执行我 国石油公司走出去的战略，这个高负债率的现象未来应该迅速改 善，否则会影响和国外竞争的优势至于派息比率方面，如图12-10 所示，中石油和中石化的派息比 率（股息对盈利比率）分别为 57.0％及43.3％，低于国际水平，而 中海油的派息比率则只有 10.9％，这是因为中海油需要保留大部 分盈利以维持高速增长而荷兰皇家壳牌则派息近九成盈利，这 是因为公司持有大量现金，而没有太多投资机会的缘故我国3 家公司的低派息比例不太符合石油行业多派息的原则，我想这是 相当危险的信号。

举例而言，低派息的直接结果就是乱投资这 个理论在国际学术界有很多的讨论，那就是——自由现金理论 该理论指出，经理手中因低派息而保有的现金越多，则越会乱投 资这种乱投资的倾向，在我国石油业应该是相当普遍的例如 中石化和中石油的下属企业 ——大庆油田和胜利油田的非主营 业务的投资，每家即达到 1 000 亿元左右的水平，而且根据统计 显示，95％非主营业务的投资都未达预期的此外，中石油、中石化和中海油的盈利来源分散度远远不及国外 企业，这在相当程度上提高了企业的经营风险例如中石油、中 石化和中海油的盈利集中于中国本土，而外国的石油公司的盈利 大多来自全球各地，业务广泛分布（图 12-11）以收入来源和利润来源计算，外国石油公司拥有较均匀的收入和 利润来源分布（图 12-12、图 12-13）以收入而言，中海油完全是 上游勘探，而中石油的上游勘探业务也远高于国外，而中石化的 下游业务也远高于其他公司，国外公司的收入分布远较国内公司 平均三大石油公司的利润来源主要是上游业务，而国外的分布也较为平均但上游仍是国内外石油公司的主要利润来源就探明储量方面，如图12-14 所显示，外国石油公司一般只拥有 约 15 年左右的探明储量。

探明储量过高显示开发缓慢，未能善 用资源为生产和贡献盈利，探明储量过低则是危险讯号，有碍日 后生产扩展中石油和中海油的油气储量均接近 20 年，因此可 以适当加快开发而中石油、中石化和中海油的天然气储量更分 别超过 60 年、20 年和 45 年，这很大程度上支持国家鼓励使用 天然气的战略，以及中石油西气东输的策略隶属单位名称综合以上分析，我们得知，虽然三大石油公司的资产和股东回报 率不低于国外同行，尤其中海油更是独占鳌头但是在经营效率 方面，中国三大石油公司可说是远落其后，这是一个相当严重的 信号，值得有关当局注意而且三大石油公司的负债率高于国外 公司，直接影响了我国石油业的国际竞争力另外，三大石油公 司的派息率过低，造成乱投资现象，更是我们应注意的警讯此 外，我国石油业的收入和盈利分布太过单一，也加大了企业的经 营风险单位地址中石油 中石油 中石油 中石油油气田企业 中石油大庆油田有限责任公司 中石油辽河油田公司 中石油长庆油田公司 中石油塔里木油田公司黑龙江省大庆市辽宁省盘锦市陕西省西安市新疆库尔勒市中石油中石油新疆油田公司新疆克拉玛依市中石油中石油西南油气田公司四川省成都市中石油中石油吉林油田公司吉林省松原市中石油中石油大港油田公司天津市大港区中石油中石油青海油田公司甘肃省敦煌市中石油中石油华北油田公司河北省任丘市中石油中石油吐哈油田公司新疆哈密市中石油中石油冀东油田公司河北省唐山市中石油中石油玉门油田公司甘肃省酒泉市中石油中石油浙江油田公司炼化企业浙江省杭州市中石油中石油大庆石化公司黑龙江省大庆市中石油中石油抚顺石化公司辽宁省抚顺市中石油中石油辽阳石化公司辽宁省辽阳市中石油中石油独山子石化公司新疆克拉玛依市中石油中石油乌鲁木齐石化公司新疆乌鲁木齐市中石油中石油锦州石化公司辽宁省锦州市中石油中石油锦西石化公司辽宁省葫芦岛市中石油中石油大庆炼化公司黑龙江省大庆市中石油中石油哈尔滨石化公司黑龙江省哈尔滨市中石油中石油广西石化分公司广西南宁市中石油中石油四川石化公司四川省成都市中石油中石油大港石化公司天津市大港区中石油中石油呼和浩特石化公司内蒙古呼和浩特市中石油中石油辽河石化公司辽宁省盘锦市中石油中石油克拉玛依石化公司新疆克拉玛依市中石油中石油庆阳石化公司甘肃省庆阳市中石油中石油兰州石化公司销售企业甘肃省兰州市中石油中石油西北销售公司甘肃省兰州市中石油中石油四川销售公司四川省成都市中石油中石油中石油中石油广东销售公司 中石油新疆销售公司 中石油江苏销售公司广东省广州市新疆乌鲁木齐市江苏省南京市中石油中石油甘肃销售公司甘肃省兰州市中石油中石油河南销售公司河南省郑州市中石油中石油湖北销售公司湖北省武汉市中石油中石油浙江销售公司浙江省杭州市中石油中石油云南销售公司云南省昆明市中石油中石油湖南销售公司湖南省长沙市中石油中石油安徽销售公司安徽省合肥市中石油中石油广西销售公司广西南宁市中石油中石油大连销售公司辽宁省大连市中石油中石油天津销售公司天津市中石油中石油贵州销售公司贵州省贵阳市中石油中石油青海销售公司青海省西宁市中石油中石油西藏销售公司西藏拉萨市中石油中石油山西销售公司山西省太原市中石油中石油润滑油分公司 天然气与管道储运企业北京市中石油中石油管道工程有限公司河北省廊坊市中石油中石油西气东输管道公司上海市中石油中石油北京天然气管道有限公司北京市中石油中石油西部管道有限责任公司新疆乌鲁木齐市中石油中石油唐山液化天然气项目经理部河北省唐山市中石油中石油大连液化天然气有限公司辽宁省大连市中石油中石油江苏液化天然气有限公司江苏省南通市中石油中石油昆仑燃气公司北京市中石油中石油运输公司新疆乌鲁木齐市中石油中石油管道公司河北省廊坊市中石油中石油煤层气有限责任公司工程技术服务企业北京市中石油中石油川庆钻探工程公司四川成都市中石油中石油长城钻探工程公司北京市中石油中石油西部钻探工程公司新疆乌鲁木齐市中石油中石油渤海钻探工程公司天津市中石油中石油海洋工程有限公司北京市中石油中石油东方地球物理公司河北省涿州市中石油中石油测井有限公司工程建设企业陕西省西安市中石油中石油管道局河北省廊坊市中石油中石油管道公司河北省廊坊市中石油中石油工程设计有限责任公司北京市中石油中石油第六建设公司广西桂林中石油中石油第七建设公司山东省胶州市中石油。