博迪(第七版)投资学课件第八章.ppt

Lt投资学第8章指数模型,“按Markovitz理论,为得到投资者的最优投资组合,要求知道:>回报率均值向量>回报率方差-协方差矩阵>无风险利率|/“估计量和计算量随着证券种类的增加以指数级增加“对风险溢价的估计无指导作用“基于以上两点,产生了指数模型(Sharpey1963)的改进8.1“单因素(single-factor)证券市场8.1.1马科维茨模型的输入表“Markovitz模型运用的成功取决3质量(GIGO问题)“Markovitz模型的障得:>计算量的庞大>相关系数或协方差的估计误差>例表8-1F输入表的8.1.2收益分布的正态性和系统风险“假定某一宏观因素影响着整个证券市场,除此外,公司所有剩余的不确定性都是公司特有的,则证券持有期收益为:=E(J+m+el其中E为基于可得信息的期望X益力为未预期到的宏观事伽4影响e为未预期到的公司特帚f件的影响于是:E(m,)=0,E(e,)=0,a2?=a2+2(e,)Cov(i厂)=Cov(十Ei,仪十6)=C2单因素模型迹一步的,考虑不同企业对宏观绣齐事件有不同的敏感度记证券;对宏观经济事件的敏感路为,则证券的宏观成分B并有:“=E(榨)+炀滋+痔此即单因素模坂singlefactormodel)并有:a2=B2ra+a2(e)Coy(8万)=Cov(雇m+e…婀'm+钎)=炀炀d二8.2单指数模型假如将市场指数视为2因素的有效代表则有单指数模玖singleindexmode1一广二仁江历(DH6吹:史=异一广,Ry二7一广丿尸()=a;+厂Ry(D+e;期望收益与B值之间的关系对式(8-8)两边求期望,得:E(R)=a;+E(Ry)其中,G.E(Ru)代表系统风险滥价,Q;代表非市场溢价丿积极的投资策略:寻拍E的a单指数模型的风险与协方差R=a;+尼Ry+e|丿a*=+a“(e)Cov(R,R)=Cov(a;+BRy+ei,Qj+jRy+e))=Coyv(BRy,BjRy)一风Bicri(Cov(eue)=0)2p_AoipeCorri,厂)=a|iquCdix五Corr(i7y)xCorr(ri,7i)单指数模型的优缺点“优点:>计算量简化为(3n+2)个>对实际投资有意义:把握证券分析的重点“缺点:>资产收益不确定性结构上的限制,例如:未考虚行业的因素。

>残差项的相关性“概念检查问题1(P163)8.2.5指数模型与分散化考虑n个证券的等权重资产组仄,其中每个证券的收益兄R=+BRy+e组合P的收蓉:R,=an+,Ryu+e,则组合风险a3三83o3+2(e,)『2又:钗2(gP)=〗〔王〕d2(q)=王左2(锗)尺士1一凡结论:特有风险可分散系统风险不可分散10。