汽车行业调研报告.docx

汽车行业调研报告（一）引子：2014 年以来，工信部等多部委对于新能源汽车的支持 政策“层出不穷”，各地亦快速出台相应推广措施投资人关注：政策 大力支持新能源汽车的立意，以及未来是否还有进一步措施我们认 为，投资新能源汽车需要上升到国家能源安全高度，并统筹考虑传统 汽车降油耗带来的投资机会二）问题：中国原油还能让汽车业“奔跑”多久?一边是中国 60%的 原油对外依存度，一边是快速增长的汽车保有量和居高不下的平均油 耗中国已连续5 年成为全球第一大汽车消费国，假设单车油耗不变， 到 2018 年，中国汽车保有量和车用原油量再翻一倍，中国原油对外 依存度或超过 70%!中国能源结构多煤少油，新能源汽车可降低石油消 耗，但考虑到其偏低的销量占比和普及速度，仍不足以彻底改变中国 车用能源结构三）现状：政策先行，部分整车企业“压力山大”工信部已经基于 中国情况，推出了严格的油耗评价体系从 2005 年“第一阶段”燃油 限制到 2015 年即将实施的“第三阶段”，要求整车企业的加权平均油 耗不高于6.9L/100km然而，根据今年5月工信部公布的企业平均 油耗情况， 2013年， 79 家国产车企的油耗达标率仅为72%， 25 家进 口车企中更有近半数未能达标。

如果 2015 年按“第三阶段”标准严格 实施，将有更多企业无法达标我们判断，未来政策的方向将表现为：1）信息公示，通过媒体和第三方力量推动车企降油耗， 2）奖惩并用， 不排除类碳排放交易的奖惩方式四）机遇：与其打政策“口水仗”，不如打技术“攻坚战”与整车企 业的窘境相比，优势零部件企业则“各显身手”我们认为，中国油耗 标准提升，将驱动整车和零部件公司在如下领域的研究拓展和投资机 会：1）高性能发动机技术（涡轮增压、缸内直喷、电控燃油喷射等）， 2） 车身和发动机轻量化技术（镁铝合金、高强度塑料、碳纤维等），3）启停 电机（电池、电机），4）混合动力汽车（自动变速箱、电池、整车匹配等）， 5）新能源汽车（纯电动汽车、插电式混合动力及其零部件等）五）挑战：中国企业（整车+零部件）将面临“法规提升+国际竞争” 的双重挑战中长期看，如何在满足不断提升的法规同时，提升企业 自身的国际竞争力和持续研发能力，才是长治久安的唯一路径建议 关注符合以下标准的公司：1）在细分市场中具有较高市场份额，2）研 发投入具备规模且稳健增长，3）附加值相对较高等六）风险因素：汽车行业销量不达预期;汽车节能技术路线变革;政 策推广、执行力度低于预期。

七）投资策略：汽车节油降耗关乎国家能源安全，带来持续投资 机会一、中国原油，还能让汽车业“奔跑”多久?中国原油还能让汽车业 “奔跑”多久?一边是中国 60%的原油对外 依存度，一边是快速增长的汽车保有量和居高不下的平均油耗中国 已连续 5 年成为全球第一大汽车消费国，假设单车油耗不变，到 2018 年，中国汽车保有量和车用原油量再翻一倍，中国原油对外依存度或 超过 70%!中国能源结构多煤少油，新能源汽车可降低石油消耗，但考 虑到其偏低的销量占比和普及速度，仍不足以改变中国车用能源结构二、企业平均油耗，多数企业压力大企业平均油耗标准是核心考核指标，2015 年乘用车平均燃料消 耗量降至6.9升/百公里，2020 年降至5.0升/百公里根据《节能与 新能源汽车产业发展规划（2012-2020 年）》，2015 年生产的乘用车平 均燃料消耗量需要降至 6.9 升/百公里（第三阶段油耗），到 2020 年降 至 5.0 升 / 百公里（ 第四阶段油耗） 此外，节能乘用车燃料消耗量 2015 年要降至5.9升/百公里，2020 年要降至4.5升/百公里2013 年国产乘用车企业的油耗达标率仅 72%。

根据今年 5 月工 信部公布的企业平均油耗情况，2013 年，79 家国产车企的油耗达标 率仅为 72%（不达标的不乏大型国企集团），25 家进口车企中更有近半 数未能达标，具体名单详见附录 1如果明年按 2015 年标准严格实 施，将有更多企业无法达标我们判断，未来油耗标准严格实施概率大目前业内对于 2015 年油耗政策能否严格实施的分歧很大主要担心在于：外资和合资企 业在发动机等先进技术中占优，可以比较轻松的达标 ;而自主品牌企 业可能会因此面临进一步窘境然而，事实上，在5 月公告的2013 年数据中，长城、吉利、长安等多家自主品牌都是轻松达标我们判 断，未来政策的方向将表现为：1）信息公示，通过媒体和第三方力量 推动车企降油耗，2）奖惩并用，不排除类碳排放交易的奖惩方式三、机遇：技术“攻坚战”降低企业平均油耗，需要降低传统车油耗、发展新能源汽车双管 齐下传统车降耗：根据《轻型汽车燃料消耗量试验方法》，轻型汽车 燃料消耗量试验包括城区和城郊循环多个工况（怠速、加速、匀速、减 速等），通过测量不同排放物浓度计算得到燃料消耗量降低传统车燃 油消耗的主要技术路线包括：1）高性能发动机，例如涡轮增压汽油机有望实现 7%-12%的燃料消 耗;2）轻量化，例如通过轻型结构设计及材料替代，可减少5-10%的 燃料消耗;3）启停系统，例如启停技术在综合工况下有望实现 3%-5%的节油 率;4）混合动力，例如若采用混合动力系统，节油潜力约30%。

新能源汽车：根据《乘用车企业平均燃料消耗量核算办法》，纯 电动乘用车、燃料电池乘用车、纯电动驱动模式综合工况续驶里程达 到 50 公里及以上的插电式混合动力乘用车的综合工况燃料消耗量实 际值按零计算，并按 5 倍数量计入核算基数之和;综合工况燃料消耗 量实际值低于2.8升/100 公里（含）的车型（不含纯电动、燃料电池乘用 车），按 3 倍数量计入核算基数之和企业扩大新能源汽车的生产比 例，将有助于降低企业平均燃料消耗量，从而达到企业平均燃料消耗 量目标值。