淮安开发控股有限公司信用评级报告.pdf

1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据及指标主要财务数据及指标 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 第一季度第一季度 金额单位：人民币亿元 母公司数据母公司数据：： 货币资金 15.69 16.63 26.14 22.61 刚性债务 182.54 230.67 253.61 259.00 所有者权益 167.27 226.62 258.80 258.67 经营性现金净流入量 -55.36 -45.30 -39.44 -8.55 合并数据合并数据及指标：及指标： 总资产 386.16 565.78 621.93 632.80 总负债 218.80 309.90 356.10 368.53 刚性债务 192.52 254.42 289.08 287.22 所有者权益 167.36 255.88 265.83 264.27 营业收入 24.24 23.72 18.15 0.79 净利润 2.10 2.20 2.03 -1.50 经营性现金净流入量 -54.32 -64.50 -48.11 -14.33 EBITDA 4.50 3.77 6.55 － 资产负债率[%] 56.66 54.77 57.26 58.24 长短期债务比[%] 104.40 232.95 185.74 183.23 权益资本与刚性债务 比率[%] 86.93 100.58 91.96 92.01 流动比率[%] 312.06 525.68 448.80 438.53 现金比率[%] 21.41 45.01 35.38 28.17 利息保障倍数[倍] 1.68 2.58 1.66 — EBITDA/利息支出[倍] 3.06 3.97 4.44 — EBITDA/刚性债务[倍] 0.03 0.02 0.02 — 注：根据淮安开发控股经审计的 2015-2017 年及未经审计的 2018 年第一季度财务数据整理、计算。

2016 年公司对财 务报表可比数据进行追溯重述，2015 年财务数据采用 2016 年审计报告期初数/上期数 评级观点评级观点 评级观点评级观点  主要优势主要优势/ /机遇：机遇：  政府支持政府支持较大淮安开发控股作为淮安经开区 主要的基础设施建设平台，能持续获得淮安市 政府及经开区管委会在资金以及项目建设等 方面的支持  后续后续业务业务充足淮安开发控股后续仍将承担较 多基础设施建设和土地开发任务，业务量较为 充足，为公司可持续发展提供了保障  主要主要风险风险/ /关注关注：：  投融资投融资压力大压力大未来经开区及淮安市基础设施 投资规模仍较大，淮安开发控股后续面临着持 续的投资支出，预计公司未来融资规模仍将扩 大，将面临较大的投融资压力  土地业务整理及土地业务整理及项目项目代建代建资金回收资金回收压压力力较大较大 淮安开发控股土地业务整理及项目代建资金 规模较大，且在持续增加此外 2017 年淮安 市和经开区一般公共预算收入均出现下滑，或 将影响公司土地整理及代建业务资金回笼的 及时性，资金回笼压力进一步加大  刚性刚性偿付压力较大偿付压力较大随着各项业务建设力度的 提升，近年来淮安开发控股业务体量增加的同 时，也积累了较多的刚性债务，面临着较大的 刚性债务偿付压力。

 对外对外担保风险担保风险淮安开发控股存在一定规模的 对外担保，面临由此形成的担保代偿风险  未来展望未来展望 通过对淮安开发控股主要信用风险要素的分析， 编号： 【新世纪债评(2018)010372】 评级评级对象：对象： 淮安开发控股有限公司淮安开发控股有限公司 2018 年度第五期中期票据（本期中票）年度第五期中期票据（本期中票） 主体信用主体信用等级：等级： AA+ 评级展望：评级展望： 稳定稳定 债项信用等级：债项信用等级： AA+（未安排增级）（未安排增级） 评级时间：评级时间： 2018 年年 5 月月 28 日日 注册额度： 25 亿元 本期发行： 6 亿元 发行目的： 偿还公司有息债务 存续期限： 2+1 年 偿还方式： 每年付息一次，到期一次还本，最后一期利 息随本金一起支付 增级安排： 无 概述概述 分析师分析师 邵一静 syj@ 邬羽佳 wyj@ Tel：(021) 63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉上海市汉口路口路 398 号华盛大厦号华盛大厦 14F 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 本评级机构给予公司 AA+主体信用等级，评级展望 为稳定；认为本期中票还本付息安全性很强，并给 予本期中票 AA+信用等级。

上海新世纪资信评估投资服务有限公司上海新世纪资信评估投资服务有限公司 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 声明声明 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评 级机构、评级人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公 正的关联关系 本评级机构与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则 本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级 标准和程序做出的独立判断，未因评级对象和其他任何组织或个人的不 当影响改变评级意见本次评级所依据的评级方法是新世纪评级《新世 纪评级方法总论》和《园区类政府相关实体信用评级方法》 ，上述评级方 法可于新世纪评级官方网站查阅 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的 资料，评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责 本信用评级报告用于相关决策参考， 并非是某种决策的结论、 建议 本次评级的信用等级自本评级报告出具之日起一年内有效本期中 票存续期内，新世纪评级将根据《跟踪评级安排》 ，定期或不定期对评级 对象实施跟踪评级并形成结论，决定维持、变更、暂停或中止评级对象 信用等级。

本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料，其 版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售 或以任何方式外传 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 淮安开发控股有限公司淮安开发控股有限公司 2018 年度年度第第五期五期中期票据中期票据 信用评级报告信用评级报告 一、 公司概况 根据淮政复[2005]12 号文件，该公司由淮安市人民政府授权江苏省 淮安经济开发区管委会（以下简称“经开区管委会” ）于 2005 年 4 月出 资设立，原名为淮安经济开发区地产开发有限公司；后根据淮安市人民 政府文件淮政复[2006]6 号，公司更名为淮安开发控股有限公司经过多 次增资后，截至 2018 年 3 月末，公司注册资本已增至 140.00 亿元1，经 开区管委会代淮安市政府持有公司 100%股权2 该公司成立以来主要业务是在经开区管委会授权下进行基础设施建 设、土地整理开发以及房地产开发等 二、 本期债项概况 （一）（一） 债项概况债项概况 1. 本期债券发行条款 该公司向中国银行间市场交易商协会申请注册发行总额不超过25 亿元中期票据(中市协注【2017】MTN452号)，本期拟发行金额为6.00 亿元，期限为2+1年，附第2年末公司调整票面利率选择权及投资者回售 选择权，公司拟将募集资金全部用于偿还有息债务。

图表图表 1. 拟发行的本期中票概况拟发行的本期中票概况 中期票据名中期票据名称：称： 淮安开发控股有限公司2018 年度第五期中期票据 注册额度注册额度：： 25.00 亿元人民币 本期发行规模：本期发行规模： 6.00 亿元人民币 中期票据期限：中期票据期限： 2+1 年 1 该公司实收资本从成立时的 2000 万元，增资至 2014 年末的 86 亿元，2015 年末再次增资至 100 亿元，2016 年末再次增资至 120 亿元，2017 年末再次增资至 140 亿元截至 2017 年末， 公司实收资本 140 亿元，其中货币资金 113.80 亿元，土地使用权 4.20 亿元，应收款项 22.00 亿 元 2 该公司注册资本由经开区管委会代淮安市人民政府出资，公司自成立以来实际控制人始终为 淮安市人民政府 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 定价方式：定价方式： 按面值发行 增级安排：增级安排： 无 资料来源：淮安开发控股 2. 公司待偿债券情况 自 2012 年以来，该公司在债券市场发行了多期短期融资券、中期 票据、企业债以及定向债务融资工具。

截至本评级报告出具日，公司待 偿还债券本金合计 144.60 亿元债券，偿付时间主要集中于 2019-2022 年 图表图表 2. 公司公司各类债券发行各类债券发行概况概况 债券名称债券名称 类型类型 发行规模发行规模 （亿元）（亿元） 剩余本金剩余本金 （（亿元）亿元） 期限期限 （年）（年） 利率利率 （（%%）） 发行日期发行日期 17 淮安开发 MTN004 中期票据 8.00 8.00 7 5.71 2017-09-28 18 淮安开发 MTN002 中期票据 5.00 5.00 5 5.48 2018-04-23 17 淮安开发 MTN003 中期票据 7.00 7.00 5 5.90 2017-09-07 17 淮安开发 MTN001 中期票据 10.00 10.00 5 5.57 2017-2-24 16 淮安开发 MTN002 中期票据 5.00 5.00 5 4.00 2016-11-29 16 淮开控债 02 公司债 14.00 14.00 5 4.97 2016-12-07 16 淮开控债 公司债 6.00 6.00 5 4.95 2016-11-18 16 淮开 02 公司债 6.00 6.00 5 4.97 2016-11-11 16 淮开 01 公司债 10.00 10.00 5 4.97 2016-09-30 18 淮安开发 MTN003 中期票据 4.00 4.00 3 6.40 2018-04-02 14 淮开控债 企业债 13.00 7.80 7 7.30 2014-03-25 16 淮安开发 MTN001 中期票据 6.00 6.00 5 4.58 2016-01-29 15 淮开控 MTN001 中期票据 6.00 6.00 5 4.76 2015-11-06 15 淮安开发 PPN002 定向工具 5.00 5.00 5 6.40 2015-09-17 17 淮安开发 PPN001 定向工具 10.00 10.00 3 6.30 2017-08-28 17 淮安开发 MTN002 中期票据 5.00 5.00 3 6.58 2017-08-15 12 淮开控债 企业债 12.00 4.80 7 7.20 2012-09-14 16 淮安开发 PPN002 定向工具 5.00 5.00 3 4.50 2016-08-01 16 淮安开发 PPN001 定向工具 5.00 5.00 3 4.60 2016-03-29 18 淮安开发 SCP002 超短期融 资券 5.00 5.00 0.74 5.77 2018-02-14 18 淮安开发 SCP003 超短期融 资券 5.00 5.00 0.49 5.40 2018-04-23 15 淮安开发 PPN001 定向工具 5.00 5.00 3 6.10 2015-07-17 合计合计 — 157.00 144.60 — — — 资料来源：淮安开发控股（截至本评级报告出具日） 6 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 三、三、 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2018。