00428093 李兮旸 金融衍生品案例分析.doc

金融衍生工具案例作业 00428093 李兮旸金融衍生品案例分析李兮旸 光华管理学院 00428093【内容提要】 2【关键词】 21．巴林银行案 21．1案例摘要 21．2破产经过 21．2．1交易员里森 21．2．2“88888”账户 31．2．3日经指数期货的赌博 31．3巴林银行案的教训与意义 51．3．1管理层必须对其所经营管理的业务有充分的认识 51．3．2银行内各项业务的职责必须确立并明示 51．3．3利益冲突业务的隔离是内部控制有效性必不可少的一个环节 51．3．4必须建立专门的风险管理机制以应对可能的业务风险 52．其他金融衍生品案例 62．1株洲冶炼厂案 62．2国储铜案 62．3中储棉案 72．4中盛粮油案 73．结束语 7【内容提要】伴随着中国即将开放的股指期货市场的到来，中国的衍生品市场也将逐渐发展、开放对于中国的千千万万个企业来说，将能更深入的接触到金融衍生品金融衍生品能带给企业规避风险、套期保值的益处，但也可能因为其巨大的杠杆率而带给企业毁灭性的资产损失。

许多著名的衍生性金融工具灾难并非全因衍生性交易本身所引起，而是由于缺乏健全的风险控制制度本报告试图通过对近十年来五个重大的衍生品交易失败案例告诉读者：企业从事衍生工具交易必须要建立和完善风险控制机制，而且更重要的是，应当切实保证相关的控制政策和程序被有效地执行关键词】衍生品；衍生工具；风险；控制；巴林银行；株洲冶炼厂；国储铜；中储棉；中盛粮油1．巴林银行案1．1案例摘要英国巴林银行(Barings Group)成立于1762年， 是英国伦敦城内历史最久、名声显赫的商人银行集团巴林集团主要包括四个部分：(1)巴林兄弟公司，主要从事企业融资、银行业务及资本市场活动2)巴林证券公司，以从事证券经纪为经营目标3)巴林资产管理有限公司，主要以资产管理及代管个人资产为目标4)该集团在美国一家投资银行拥有40％ 的股份巴林银行集团的业务专长是企业融资和投资管理尽管是一家老牌银行， 但巴林一直积极进取，在20世纪初进一步拓展公司财务业务，获利甚丰90年代开始向海外发展，在新兴市场开展广泛的投资活动，仅1994年就先后在中国、印度、巴基斯坦、南非等地开设办事处，业务网络点主要在亚洲及拉美新兴国家和地区截止1993年底，巴林银行的全部资产总额为59亿英镑，1994年税前利润高达1.5亿美元。

其核心资本在全球1000家大银行中排名第489位但到了1995年2月26日，巴林银行因其新加坡支行(Barings Futures Singapore，BFS)交易员里森(Nick W. Leeson)违规从事衍生工具业务而遭受巨额损失，无力继续经营而宣布破产一个有着233年经营史和良好业绩的老牌商业银行自此在伦敦城乃至全球金融界消失1．2具体破产经过1．2．1交易员里森尼克·里森是英国一个泥瓦匠的儿子，从未上过大学1987年，他加入摩根斯坦利这一资历足以使他被巴林银行录用1989年，里森在伦敦受雇于巴林银行，成为一名从事清算工作的内勤人员，其职责是确保每笔交易的入账和付款当时巴林越来越多地从事金融衍生业务，里森也参与进来当新加坡国际货币交易所意图成为亚洲新兴金融业务的中心时，巴林也想在此获取一席之地，而里森则受命组织一个班子去实现这一目标里森到了新加坡之后，开始只是做他在伦敦干过的清算工作，其后，由于缺乏人手，他开始自己做起交易来由于工作出色，里森很快受到银行重用1992年，里森被派往巴林银行新加坡分公司担任经理，他的赚钱才能得到了充分的发挥1993年时，年仅26岁的里森已经达到了事业的巅峰，为巴林银行赚进1000万英镑，占巴林当年总利润的10％ ，颇得老板的赏识和同行的羡慕。

1．2．2“88888”账户里森于1 992年在新加坡任期货交易员时， 巴林银行原本有一个“99905”的“错误账号”，专门处理交易过程中因疏忽造成的错误这原是金融体系运作过程中正常的错误账户1992年夏天，伦敦总部要求里森另设立一个“错误账户”，记录较小的错误，并自行在新加坡处理，以免麻烦伦敦的工作于是里森又建立了一个在中国文化看来非常吉利的“88888”错误账户几周后，伦敦总部又要求用原来的99905的账户来与伦敦总部联系，但这个已经建立的88888错误账户却没有被销掉就是这个被忽略的“88888”账户， 日后改写了巴林银行的历史1992年7月17日，里森手下一名交易员金姆·王误将客户买进日经指数期货合约的指令当作了卖出，损失是2万英镑，当晚清算时被里森发现，但里森决定利用“88888”账户掩盖失误几天后，由于日经指数上升，损失升到了6万英镑，里森决定继续隐瞒这笔损失另一个与此同出一辙的错误是里森的好友及委托执行人乔治犯的与妻子离婚后的乔治整日沉浸在痛苦之中，并开始白暴自弃作为自己最好的朋友，也是最棒的交易员之一，里森很喜欢他但很快乔治开始出错了：里森示意他卖出的100份9月的期货全被他买进，价值高达800万英镑，而且好几份交易的凭证根本没有填写。

为了掩盖失误、隐瞒损失，里森将其记在“88888”账户此后， 类似的失误都被记入“88888” 账户里森不想将这些失误泄露，因为那样他就只能离开巴林银行，但账户里的损失数额像滚雪球一样越来越大如何弥补这些错误并躲过伦敦总部月底的内部审计以及应付新加坡证券期货交易所要求追加保证金等问题，成了里森头疼的事情为了弥补手下员工的失误，里森将自己赚的佣金转入账户，但其前提当然是这些失误不能太大，所引起的损失金额也不是太大，但乔治造成的错误确实太大了急于想挽回损失的里森开始从蓄意隐瞒走向另一种错误：冒险1．2．3日经指数期货的赌博为了赚回足够的钱来补偿所有损失，里森承担了愈来愈大的风险他当时从事大量跨式部位交易，因为当时日经指数稳定，想从此交易中赚取期权权利金，但如果运气不好， 日经指数变动剧烈，此交易将使巴林承受极大损失里森在一段时日内做得还极顺手到1993年7月，他已将“88888” 账户亏损的600万英镑转为略有盈余但其后， 市场价格破纪录地飞涨， 用于清算记录的电脑故障频繁， 等到发现各种错误时，里森的损失已将近170万美元无路可走的情况下，里森决定继续隐藏这些失误1994年7月，“88888”账户的损失已达5000万英镑。

此时的里森成了一个赌徒，他一边将巴林银行存在花旗银行的5000万英镑挪用到“88888”账户中，一边造假账蒙蔽巴林银行的审计人员：他幻想着以一己之力影响市场的变动，反败为胜，补足亏空里森买卖的是一种最简单的衍生金融工具——日经指数225的期货指数这是日本225种股票的价格指数，类似于美国的道琼斯指数：这种交易并不复杂，里森对价值几十亿美元的日本股票和债券设定一个可随时兑现的赌注巴林自以为没有什么风险，因为里森宣称他所做的巨额买进是根据客户的指令进行的，而且被认为是使用客户的资金巴林所不知道的是，这些交易是通过私设的88888号账户进行的，而且不受任何约束，结果是致命的1994年11月下旬以及12月，里森决定要赌日经指数不会跌到19000点以下当时日本经济在30个月的萧条后已开始复苏，因而这似乎是一个安全的下注1994年12月和1 995年的1月，日经指数225向19000点下跌1995年1月17日，7.2级地震毁坏了日本城市神户以往曾坚如磐石的日经指数在一周内下跌了7％多尽管如此，里森在之后的3周内已买进了几千手期指，把宝押在日经指数将稳定在19000点上在2月份的头一周，里森赚了1000万美元，巴林银行高层欣喜若狂，梦想着里森每周都能为他们赚进这么多。

但是金融衍生产品交易的风险和它的收益是相等的，此后里森开始了最后的疯狂，他完全逆市场趋势而动的大额交易使损失越来越大巴林的财务已经失控，巴林银行总部一直为里森的疯狂举动供给资金，4个星期内达8.5亿美元1995年2月23日，是巴林期货的最后一日这一天，日经指数下跌了350点，而里森却买进了市场中所有的合约，到收市时，里森总共持有61039份日经指数期货的多头合约和26000份日本政府债券期货的空头合约，而市场走势和他的操作完全相反里森带来的损失达到8 6亿英镑，这是巴林银行全部资本及储备金的1.2倍，最终把巴林银行送进了坟墓1．3巴林银行案的教训与意义巴林银行的倒闭看起来像是因为个人的越权行为所致，实际不然.巴林银行事件反映出现代跨国银行管理和内部控制体制的缺陷巴林银行的管理层可谓在各个层面、各个步骤都存在失职现象，外部审计师和监管者对此也负有不可推卸的责任巴林银行事件的原因并不在衍生业务的复杂性，而主要在于业务人员的行为超出了管理层的控制范围为此，我参考其他一些文献，给出以下几点建议：1．3．1管理层必须对其所经营管理的业务有充分的认识在巴林银行中，最高管理层和日常管理层都没有充分理解新加坡分行所从事的衍生业务的性质。

他们只注意到新加坡分行每年账面上的盈利，却没有发现这些巨额盈利背后的风险因此，管理层对业务风险的清醒认识是内控机制建立和完善的前提这种认识必须是对银行内每种业务的盈利和风险有客观的分析， 必须分清各种业务之间的关系，以及每种业务所要求的内控程序有何不同，以减少发生业务错误或舞弊的可能性对于风险较大的业务，不能因为其收入和盈利较高就回避其面临的风险，而应对其适用更严格的避险和内控措施1．3．2银行内各项业务的职责必须确立并明示无论银行的分支机构采取何种组织形式，都必须建立起明确的责任机制所有的管理人员和雇员必须明确自己的职责，在各个职责之间必须做到不疏不漏对于“矩阵”组织结构的银行，即由一名业务人员负责多项业务的部分或全部的情况下，必须特别注意管理职责的明晰1．3．3利益冲突业务的隔离是内部控制有效性必不可少的一个环节巴林银行最惨痛的教训在于没有实现“前台职务”和“后台职务”的有效分离所谓前台职务，主要指交易业务；所谓后台职务，包括清算、稽核和业务准入尽管后台业务与前台业务往往是并行发生，一一对应，但并不等于说后台业务是从属于前台业务的巴林银行显然就混淆了前台业务和后台业务之间的关系，将后台业务作为前台业务的附属品，这种以交易盈利作为重心的做法必然导致对风险因素和稽查工作的忽视，造成严重的危机隐患。

实际上，二者之间应当是互相制约、互为犄角的一种协作关系1．3．4必须建立专门的风险管理机制以应对可能的业务风险 巴林银行案虽然和衍生品本身的复杂性无关，但从侧面我们也看到了衍生品高杠杆率带来的负效应对于像金融衍生品这类产品以及从事之类高风险业务的机构，建立一个专门的风险管理机制是绝对必要的风险管理部门应关注所有类型的风险，除信用风险、市场风险外，还应关注流动性风险、集中风险、操作风险、法律风险和名誉风险等等风险管理部门是专事风险管理的职能部门，它通过对风险因素敏感的察觉和缜密的调查，来及早发现危机隐患，达到预防和控制风险的效果2．其他金融衍生品案例2．1株洲冶炼厂案株洲冶炼厂于1956年成立，曾在中国大型国有企业五百强中排列132名，年利润过亿元该厂为中国三家在伦敦金属期货交易所挂牌上市企业之一、全球五大铅锌冶炼生产厂家之一1995年，株洲冶炼厂利用进出口权便利，开始在境外从事锌期货投资业务，最初以套期保值名义操作，获得一定收益，株洲冶炼厂进口公司经理、锌期货操盘手权利逐渐膨胀，株洲冶炼厂对他以及从事的外盘期货交易采取了放任态度1997年3月世界金属期货市场价格上扬，锌市走俏，株洲冶炼厂进口公司见有利可图，开始在每吨1250美。