长江证券-医疗保健行业中药发展新格局 西医化、中医化.pdf

请阅读最后一页评级说明和重要声明 行业内重点公司推介 行业内重点公司推介 公司代码公司代码 公司名称公司名称投资评级投资评级 000423 东阿阿胶推荐 600436 片仔癀 推荐 600750 江中药业推荐 600535 天士力 推荐中药发展新格局：西医化、中医化、保健化中药发展新格局：西医化、中医化、保健化 报告要点报告要点 ? 中医药和西医药是未来医药体系互补的组成部分中医药和西医药是未来医药体系互补的组成部分 中医药在人类历史上曾经辉煌，但近代以来，受到西医药的冲击，传统中医实践不断萎缩在现代，受“科学”观念影响，人们更加难以理解中医药的博大精深， 中药现代化在理念和实践上都出现一定程度的混乱 我们的观点是：中医药和西医药理论存在互补性，未来中医药和西医药体系有望接 轨，形成一个更高层次的医学体系 ? “中药西医化”和“西药中药化”本应是同时展开的进程“中药西医化”和“西药中药化”本应是同时展开的进程 作为未来医药体系的两极， 中医药和西医药的发展趋势必然是将所有可资利用的药物纳入各自的体系 “中药西医化”和“西药中药化”本应是同时展开的进程，但目前的情况是： “中药西医化”已由欧美日领先展开，中国部分企业紧紧跟上，需要得到资本市场特别是风险资本的支持；而“西药中医化”自近代以来即无进展，反而是“中药中医化”迫在眉睫，有望纳入国家战略加以推动。

? 中药保健化是中药属性的外在反映中药保健化是中药属性的外在反映 中药本身就具有保健属性， 但药品监管的趋势又必须将药品和保健品严格区分 这就促使中药企业纷纷转战保健食品和保健化妆品领域 但这一领域的竞争本来就很激烈， 我们不看好大多数转型的公司， 但看好资源禀赋优异和具有快速消费品营销能力的企业 ? 西医化、中医化、保健化格局日渐清晰西医化、中医化、保健化格局日渐清晰 目前中药行业正清晰地形成三个相互关联又相对独立的趋势： 西医化、 中医化、 保健化 所谓相互关联， 是指三个方向都统一于中医药发展的内在要求所谓相对独立， 是指对这三个方向需采用不同的方针对待， 可以由不同的企业独立实施，可以服务于不同的人群 ? 关注两个组合关注两个组合 我们认为投资者的战略仓位应和国家战略及行业战略方向吻合， 建议重仓大趋势的领舞者 综合考虑中药行业发展趋势同业绩的关联以及价格表现， 我们重点推荐两个组合：中药保健化组合──东阿阿胶、片仔癀、江中药业；中药西医化组合──天士力 行业相对市场表现（近 12 个月） 行业相对市场表现（近 12 个月） -50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%0 8 - 0 80 8 - 1 00 8 - 1 20 9 - 0 20 9 - 0 40 9 - 0 6医疗保健上证综合指数资料来源：Wind 资讯行业内跟踪公司比较 行业内跟踪公司比较 07A08E09E PE PB EV/EBITDA PE PB EV/EBITDA 相关研究 相关研究 《中药行业估值分析（20090506） 》 《 《中药行业估值分析（20081006） 》 《医药行业：自上而下的分类框架》 分析师分析师：： 叶颂涛 027-65799535 yest@ 联系人：联系人： 杨靖凤 (8621) 63217917 yangjf@ 医疗保健行业医疗保健行业 行业研究（深度报告）行业研究（深度报告） 维持“看好”维持“看好” 2009-8-4 2 请阅读最后一页评级说明和重要声明正文目录正文目录 中药和西药的关系演变中药和西药的关系演变.........................................................................4 一、中医药的历史曾经辉煌 .................................................................................. 4 二、近代中医药受到西医药冲击........................................................................... 4 三、现代中医药受到“科学观念”的影响.................................................................. 4 四、三大趋势逐渐形成.......................................................................................... 5 五、中西医终将融为一体...................................................................................... 6 西医化方向西医化方向...........................................................................................6 一、 比“中药现代化”走得更远.............................................................................. 6 二、以植物药形式突破.......................................................................................... 7 三、获取 FDA 等机构的认证是道坎...................................................................... 7 中医化方向中医化方向...........................................................................................10 一、中药中医化的必要性...................................................................................... 10 二、先求“纯正”后求发展 ....................................................................................... 11 保健化方向保健化方向...........................................................................................12 一、药食同源是中医药的重要思想........................................................................ 12 二、药品监管倾向于将药品和保健食品严格分离.................................................. 12 三、中药企业纷纷转战保健品............................................................................... 12 四、新市场新挑战................................................................................................. 13 结论结论......................................................................................................15 重点跟踪公司情况................................................................................................. 15 3 请阅读最后一页评级说明和重要声明 行业研究（深度报告）图表目录图表目录 表 1：中西医三次对战................................................................................................. 4 表 2：目前在进行中药 FDA 认证的产品 ..................................................................... 9 表 3：中医经典著作.................................................................................................... 10 表 4：行业重点上市公司估值指标与评级变化 ............................................................ 15 图 1：保健品市场发展历程 ......................................................................................... 13 4 请阅读最后一页评级说明和重要声明中药和西药的关系演变中药和西药的关系演变 一、中医药的历史曾经辉煌一、中医药的历史曾经辉煌 中药就是在中医药学基础理论指导下，用以防治疾病的药物。

中医学是在古代朴素的唯物辨证法指导下，以阴阳五行为说理工具，以脏腑经络为理论核心，以整体观念和辨证论治为特点的理论体系春秋战国时期《皇帝内经》的成书标志着中医学理论体系的形成；东汉时期,张仲景的《伤寒杂病论》确立了中医辨证论治的体系，奠定了中医临床医学的基础中医药是世界传统医学理论最系统、内涵最丰富、应用最广泛、保留最完整的突出代表经过几千年的医学实践表明，中医药为中华民族的繁衍昌盛做出了重大贡献 二、近代中医药受到西医药冲击二、近代中医药受到西医药冲击 民国时期，中国科技发展缓慢而不平衡，远远落后于欧美、日本等在西方科技文化大量涌入的情况下，出现了中西药并存的局面由于文化的摩擦，中、西医呈现水火不容的态势：1912 年的“漏列中医案”，因当时的政府颁布《中华民国教育新法令》 ，没有把中医药列为教育学科而引发； 1929 年的“废止中医案”， 是因当时的卫生部门通过了废止中医案—— 《规定旧医登记案原则》触发的；1950 年的“改造旧医案”，是因当时的卫生部领导以改造之名行废除之实而引起的 表表 1：中西医三次对战：中西医三次对战 事件事件 时间时间 过程简介过程简介 漏列中医案漏列中医案 1912 年 1912 年当时的政府照搬日本明治维新的措施，推崇西洋医学。

《中华民国教育新法令》漏列中医中药 上海余伯陶等人，组成“医药救亡请愿团”，倡议国医进京请愿 教育部在舆论的压力下被迫表示不是要废弃中医 废止中医案废止中医案 1929 年 1929 年 2 月，南京政府卫生部召开讨论了余云岫等人提出有关废止中医案四项同年 4月教育部布告饬令中医学校改为“中医传习所”或“中医学社”，不被列入教育系统全国医药总会请愿团代表奔赴南京，要求取消各项阻碍中医发的政令在强大的社会舆论面前南京政府作出让步，撤消了教卫两部的法令 改造旧医案改造旧医案 1950 年 建国初期，党中央制定了我国卫生工作的三大方针，其一便是“团结中西医”但其在执行初期，被理解为把中医。