绵阳市投资控股（集团）有限公司-2015年跟踪评级（09年）.pdf

???????????????? 2009年公司债券2015年跟踪 信用评级报告 2 关注：关注： ? 地方财力对上级补助收入依赖较大，政府性基金收入易受房地产市场波动影响地方财力对上级补助收入依赖较大，政府性基金收入易受房地产市场波动影响 2014 年绵阳市全口径地方财力为 385.07 亿元，其中上级补助收入占比 48.37%，绵 阳市地方财力对上级补助较为依赖 政府性基金收入主要由国有土地使用权出让收 入构成，该收入易受房地产市场波动的影响 ? 公司营业外收入下降公司营业外收入下降跟踪期内公交公司股权划出，公司未来不再拥有相关收入和 补贴 ? 公司在建及拟建项目规模较大，后续资金压力较大公司在建及拟建项目规模较大，后续资金压力较大截至 2015 年 3 月底，公司土 地整理项目尚需投资 25.32 亿元，基建业务尚需投资 27.35 亿元，公司面临的资金 压力较大 ? 公司资产流动性不强公司资产流动性不强公司资产以非流动资产为主，占总资产比例 55.81%，公司 资产流动性偏弱 ? 有息债务规模较大，存在一定的偿债压力有息债务规模较大，存在一定的偿债压力截至 2014 年底，公司有息债务规模达 225.74 亿元，有息债务规模较大，存在一定偿债压力。

? 对外担保金额较大， 存在或有负债风险对外担保金额较大， 存在或有负债风险 截至 2014 年底， 公司对外担保余额为 55.85 亿元，担保余额较大，存在或有负债风险 主要财务指标：主要财务指标： 项目 项目 2014 年年 2013 年年 2012 年年 总资产（万元） 4,373,820.133,444,647.77 3,122,560.67 归属于母公司所有者权益合计（万元）1,498,839.361,300,348.07 1,230,625.50 资产负债率 64.61%60.83% 60.15% 有息债务（万元） 2,257,423.041,508,199.60 1,404,718.21 营业收入（万元） 288,277.54284,582.86 259,831.19 营业利润（万元） 29,904.0812,445.72 16,450.02 营业外收入（万元） 1,953.86 16,181.99 10,140.09 利润总额（万元） 30,895.5228,105.58 26,224.57 综合毛利率 27.59%20.04% 24.38% 总资产回报率 1.17%1.00% 1.03% EBITDA（万元） 81,848.2552,585.64 41,572.69 EBITDA 利息保障倍数 1.221.18 - 经营活动现金流净额（万元） 12,420.0219,584.47 10,816.22 资料来源：公司 2012-2014 年审计报告，鹏元整理 3 一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况 经国家发展和改革委员会“发改财金[2009]823 号文件”批准，公司于 2009 年 4 月 8 日发行 15 亿元公司债券，票面利率 5.85%。

本期债券为 7 年期，按年计息，每年付息一次，到期一次还本，附第 5 年末公司调整 票面利率选择权和投资者回售选择权 本期债券回售登记期（2014 年 3 月 24 日至 2014 年 3 月 28 日）内，部分债券持有人 对其所持债券进行回售，其中上海证券交易所、银行间市场托管的回售金额分别为 1,107 万元、6,000 万元公司完成了相应的回售债券兑付工作，并于 2014 年 4 月 8 日将该 7,107 万元债券转售至其他投资者持有 截至 2015 年 5 月 28 日， 本期债券存续规模仍为 15 亿元， 同时票面利率上调至 6.80% 截至 2015 年 5 月 29 日，本期债券还本付息情况如下表所示 表表1 截至截至 2015 年年 5 月月 29 日本期债券历次还本付息情况（单位：万元）日本期债券历次还本付息情况（单位：万元） 兑付时间兑付时间 本金兑付金额本金兑付金额利息兑付金额利息兑付金额 期末本金余额期末本金余额 2010 年 4月 8 日 08,775 150,000 2011 年 4月 8 日 08,775 150,000 2012 年 4月 8 日 08,775 150,000 2013 年 4月 8 日 08,775 150,000 2014 年 4月 8 日 08,775 150,000 2015 年 4月 8 日 010,200 150,000 合计合计 054,075 资料来源：公司公告，鹏元整理 本期债券募集资金 15 亿元，截至 2015 年 5 月底，本期债券募投项目均已完工，募集 资金已全部使用完毕。

二、发行主体概况二、发行主体概况 跟踪期间，公司名称、注册资本无变化，控股股东及实际控制人仍为绵阳市国有资产 监督管理委员会 2014 年，公司新纳入合并范围的 2 级子公司 2 家，不再纳入合并范围的 2 级子公司 1 家，截至 2014 年底纳入合并范围的 2 级子公司共 17 家，具体情况见附录五根据绵阳市 4 国资委出具的绵国资委资产【2014】36 号文件批复，公司原子公司四川绵阳市公共交通有 限责任公司（以下简称“交通公司”）国有产权无偿划转至绵阳市交通发展集团有限责任 公司，从 2014 年 1 月 1 日起，公司不再有公交业务根据绵阳市国有资产监督管理委员会 出具的绵国资法规【2014】13 号文件批复，绵阳市国资委将持有的绵阳市教育投资发展有 限公司（以下简称“教投公司”）全部国有股权无偿划转给公司，成为公司全资子公司 表表2 2014 年新纳入合并范围年新纳入合并范围 2 级子公司情况（单位：万元）级子公司情况（单位：万元） 序号序号 企业名称企业名称 实 收 资实 收 资 本 本 股权比例股权比例 合并方式合并方式 1 绵阳市教育投资发展有限责任公司5,000.00100% 国有股权无偿划转 2 绵阳嘉金实业有限公司 10,539.26100% 投资新设 资料来源：公司 2014 年审计报告，鹏元整理 表表3 2014 年不再纳入合并范围年不再纳入合并范围 2 级子公司情况（单位：万元）级子公司情况（单位：万元） 序号序号 企业名称企业名称 股权比例股权比例 合并方式合并方式 1 四川绵阳市公共交通有限责任公司100%国有股权无偿划出 资料来源：公司 2014 年审计报告，鹏元整理 截至 2014 年 12 月 31 日，公司总资产 437.38 亿元，归属于母公司的所有者权益合计 149.88 亿元， 资产负债率为 64.61%； 2014 年度公司实现营业收入 28.83 亿元， 利润总额 3.09 亿元，经营活动现金流净额 1.24 亿元。

三、区域经济与财政实力三、区域经济与财政实力 2014年绵阳市经济稳步发展，经济实力持续提升年绵阳市经济稳步发展，经济实力持续提升 2014 年，绵阳市实现地区生产总值增至 1,579.90 亿元，同比增长 9.1%，经济实力稳步 增强， 在四川省内排名第二 绵阳市三次产业结构从 2013 年的 16.4： 51.4： 32.2 调整为 2014 年的 16.0：51.0：33.0，第三产业占比提升，产业结构持续优化 2014 年， 绵阳市全部工业实现增加值 680.1 亿元， 比上年增长 9.4%， 冶金机械等 “2+4” 重点产业工业增加值增长 11.1%，其中：冶金机械产业增长 12.3%、化工节能环保产业增 长 12.2%、 材料产业增长 11.7%、 汽车及零部件产业增长 11.5%、 电子信息产业增长 11.2%、 食品及生物医药产业增长 7.2%，重点产业增长情况良好 5 表表4 2013-2014 年绵阳市主要经济指标（单位：亿元）年绵阳市主要经济指标（单位：亿元） 项目项目 2014 年年 2013 年年 金额金额 增长率增长率 金额金额 增长率增长率 地区生产总值 1,579.90 9.10% 1,455.10 10.00% 其中：第一产业增加值 252.20 3.90% 239.00 3.50% 第二产业增加值 805.70 10.00% 747.60 12.20% 第三产业增加值 522.00 9.70% 468.60 9.10% 全社会固定资产投资 1,080.40 7.90% 1,001.00 7.40% 社会消费品零售总额 734.77 13.00% 650.00 13.50% 进出口总额（亿美元） 29.20 3.80% 28.10 27.00% 存款余额 2,621.70 8.80% 2,410.30 13.40% 贷款余额 1,398.50 11.60% 1,252.80 15.30% 注：地区生产总值、各产业增加值绝对数按现行价格计算，增长速度按可比价格计算。

资料来源：2013-2014 年绵阳市国民经济和社会发展统计公报 近两年来绵阳市固定资产投资增速不高，但有回升趋势，2014 年绵阳市全社会固定资 产投资达到 1,080.40 亿元，增速回升至 7.9%，固定资产增速回升对地方经济发展有一定促 进作用2013-2014 年商品房销售面积分别为 329.0 万平方米和 302.8 万平方米，2014 年房 屋销售面积所有下滑 总体来说，绵阳市是我国重要的国防科研和电子工业生产基地，跟踪期内经济稳步发 展，经济实力持续提升 受益于经济持续发展，受益于经济持续发展，2014年绵阳市一般预算收入继续增强，但地方财力整体增速下 滑，地方财力对上级补助仍然较为依赖，且政府性基金收入在地方财力中占比也较高，易 受房地产市场波动影响 年绵阳市一般预算收入继续增强，但地方财力整体增速下 滑，地方财力对上级补助仍然较为依赖，且政府性基金收入在地方财力中占比也较高，易 受房地产市场波动影响 2014 年绵阳市全口径地方财力为 385.07 亿元，同比略有下降；市本级地方财力 129.31 亿元，同比增长 3.23%，地方财力整体增速下滑2014 年绵阳市全口径财力中，上级补助 收入占比达 48.37%，上级补助收入同比有所减少，主要是地震灾后恢复重建补助收入停止 所致，但从上级补助的持续性来看，绵阳作为四川省第二大城市，我国重要的国防军工和 科研生产基地，未来仍将持续得到上级政府的大力扶持。

从上级补助收入的构成看，主要 是一般性转移支付和专项转移支付，二者大约各占半，专项转移支付有特定用途，限制了 上级补助的自由支配能力2014 年绵阳市全口径一般预算收入达到 101.75 亿元，同比增长 12.46%，一般预算收入主要由税收收入贡献，税收收入占一般预算收入的比重为 68.47% 绵阳市 2014 年政府性基金收入为 89.38 亿元， 同比有所下降， 占地方财力的比重为 23.21%， 政府性基金收入主要由国有土地使用权出让收入贡献，受房地产市场波动的影响，其规模 存在较大不确定性 6 市本级财力方面，绵阳市市本级财力主要由政府性基金收入贡献，2014 年政府性基金 收入占绵阳市市本级地方财力的比重达 40.67%，该收入易受房地产市场影响 财政支出方面，2014 年绵阳市全口径一般预算支出达 294.64 亿元，一般预算收入对支 出的覆盖率为 34.53%，财政自给能力较低 表表5 2013-2014 年绵阳市地方政收支情况（单位：万元）年绵阳市地方政收支情况（单位：万元） 项目项目 2014 年年 2013 年年 全口径全口径 市本级市本级 全口径全口径 市本级市本级 一般预算收入一般预算收入 1,017,482342,501904,782 335,017 其中：税收收入 696,716203,031630,316 206,611 非税收收入 320,766139,470274,466 128,406 上级补助收入上级补。