通信设备制造业2005年年报综述.pdf

本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息 的准确性和完整性不作任何保证我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行 交易，还可能为这些公司提供投资银行业务服务本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用 行业研究/定期报告综述行业研究/定期报告综述通信行业 张彤萱 （010）88092288-3215 z_t_x@ 通信设备制造业 2005 年年报综述 通信设备制造业 2005 年年报综述 2006 年 5 月 11 日 2006 年 5 月 11 日 主要观点： 主要观点： ? 2005年通信市场业务收入增速趋缓，收入结构相对稳定 ? 3G牌照期待中，形成了投资规模基本平稳，企业赢利能力差异较大 ? 2006年－2007年度的投资朝向， 发牌方式导致3G的第一个投资年度的投资状况会有较大不同 ? 通信设备类公司业绩仍萎靡不振，处在下滑趋势中 ? 光通信公司温和好转，是整个通信制造业中业绩回升的主要子行业 ? 通信设备制造类公司中今年业绩增长热点难寻 行业状况 行业状况 2005 年通信行业发展基本情况 2005 年通信行业发展基本情况 2005 年完成电信业务总量 11575.3 亿元，增长 25.4%；电信收入 5799.0 亿元，增长 11.7%；通信行业增加值完成 4159.6 亿元，同比增长 12.0%。

完成电信固定投资 2033.4 亿元，下降 4.8% 2005 年全国固定用 35043.3 万户其中：无线市话用户总数达到 8532.7 万户；移动用户 39342.8 万户； 固定主线普及率和移动普及率分别达到 27.0 部/百人和 30.3 部/百人 2005 年全国光缆线路长度达到 405.0 万公里；光缆纤芯长度达到 7582.0 万芯公里固定长途交换机容量达到 1338.8 万路端；局用交换机容量达到 46954.3 万门：其中，接入网设备容量达到 20875.8 万门移动交换机容量达到 48282.5 万户；固定和移动的实装率分别达到74.6%和 81.4% 行业研究/定期报告综述行业研究/定期报告综述 本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证我公司及其 所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行业务服务本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、 发表或引用 - 2 - 2005 年通信业发展主要特点 2005 年通信业发展主要特点 1、业务总量平稳增长，业务收入增速趋缓，收入结构相对稳定 2005 年通信业务总量增长平稳，平均每个月月同比增长保持在 25%左右；但是业务收入增长速度趋缓，各月同比增长率平均值不高于 10％，明显低于前两年；增量不增收日益严重。

收入增长放缓主要是用户增长放缓 在收入增长放缓的同时，电信业务收入结构保持相对稳定移动通信占到总收入的 45.1%，保持 17.2%的增长率，才使得收入保持稳定 数据通信仍是增长最快的领域，收入同比增长率高达 22.7%，在移动通信领域，移动数据业务收入占移动通信业务收入的 16.4% 图 1 电信业务收入情况 2、用户增长放缓，无线市话的带动作用下降，互联网接入用户宽带化趋势明显 2005 年固定和移动用户均呈现增长放缓局面全年新增固定和移动用户分别比去年同期减少了 1101.9 万户和 626.7 万户 新增无线市话用户在新增固定用户中所占比重比去年同期下降了 3.3 个百分点，对固定用户增长的带动作用有所下降 图 2 移动月度新增用户数量 行业研究/定期报告综述行业研究/定期报告综述 本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证我公司及其 所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行业务服务本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、 发表或引用。

- 3 - 移动对固定的异质竞争的优势更加明显2005 年各月新增移动用户平均是新增固定用户的 1.5 倍，如果将具有移动通信特征的无线市话用户按移动用户计算，这一比例将扩大到 4.3 倍 3、投资规模基本平稳，企业赢利能力差异较大 2005 年通信业固定资产投资累计完成 2071.3 亿元，略低于 2004 年的投资规模 从 2005 年行业的利润状况来看， 通信设备制造业表现出利润下降停滞的局面， 电信投资的稳定，通信制造行业的盈利状况也趋于稳定 从行业发展总体看，2005 年投资与收入之比降到 35.7％，低于 2004 年的 38%，相比 2002 年和2003 年的该数据值 45%和 43%，显示出靠投资拉动电信业增长的方式正在发生变化，对投资驱动的依赖性逐步减弱 图 3 电信投资与收入比及预测 2005 年电信投资整体紧缩有三个原因： ? 3G 牌照的不明朗，移动产品方面在 2005－2006 年度到 2007 年初都没有亮点；移动的新投资需求主要来自于应对新增用户的扩容、网络优化以及后台支撑系统；联通的 G 网和 C 网投资在 2006 年比较均衡，G 网集中在扩容，C 网集中在优化。

? 固网运营商对小灵通的投资在 2006 年度达到低点，电信和网通都在为未来的 3G 投资储备资金，造成近期的投资停滞 ? 电信投资市场的数据通信产品，增长快但是总量太小，对于整体投资规模的拉动力有限 行业研究/定期报告综述行业研究/定期报告综述 本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证我公司及其 所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行业务服务本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、 发表或引用 - 4 - 2006-2007 年度的通信行业投资主要朝向 2006-2007 年度的通信行业投资主要朝向 2006 年发放 3G 牌照的不确定性不断增加，年初各大运营商没有明确 3G 投资预算，2006 年的3G 投资额会很小其他投资因为受到 3G 的影响，也会继续处于抑止状态中国移动会继续加大“村通工程”投资力度；中国电信和中国网通会进一步压缩小灵通投资 3G 在 2006 年投资的投入资金总额估计会很少了， 目前最乐观的估计是在 2006 年的 9 月份发牌。

但是年内是否发牌具有很大的不确定性，根据初步预计，在发牌后的第一个投资年度，投资总额大概在 350-400 亿人民币左右 （假设条件为中国移动 WCDMA，中国联通 CDMA2000，中国电信TD-SCDMA，将首先在经济发达地区局部建网） 图 4 电信投资额及其增长率 2005 年中国移动投资规模最大， 是 2005 年唯一保持投资正增长的运营商， 投资大部分依靠 2.5G网络扩容和现有 2.5G 网络优化，移动对于“村通工程”的投入也有很大投资额度；2005 年中国电信的投资规模其次，主要投资领域为固网智能化和小灵通网络的优化，目前电信各省市分公司主要在为 3G 做核心网和传输设备的准备，包括北方地区；2005 年联通是固定投资完成额减幅最大的运营商， GSM 网的投资几乎停滞，CDMA 网的网络闲置容量过多；但是在 2006 年度，联通的 G 网投资明显的加大，重点在网络扩容和 GPRS 升级；铁通由于其业务种类单一， 2004 年爆发性投资之后，2005 年投资剧减，预计 2006 年度的投资也会保持低位 发牌后一个投资年度的 3G 投资的规模主要是由运营商选择制式的不同决定的，目前可能拿到TD-SCDMA 牌照的运营商为中国移动和中国电信，我们假设中国电信得到 TD 牌照，投资力度会比较大，而中国移动得到 TD 牌照的话，情况则可能会有较大的不同。

如果中国电信得到 TD 牌照，3 家运营商投资总额大概在 350-380 亿人民币左右，其投资的比例为中国移动 45-50％，中国电信 40-45％，中国联通 10％；如果 TD 牌照发给移动，投资总额会有所下降，大约在 280-300 亿元左右，投资比例可能为中国移动 30－35％，中国电信 50－60％，中国联通 10－15％；中间的主要区别在于，如果给中国移动 TD 牌照，其对 3G 的投资额度可能将会在一段时间内减少 此外，中国移动对于“村通工程”的投资会继续加大力度；中国电信和中国网通将会压缩小灵行业研究/定期报告综述行业研究/定期报告综述 本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证我公司及其 所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行业务服务本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、 发表或引用 - 5 - 通投资 由于电信运营商在等待我国电信改革和 3G 发展态势的明朗，各大运营商均压缩了固定资产投资运营商在资本支出方面的减少，运营商投资减弱导致的电信投资下降成为了通信行业收入增长出现下滑的重要因素。

上市公司通信制造板块 上市公司通信制造板块 2005 年电信设备板块业绩继续下滑 电信设备股的年报很不理想： 在 38 家通信设备公司的 2005年报中，有 15 家公司业绩上升，23 家下降 通信设备类公司业绩仍处在下滑趋势中 通信设备类公司业绩仍处在下滑趋势中 统计显示，2005 年通信行业 38 家上市公司完成主营收入 603.4 亿元，同比下降 7.6％，整体业绩仍处在下滑的趋势中 图 5 通信类公司主营收入及其增长率 上市公司业绩下滑幅度大于整个行业 上市公司业绩下滑幅度大于整个行业 从全国通信行业与上市公司单公司的销售收入与利润状况比例可以看出，虽然行业平均每公司的销售收入比较小，但是行业平均每公司的盈利能力超过上市公司2005 年全国通信行业平均每公司的销售收入仅占上市公司平均每公司销售收入的 1/5，但是利润总额与上市公司平均利润总额之比为 45:100上市公司主营收入增长率为-7.6％，行业平均主营收入增长率为 2.3％ 总的来说，今年通信设备制造板块的年报主要有以下特点 行业研究/定期报告综述行业研究/定期报告综述 本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。

我公司及其 所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行业务服务本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、 发表或引用 - 6 - 图 6 主要利润指标的增长率 整个通信板块的平均主营收入增长率为负，呈现逐年下降的趋势，利润增长率表现则更差 通信板块的对外投资对收入的贡献有所好转，2005 年投资收益比 04 年出现了明显的正增长 图 7 年度投资收益及增长率 光通信行业由于反倾销的影响在通信板块中表现突出， 04 年开始持续到 2005 年，整体出现了好转，光通信板块主营收入出现增长，收入的增长远高于存货的增长率，每股收益出现了大幅的好转 光通信类的公司虽然盈利能力增长有限，但是光通信。