非银行金融行业深度报告：IFRS9推动资产端变革_精编.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告—深度报告深度报告 非银行金融非银行金融 IFRS9 专题报告专题报告 超配超配 （维持评级） 2018年年 01月月 17日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 IFRS9 推动资产端变革推动资产端变革  不同类型企业分阶段实施不同类型企业分阶段实施 IFRS9 落地， A+H 上市券商 2018 年正式实施， 其余上市券商 2019 年正式实施； 保险公司符合相关条件可暂缓至 2021 年执行  IFRS9 主要变动之一：金融工具分类与计量主要变动之一：金融工具分类与计量 新准则下，金融资产按照“合同现金流量特征”和“业务模式”作为分类标准，划分 AC、FVTOCI、FVTPL首先明确金融资产是属于债务工具、衍生工具、权益工 具中一类，1）债务工具：在 SPPI 测试后，再进行业务模式测试，归类为 AC、 FVTOCI、FVTPL若不通过 SPPI 测试，直接划分为 FVTPL；2）衍生工具： 预设分类为 FVTPL； 3） 权益工具： 通过业务模式测试进行分类， 可分类为 FVTPL、 FVTOCI，均需以公允价值计量。

对于重分类，我们预计： （1）股票类资产：预计大部分计入 FVTPL，除非指定 为 FVTOCI，公允价值变动不会在处臵时结转至损益表，且指定不可撤销；2） 基金类资产：因不能通过 SPPI 测试，归类为 FVTPL；3）债券类资产：基本无 重大变化，原计入交易性金融资产、持有至到期、可供出售金融资产的债券将分 别重分类为 FVTPL、AC、FVTOCI；4）非标资产：包括信托计划、理财产品等， 预计将有更多资产由原来的 AFS 科目转入 FVTPL  IFRS9 主要变动之二：金融资产减值主要变动之二：金融资产减值 由“已发生损失法”转为“预期损失法”，从初始起确认预期信用损失并在后续报告 日根据信用风险变化更新预期损失金额，从而更加及时、足额计提减值准备  对保险公司的影响对保险公司的影响 假设原计入 AFS 科目中股票、基金以及信托计划、理财产品等非标在新准则下 全部重分类至 FVTPL，测算上市保险公司 AFS 科目转为 FVTPL 科目的金融资 产占 AFS 比重达 32%-71%，占总资产比重达 6%-29%，且“可供出售金融资产 带来的其他综合收益变动/总利润”达 14%-25%，预计将加大利润波动；为减少会 计准则变更带来的影响，保险公司或更偏好“低估值、高股息”股票，若指定为 FVTOCI，较高的股息收入可提升当期利润，若归类为 FVTPL，则股票更为稳健 的表现可在一定程度上减少对利润的扰动；此外，通过集中持股，获得将股票资 产按权益法入账长期股权投资产的资格。

债券配臵上，将偏好高信用评级债券  对证券公司的影响对证券公司的影响 假设原计入 AFS 科目中股票、基金以及信托计划、理财产品等非标在新准则下 全部重分类至 FVTPL，测算十家 A+H 上市券商 AFS 科目转为 FVTPL 科目的金 融资产占 AFS 比重为 9%-61%，占总资产比重为 1%-10%，且“可供出售金融资 产带来的其他综合收益变动/总利润”达 2%-42%自营业务是券商业绩弹性的主 要来源，预计新准则将进一步增大券商 β 属性；为减少切换影响，预计券商自营 权益类规模或下降，使用金融衍生品进行风险对冲重要性提升；直投业务上，大 部分股权投资需以公允价值计量，对估值体系的建立提出了更高的要求 相关研究报告：相关研究报告： 《行业重大事件快评：12 月月报点评： 业绩环 比改善，贡献来源于自营》 ——2018-01-10 《行业重大事件快评： 重资产化模式渐行渐近， ROE 拐点值得期待》 ——2018-01-10 《行业重大事件快评： 《关于“开门红”保险销售 的风险提示》点评》 ——2018-01-04 《证券行业 2018 年投资策略：聚焦龙头，关 注模式转型》 ——2017-12-12 《保险行业 2018 年投资策略：优质产能扩张 开启景气周期》 ——2017-12-11 证券分析师：王继林证券分析师：王继林 ： 010-88005302 E-MAIL： wangjil@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080003 联系人：李锦儿联系人：李锦儿 ： 021-60875162 E-MAIL： lijiner@ 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，其结 论不受其它任何第三方的授意、影响，特此 声明 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 J-17M-17M-17J-17S-17N-17 上证综指非银行金融 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 2 内容目录内容目录 不同类型企业分阶段实施不同类型企业分阶段实施 4 IFRS9 主要变动之一：金融工具分类与计量主要变动之一：金融工具分类与计量 4 IFRS9 主要变动之二：金融资产减值主要变动之二：金融资产减值 6 IFRS9 对保险公司的影响对保险公司的影响 7 IFRS9 对证券公司的影响对证券公司的影响 10 投资建议投资建议. 13 国信证券投资评级国信证券投资评级. 14 分析师承诺分析师承诺. 14 风险提示风险提示. 14 证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务的说明 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 3 图图表目录表目录 图图 1：不同类型企业分阶段实施：不同类型企业分阶段实施 . 4 图图 2：金融资产与分类计量决策树：金融资产与分类计量决策树 . 5 图图 3：：FVTOCI 权益工具权益工具:“其他综合收益其他综合收益”不可结转至利润表不可结转至利润表 6 图图 4：预期信用损失模型：预期信用损失模型 . 7 图图 5：：A+H上市券商基金与股票计入科目（百万）上市券商基金与股票计入科目（百万） 12 图图 6：：A+H上市券商基金与股票计入科目占比上市券商基金与股票计入科目占比 12 图图 7：：2017年前三季度上市券商收入结构年前三季度上市券商收入结构 . 12 表表 1：新华保险：新华保险 2016年金融资产结构年金融资产结构 8 表表 2：新华保险可供出售金融资产科目重分类：新华保险可供出售金融资产科目重分类 . 8 表表 3：新华保险其他综合收益远高于公允价值变动净收益：新华保险其他综合收益远高于公允价值变动净收益 . 9 表表 4：：IFRS9 对上市保险公司财务报表的影响（以对上市保险公司财务报表的影响（以 2016年报进行测算）年报进行测算） 9 表表 5：上市保险公司重仓股市值占股基投资资产比重：上市保险公司重仓股市值占股基投资资产比重 . 9 表表 6：中信证券：中信证券 2016年金融资产结构及重分类年金融资产结构及重分类 . 10 表表 7：中信证券其他综合收益高于公允价值变动净收益：中信证券其他综合收益高于公允价值变动净收益 . 11 表表 8：：IFRS9 对对 A+H上市券商财务报表的影响（以上市券商财务报表的影响（以 2016年报进行测算）年报进行测算） 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 4 2014 年 7 月，国际会计准则理事会发布《国际财务报告准则第 9 号——金融工 具》 （IFRS9） ，拟于 2018 年 1 月 1 日生效。

中国财政部借鉴 IFRS9 于 2017 年 3 月 31 日修订发布了对应的企业会计准则第 22、23、24 号文，与 IFRS9 基本一致本篇报告对其中的主要变动进行归纳和分析，并总结对保险、证券 公司的相关影响 不同类型企业分阶段实施不同类型企业分阶段实施 A+H 上市券商上市券商 2018 年正式实施，其余上市券商年正式实施，其余上市券商 2019 年正式实施；保险公司年正式实施；保险公司 符合相关条件可暂缓至符合相关条件可暂缓至 2021 年执行新准则具体实施如下：1）A+H 公司、境 外上市并采用 IFRS 准则的公司于 2018 年 1 月 1 日起实施； 2） A股公司于 2019 年 1 月 1 日起实施；3）其他非上市企业于 2021 年 1 月 1 日起实施，并鼓励提 早实行对于保险公司，其过渡方法另行规定：保险公司以 2015 年 12 月 31 日财务报表为基础，判断其活动是否主要与保险相关联，若判定相关联则可暂 缓至 2021 年执行按以上规则，预计中国平安 2018 年开始实施新准则 图图 1：不同类型企业分阶段实施：不同类型企业分阶段实施 资料来源：财政部、国信证券经济研究所整理 IFRS9 主要变动之一：金融工具分类与计量主要变动之一：金融工具分类与计量 旧准则下，金融资产按照合同特征和持有目的划分为交易性、可供出售、持有 至到期、贷款与应收款项类投资四大类，具有一定主观性，为企业提供了操纵 利润的空间；新准则下，金融资产按照“合同现金流量特征”和“业务模式”作为分 类标准，划分为以摊余成本计量的金融资产（AC） 、以公允价值计量且变动计 入其他综合收益的金融资产（FVTOCI） 、以公允价值计量且其变动计入当期损 益的金融资产（FVTPL）三大类，提高了分类的客观性和会计处理的一致性。

A：明确资产是债务工具、衍生工具、权益工具中哪一类：明确资产是债务工具、衍生工具、权益工具中哪一类 在进行合同现金流测试（SPPI）和业务模式测试之前，首先明确资产属于哪一 类：债务工具、衍生工具、权益工具值得注意的是，权益工具的定义中不包 括可回售资产，例如基金，因此基金类投资均定义为债务工具 B：分类标准：合同现金流测试：分类标准：合同现金流测试+业务模式测试业务模式测试 合同现金流测试：所有债务工具均需进行合同现金流测试：所有债务工具均需进行 SPPI 测试，衍生工具和权益工具无测试，衍生工具和权益工具无 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 5 需进行需进行 SPPI测试SPPI测试重点在金融资产所产生的现金流是否仅仅代表本 金和利息，否则不能通过该测试，例如可转债虽然能收到利息和本金，但由于 包括转股权，其现金流不仅仅包括本金和利息，也包括了一定权益的成本，因 此不能通过 SPPI 测试；劣后级证券现金流包含了替优先级兜底的高于底层资 产的收益，也不能通过 SPPI测试此外，进行 SPPI测试时，需要穿透至底层 资产，判断底层资产是否通过合同现金流测试。

如果金融工具的底层资产不明 确导致无法穿透，将被动地分类至 FVTPL 业务模式测试： 根据该测试判断持有某类金融资产的目的是收取合同现金流量、业务模式测试： 根据该测试判断持有某类金融资产的目的是收取合同现金流量、 出售金融资产还是两者兼有出售金融资产还是两者兼有值得注意的是，企业应在整体金融资产的层面来 评估业务模式，并非在单个金融工具的基础上评估其业务模式，而是在更高的 层次上进行评估（业务层面或者组合层面） C：决策流程：决策流程 在明确了金融资产是属于债务工具、衍生工具、权益工具中哪一类后，可按照 下图决策树进行分类： 债务工具：在债务工具：在 SPPI 测试后，再进行业务模式测试，以确定其分类测试后，再进行业务模式测试，。