中航资本控股股份有限公司2018年度第一期中期票据信用评级报告.pdf

中航资本控股股份有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员声明 一、本次评级为发行人委托评级除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。

五、 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对受评人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任 七、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年债券存续期内，中诚信国际将按照《跟踪评级安排》 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布 中航资本控股股份有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员本期票据概况本期票据概况 本期中期票据发行规模为人民币 10 亿元， 发行期限为 3 年，发行对象为全国银行间市场的机构投资者（国家法律法规禁止购买者除外） 本期中期票据由主承销商组织承销团，通过集中簿记建档、集中配售的方式在银行间市场公开发行。

主承销商以余额包销的方式承销本期中期票据本期中期票据按面值发行，采用单利按年计息，不计复利，逾期不另计息；每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付本期中期票据不设担保、无信用增进 募集资金用途募集资金用途 本期中期票据募集资金用于偿还公司及其下属子公司有息债务，以调整债务结构、降低财务费用 公司公司概况概况 中航资本的前身为北亚实业（集团）股份有限公司（以下简称“北亚集团”） ，于 1992 年 7 月成立，2012 年 5 月通过重大资产置换及向航空工业发行股份购买资产的形式被航空工业收购，成为航空工业旗下的投资管理平台此后，公司经过 2 次更名，于 2014 年 6 月更为现名“中航资本控股股份有限公司” ； 后历经多次非公开发行股票以及资本公积转增股本，截至 2017 年 6 月末，公司注册资本达到89.76 亿元，航空工业及其下属单位合计持股50.28%，为公司的控股股东 作为航空工业下属的投资平台，中航资本主要业务范围包括实业投资、股权投资和投资咨询（服务）等公司通过构建金融产业投资、航空产业投资和战略新兴产业投资三大平台模式对接相应产业公司，目前下设中航投资控股有限公司（以下简称“中航投资”） 、中航航空产业投资有限公司（以下简称“航空产业投资”） 、 中航新兴产业投资有限公司（以下简称“新兴产业投资”） 、中航资本国际控股有限公司（以下简称“中航资本国际”） 、中航资本投资管理（深圳）有限公司（以下简称“中航资本深圳”） 、中航工业集团财务有限责任公司（以下简称“中航财务”）和中航国际租赁有限公司（以下简称“中航租赁”）7 家二级子公司。

其中，中航投资拥有 6 家子公司， 分别是中航证券有限公司 （以下简称“中航证券”） 、中航期货有限公司（以下简称“中航期货”） 、中航信托股份有限公司（以下简称“中航信托”） 、中航投资大厦置业有限公司（以下简称“中航置业”） 、哈尔滨泰富控股有限公司（以下简称“哈尔滨泰富”）以及上海鲸骞金融信息服务有限公司；新兴产业投资拥有新兴（铁岭）药业股份有限公司 （以下简称“新兴 （铁岭） 药业”）1 家子公司；中航资本国际拥有 BLUE STONE CAPITAL INC 和中航资信策略顾问有限公司 2 家子公司 公司目前形成了证券、信托、租赁、财务、期货、基金等多业并举的格局，尤其金融板块门类齐全，在金融业领域具有一定的综合竞争优势，其下属的中航租赁、中航信托、中航证券等公司在同行业中都取得了较为突出的业绩截至 2016 年末，中航资本资产总额为1,599.07亿元， 所有者权益263.03亿元；2016 年公司实现营业总收入 87.48 亿元，净利润 29.88 亿元截至 2017 年 6 月末，中航资本资产总额为 1,537.10 亿元，所有者权益 266.85 亿元；2017 年 1-6 月实现营业总收入 48.87 亿元，净利润16.23 亿元。

宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 在全球经济持续复苏、 国内改革效果继续显现背景下，2018 年中国经济平稳开局但经济运行结构性矛盾仍存，内外约束加大，生产需求两端均存在放缓隐忧，全年下行压力将大于 2017 年不过，民间投资回暖及新动能较快发展等因素增强了经济韧性，中国经济企稳基调并未改变 中航资本控股股份有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员图图 1：中国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局 一季度，GDP 同比增长 6.8%，与去年三、四季度持平，但低于去年同期 0.1 个百分点；名义 GDP同比增长 10.2%，较去年底回落超过 1 个百分点从生产端来看，规模以上工业与制造业增长走势分化，采暖季环保限产措施结束并没有带动工业增加值回升，制造业同比走弱从需求端来看，基建投资增速同比回落超过 10 个百分点， 制造业投资持续低迷，房地产投资逆势回升、民间投资回暖依旧难以阻挡投资增速下行趋势；以社会消费品零售总额计算的消费弱于去年同期； 进口虽然平稳但出口在 3月份再现负增长，带动一季度出口对经济增长的贡献率重回负区间；新增社融较去年同期出现明显收缩，实体经济融资需求现走弱迹象，但一季度资金面较为宽松，债券融资回暖带动直接融资回升，宏观控杠杆背景下居民部门人民币贷款同比收缩，居民部门降杠杆初见成效。

从价格水平来看，CPI 虽然在 2 月份出现较大幅度攀升但 3 月份再次回落，PPI 涨幅持续收缩，通胀担忧减弱总而言之，一季度经济开局平稳中隐忧已现，其发展势头值得高度关注 后续宏观经济走势面临四方面不确定性一是春节假期因素的消退、采暖季限产措施的结束并没有带动生产如期回升，终端需求回暖存疑，后续工业增长依然存在不确定性； 二是投资面临多重制约：地方政府债务监管趋严加压基建投资，制造业投资面临去产能力度边际减弱和国企去杠杆的双重制掣，主要由土地购置费带动的房地产投资的快速增长对 GDP 的拉动作用有限 三是居民部门杠杆率攀升、居民收入增长放缓将制约消费增长与升级四是出口面临中美贸易冲突加剧、人民币汇率总体上扬、全球经济回暖势头放缓等多方面挑战 展望 2018 年，中国宏观经济面临内外“双重约束”带来的下行压力从内部环境看，地方政府债务监管趋严给投资尤其是基建投资带来较大压力从外部环境来看，一方面，世界经济复苏势头减弱，贸易摩擦升级，外部需求下滑，前期外需的改善难以为继；另一方面，全球资产泡沫同步化，国际金融风险加大但值得一提的是，当前我国经济运行中，民间投资回暖势头明显，新动能持续保持较快增长，经济增长韧性仍存，中国经济企稳基调仍未改变。

随着我国经济运行内外环境的变化，宏观调控政策有所微调，在货币政策稳健中性基调下，今年以来央行推出 CRA 并两次结构性降准但稳增长、防风险“双底线”思维未变，宏观政策“稳中求进” 4 月 23 日政治局会议重提扩大内需，以保持宏观经济平稳运行，为风险防范、结构调整与改革开放提供良好环境；此次政治局会议还强调了推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展，同时 4 月初召开的中央财经委首次会议明确“结构性去杠杆”思路，将地方政府和国有企业去杠杆作为重点，防风险继续 s 走向纵深，思路进一步清晰；此外，支持海南建设自由贸易试验区等措施释放了深化改革开放的强烈信号，对外开放有望获得进一步推进 中诚信国际认为，2018 年防风险、促改革有望取得进一步突破，社会资源配置将进一步优化，中国经济增长质量有望得到进一步提升 战略规划战略规划 围绕“成为根植航空工业、深具中国产融结合特色的一流上市金融控股公司”的战略愿景，中航资本确立了三个战略方向一是根植航空产业，同航空产业链紧密结合，立足航空工业，以金融工具和视角推动集团发展，并进一步为航空产业链提供全方位的综合金融方案；二是发挥中国特色的产融结合模式，在国家经济发展和转型的大背景下，为战略新兴产业的发展提供金融服务，协助培育高效中航资本控股股份有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 6 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员的、具备全球竞争力的中国产业和企业，助力地方经济差异化的产业发展；三是在发挥产融业务特色的同时大力推进市场化的金融业务发展，争取在2020 年整体规模达到领先金融机构的水平，重点成员单位达到行业领先地位。

经营计划方面，公司首先着力完善金融牌照，打造全牌照的金融控股平台公司将加大对尚未涉足金融行业的研究力度，择机通过并购、新设方式完成业态拓展其次，公司积极拓展海外业务，打造国际资本运作平台目前公司下设的中航资本国际和 BLUE STONE CAPITAL INC 均已进入正常运营状态，下一步要做实做大一要推进境内与境外的产融结合，进行全球化投资和资产配置；二要内外联动，资源协同，实现证券、租赁、信托、保险等金融板块的跨境业务发展；三要大力发展中航资本国际的海外投资、资产管理、投行等金融业务；四要将 BLUE STONE CAPITAL INC 作为公司美元资产投融资的前沿阵地，发掘投资热点和最新投资机会再次，公司计划通过开展直投业务，打造股权投资平台公司将利用军工企事业单位改制、军工资产证券化、国企改革、军民融合的时机，通过走访调研、 加强机构沟通合作等方式挖掘投资机会，快速布局资本市场长期看好的航空产业投资和新兴产业投资，为未来提供较为稳定的利润释放点 加强产融结合及业务协作也是公司重要战略计划公司将积极关注集团公司相关产业项目和高技术项目，不断加强对航空产业和新兴产业直接投资力度； 同时向航空工业系统客户提供优质金融服务，服务集团公司各板块发展。

目前公司成立了三个服务组，选择了九个业务协同试点分支机构未来将全面落实公司各网点区域协同工作，真正为证券、信托、租赁、保险等业务协同提供保障；同时与集团、部分产业板块联合拓展，有重点地推进“产投融”协同拓展 公司还将逐步加强市场化对标工作，建立以跑赢市场为目标， 以行业对标为核心的薪酬激励机制；健全本部市场化绩效考核机制，并完善成员单位市场。