永城煤电控股集团有限公司主体信用评级报告及跟踪评级安排.pdf

3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员2018 年度永城煤电控股集团有限公司信用评级报告  公司公司归属于母公司的所有者权益归属于母公司的所有者权益规模较小规模较小前期由于公司持股比例相对较高的化工、装备和有色金属等非煤板块持续亏损，导致 2015 年及 2016 年归属于母公司的净利润均处于较大规模的亏损状态截至 2018 年 3 月末，公司归属于母公司的权益为 64.23 亿元，仅占公司所有者权益的19.81%  面临一定面临一定短期偿债压力短期偿债压力近年来随着短期债务规模不断扩大，公司债务结构以短期债务为主截至 2018 年 3 月末，公司短期债务为 432.64 亿元，占总债务的比例为 53.49%，面临一定流动性压力 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员2018 年度永城煤电控股集团有限公司信用评级报告 声 明 一、本次评级为发行人委托评级除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。

二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任 七、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。

债券存续期内，中诚信国际将按照《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员2018 年度永城煤电控股集团有限公司信用评级报告 5.006.007.008.009.0010.0011.0012.002012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-03GDP：不变价：累计同比 GDP：现价：累计同比 % 公司公司概况概况 1997 年 10 月 17 日， 永夏矿区建设管理委员会经原煤炭工业部办公厅字（1997）第 320 号文件批复更名为永城煤电（集团）有限责任公司，注册资本为 7,183 万元 1999 年 8 月， 原国家煤炭工业局、河南省政府联合下发文件，将永城煤电（集团）有限责任公司移交给河南省政府管理2006 年 5 月，永城煤电（集团）有限责任公司更名为永城煤电集团有限责任公司 （以下简称 “永城煤电公司” ） 。

2007年 6 月，经河南省人民政府批准，河南省国资委以其持有的永城煤电公司等公司股权出资注册成立河南煤业化工集团有限责任公司（以下简称“河南煤化工” ） 至此永城煤电公司控股股东变更为河南煤化工2007 年 6 月根据豫国资企改【2007】5 号文， 《关于成立永城煤电控股集团有限公司的批复》河南煤化工成立全资子公司永城煤电控股集团有限公司，并根据相关批复将河南煤化工持有永城煤电公司国有股权所对应的净资产划转至永煤控股 2013 年 9 月， 河南煤化工完成与义马煤业集团股份有限公司的合并，河南煤化工公司名称变更为河南能源化工集团有限公司，公司控股股东变更为河南能源截至 2018 年 3 月末，永煤控股实收资本为36.08 亿元，河南能源持有公司 100%股权，为公司控股股东河南省国资委持有河南能源 100%股权，为公司的实际控制人 公司主要经营范围包括：煤炭、化工、装备、有色金属和贸易其中煤炭业务是公司主要收入和利润来源，2017 年公司煤炭产量为 3,388.14 万吨 截至 2017 年末， 公司总资产为 1,420.10 亿元，所有者权益（含少数股东权益，下同）为 283.91 亿元，资产负债率为 80.01%；2017 年公司实现营业总收入 412.35 亿元，净利润 11.66 亿元，经营活动净现金流 83.41 亿元。

截至 2018 年 3 月末，公司总资产为 1,532.91亿元，所有者权益为 324.24 亿元，资产负债率为78.85%； 2018年1~3月， 公司实现营业总收入115.27亿元，净利润 4.37 亿元，经营活动净现金流 22.50亿元 宏观经济和政策宏观经济和政策分析分析与展望与展望 在全球经济持续复苏、国内改革效果继续显现背景下，2018 年中国经济平稳开局但经济运行结构性矛盾仍存，内外约束加大，生产需求两端均存在放缓隐忧， 全年下行压力将大于 2017 年 不过，民间投资回暖及新动能较快发展等因素增强了经济韧性，中国经济企稳基调并未改变 图图 1：中国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局 一季度，GDP 同比增长 6.8%，与去年三、四季度持平， 但低于去年同期 0.1 个百分点； 名义 GDP同比增长 10.2%，较去年底回落超过 1 个百分点从生产端来看，规模以上工业与制造业增长走势分化，采暖季环保限产措施结束并没有带动工业增加值回升，制造业同比走弱从需求端来看，基建投资增速同比回落超过 10 个百分点，制造业投资持续低迷，房地产投资逆势回升、民间投资回暖依旧难以阻挡投资增速下行趋势；以社会消费品零售总额计算的消费弱于去年同期；进口虽然平稳但出口在 3 月份再现负增长，带动一季度出口对经济增长的贡献率重回负区间；新增社融较去年同期出现明显收缩，实体经济融资需求现走弱迹象，但一季度资金面较为宽松，债券融资回暖带动直接融资回升，宏观控杠杆背景下居民部门人民币贷款同比收缩，居民部门降杠杆初见成效。

从价格水平来看，CPI 虽然在 2 月份出现较大幅度攀升但 3 月份再次回落，PPI 涨幅持续收缩，通胀担忧减弱总而言之，一季度经济开局平稳中隐忧已现，其发展势头值得高度关注 后续宏观经济走势面临四方面不确定性 一是 6 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员2018 年度永城煤电控股集团有限公司信用评级报告 春节假期因素的消退、采暖季限产措施的结束并没有带动生产如期回升，终端需求回暖存疑，后续工业增长依然存在不确定性；二是投资面临多重制约：地方政府债务监管趋严加压基建投资，制造业投资面临去产能力度边际减弱和国企去杠杆的双重制掣，主要由土地购置费带动的房地产投资的快速增长对 GDP 的拉动作用有限三是居民部门杠杆率攀升、居民收入增长放缓将制约消费增长与升级四是出口面临中美贸易冲突加剧、人民币汇率总体上扬、全球经济回暖势头放缓等多方面挑战 展望 2018 年，中国宏观经济面临内外“双重约束”带来的下行压力从内部环境看，地方政府债务监管趋严给投资尤其是基建投资带来较大压力从外部环境来看，一方面，世界经济复苏势头减弱，贸易摩擦升级，外部需求下滑，前期外需的改善难以为继；另一方面，全球资产泡沫同步化，国际金融风险加大。

但值得一提的是，当前我国经济运行中，民间投资回暖势头明显，新动能持续保持较快增长，经济增长韧性仍存，中国经济企稳基调仍未改变 随着我国经济运行内外环境的变化，宏观调控政策有所微调，在货币政策稳健中性基调下，今年以来央行推出CRA并两次结构性降准 但稳增长、防风险 “双底线” 思维未变， 宏观政策 “稳中求进” 4 月 23 日政治局会议重提扩大内需， 以保持宏观经济平稳运行，为风险防范、结构调整与改革开放提供良好环境；此次政治局会议还强调了推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展，同时 4 月初召开的中央财经委首次会议明确“结构性去杠杆”思路，将地方政府和国有企业去杠杆作为重点，防风险继续走向纵深，思路进一步清晰；此外，支持海南建设自由贸易试验区等措施释放了深化改革开放的强烈信号，对外开放有望获得进一步推进 中诚信国际认为，2018 年防风险、促改革有望取得进一步突破，社会资源配置将进一步优化，中国经济增长质量有望得到进一步提升 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 煤炭行业煤炭行业 中国富煤、贫油、少气的资源特点决定了煤炭是中国能源消费的主体，煤炭在我国能源消费中占比维持在 60%左右。

长期来看，随着中国工业化和城镇化的推进，能源消费将保持增长趋势，但经济增长方式的转变和节能减排政策的实施将使能源消费增速放缓短期看，煤炭行业将受到经济周期波动、行业政策及下游行业需求等因素的影响 宏观经济趋稳带动下游部分行业宏观经济趋稳带动下游部分行业需求上升，需求上升， 但但能源结构能源结构调整调整及及环保政策趋严都将继续压环保政策趋严都将继续压 制煤炭需求增长制煤炭需求增长 中国煤炭需求主要集中在电力、冶金、建材和化工行业，耗煤总量占国内煤炭总消费量的比重在90%左右宏观经济增速趋稳，带动下游部分行业增速有所上升，2016 年以来，随着去产能政策的执行，煤炭行业产能过剩压力有所缓解，行业景气度回升明显但煤炭行业面临的下滑态势属长周期性的转折，未来煤炭行业增速仍将处于较低水平 图图 2：：2011 年以来主要耗煤行业当月产品产量增速年以来主要耗煤行业当月产品产量增速 资料来源：国家统计局，中诚信国际整理 电力行业耗煤在煤炭总产量中的比重接近60%，对煤炭行业的发展影响最大2016 年，随着中国经济转型加速，第三产业用电量同比增幅较大，带动全社会用电量同比增长 5.0%，较 2015 年回升 4.5 个百分点。

2016 年全国用电量的提升带动发电量有所增长，全国发电量为 5.9 万亿千瓦时，同比增长 4.5%；其中，随着风电、光伏等新能源装机占比的上升，火电占比呈下降态势，全年发电量约为 4.4 万亿千瓦时，同比小幅增长 2.6%，电力行业煤炭消费量与 2015 年基本持平2017 年，随着 7 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员2018 年度永城煤电控股集团有限公司信用评级报告 去产能政策的执行，高耗能产业景气度回升，全社会用电量同比增长 6.6%至 6.3 万亿千瓦时，增幅进一步扩大2017 年全国发电量为 6.4 万亿千瓦时，同比增长 6.5%； 其中由于全国来水整体偏枯， 水电释放一定发电空间，火电发电量同比增长 5.2%至4.6 万亿千瓦时，电力行业煤炭消耗量同比亦有所上升但长期来看，国家能源结构的调整以及环保要求的日益严格将压制电力行业对煤炭的需求 钢铁行业耗煤量占煤炭总产量的 20%左右2016 年以来，国内基建投资与房地产投资有所改善，房地产开发投资同比增长。