厦门翔业集团有限公司主体信用评级报告及跟踪评级安排[001].pdf

1 主体信用评级主体信用评级 厦门翔业集团有限公司厦门翔业集团有限公司 主体概况：主体概况：  厦门国资委厦门国资委控股子公司控股子公司 厦门翔业前身是始建于 1983 年的中国民 航厦门站，1988 年第一家被下放地方政府管理，2003 年公司以商业重 组方式收购福州长乐国际机场， 经过多次名称变更、 增加出资， 于 2012 年 1 月 1 日更为现名截至 2013 年末，公司注册资本 18 亿元，厦门 市国资委持有其 100%的股份  业务业务范围范围涉及机场、酒店、物流等多个涉及机场、酒店、物流等多个行业行业公司是厦门市 15 大 国有企业集团之一，以机场运输业务为主业，拥有拥有厦门高崎国际 机场（以下简称“厦门高崎机场” ） 、福州长乐国际机场（以下简称“福 州长乐机场” ） 、龙岩冠豸山机场（以下简称“龙岩机场” ）和武夷山机 场 4 个机场，并依托于航空客货流将产业链延伸至酒店、物流等行业 近三年机场业务收入占比保持在 25%以上，毛利润占比在 49%以上， 物流和酒店业务发展较快，截至 2013 年末收入占比分别为 29.68%和 8.13%，且随着新增产能逐步释放，公司整体收入规模稳步增长。

根据 公司战略规划，中短期内，公司仍将以机场业务为核心，多项业务协 同发展，公司收入结构将基本保持稳定 经营风险：经营风险： （一（一））机场机场板块：板块： 行业经营风险行业经营风险  行业整体运营稳定行业整体运营稳定，，信用品质较高信用品质较高机场行业属准公共性行业， 具有区域垄断性，竞争程度较低，机场的区域分布、功能定位、投资 建设、收费标准受到国家和民用航空局的严格监管；随着国家经济的 稳定发展，机场客货吞吐量和收入规模也会稳步增加，行业经营风险 很低同时，受益于即时收费的业务特点，机场企业的收入实现质量 很高，获现能力强，行业信用品质“较高”2013 年航空运输需求有 所回暖，客、货周转量分别增长 12.93%和 3.96%，增速较 2012 年提高 1.99 和 10.72 个百分点在此推动下，2013 年机场行业主要经营指标 增速稳中有升，客、货吞吐量和起降架次分别增长 11.0%、4.9%和 10.8%，增速较 2012 年均有所提高在居民消费升级和旅游需求增长 的拉动下，未来航空运输需求有望继续回升，机场业务规模仍将保持 增长预计 2014 年全国机场业务量增速将高于 2013 年水平，行业信 用品质将维持“较高”水平。

表表 1：公司营业收入构成：公司营业收入构成(单位单位：：亿元亿元) 业务类别业务类别 2011 年年 2012 年年 2013 年年 机场板块 14.81 16.53 19.07 其中：航空性业务 9.28 10.27 11.11 非航空性业务 5.53 6.25 7.95 物流板块 7.59 12.85 22.09 酒店板块 3.17 4.36 6.05 配套板块 24.21 23.08 27.23 其中：汽车销售与维修 18.58 16.19 17.10 合计合计 49.78 56.82 74.44 注：公司配套板块主要涉及汽车销售与维修、机电工程、广 告、花卉培植和临港置业等，除汽车销售业务外业务规模不 大，正文不加论述 资料来源：公司近年审计报告 图图 1 1：：民航民航客货周转量增速客货周转量增速情况情况 资料来源：中国民用航空局 2 主体信用评级主体信用评级 厦门翔业集团有限公司厦门翔业集团有限公司 企业经营风险企业经营风险  厦门高崎机场及厦门高崎机场及福州长乐福州长乐机场机场定位较高，定位较高，区域区域市场地位市场地位突出突出公 司机场隶属华东机场群，是福建地区最主要的机场服务主体，近几年 航空旅客吞吐量占福建省比例稳定在 90%以上。

厦门高崎机场属于东南沿海区域型枢纽机场，2013 年旅客吞吐量 （1,975 万人）和货邮吞吐量（29.94 万吨）分别位居全国第 11 位和第 8 位；国内通达城市 78 个，开通航线 234 条，其中国内航线 180 条， 基本覆盖全国主要城市，国际航线发展相对滞后，2013 年末开通国际 和台湾地区航线 54 个，且欧美远程航线偏少，仍与三大国际枢纽机场 （国际航点 100 个以上）存在较大差距，但在省级枢纽机场中优势较 为明显 长乐机场是华东机场群中干线机场，2013 年旅客吞吐量（892.59 万人）和货邮吞吐量（11.02 万吨）在分别位居全国第 25 位和 22 位； 国内通达城市 44 个，开通国内航线 61 条，在干线机场中处于一般水 平；开通国际和台湾地区航线 14 个，其中由于对台地理优势开通 6 条 台湾地区航线，使得长乐机场在干线机场中非国内航线业务表现较为 突出 龙岩机场和武夷山机场分别临近于龙岩冠豸山（4A 级）和武夷山 （5A 级）风景区，属于旅游支线机场，2013 年分别完成旅客吞吐量 78.75 万人和 4.46 万人，业务规模不大  腹地腹地经济经济较为较为发达发达，，旅游资源丰富，旅游资源丰富，为业务量增长提供保障为业务量增长提供保障。

高 崎机场地处厦门市湖里区，业务辐射闽南、闽西、潮汕等地；长乐机 场地处福州市东南部，业务辐射闽东、闽北、温州等地主要腹地福 建省经济财政实力很强，2013 年地区生产总值为 21,759.64 亿元，同 比增速达 11.1%；社会消费品零售总额和进出口贸易总额分别为 8,275.34 亿元和 1,693.52 亿美元； 城镇居民人均可支配收入 3.08 万元， 高于全国 2.70 万元的平均水平其中，厦门、福州等东南沿海城市是 公司机场核心腹地：厦门是中国最早实行对外开放政策的四个经济特 区之一，经贸活跃，2013 年实现 GDP3,018.16 亿元，在地级以上城市 排名 52 位，同时也是著名风景旅游城市，此外，厦门地区地处福建东 南沿海，公路、铁路交通体系完善度不高，出行对航空运输方式依赖 度相对较高，能为机场业务提供一定支撑；福州是首批 14 个对外开放 的沿海港口城市之一，2013 年实现 GDP4,678.5 亿元，在地级以上城 市排名 30 位 此外， 福建省地理位置特殊， 东隔台湾海峡与台湾相望， 3 主体信用评级主体信用评级 厦门翔业集团有限公司厦门翔业集团有限公司 对台旅游、贸易等业务的开展亦有助于公司业务量的提升。

 分流影响可控分流影响可控公司腹地内无其他较大机场，受同业竞争影响不 大高铁分流方面，对公司产生分流影响的铁路主要为向莆铁路、东 南沿海铁路以及即将开通的合福客专 其中，向莆铁路开通于 2013 年 9 月，南昌至福州车程由 11 小时 缩短至 3.5 个小时，南昌至厦门由 16 小时缩短至 5 小时，南昌至福州 航班停航，南昌至厦门航班缩减至 2 班，目前分流影响已经稳定 东南沿海铁路于 2013 年 12 月全线贯通，途经上海、杭州、宁波、 福州、厦门和深圳，全程预计 12 小时，通车后上海、杭州、宁波至福 州、厦门的高铁用时 5~7 小时，深圳至福州高铁用时 5 小时，均由于 时间劣势，难以对厦门高崎、福州长乐机场客流造成较大分流；深圳 至厦门高铁用时约 3.75 小时，且列次班次超过 20 列/日，会对厦门至 深圳的 7 条航线造成一定分流 合福客专计划于 2014 年末开通， 届时可能会对长乐机场飞往合肥 的 2 条航线造成一定分流，但预计合福客专全程将超过 5 小时，分流 影响有限 整体看，公司受同业竞争影响很小，而大部分高铁由于时间劣势， 对公司客流造成的分流亦有限，公司机场吞吐量仍能保持 10%以上增 速，面临的分流影响可控。

 下属机场基础设施良好，接待能下属机场基础设施良好，接待能力强公司下辖主要机场基础设 施接待能力强、设施先进，其中，核心机场厦门高崎机场拥有 T1、T2、 T3 航站楼、1 条 4E 跑道和 74 个停机位，地面高峰小时容量达 3,000~4,000 人次，空域高峰小时容量约为 33 架次，基础设施水平和 接待能力均居行业较好水平；福州长乐机场均拥有 1 个 4E 级跑道和 36 个停机位，高峰小时容量为 3,934 人次，优质的基础设施条件为公 司业务量的完成提供了良好的物质基础 从基础设施利用率来看，厦门高崎机场基础设施处于超负荷运转 阶段，2013 年其饱和度达到 143.45%，为了支撑未来业务高速发展需 要，高崎机场积极拓展高峰小时航班编排容量， 并启动 T4 航站楼等设 施的改扩动建项目，其中 T4 航站楼总建筑面积为 7.21 万平方米，年 设计旅客吞吐能力 1,200 万人次，预计将于 2014 年投入使用，届时将 有效纾缓地面基础设施瓶颈福州长乐机场设计年旅客吞吐量 1,300 万人次，目前基础设施利用率不足，2013 年其饱和度仅为 68.66%，但 长乐机场旅客吞吐量增速较快，近几年保持在 13%左右，若按此增速 表表 2：公司：公司基础设施利用基础设施利用情况情况 (单位单位：：万人次、万人次、%) 机场机场 设计旅客设计旅客 吞吐量吞吐量 2013 年实年实 际旅客吞际旅客吞 吐量吐量 设施利用设施利用 饱和度饱和度 高崎国际机场 1,377.00 1,975.30 143.45 福州长乐国际机场 1,300.00 892.59 68.66 武夷山机场 42.00 78.75 187.50 龙岩连城冠豸山机场 14.00 4.46 31.86 资料来源：公司提供，中债资信整理 4 主体信用评级主体信用评级 厦门翔业集团有限公司厦门翔业集团有限公司 测算，则 2016 年旅客吞吐量将达到饱和，需要提前进行扩能建设；另 一方面，长乐机场国内机位难以满足旅客吞吐量快速增长的需求，亦 需要开展扩能配套建设站坪工程。

根据公司已明确投资规划，福州长 乐机场第二轮扩能工程拟于 2014 年启动，项目总投资 18.93 亿元，预 计 2015 年完工，届时其旅客吞吐能力将达到 2,300 万人次，可有效满 足未来几年的旅客吞吐量增长的需求  机场业务规模持续增长，机场业务规模持续增长，基地航空公司保持基地航空公司保持稳定，航线网络分布稳定，航线网络分布 较为均衡较为均衡业务运营方面，近年随着经济的发展、航空需求的增加以 及下属机场基础设施接待能力的提高，公司机场业务规模持续增长， 2011~2013 年完成的旅客吞吐量、货邮吞吐量和飞机起降架次年均复 合增长率分别为 11.83%、8.62%和 11.77%，其中 2013 年公司控股的 4 家机场三项指标分别为 2,951.10 万人次、41.22 万吨和 25.84 万架次 从与航空公司的合作关系看，与公司机场合作密切的基地航空公 司主要为厦门航空和山东航空，2013 年上述两家航空公司旅客吞吐量 占比分别为 37.69%和 8.80%，货邮吞吐量占比分别为 30.94%和 6.75% 预计其在高崎机场和长乐机场的运力配置也将稳定增加 从分航线的业务贡献情况看，公司航线以国内航线为主，近年来 国内航线完成业务量占旅客吞吐量、货邮吞吐量和飞机起降架次的比 重分别稳定在 88%、73%和 86%，国内航线的前五大航点分别为上海 虹桥机场、北京首都机场、广州白云机场、香港机场和深圳宝安机场， 合计旅客吞吐量和货邮吞吐量占比分别仅为 17.6%和 19.13%，整体公 司航线网络分布较为均衡，单一航线对业务量影响较小。

（二（二））酒店酒店板块：板块： 行业经营风险行业经营风险  全国全国星级酒店星级酒店面临一定供给过剩压力面临一定供给过剩压力，，厦门区域竞争激烈厦门区域竞争激烈近两 年全国星级酒店保持相对供给过剩状态，截至 2013 年末，星级饭店数 量由 2012 年末的 11,706 家增至 11,895 家，由于厉行勤俭节约政策推 行对高星级酒店带来一定负面影响，2013 年全国星级酒店平均出租率。