(国际金融)外汇市场与业务.ppt

第三章 外汇市场与业务,主讲：熊丹,第一节 外汇市场 一、外汇市场的含义 外汇市场（Foreign Exchange Market），由经营外汇业务的银行、各种金融机构、公司企业及个人进行外汇买卖的交易场所二、外汇市场的结构 在外汇市场上，外汇交易的参与者主要有四类： 1．外汇银行（Foreign Exchange Bank）：一般包括经中央银行指定或授权的专营或兼营外汇业务的本国商业银行和外国商业银行开设在本国的分支机构或外国银行在本国的代理银行，他们是外汇市场的主体2．外汇经纪人（Foreign Exchange Broker）： 中介于外汇银行之间或外汇银行与顾客之间，为买卖双方接洽交易而收取佣金的汇兑商，其主要功能是起联络作用3．顾客：一般是指外汇银行的顾客，包括：交易性的外汇买卖者，如进出口商、国际投资者、旅游者等；保值性的外汇买卖者，如套期保值者；投资性外汇买卖者，如外汇投机商4．中央银行：央行在外汇市场上除了担任传统市场监督者的角色外，还必须干预市场，以实现其控制货币供应、平稳利率和汇率的政策目的三、外汇市场的种类 （一）根据有无固定场所，分为有形市场与无形市场 1．有形市场（Visible Market）－交易所市场 指有具体交易场所的市场。

外汇买卖各方在每个营业日的约定时间集中在外汇交易所从事外汇交易早期的外汇市场以有形市场为主，因该类市场最早出现在欧洲大陆，故又称“大陆式市场”2、无形市场（Invisible Market）－柜台市场 指没有固定交易场所，所有外汇买卖均通过连结于市场参与者之间的、电传、电报及其他通讯工具进行的抽象交易网络目前，无形市场是外汇市场的主要组织形式，因其最早产生于英国、美国，故又称“英美式市场”二）根据外汇交易主体的不同，分为银行间市场和客户市场 1．银行间市场（Inter-bank Market） 亦称“同业市场”由外汇银行之间相互买卖外汇而形成的市场银行同业市场是现今外汇市场的主体，其交易量占整个外汇市场的交易量的90%以上，又称作“外汇批发市场”2．客户市场（Customer Market） 指外汇银行与一般顾客（进出口商、个人等）进行交易的市场客户市场的交易量占外汇市场交易总量的比重不足10%，又称作“外汇零售市场” （三）根据交割期限不同： 即期外汇市场、远期外汇市场、外汇期货市场,四、外汇市场的特征 （一）外汇市场全球一体化 1、外汇市场分布呈全球化格局，以全球最主要的外汇市场为例：美洲有纽约、多伦多；欧洲有伦敦、巴黎、法兰克福、苏黎世、米兰、布鲁塞尔、阿姆斯特丹；亚洲有东京、香港、新加坡。

2、外汇市场高度一体化，全球市场连成一体，各市场在交易规则、方式上趋同，具有较大的同质性各市场在交易价格上相互影响，如西欧外汇市场每日的开盘价格都参照香港和新加坡外汇市场的价格来确定，当一个市场发生动荡，往往会影响到其他市场，引起连锁反应，市场汇率表现为价格均等化二）外汇市场全天候运行 由于时差使得世界各主要外汇市场交易或顺承相接或相互交错，从全球范围看，外汇市场是一个24小时全天候运行的昼夜市场每天的交易，澳洲的惠灵顿、悉尼最先开盘，接着是亚洲的东京、香港、新加坡，然后是欧洲的法兰克福、苏黎世、巴黎和伦敦，到欧洲时间下午2点，美洲的纽约开盘，当纽约收市时，惠灵顿又开始了新一天的交易欧洲时间的下午一点到三点,是世界外汇市场交易量最大、最活跃、最繁忙的时间，因为此时世界几大交易中心如伦敦、法兰克福、纽约、芝加哥均在营业，是顺利成交、巨额成交的最佳时间段，大的外汇交易商和各国的中央银行一般选择在这一时间段进行交易第二节 基本的外汇业务 一、即期外汇业务 （spot exchange） 1、定义：外汇买卖成交后，原则上在两个交易日内办理交割的外汇业务 即期交易是外汇市场上最常见、最普遍的交易形式，即期交易的汇率构成整个外汇市场汇率的基础。

2．即期交易的交割日类型： 交易双方进行资金交割的日期称为交割日（Delivery Date)或起息日（Value Date） （1）标准交割日（Value Spot or VAL SP）:指在成交后第二个营业日交割目前大部分的即期外汇交易都采用这种方式2）隔日交割（Value Tomorrow or VAL TOM）：指在成交后第一个营业日交割美元、加元、墨西哥比索之间能够实现隔日交割，因为三个国家地理位置南北排列而没有时差 注意：第一、二若不是营业日，则即期交割日必须向后顺延3） 当日交割（Value Today or VAL TOD）：指在成交当日进行交割如在香港外汇市场用美元兑换港币的交易可在成交当日进行交割3、即期外汇交易的应用： ⑴即期外汇交易可以满足临时性的支付需要通过即期外汇交易业务，可以将一种货币兑换成另一种货币，用来支付进出口贸易、投标、海外工程承包等的外汇结算或归还外汇贷款⑵即期外汇交易可以调整所持有的不同货币的比例，规避外汇风险例如，某国家外汇储备中美元比重较大，为了防止美元下跌带来的损失，可以卖出一部分美元，买入欧元、日元等其他货币，调整外汇储备结构同样投资者也可以通过即期外汇交易调整手中外币的币种结构，优化投资组合。

⑶通过即期外汇交易进行外汇投机（Foreign Exchange Speculation）：是指根据对汇率变动的预期，有意保持某种外汇的多头或空头，希望从汇率变动赚取利润的行为实例】即期外汇投机： 纽约A公司预期港币将由目前的$1=HK$7.7994上升到30天后的$1=HK$7.7637，就在现汇市场上以100万美元购入779.94万港币如果30天后果真如其所料，港币的现汇汇率上升到$1= HK$7.7637，那么A公司就可以抛售前面低价买进的779.94万港币而换回100.46万美元，由此，净赚0.46万美元或3.57万港币纽约外汇市场上，美元的即期汇率为USD/JPY=111.30/40，某投资者预测一个月后美元的即期汇率将下跌，于是现在卖出100万美元，买入1.113亿日元如果一个月后美元汇率下跌，跌至USD/JPY=110.50/75，则他再次进入现汇市场，卖出1.113亿日元买入美元，可以获得100.5万美元通过这项投机交易，他赚得5000美元二、远期外汇交易 1．定义：又称期汇交易，是指外汇买卖成交后并不立即办理交割，而是根据合同的规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易。

即预约买卖外汇的业务 预先确定：币种、数额、汇率、交割日期（最常见的远期外汇交易交割期限一般有1个月、2个月、3个月、6个月，长的可达12个月）,2、远期交割日的确定与调整原则： （1）确定：即期交割日+相应月份 （2）调整： @顺延原则：如遇到非营业日，则顺延至下一个营业日 @回推原则：如遇到非营业日，顺延至下一个营业日出现了跨月，则回推至上一个最近的营业日@最后营业日原则：即期交割日是当月最后一个营业日，则远期交割日也必须是相应月份的最后一个营业日 若远期合约是以天数计算的：例如，星期三做的远期合约，合约天数为3天，则即期交割日为星期五，远期交割日是星期一（即从星期五算起，到星期一正好3天）3、利率平价理论——远期汇率与利率的关系 【例1】 设￡利率9.5%，$利率7% 即期汇率：￡1=$1.96 假设一英客户欲卖给外汇银行三个月远期英镑1万，外汇银行将给其多少美元？ @银行利息损失： ￡10000X(9.5% -7%) X ¼ =￡62.5 @远期汇率： ￡(10000+62.5) : $19600→￡1＝$1.948 结论：一般情况下，两种货币之间利率水平较低的货币其远期汇率为升水，利率较高的货币为贴水。

升(贴)水数=即期汇率X两种货币利率差/12 X月数=1.96X2.5%/12X3=0.012 升(贴)水率=——————— ＝0.012/3 X 12/1.96 = 2.5%,升(贴)水数X12,月数X即期汇率,【例2】假设￡的利率为9.5%，$的利率为7%，一英国客户欲得到一笔一年期的远期美元，他至少可以有两种办法：①买即期美元存放一年（利息损失2.5%）；②买远期美元若远期美元一年期升水率2.5%，该客户将选择买即期美元存放，根据供求关系，远期美元的升水幅度将下降，直到2.5%止；若远期美元一年期升水率2.5%，该客户将直接购买远期美元,根据供求关系,远期美元升水幅度将上升,直到2.5%止 结论：远期汇率和即期汇率的差异决定于两种货币的利率差异，并大致和利率差异保持平衡4、远期外汇交易的作用 ⑴套期保值，规避汇率风险 远期外汇交易是国际上最常用的避免外汇风险的方法从事国际贸易的进出口商，可以通过远期外汇业务规定交易时的汇率或外汇数量，事先固定贸易的外汇成本和收益，避免外汇波动风险进口商可以通过远期外汇交易锁定进口付汇成本： 【例】某年5月12日日本公司A从美国进口100万美元的仪器，合同约定3个月后支付美元。

日本A公司担心3个月后美元升值会增加进口成本，便做了一笔远期外汇交易假设当天外汇市场上的即期汇率为USD/JPY=111.10/20，3个月远期差价点数30/40如果预测准确，3个月后的即期汇率为USD/JPY=111.80/90问：如果日本进口商不采取保值措施，3个月后需支付多少日元？日本进口商采用远期外汇交易进行保值时避免的损失是多少？,解：如果进口商不采取保值措施，3个月后按照当日即期汇率买入美元时，需支付的日元为： 100*111.90=1.119亿日元,如果日本进口商采取保值措施，即在签订合同的同时与银行签订3个月的远期协议，约定在3个月后买入100万美元，从而锁定其以日元支付的进口成本3个月期的远期汇率为： USD/JPY=111.40/60 3个月后进口商按远期汇率买入美元时需要付出的日元为： 100*111.60=1.116亿日元 因此，日本进口商进行远期交易时避免的损失为：1.119-1.116=0.003亿日元,出口商可以通过远期外汇交易锁定出口收汇收益： 【例】美国出口商向英国出口200万英镑的货物，预计3个月后才收汇假如3个月后英镑兑美元的汇率下跌为GBP/USD=1.5115/45。

假设当天外汇市场行情为： 即期汇率 GBP/USD=1.5520/30 3个月远期差价 20/10 如果美国出口商不进行保值，3个月英镑贬值将会损失多少？如果采取套期保值措施，该出口商应该如何操作？,解：如果美国出口商不采取措施，3个月后收到200万英镑，按3个月后GBP/USD的即期汇率兑换可以收到： 200万*1.5115=302.3万美元 而即期收到200万英镑可以兑换美元： 200万*1.5520=310.4万美元 由于汇率变动，美国出口商的损失为： 310.4-302.3=8.1万美元,美国出口商用远期外汇交易来套期保值，在外汇市场上卖出3个月远期英镑，汇率是GBP/USD=1.5500，3个月后收到进口商的200万英镑可以兑换美元： 200*1.5500=310万美元 310-302.3=7.7万美元 这种方法比不采取套期保值措施多获得7.7万美元★套期保值的规律： 在有预期外汇收入或外币资产时卖出一笔金额相等的同一外币的远期 在有预期外汇支出或有外币债务时买入一笔金额相等的同一外币的远期 存在理由：即期和远期的汇率是已知的，且差价不是很大，而未来不可预见的因素太多⑵远期外汇交易为外汇投机者提供机会 投机与套期保值不同，套期保值是为了避免汇率风险而轧平对外债权债务的头寸，而投机活动的目的则是通过有意识的持有外汇多头或空头，从汇率变化中赚取差价收益。

利用远期外汇买卖进行投机并且能够盈利的前提是投机者对汇率变化的正确预测，可以分为买空（Buy long）和卖空（Sell Short）两种形式买空：即先买后卖的投机交易，就是投机者预期某种货币未来升值，而在外汇市场买入远期合同。